3月中旬，登陸港交所不足半年，醫(yī)療AI第一股鷹瞳科技交出了2021年的成績(jī)單。

鷹瞳科技2021年財(cái)務(wù)概要節(jié)選（數(shù)據(jù)來源：鷹瞳科技2021年年報(bào)）

整份年報(bào)有四個(gè)亮點(diǎn)：第一是營收，1.15億元，同比增長(zhǎng)141.6%，鷹瞳科技跨過了億級(jí)收入俱樂部的門檻；第二是虧損，2021年虧了1.43億，同比增長(zhǎng)79.8%，研發(fā)成本、銷售成本與行政成本的驟增是虧損的主因；第三是客戶數(shù)量，從85家增長(zhǎng)到了244家，剔除體檢中心客戶A與視光中心客戶B提供的約4600萬收入，平均每家客戶貢獻(xiàn)收入8.5萬元；第四是AI的服務(wù)費(fèi)用，經(jīng)鷹瞳科技估算，2021年共調(diào)用AI 486萬次，每次AI檢測(cè)收取的費(fèi)用為19.9元（通過提供基于人工智能的軟件解決方案的收入除以檢測(cè)次數(shù)計(jì)算得出）。

鷹瞳科技1.15億元營收大頭來源于體檢中心、視光中心、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。物價(jià)準(zhǔn)入僅打通部分省市的情況下，鷹瞳科技醫(yī)院用戶較少，僅38家；體檢中心、視光中心營收表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，單一用戶貢獻(xiàn)收入超過千萬。

由于體檢中心與時(shí)光中心的收入與軟件調(diào)用的次數(shù)呈線性關(guān)系，可推測(cè)，鷹瞳科技單一大客戶的AI調(diào)用量在30-100萬次區(qū)間。眼底檢查是一類常規(guī)的檢查，以美年健康2021年約1800萬人次的年體檢人次為參照，鷹瞳科技AI調(diào)用量?jī)H占2%-5%，存在較大提升空間。

去年是眼底篩查軟硬一體機(jī)Airdoc-AIFUNDUS(1.0)銷售的第一年，鷹瞳科技在41家醫(yī)院、36家社區(qū)診所中賣出了1870萬的成績(jī)。軟硬件結(jié)合的新式影像設(shè)備或許在未來大有可為。

虧損方面，鷹瞳科技各項(xiàng)支出繼續(xù)上升，研發(fā)開支、銷售開支、行政開支漲幅均超過50%。但2020年投入1塊錢僅收入0.6元，2021年漲到了0.8元。目前鷹瞳科技賬面上還有18億現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，如維持現(xiàn)有發(fā)展趨勢(shì)不變，大概率能在數(shù)年內(nèi)扭虧為盈。

2021年鷹瞳科技客戶數(shù)量方面變化較大，精功眼鏡、精益眼鏡和眼鏡88等視光連鎖平臺(tái)加入合作，醫(yī)院客戶數(shù)量也有一定提升，整體客戶數(shù)量翻了近3倍。不過，但單個(gè)客戶收入貢獻(xiàn)較少是鷹瞳科技當(dāng)前面臨的嚴(yán)重問題。隨著合作時(shí)間的推移，若鷹瞳科技能夠在企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的實(shí)際經(jīng)營中帶來價(jià)值，或是獲得C端消費(fèi)者的進(jìn)一步認(rèn)可，鷹瞳科技的收入將進(jìn)一步提升。

最后重點(diǎn)關(guān)注一下鷹瞳科技的AI調(diào)用費(fèi)用。我們常說按次付費(fèi)是人工智能未來理想的盈利模式，那么20元一次的醫(yī)療影像AI，能否撐起千億級(jí)的市場(chǎng)？

悉數(shù)通過審批后，商業(yè)模式仍是障礙

截至3月初《人工智能醫(yī)療器械注冊(cè)審查指導(dǎo)原則》這一標(biāo)桿性AI審評(píng)審批政策的發(fā)布，全國已有33款三類醫(yī)療人工智能產(chǎn)品獲得了中國藥監(jiān)局認(rèn)可。這個(gè)時(shí)候，部分頭部企業(yè)已經(jīng)拿下2-3個(gè)三類證、多個(gè)二類證，審評(píng)審批環(huán)節(jié)不再是阻礙醫(yī)療企業(yè)前行的關(guān)鍵“關(guān)卡”。

統(tǒng)計(jì)2020年后醫(yī)療AI的經(jīng)營數(shù)據(jù)，每一家遞交招股書的企業(yè)都在審批拿證后實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的營收增長(zhǎng)，達(dá)到千萬級(jí)。背后的原因有兩個(gè)，一是審批前的銷售基數(shù)太低，二是醫(yī)療AI過去數(shù)年的布局已經(jīng)逐漸得到了釋放。

2022年則是醫(yī)療AI企業(yè)們的分水嶺，通過各省份的醫(yī)院價(jià)格目錄意味著有更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠通過招投標(biāo)等方式購買AI產(chǎn)品，企業(yè)的銷量將因此增加，而2021年的銷售消耗了一定比例的存量用戶，不考慮疫情，要落地同樣的用戶，2022年必須付出更多的銷售成本。

此消彼長(zhǎng)的營收與成本使得我們難以判斷醫(yī)療AI的營收增長(zhǎng)趨勢(shì)，但基于20/元一次的AI調(diào)用費(fèi)用，我們可以粗略估算一下這個(gè)市場(chǎng)的天花板。

根據(jù)國家衛(wèi)生健康委員會(huì)統(tǒng)計(jì)信息中心發(fā)布的《2021年10月底全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)》數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，全國共有3147家三級(jí)醫(yī)院、10664家二級(jí)醫(yī)院。另結(jié)合動(dòng)脈網(wǎng)根據(jù)公開資料整理的CT掃描量，三級(jí)醫(yī)院每日CT掃描量在200-500次不等，二級(jí)醫(yī)院每日CT掃描量在50-200次不等，。

綜合上述數(shù)據(jù)，假設(shè)掃描量分別為300和100次，每次CT掃描均需調(diào)用AI，那么醫(yī)療機(jī)構(gòu)一年需要為CT相關(guān)的AI企業(yè)們支出146.73億元的調(diào)用費(fèi)用。這意味著，若能實(shí)現(xiàn)按例付費(fèi)，即便真實(shí)數(shù)據(jù)只有理想數(shù)據(jù)的20%，醫(yī)療AI企業(yè)仍能收獲不錯(cuò)規(guī)模的營收。

現(xiàn)實(shí)距離理想的銷售模式還很遙遠(yuǎn)。鷹瞳科技開創(chuàng)性地將體檢中心、視光中心兩大大通量場(chǎng)景納入體系之中，得以收獲486萬次的調(diào)用量。但對(duì)于肺結(jié)節(jié)、CTA等AI企業(yè)而言，從通過招投標(biāo)等方式進(jìn)入規(guī)章嚴(yán)明醫(yī)院，以軟件買斷的方式進(jìn)行銷售，轉(zhuǎn)變至按需調(diào)用，實(shí)現(xiàn)更為實(shí)在的按例付費(fèi)，需要跨越物價(jià)準(zhǔn)入與醫(yī)保準(zhǔn)入兩座大山。

到目前為止，走在前面的醫(yī)療AI仍處于物價(jià)準(zhǔn)入階段，而進(jìn)入物價(jià)之后，還需運(yùn)行1-2年才有望進(jìn)入醫(yī)保范疇。

目前，沒有一家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了醫(yī)保準(zhǔn)入的突破。醫(yī)療AI企業(yè)仍面臨一段漫長(zhǎng)的旅行。

市場(chǎng)遇冷，企業(yè)上市需靜待時(shí)機(jī)

為了籌得走向下一階段所需的各種費(fèi)用，也為了幫助等待多年的PE們找到退出途徑，2021年，多家醫(yī)療AI公司在港交所遞交招股書謀求上市。

一年過去，除了鷹瞳科技成功掛牌，科亞醫(yī)療、數(shù)坤科技、推想醫(yī)療均已注冊(cè)文件失效而告終。近日，數(shù)坤科技公開表示拿到“大路條”，將在近期重新遞交招股書。

動(dòng)脈網(wǎng)在近期悉數(shù)咨詢了各AI企業(yè)的情況，無論是有過上市申請(qǐng)但未成功的企業(yè)，還是位于C端面臨上市的企業(yè)，均稱企業(yè)處于靜默期而不便詳細(xì)回答。

匯總各企業(yè)零星的表述，醫(yī)療AI企業(yè)面臨的上市問題沒有出現(xiàn)在業(yè)務(wù)上，而是在于宏觀層面。

暴漲的港股印花稅、反復(fù)無常的疫情、地緣政治危機(jī)下日益高漲的去全球化趨勢(shì)等多方因素影響下，一二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)估值驟降，大眾的悲觀預(yù)期成型，整個(gè)市場(chǎng)投資情緒跌至冰點(diǎn)。危機(jī)四伏，企業(yè)、投資人都不愿意在此刻進(jìn)入下一階段。

對(duì)于謀劃上市的AI企業(yè)而言，延期進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)不會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)造成太大的影響。IPO前夕，各家企業(yè)均有超過10億資金入賬，他們?nèi)杂谐渥懔α吭谑袌?chǎng)之中攻城略地。

二級(jí)市場(chǎng)復(fù)蘇前，是躺平，還是各謀生路？

危機(jī)之中的一年，醫(yī)療AI企業(yè)間走出截然不同的道路。

對(duì)于一些步伐邁得較小，沒有太多資本助推的醫(yī)療AI企業(yè)，他們選擇在本地及本地相連省市醫(yī)院推行自己的AI產(chǎn)品。這類公司要么在區(qū)域中與醫(yī)院有關(guān)系緊密的合作，要么與衛(wèi)寧健康等上市公司合作，為醫(yī)院提供新的服務(wù)支持，借助醫(yī)療AI實(shí)現(xiàn)小規(guī)模的盈利，其打法與傳統(tǒng)的信息化一致。

有規(guī)模資本進(jìn)入但未到上市階段的企業(yè)如醫(yī)準(zhǔn)智能、致遠(yuǎn)慧圖等AI企業(yè)，仍將注意力放在產(chǎn)品的深入上，醫(yī)準(zhǔn)智能以全影像為策略，其中側(cè)重于乳腺、肺部疾病檢測(cè)，致遠(yuǎn)慧圖則與鷹瞳科技的打法類似，深度聚焦眼底疾病的檢測(cè)。

相比之下，匯醫(yī)慧影與深睿醫(yī)療開始探索產(chǎn)業(yè)生態(tài)搭建，制造醫(yī)療IT基礎(chǔ)設(shè)施與醫(yī)技、臨床科室的協(xié)同閉環(huán)，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)、應(yīng)用流動(dòng)的閉環(huán)。這一布局下，企業(yè)押注的是未來臨床應(yīng)用的流程數(shù)字化。匯醫(yī)慧影的產(chǎn)品體系有大數(shù)據(jù)云平臺(tái)，有數(shù)據(jù)中臺(tái)，還有主動(dòng)脈、骨、乳腺等AI輔助診斷工具，整個(gè)閉環(huán)已經(jīng)開始跑起來。而深睿則在輔助診斷方面非常強(qiáng)勢(shì)，拿下多張三類證，大量醫(yī)療AI相關(guān)論文登陸權(quán)威期刊。去年7月收購依圖醫(yī)療之后，深睿醫(yī)療在醫(yī)療IT方面的相關(guān)布局已非常成熟。

面對(duì)鷹瞳科技出現(xiàn)的市值危機(jī)，數(shù)坤科技、科亞醫(yī)療、博動(dòng)醫(yī)療都在嘗試盡可能地?cái)U(kuò)充自有的業(yè)務(wù)范疇，一方面從“AI影像”到“AI信息化”、“AI健康管理”進(jìn)行橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)展，另一方面從單獨(dú)的軟件向軟硬件結(jié)合進(jìn)行縱向擴(kuò)張，如科亞醫(yī)療的參與研發(fā)球囊等產(chǎn)品，數(shù)坤科技介入慢病管理場(chǎng)景。無論哪種方式，這類企業(yè)都在盡力探索AI落地的新場(chǎng)景，拿下更多的市場(chǎng)份額，盡可能地推高估值。

產(chǎn)線擴(kuò)張過程中，鷹瞳科技年報(bào)中面臨的成本“三高”問題也出現(xiàn)在了上述三家公司招股書中，尤其是銷售費(fèi)用，將面臨逐年增長(zhǎng)。

據(jù)一家醫(yī)療AI公司透露：通過招投標(biāo)銷售的醫(yī)療AI產(chǎn)品都附帶了三年的免服務(wù)費(fèi)策略，三年內(nèi)的更新、維護(hù)都不會(huì)向醫(yī)院收取費(fèi)用。換句話說，當(dāng)醫(yī)院購置了該醫(yī)療AI公司的產(chǎn)品后，三年之內(nèi)，很難有機(jī)會(huì)購置其他產(chǎn)品。

過低的單價(jià)是否傷害了醫(yī)療AI的創(chuàng)新？

2020年前談醫(yī)療AI，創(chuàng)業(yè)者們可將產(chǎn)業(yè)面臨的各種商業(yè)化問題歸結(jié)為注冊(cè)準(zhǔn)入環(huán)節(jié)的限制，但隨著這一關(guān)卡的突破，曾經(jīng)質(zhì)疑的黑洞開始消散，取而代之的是各種具象化的問題。

這對(duì)于醫(yī)療AI企業(yè)們而言是一件好事，醫(yī)生與研發(fā)者之間更為深度的合作消解了信息不對(duì)稱，企業(yè)能夠如傳統(tǒng)的醫(yī)療器械一般，針對(duì)于醫(yī)生的臨床需求和科研需求進(jìn)行細(xì)致入微的設(shè)計(jì)，資本的應(yīng)用將在這個(gè)過程中變得高效起來。

醫(yī)療AI早期在各領(lǐng)域的快速突破性發(fā)展已經(jīng)過去，取而代之是緩慢、細(xì)節(jié)的創(chuàng)新。

無論如何，醫(yī)生與患者確實(shí)在這樣智能的變革中受益，他們擁有更多的時(shí)間用于休息或者科研，而患者也因?yàn)獒t(yī)療效率的加速而獲得更多更快的治療機(jī)會(huì)。

回到最開始的問題。對(duì)于醫(yī)療AI這樣顛覆式的創(chuàng)新項(xiàng)目，它需要高研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)迭代、臨床試驗(yàn)，也需要高銷售投入建立醫(yī)生、患者共識(shí)。沒有大量資金投入，如何打破產(chǎn)品的局限與認(rèn)知的局限？

如此看來，當(dāng)前國內(nèi)醫(yī)療體制下20元一次的醫(yī)療影像AI，相比于藥械創(chuàng)新帶來的高收益或許有些太低了。讓收獲便利的醫(yī)生與患者多添一份支出非常困難，但沒有經(jīng)濟(jì)支持，何來創(chuàng)新？

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