雖然當(dāng)下我國新能源汽車市場已逐漸由政策導(dǎo)向向市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，但車企受制于成本壓力紛紛提價，消費(fèi)者端承壓，一旦政府補(bǔ)貼退坡，壓力更甚，產(chǎn)業(yè)鏈上游勢必也將受到不利影響。

在新能源概念爆發(fā)的這兩年來，誰是資本市場的最大贏家？

受益于新能源汽車的熱銷，不少車企的股價在資本市場水漲船高，業(yè)績同樣出現(xiàn)大幅增長；更明顯的變化還在于整個行業(yè)對動力電池原材料爆發(fā)的需求，財富效應(yīng)擴(kuò)散到上游原材料公司，鋰企的業(yè)績隨之暴增。

有“鋰王”之稱的贛鋒鋰業(yè)在2021年就賺得盆滿缽滿，利潤漲幅高達(dá)4倍。但贛鋒鋰業(yè)顯然并不滿足于當(dāng)下的成績，近年來，其通過投資、并購等方式不斷加強(qiáng)對鋰資源的開發(fā)利用。

不過，鋰產(chǎn)品價格具備周期性，贛鋒鋰業(yè)董事長、總裁李良彬今年年初發(fā)表新年致辭時直言，“鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天?！痹诮谑袌龅牟▌酉?，贛鋒鋰業(yè)的股價也受到一定影響，截至4月12日收盤，贛鋒鋰業(yè)報114.06元/股，較上一個交易日微漲1.84%，總市值為1640億元。

如今，在高需求之下，不管是贛鋒鋰業(yè)這樣的鋰企，還是寧德時代這樣資金雄厚的動力電池廠商都對鋰資源展開了爭奪。在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)之后，一旦鋰價如同曾經(jīng)高漲的豬價一樣回落，贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績高增長還能否持續(xù)？

1 暴漲的業(yè)績

先來看看贛鋒鋰業(yè)交出的2021年成績單。

2021年，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)營收111.62億元，同比增長102.07%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤52.28億元，同比增長410.26%。

對比贛鋒鋰業(yè)過去幾年的業(yè)績，2021年無疑是其業(yè)績爆發(fā)的一年?！缸訌椮斢^」梳理贛鋒鋰業(yè)歷年的財報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2018-2020年3年時間里，贛鋒鋰業(yè)的營收基本保持在50多億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤在2019年一度低至3.58億元，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

據(jù)悉，贛鋒鋰業(yè)業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。其生產(chǎn)的鋰化合物主要包括電池級氫氧化鋰、電池級碳酸鋰、氯化鋰、氟化鋰等，主要應(yīng)用于電動汽車、航空航天、功能材料及制藥等應(yīng)用領(lǐng)域，LG化學(xué)、特斯拉、寶馬等均為其核心客戶。

從收入來看，贛鋒鋰業(yè)收入主要來源于鋰系列產(chǎn)品和鋰電池系列產(chǎn)品兩大板塊，其中，鋰系列產(chǎn)品是其收入支柱。2021年，鋰系列產(chǎn)品為贛鋒鋰業(yè)貢獻(xiàn)收入83.23億元，占其總營收的74.57%，毛利率達(dá)到47.76%，同比增長24.36%。鋰電池系列產(chǎn)品收入為20.22億元，占其總營收的18.12%。

圖 / 贛鋒鋰業(yè)財報

不過，這種業(yè)績表現(xiàn)大部分是由于鋰行業(yè)整體的價格上漲而導(dǎo)致的，因為在同一時期，贛鋒鋰業(yè)的競爭對手們也表現(xiàn)不俗。

其中，從事鋰精礦開發(fā)銷售和鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的天齊鋰業(yè)業(yè)績預(yù)告顯示，其2021年預(yù)計盈利18億元-24億元，而2020年，該公司虧損18.34億元，相當(dāng)于在一年間徹底實現(xiàn)扭虧為盈。

從事鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)的雅化集團(tuán)，預(yù)計2021年營收達(dá)到52.32億元，同比增長60.99%；預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.24億元，同比增長185.5%。

從事鋰礦采選、基礎(chǔ)鋰鹽、金屬鋰和稀土產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的盛新鋰能，2021年營收同比增長63.88%達(dá)到29.34億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增速高達(dá)3030.29%，達(dá)到8.51億元。

而從資本市場的表現(xiàn)來看，贛鋒鋰業(yè)等前述幾家上市鋰企的表現(xiàn)同樣亮眼。

2021年9月左右，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、雅化集團(tuán)和盛新鋰能的股價都到達(dá)了近幾年的最高點(diǎn)，分別為224.4元/股、143.17元/股、45.06元/股和76.96元/股，對比2021年年初，區(qū)間漲幅分別達(dá)到了101.58%、240.88%、86.58%和198.29%。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，鋰企無疑迎來了最好的時代。

2 坐收漲價紅利

“贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等鋰企的業(yè)績提升主要是吃到了新能源汽車和儲能市場發(fā)展的紅利。新能源汽車熱銷、動力電池出貨量增加使得對上游原材料的需求暴漲，碳酸鋰等鋰產(chǎn)品的價格隨之暴漲，使得相關(guān)公司業(yè)績大幅提升。”動力電池行業(yè)觀察人士花勤（化名）對「子彈財觀」表示。

中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國動力電池裝車量達(dá)154.5GWh，同比累計增長142.8%。反映了下游新能源汽車整車的旺盛需求。

在下游旺盛的需求刺激之下，動力電池原材料磷酸鐵鋰材料以及三元鋰材料供需逐漸緊張，售價水漲船高。

據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，與2020年年初相比，2021年主流三元鋰電池正極材料平均價格上漲108.9%，磷酸鐵鋰電池正極材料平均上漲182.5%，三元鋰電池電解液平均價格上漲146.2%，磷酸鐵鋰電池電解液平均上漲190.2%。

具體來看一下磷酸鐵鋰和三元電池的核心原材料——碳酸鋰和氫氧化鋰的售價。

據(jù)上海有色金屬網(wǎng)等市場數(shù)據(jù)，2021年初純度為99.5%的電池級碳酸鋰均價為5.3萬元/噸，年末為27萬元/噸，到今年4月12日，已上漲到了49.8萬元/噸，期間漲幅高達(dá)839.62%；純度為56.5%的電池級氫氧化鋰（微粉型）2021年初均價為5.5萬元/噸，到今年4月12日已漲到49.95萬元/噸，期間漲幅高達(dá)808.18%。

圖 / 上海有色金屬網(wǎng)

動力電池原材料價格的強(qiáng)勢走高，在贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品售價上也有所體現(xiàn)。

贛鋒鋰業(yè)財報顯示，2021年上半年，其鋰系列產(chǎn)品的平均售價為7.23萬元/噸LCE（LCE，文末注），下半年即已上漲到10.78萬元/噸LCE，漲幅49.12%。

此外，光大證券研報顯示，2021年贛鋒鋰業(yè)電池級碳酸鋰和氫氧化鋰均價分別為11.7萬元/噸和11.07萬元/噸，同比提升163%和113%。

汽車產(chǎn)業(yè)往新能源時代邁進(jìn)已是大勢所趨，在確定性的趨勢面前，造富效應(yīng)從整車、動力電池往這些曾隱于幕后的產(chǎn)業(yè)鏈上游鋰企蔓延，不愿錯過財富的鋰企也開啟了擴(kuò)張之路。

3 周期之困

近年來，包括贛鋒鋰業(yè)在內(nèi)的鋰企都在加大鋰資源儲備，擴(kuò)大產(chǎn)能。

比如，天齊鋰業(yè)控股的泰利森擁有世界上儲量最大、品位最高的固體鋰輝石礦格林布什鋰輝石礦，旗下全資子公司盛合鋰業(yè)擁有四川雅江縣措拉鋰輝石礦采礦權(quán)，并參股了日喀則扎布耶和SQM的部分股權(quán)，實現(xiàn)了對鹽湖鋰資源布局。

再如，盛新鋰能在本土鋰礦、南美鹽湖、非洲鋰礦均有布局，目前仍在跑馬圈地。

4月7日，盛新鋰能宣布，全資香港孫公司盛熠鋰業(yè)以277.5萬澳元（約合1336萬元）的價格認(rèn)購澳大利亞ABY公司IPO前3.4%的股權(quán)。據(jù)介紹，ABY公司的創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊擁有非洲主要礦山開發(fā)的豐富經(jīng)驗，核心資產(chǎn)主要為埃塞俄比亞的Kenticha鋰礦（持有 51%股權(quán)）。

同日，盛新鋰能宣布全資孫公司盛澤國際對智利鋰業(yè)追加投資，繼續(xù)認(rèn)購后，盛澤國際對智利鋰業(yè)的投資累計達(dá)到3455.39萬加元（約合1.76億元），持股增加至19.86%，為第一大股東。據(jù)介紹，智利鋰業(yè)擁有18個位于南美地區(qū)的礦業(yè)項目，其中13個為鹽湖鹵水項目。

作為全球第三大及中國最大鋰化合物生產(chǎn)商的贛鋒鋰業(yè)，已分別在澳大利亞、阿根廷、愛爾蘭、墨西哥和中國青海、江西等地，掌控了多塊鋰礦資源。近期，其擴(kuò)張之路也有了新進(jìn)展。

4月5日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告表示，近日其與合作方Mineral Resources Limited一致同意對合資公司Reed IndustrialMinerals Pty Ltd（以下簡稱“RIM”）旗下Mt Marion鋰輝石項目的礦石處理產(chǎn)能進(jìn)行升級改造。

根據(jù)測算結(jié)果，預(yù)計2022年4月前Mt Marion鋰輝石項目的鋰精礦產(chǎn)能將由原來的45萬噸/年增加至60萬噸/年。同時，RIM正在規(guī)劃第二階段的產(chǎn)能擴(kuò)建，計劃將現(xiàn)有鋰精礦產(chǎn)能擴(kuò)張至90萬噸/年，預(yù)計在2022年底前完成。

從贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能來看，近幾年，其產(chǎn)能尤其是氫氧化鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能不斷提升。

2020年，贛鋒鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能從2019年的3.1萬噸/年增加到了8.1萬噸/年，有效產(chǎn)能則從2019年的2.4萬噸/年增加到了2020年的3.1萬噸/年，產(chǎn)能利用率88%。

不過，從贛鋒鋰業(yè)產(chǎn)能利用率來看，除了其金屬鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率基本跑滿，碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)品的有效產(chǎn)能仍有上升空間。

2021年，贛鋒鋰業(yè)金屬鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率達(dá)到了96.92%，基本是跑滿狀態(tài)。而其碳酸鋰產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能為4.3萬噸/年，有效產(chǎn)能2.8萬噸/年，產(chǎn)能利用率從上年同期的56.85%提升到了68.79%；氫氧化鋰產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能為8.1萬噸/年，有效產(chǎn)能7萬噸/年，產(chǎn)能利用率為87.98%。

圖 / 贛鋒鋰業(yè)財報

對于設(shè)計產(chǎn)能與有效產(chǎn)能之間的差距，贛鋒鋰業(yè)曾在2020年年度業(yè)績說明會上表示，“一般而言產(chǎn)線設(shè)計產(chǎn)能為年度中滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)所能達(dá)到的理論產(chǎn)量水平，有效產(chǎn)能為當(dāng)年實際實現(xiàn)的生產(chǎn)能力水平。由于并非所有產(chǎn)線均在每年初完全建設(shè)，存在逐步釋放產(chǎn)能的過程，因此當(dāng)年實際的有效產(chǎn)能并非為全年滿產(chǎn)情況下的產(chǎn)能。除此之外，由于產(chǎn)線需要在固定時間內(nèi)進(jìn)行檢修及升級調(diào)整，因此也會導(dǎo)致有效產(chǎn)能發(fā)生一定程度的變動?！?/p>

贛鋒鋰業(yè)財報顯示，其仍有位于阿根廷、墨西哥等地的多個碳酸鋰、氫氧化鋰處于在建狀態(tài)。

“如果贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)能全部釋放，對于其擴(kuò)大市場份額的推動作用將是巨大的，而且目前贛鋒鋰業(yè)仍然在不斷地加大鋰資源的儲備，這對于其未來的業(yè)績將起到支撐作用?！被ㄇ谥赋觥?/p>

不過，他同時表示，當(dāng)前鋰產(chǎn)品高昂的售價是供需失衡導(dǎo)致的，但當(dāng)下，不管是動力電池廠商還是鋰企都在爭奪鋰資源，未來一旦大量產(chǎn)能得到釋放，實現(xiàn)供需平衡甚至供給過剩，那么，鋰產(chǎn)品高價將無法延續(xù)。

他認(rèn)為，當(dāng)前的鋰產(chǎn)品價格瘋漲顯然不是一種健康的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。受原材料漲價影響，新能源車的價格也在漲，消費(fèi)者購車成本增加。

“短期來看，這樣的漲幅可能一些消費(fèi)者可以接受，但長期來看，我國新能源汽車的發(fā)展必然從政策導(dǎo)向走向市場導(dǎo)向，補(bǔ)貼退坡是肯定的。如果價格繼續(xù)漲下去，不管是車企還是消費(fèi)者可能都承受不了，一旦新能源汽車銷量受不良影響，必然會反向傳導(dǎo)到上游原材料，進(jìn)而影響我國在汽車產(chǎn)業(yè)的‘換道超車’。所以，當(dāng)下工信部等部門也在想辦法引導(dǎo)鋰鹽價格理性回歸?！被ㄇ趯Α缸訌椮斢^」表示。

值得注意的是，如同豬肉價格有供需關(guān)系變化造成的“豬周期”，鋰產(chǎn)品售價同樣有周期，上一輪鋰周期從2015年底開始，電池級碳酸鋰不到半年時間，就從每噸4萬多元一度暴漲到每噸17.8萬元。

但周期必有底部，高昂的售價最終也會回落，也因此，雖然上一輪鋰周期電池級碳酸鋰有每噸約18萬元的高價，回落后，也有2021年初5.3萬元/噸的均價。

贛鋒鋰業(yè)董事長、總裁李良彬無疑十分清楚鋰產(chǎn)品的周期性及其中潛藏的風(fēng)險，其在今年年初發(fā)表新年致辭時直言，“鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，有20萬元的昨天，也可能遲早有4萬元的明天。”

對于鋰產(chǎn)品的供需失衡，李良彬則認(rèn)為：“因為相當(dāng)一部分鋰資源是掌握在國外企業(yè)手里，而國外企業(yè)對中國新能源行業(yè)的火爆不是足夠了解，所以他們擴(kuò)產(chǎn)的速度或者意愿沒有中國本土企業(yè)那么強(qiáng)，由此導(dǎo)致了鋰的供不應(yīng)求，該釋放出來的產(chǎn)能沒有釋放出來，最終造成鋰供需的不匹配?！?/p>

在他看來，只要新增的資源項目能夠盡快投產(chǎn)，就能緩解鋰市場供不應(yīng)求的現(xiàn)狀?！皬奈覀冃睦韥碇v，（鋰鹽）如果能達(dá)到每噸12萬（元）就是比較好的價格，可以給企業(yè)帶來較好的回報。”

當(dāng)前，市場已不乏對鋰產(chǎn)品高昂售價的質(zhì)疑聲。

3月25日，蔚來創(chuàng)始人李斌直言，今年以來碳酸鋰價格上漲非?？鋸?，且總體上看投機(jī)性因素更多，從供需角度其實并沒有那么大的差距。

“我們也是呼吁上游，從鋰礦的廠商，包括碳酸鋰的廠商，能夠從整個行業(yè)的長期利益出發(fā)，希望他們不要做投機(jī)性的漲價，去人為制造價格的上漲?！崩畋蟊硎尽?/p>

4 結(jié)語

在贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)等鋰企2021年暴漲的業(yè)績和股價背后，是火熱的新能源汽車市場傳達(dá)到供應(yīng)鏈上游的行業(yè)紅利。

但凡事有利有弊，鋰企在享受行業(yè)紅利之時，也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。雖然當(dāng)下我國新能源汽車市場已逐漸由政策導(dǎo)向向市場導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，但車企受制于成本壓力紛紛提價，消費(fèi)者端承壓，一旦政府補(bǔ)貼退坡，壓力更甚，產(chǎn)業(yè)鏈上游勢必也將受到不利影響。

對于眾多鋰公司自身業(yè)務(wù)而言，“看鋰價吃飯”將會使企業(yè)營收面臨不小的周期性風(fēng)險，而未來幾年如何降低鋰周期影響、保持持續(xù)增長才是真正的考驗所在，即便是千億“鋰王”贛鋒鋰業(yè)也難逃這一場大考。

（注：LCE，碳酸鋰當(dāng)量的縮寫，指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量。因為鋰是非?；顫姷慕饘伲ǔＪ且曰衔餇顟B(tài)存在的，由于鋰含量不同，最后體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，一般要折合成LCE。）

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