文丨陳之琰、周有輝

編輯丨劉旌、彭孝秋

近期有媒體稱(chēng)，快時(shí)尚品牌SheIn正在尋求新一輪10億美元融資，估值約為1000億美元。

針對(duì)此消息，36氪獲得SheIn方面獨(dú)家回應(yīng)：對(duì)市場(chǎng)傳聞不作評(píng)論。

另外，此次融資是否意味著SheIn重啟IPO進(jìn)程，SheIn回復(fù)36氪稱(chēng)：“如此前說(shuō)明，公司沒(méi)有IPO計(jì)劃?！?/p>

據(jù)36氪從多個(gè)獨(dú)立信源處獲悉，此輪SheIn接洽的主要投資方除消息中提到的泛大西洋投資集團(tuán)外，還有一家大型投資集團(tuán)。此大型投資集團(tuán)有意成為領(lǐng)投方，并愿付出7億美元的投資額。此外，紅杉中國(guó)、Tiger老虎基金等SheIn的老股東也位列投資方名單之中。

至于1000億美元估值是否屬實(shí)，據(jù)36氪向多個(gè)獨(dú)立信源求證，由于此次交易尚未關(guān)閉，估值規(guī)模仍有可能產(chǎn)生變化。

在中國(guó)還未上市的新經(jīng)濟(jì)公司中，超過(guò)千億美元市值的目前僅有3家：字節(jié)跳動(dòng)、螞蟻金服和阿里云——它們均具有突出的科技屬性。若千億美元估值最終敲定，經(jīng)過(guò)此輪融資，SheIn將成為消費(fèi)領(lǐng)域第一家問(wèn)鼎千億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。

千億美金巨獸如何誕生？

由于SheIn從未官宣過(guò)它的融資紀(jì)錄，我們只能通過(guò)公開(kāi)信息，大致梳理出它的融資歷程：從2013年至2020年，SheIn共完成6輪融資，投資方包括亞洲老牌風(fēng)投機(jī)構(gòu)集富亞洲、IDG資本、景林資本、紅杉中國(guó)、Tiger老虎環(huán)球基金以及順為資本等。

如以2021年初它被一些媒體所指的500億美金估值為計(jì)，短短不到一年，SheIn的估值又翻了一倍。

很多人認(rèn)為SheIn的第一對(duì)標(biāo)公司是同為快時(shí)尚品牌的Zara。據(jù)我們了解，在SheIn于2018年的融資商業(yè)計(jì)劃書(shū)中，其定位切入點(diǎn)的表述也是“互聯(lián)網(wǎng)版Zara”。

截至2021年10月底，Zara母公司Inditex一年總營(yíng)收約為290億美元，而據(jù)媒體報(bào)道，SheIn在2021年?duì)I收約為157億美元——也就是約為Inditex的1/2。但目前Inditex的市值不足680億美元，已遠(yuǎn)低于SheIn的千億美元估值。

估值代表的是投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的判斷。之所以SheIn能夠在營(yíng)收更低的情況下卻獲得更高額的估值，源于一種業(yè)內(nèi)共識(shí)：當(dāng)年Zara用快時(shí)尚顛覆了傳統(tǒng)制衣行業(yè)，而SheIn則依托線上的方式進(jìn)一步迭代了快時(shí)尚。

在SheIn里，“一件新的產(chǎn)品由設(shè)計(jì)到消費(fèi)者手中，最快可以在20-30天內(nèi)?！眮?lái)自Third Bridge高臨咨詢(xún)的專(zhuān)家向我們表示。

此外，SheIn的成功還有很重要的一點(diǎn)：與國(guó)內(nèi)貿(mào)易類(lèi)跨境企業(yè)仍依賴(lài)亞馬遜等美國(guó)成熟電商平臺(tái)不同，SheIn從一開(kāi)始就是獨(dú)立平臺(tái)+自由品牌的模式，更具自主性，也已經(jīng)在服裝品類(lèi)上構(gòu)建起了一定壁壘。

而相比仍在上升期開(kāi)疆拓土的SheIn，Zara及母公司Inditex顯然已進(jìn)入企業(yè)中年期的陣痛。年前，Inditex集團(tuán)剛完成二代接班，其股價(jià)便應(yīng)聲大跌，資本市場(chǎng)對(duì)Inditex創(chuàng)始人Amancio Ortega女兒Marta Ortega表示了擔(dān)憂。另一方面在2021年初，Inditex全球最大的服飾零售商的地位已被優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷(xiāo)集團(tuán)超越。

對(duì)于如何持續(xù)做大、做高“天花板”， SheIn還在另外兩方面進(jìn)一步回答這個(gè)問(wèn)題。

其一是加強(qiáng)快時(shí)尚的核心供應(yīng)鏈效率。SheIn已經(jīng)構(gòu)建起后端供應(yīng)鏈生態(tài)，設(shè)商品中心、供應(yīng)鏈中心和系統(tǒng)研發(fā)中心三大主要部門(mén)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)每個(gè)訂單各個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)時(shí)跟蹤。有電商物流方面專(zhuān)家告訴36氪：SheIn目前物流資源充足，有200多家全球的物流和供應(yīng)鏈合作伙伴，也在自建物流體系，包括對(duì)主要目的地國(guó)家本土派送能力的建設(shè)，“需求會(huì)驅(qū)動(dòng)物流資源重配”。

今年年初，SheIn投資150億，在廣州新建供應(yīng)鏈總部。此舉將再次強(qiáng)化SheIn對(duì)供應(yīng)鏈的把控，同時(shí)將再次提升SheIn以“柔性供應(yīng)鏈”整合中小服裝廠的能力。曾服務(wù)于SheIn供應(yīng)鏈的云海先生此前在接受36氪采訪時(shí)認(rèn)為，SheIn在供應(yīng)鏈戰(zhàn)略布局上有清晰認(rèn)識(shí)，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)?！捌鋵?shí)SheIn還沒(méi)有充分發(fā)揮其供應(yīng)鏈的最大的優(yōu)勢(shì)，還是有進(jìn)步的空間的?！?/p>

其二則是更多元。SheIn能否在占領(lǐng)下沉市場(chǎng)后攻進(jìn)中高端市場(chǎng)，在服裝領(lǐng)域之外探索更多的品類(lèi)、構(gòu)建矩陣，是其拓展未來(lái)的必經(jīng)之路。

2020年12月，SheIn推出獨(dú)立網(wǎng)站SHEGLAM，將美妝產(chǎn)品線獨(dú)立運(yùn)作。此后SheIn產(chǎn)品線已拓展至男裝、童裝、鞋類(lèi)、家居、家紡、美妝、配飾等諸多品類(lèi)。2021年4月，SheIn宣布旗下高端品牌SheIn Premium更名為MOTF，并即將上線獨(dú)立網(wǎng)站，進(jìn)軍快時(shí)尚服飾的中高端消費(fèi)市場(chǎng)，并發(fā)布了MOTF的供應(yīng)鏈招商計(jì)劃。

當(dāng)然，對(duì)于一家2008年成立、經(jīng)歷了持續(xù)6-8年飛速增長(zhǎng)的企業(yè)，SheIn也在面臨新的問(wèn)題。

從銷(xiāo)售增速來(lái)看，SheIn的壓力正在顯現(xiàn)。營(yíng)收從僅有6億美元的2016年，到破100億美元，SheIn僅用了4年時(shí)間。但自2020年下半年開(kāi)始，它的增速開(kāi)始放緩。若2021年?duì)I收157億美元的消息為實(shí)，則是SheIn近8年來(lái)首次未能實(shí)現(xiàn)100%的年增長(zhǎng)。這固然與SheIn體量已經(jīng)相當(dāng)龐大有關(guān)，但如何持續(xù)保證銷(xiāo)售增速快步向前，已經(jīng)擺在了SheIn面前。

同時(shí)，隨著持續(xù)拓展業(yè)務(wù)范圍，SheIn遲早將面對(duì)亞馬遜、eBay、Wish等跨境電商巨頭。在估值水平水漲船高的同時(shí)，能否在與巨人們“掰手腕”的過(guò)程中長(zhǎng)期立足，并將在服飾品類(lèi)構(gòu)架起的壁壘復(fù)制到其他品類(lèi)，也將是SheIn突破天花板所必須解決的問(wèn)題。

跨境公司的IPO難題

SheIn于2008年在南京創(chuàng)立，此后發(fā)展成為一家全球B2C快時(shí)尚品牌。它是典型的跨境公司：在中國(guó)生產(chǎn)成衣，在美國(guó)、歐洲及亞洲線上銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)遍及全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

客觀上由于它的核心業(yè)務(wù)不在國(guó)內(nèi)，所以在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，SheIn都是一家并不為國(guó)人所知的公司，甚至多數(shù)投資人也對(duì)它知之甚少。

此前，曾有外媒援引知情人士消息稱(chēng)，SheIn正在考慮重啟赴美IPO計(jì)劃，并已聘請(qǐng)美國(guó)銀行、高盛和摩根大通負(fù)責(zé)。但此消息被SheIn方面否認(rèn)。早在2020年，就有SheIn最快于當(dāng)年四季度上市的消息，并稱(chēng)至少融資7億美元，后該計(jì)劃并未實(shí)現(xiàn)。

但也有接近SheIn的投資人表示，目前SheIn現(xiàn)金流穩(wěn)定，短期內(nèi)前往公開(kāi)市場(chǎng)募資基金的需求并不強(qiáng)烈。

時(shí)至2022年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美IPO的環(huán)境已發(fā)生了變化。而SheIn的特殊在于，它還是一家跨境電商公司。

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于SheIn掌握了大量的海外市場(chǎng)數(shù)據(jù)，這會(huì)使SEC顧慮其數(shù)據(jù)難以核查，從而阻礙赴美IPO。對(duì)此，有律師告訴36氪，企業(yè)IPO過(guò)程中此類(lèi)“技術(shù)問(wèn)題”時(shí)常發(fā)生，但對(duì)公司來(lái)說(shuō)，提供直接或間接證據(jù)的方式并不困難。有熟悉SheIn內(nèi)部的人士也向我們表示，從2021年開(kāi)始，公司內(nèi)部就在針對(duì)合規(guī)問(wèn)題進(jìn)行整理。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果說(shuō)SheIn存在IPO阻礙，“可能還是公司架構(gòu)帶來(lái)的連鎖問(wèn)題”。

“出海公司始終面臨的選擇是到底是一家中國(guó)公司的身份，還是境外公司。”上述人士告訴36氪。

因此，在海外運(yùn)營(yíng)時(shí)，以新加坡公司作為主體，成為很多科技公司綜合考慮后的常見(jiàn)選擇。近期也有媒體翻閱公開(kāi)文件發(fā)現(xiàn)，SheIn已將公司控股主體變更為新加坡公司，并且在新加坡加大招聘力度。

另一方面，由于SheIn兼具品牌和供應(yīng)鏈雙重屬性，海外媒體和歐美監(jiān)管部門(mén)對(duì)其商業(yè)行為和合規(guī)的密切關(guān)注。大量的外包工廠和復(fù)雜的供應(yīng)商管理體系使得SheIn在海外市場(chǎng)經(jīng)常被質(zhì)疑供應(yīng)鏈不透明，環(huán)保和雇傭勞工方面合規(guī)與否。

對(duì)此SheIn也開(kāi)始了行動(dòng)。2021年底，SheIn任命了一位全球環(huán)境社會(huì)治理（ESG）負(fù)責(zé)人，以應(yīng)對(duì)這一全球快時(shí)尚巨頭面臨的一系列在環(huán)保和勞工問(wèn)題方面的爭(zhēng)議。這位高管名為Adam Whinston，此前曾先后在華特迪士尼公司和美國(guó)服裝零售商J.C. Penney任職，在ESG領(lǐng)域有長(zhǎng)達(dá)15年的豐富經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于未來(lái)的ESG戰(zhàn)略，SheIn方面對(duì)36氪回復(fù)說(shuō)：SheIn一直注重運(yùn)用技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)管理和公益人文關(guān)懷等立體化方式賦能生態(tài)伙伴，致力創(chuàng)建一個(gè)可持續(xù)的生態(tài)：包括賦能工廠，幫助工廠實(shí)現(xiàn)信息化升級(jí)，增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)管理能力，助力其全面提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；賦能全球中小品牌商家，在助力品牌商家拓展全球銷(xiāo)售渠道的同時(shí)，進(jìn)一步提升其品牌影響力；賦能全球獨(dú)立設(shè)計(jì)師，為設(shè)計(jì)師提供豐富的商業(yè)化機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其自身的商業(yè)成功。與此同時(shí)，SheIn圍繞保護(hù)地球、支持社區(qū)和賦能創(chuàng)業(yè)者三大戰(zhàn)略，積極推進(jìn)可持續(xù)面料、創(chuàng)新環(huán)保工藝、減少塑料包裝、供應(yīng)鏈減碳以及慈善公益等行動(dòng)，持續(xù)踐行可持續(xù)發(fā)展以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任。

無(wú)論如何，SheIn已經(jīng)是一家無(wú)法忽視的公司，同時(shí)在國(guó)內(nèi)引發(fā)了一場(chǎng)關(guān)于跨境出海的創(chuàng)投風(fēng)潮。據(jù)媒體的不完全統(tǒng)計(jì)，DTC出海品牌在2021年度累計(jì)發(fā)生了58起融資，涉及品類(lèi)包括服裝飾品、家居家具、家電、母嬰兒童、美容美妝、3C配件。佼佼者如出海DTC品牌Cider，在成立一年時(shí)間內(nèi)完成了四次融資，估值直接跨過(guò)10億美元大關(guān)。

有跨境領(lǐng)域資深投資人向36氪分析，SheIn還代表了一類(lèi)未來(lái)公司的形態(tài)：“創(chuàng)始人源于中國(guó)，但從一開(kāi)始做的就是全球生意”。隨著中國(guó)供應(yīng)鏈體系成熟、各類(lèi)技術(shù)能力開(kāi)始溢出、全球背景的高素質(zhì)人才向國(guó)內(nèi)回流，像許仰天這樣“立足中國(guó)、放眼世界”的創(chuàng)始人將越來(lái)越多。

但投資人不應(yīng)忽視的是，在SheIn成為一家話題公司之前，成立于2008年的它足足經(jīng)歷了十余年的成長(zhǎng)。在這個(gè)“商業(yè)神話”里，建立線上平臺(tái)型公司的野心、敢于斥巨資自建物流的勇氣，以及長(zhǎng)期深耕跨境電商的耐心，都是不可或缺的必要條件。

跨境賽道不應(yīng)再是屬于機(jī)會(huì)主義的風(fēng)口，而屬于擁有全球野望的中國(guó)創(chuàng)業(yè)者，以及篤信于此的投資人。

關(guān)鍵詞：