三年多的掙扎，中國女裝快時尚第一股或還是沒能逃過從A股退市的命運。

3月30日，拉夏貝爾收到了來自上海證券交易所監(jiān)管的《關于新疆拉夏貝爾服飾股份有限公司終止上市相關事項的監(jiān)管工作函》，文件顯示，其A股股票已經觸及終止上市條件，自3月31日開市起停牌，這也意味著拉夏貝爾（*ST拉夏）擬終止上市。

同一天，拉夏貝爾還發(fā)布了2021年財報，公司營收4.3億元，同比下滑76.36%，虧損8.21億元，已連續(xù)四年虧損。歸屬于上市公司股東的凈資產為-14.31億元。

這家?guī)p峰時期擁有近萬家門店、被譽為“中國版Zara”的女裝公司，遇到大麻煩。

壹

2021年11月24日，拉夏貝爾突然沖上微博熱搜，“聽說拉夏貝爾倒閉了”“清倉”“女裝快時尚第一品牌破產”“趕緊去撿漏”等話題讓人眼花繚亂，成立23年的拉夏貝爾在巔峰時期也未擁有過拿下多個熱搜話題的待遇。

在倒閉話題出來的前一天，拉夏貝爾在A股（*ST拉夏）和港股發(fā)布公司被債權人申請破產清算的提示性公告，三家拉夏貝爾債權人公司對其申請破產清算，其中兩家披露的債務規(guī)模合計1219.66萬元。

公司官網顯示，拉夏貝爾于1998年由邢加興創(chuàng)立，邢1972年出生在福建南平市浦城縣的一個農民家庭，從小務農種地。這個一直渴望走出大山，向往更廣闊世界的農家娃，人生軌跡在20歲那年發(fā)生轉折。

1992年，他去福州買樹苗時，偶然看到職業(yè)培訓學校招生，在烹飪、理發(fā)三個專業(yè)里選擇了他認為更為光亮的服裝設計專業(yè)。愛學習的邢加興，甚至還短暫學了畫畫，他認為這對設計服裝有幫助。

據公司招股書顯示，邢加興1992-1994年在福州蘇菲時裝有限公司擔任業(yè)務主管，隨后他辭職赴北京服裝學院深造。

90年代前后，邢加興的家鄉(xiāng)福建服裝業(yè)發(fā)展得如火如荼，安踏、匹克、柒牌、利郎、七匹狼等涌現(xiàn)。1998年，邢加興深感做服裝代理難以長久，決心創(chuàng)業(yè)。

他來到更加廣闊的新天地上海，在這里他開始了“造夢”之行。27歲的他拉來幾個臺灣老板一起創(chuàng)立了定位女裝的拉夏貝爾。

彼時是中國線下零售的黃金時代，“只要搶到鋪面，躺著也可以賺錢”，多少帶點“賭徒”氣質的邢加興開始瘋狂擴張開店。

創(chuàng)業(yè)初期，拉夏貝爾因經銷商代理制模式導致資金時常緊張，邢加興很快轉為直營模式，并在2003非典期間逆勢加大馬力擴大生產和庫存，利用非典后的“報復性消費”階段大獲全勝。

“如果非典完全控制不住，大家都死了，也沒人找我討債了。但如果很快恢復了，我就彎道超車了”，創(chuàng)業(yè)者就像“賭徒”，顯然邢加興這一次賭贏了。

自2004年開始邢加興決定拓展品牌陣營，拉夏貝爾的門店迅速擴張，這家女裝公司逐步獲得資本的青睞。

貳

閩商“愛拼才會贏”的冒險精神在邢加興的身上得到淋漓盡致的體現(xiàn)，“賺一塊錢再借一塊錢”的投進去，邢加興不斷用賺來的錢擴張新店。從2009年的600家店擴張至2010年的近900家店，這一增速在整個服裝行業(yè)都很罕見。

邢加興曾表示，“發(fā)展中的公司是停不下來的，國內消費市場每年都是20%多的增長，如果不開新店就意味著倒退?！?/p>

在資本的加持下，2011年，拉夏貝爾的零售網點達1841家。2012年，其第一次申請A股上市，不過被拒。不過這并未對拉夏貝爾的擴張產生影響。同年，邢加興更是提出“多品牌、直營為主”的發(fā)展策略，旗下品牌一度達到近20個。

2013年，邢加興拿到高盛集團的3億元增資，公司零售網點增至5384家，一路高歌猛進的拉夏貝爾在2014年10月登陸港交所，雖然其又在2015年10月申請A股上市再度失敗，但事不過三的拉夏貝爾終于在2017年如愿掛牌A股，成為國內首家“A+H”股的服裝上市公司，市值一度達120億元，也是在這一年年底，拉夏貝爾門店達到歷史最高的9448家。

據公開資料，拉夏貝爾兩次上市所募得資金幾乎都用于零售網店的擴張和品牌拓展，以此維持高速增長。與此同時，拉夏貝爾還通過買買買擴充自己的業(yè)務范圍，如2015年斥資2億元并購淘寶電商品牌七格格，此后又陸續(xù)投資十多家公司，涵蓋中高端生活方式、共享租衣、私募基金等。

消費市場的不俗表現(xiàn)，也讓其在資本市場“水漲船高”。截至2017年底，其A股股價觸及歷史最高的30.62元，但以如今停盤前的1.05元計算，股價已跌去97%。

公開數(shù)據顯示，拉夏貝爾對標的全球快時尚老大Zara門店為1975家（截至2021年Q3），H&M為4721家（截至2022年2月底），優(yōu)衣庫約為2260家（截至2020年）。伴隨著門店的急速擴張，拉夏貝爾的業(yè)績不僅在2018年突破百億元，其子品牌數(shù)量一度由2011年前的3個增至近20個，涵蓋女裝、男裝、童裝。

高速擴張的同時，隱患也悄悄埋下。邢加興奉行的不停開店擴張帶來的人工、租金等運營成本急劇增加，公司增收不增利現(xiàn)象越發(fā)嚴重。拉夏貝爾2018年全年凈利首虧，為-1.6億元，同比大幅下降132%。自此之后，拉夏貝爾的跌勢猶如脫韁的野馬再也拉不住了。

2019-2021年，拉夏貝爾凈利潤分別為-21.66億元、-18.41億元以及-8.21億元，四年合計虧損額度達49.87億元。今年是其在A股上市的第四年，也是虧損的第四年。

叁

持續(xù)虧損的邢加興不得不進行業(yè)務收縮，準確的說來是“斷臂求生”，關店、裁員、變賣資產、處理庫存……2019年，拉夏貝爾以平均每天關閉12家門店的頻率，關掉了4391家門店，占國內數(shù)量的47.37%。

為了回血，還把承載拉夏貝爾轉型電商重任的七格格賣了出去，而且邢加興甚至打算賣掉部分總部大樓和位于太倉的倉庫用于回流資金。2019年，拉夏貝爾資產負債率已達85.59%。

大廈將傾之時，或許所有舉措都是枉然。實控人邢加興質押給海通證券的股份在2019年11月出現(xiàn)爆倉，同一時期，其直接持有公司的股票全部遭到凍結。

邢加興曾對拉夏貝爾持續(xù)惡化的現(xiàn)狀坦言，“2018年10月，（公司）出現(xiàn)了很大的問題，店鋪銷售額整體下降20%。真正地轉向大約在2017-2018年，整個服裝行業(yè)開始做調整。但我們反應太慢了，所以就陷入危機的狀態(tài)?！?/p>

亡羊補牢，為時已晚。2020年7月1日拉夏貝爾在A股遭戴帽，變更為“ST拉夏”，并被港股通除名。消息一出，拉夏貝爾又遭到四個跌停。

彼時，拉夏貝爾危機已全面爆發(fā)，股票已收到被實施退市風險警示，門店數(shù)量由最高的近萬家縮減至900家。

重壓之下，邢加興在2020年主動辭去董事長一職，并先后“扶持”了四位董事長，陸爾穗、段學峰、張瑩、吳金應，其中陸爾穗和段學峰擅長資本運作，但業(yè)績未得到改善。

不過，邢加興并未放棄求生的欲望，拉夏貝爾選擇放棄直營業(yè)務，轉為品牌授權+運營服務，即賣吊牌。2021年3月底，邢加興所持公司部分股票被拍賣，拉夏貝爾第一大股東由此換人。有投資人分析稱，新進入的股東方或是看中了拉夏貝爾的殼資源。

即便如此，“病來如山倒”的拉夏貝爾最終或還是將走向退市。其也是國內服裝公司的一個縮影，在服裝行業(yè)的黃金時代瘋狂圈地，但行業(yè)下行時，重營銷、種渠道、輕品牌、輕研發(fā)、輕精細化運營、激進擴張等弊端則成為利刃，刺傷自己。據拉夏貝爾2018-2021年財報，研發(fā)費用一欄為空，沒有“產品”的品牌，何以談未來。

此外，未重視對電商市場的布局是邢加興犯下得最為致命的錯誤之一，在同類品牌搶灘線上時，拉夏貝爾于2014年才姍姍來遲的通過收購七格格進入電商市場，隨后也并未給予足夠的重視，錯過了一個趨勢，就失去了一個時代。

截至2021年12月31日，拉夏貝爾公司總負債39.16億元，高于總資產15.10億元。同時，據披露，截至2022年2月28日，公司累計涉及未決訴訟案件涉案金額約為4.66億元，涉及已決訴訟案件尚未執(zhí)行金額約為19.7億元。而且，公司還涉及較多訴訟案件，公司及下屬子公司以及不動產賬面。

資不抵債的拉夏貝爾當務之急是如何解決掉巨額的債務。拉夏貝爾在2021年業(yè)績報告中指出，A股退市不會對H股上市地位產生直接影響，現(xiàn)階段公司仍保留有資本市場窗口，不會影響公司正常運營，同時變革仍會是公司的主旋律。只是目前從拉夏貝爾在消費市場的幾乎為零的存在感，其還能否上演“絕地反擊”就不得而知了。

“少年不打拼，老來無名聲”，26歲創(chuàng)立拉夏貝爾，打拼了24年，知天命之年，邢加興遭遇前所未有的危機，讓人唏噓。

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