轉眼之間，2022年已經過去3個月了。

今年一季度，疫情仍然在全球持續(xù)蔓延，投資者共同經歷了俄烏沖突、美聯(lián)儲加息、通脹高企等一系列事件，也見證了全球資本市場的大幅下跌。

最近3個月，美股道瓊斯指數(shù)和標普500都跌了近5%，A股上證指數(shù)跌了9.8%，深證成指跌了17%，僅中美股市蒸發(fā)的市值就超過5萬億美金。

最慘的是科技股，在估值高企和投資者風險偏好下降的背景下，全球范圍內的科技公司遭遇猛烈的拋盤。以科技公司為主的幾個指數(shù)中，美股納斯達克跌了14.9%，A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌了19.73%，科創(chuàng)板跌了22%，港股恒生科技指數(shù)跌了20%。

低迷的市道當中，即將92歲的巴菲特卻表現(xiàn)出強大的逆風球能力，伯克希爾·哈撒韋的股價今年一季度逆勢上漲超過17%，遠遠超過美股大盤，巴菲特也借此重回世界5大富豪之列。

伯克希爾的重倉股包括蘋果、美國銀行、美國運通、可口可樂、西方石油等，基本都是傳統(tǒng)行業(yè)公司，2019年和2020年科技股大熱的時候，伯克希爾只漲了11%和2%，遠遠跑輸美股三大指數(shù)。正是那兩年，很多人質疑股神老了，特別是巴菲特堅持不投特斯拉，更是遭到嘲諷。

但是，正是這些傳統(tǒng)行業(yè)公司幫助伯克希爾在2021年大漲29%，超越道指和標普。今年更是逆勢狂飆，驚嘆世人。

“姜還是老的辣，你大爺還是你大爺?！?/p>

與巴菲特相比，華爾街的另一位投資大佬、依靠投資科技股成名的“木頭姐”凱西·伍德的境況卻截然不同。由于押中大牛股特斯拉，她的投資公司ARK旗下基金2020年平均收益超過140%，但是隨著科技股的退潮，木頭姐這波最大回撤已超過50%。

我們看看上面這張圖就能知道，木頭姐的收益曲線呈現(xiàn)出巨大的波動性，而巴菲特則呈現(xiàn)出驚人的穩(wěn)定性。最后4年下來，ARK的漲幅只有73%，而伯克希爾的漲幅高達82%，看似保守的巴菲特，長期收益仍然跑贏了更激進的“木頭姐”。

像木頭姐這樣相對年輕的投資者，往往都青睞改變世界的公司，而看盡風云變幻的巴菲特，更青睞的則是不容易被世界改變的公司，不同的投資風格，決定了兩人迥然不同的收益曲線。

回頭看巴菲特投資歷程，最大特點就是牛市的時候往往跑不贏大盤，但是一旦市場轉入下跌階段，就會展現(xiàn)出極強的抗跌能力。這正是價值投資者的典型特征。也就是說，正是因為講究攻守平衡，把安全性和確定性放在更重要的位置，所以價值投資者在瘋漲的牛市里不占優(yōu)勢，但是在熊市中卻會大放異彩，最后通過穩(wěn)定的增長，在長周期里完美勝出。

事實上，在21世紀初美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的那一次大危機中，巴菲特最終也是全身而退，伯克希爾的股價在那段時間甚至上漲超過70%，2000年以來，美股道瓊斯、標普500都出現(xiàn)了8次年度下跌，而伯克希爾的年度下跌只出現(xiàn)了4次，遠遠強于大勢。

過去的58年里，伯克希爾·哈撒韋以穩(wěn)定的收益曲線，最終上漲超過2萬倍，相當于年化收益20%，巴菲特用價值投資的理念，完美演繹了世界第八大奇跡，同時， 告訴我們一個樸素的投資哲理：尊重常識、懂得克制、堅持長期主義，才是投資致勝的最重要素質。

▲ 伯克希爾·哈撒韋年線圖來源：同花順iFinD

本周很多重量級公司陸續(xù)公布2021年年報乃至一季度預告，對于我們認識當下的行業(yè)冷暖有較大的參考意義。

業(yè)績最為炸裂的，當屬“海王”中遠?？亍９?021年實現(xiàn)營收3336.94億，同比增長94.85%，凈利潤892.96億，同比大增8倍。更值得一提的是，其息稅前利潤人民幣高達1315億元，折合約203.8億美元，已經超過了全球航運業(yè)龍頭馬士基和達飛。

中遠?？刂饕莾蓧K業(yè)務，一個是碼頭業(yè)務，一個是航運業(yè)務。其中集裝箱碼頭2020年總吞吐量排名蟬聯(lián)世界第一，自營集裝箱船隊運力超過294萬標準箱，船隊規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。

從營收結構上看，航運業(yè)務占了公司營收和利潤的98%。顯然，疫情背景之下的全球運力緊張和運價大漲，是中遠海控業(yè)績爆發(fā)性增長的重要原因。

業(yè)績爆發(fā)性增長之下，中遠?？毓蓛r過去兩年曾經歷過一波10倍以上的漲幅，而且目前公司的PE（TTM）已經低至3倍，是A股估值最低的公司之一，這說明市場對中遠?？厮鶎傩袠I(yè)的周期屬性和其未來業(yè)績的持續(xù)性，都保持著較大的警惕性。

從長期來看，“海王”的高增長未來還能持續(xù)多久，業(yè)績拐點何時出現(xiàn)，是決定其未來資本市場表現(xiàn)的核心因素。

▲ 中遠?？丶揪€圖來源：同花順iFinD

受益于國際油價的大幅上漲，中國石油也交出了近7年來最好的年報業(yè)績。公司全年實現(xiàn)營收26143.49億元，同比增長35.2%，創(chuàng)下歷史新高，歸母凈利潤921.70億元，同比大增385%。

中石油曾是A股歷史上最著名的大藍籌，上市之初甚至一度成為全球市值最高的公司，可是最后的墜落速度也讓人感嘆不已。 在經濟和能源轉型的大背景下，傳統(tǒng)資源公司大都成了失落的巨人，在資本市場也經歷了巨大的跌幅。

當然，中石油也在順勢求變。2020年6月，中石油宣布，公司正努力轉型，未來將從“油氣”供應商轉變?yōu)椤熬C合能源”供應商。目前中石油天然氣業(yè)務已經占整體營收和凈利潤的三分之一左右，此外公司在光伏、風電、地熱能、生物質能等新能源領域都有廣泛布局，低碳產業(yè)集群已經逐步成型，公司長遠目標是在2050年左右實現(xiàn)新能源占公司能源總量的半壁江山。

今年以來，中石油逆勢上漲了11%，市值已經重回萬億以上，在A股市值排行榜中重回前10名之列。在低碳經濟時代，中石油能否借助多年來形成的網(wǎng)絡和資源優(yōu)勢，重振昔日雄風，是未來資本市場的重要看點。

▲ 中石油年線圖來源：同花順iFinD

國內電動車龍頭比亞迪的業(yè)績，更加反映2021年上下游產業(yè)鏈的冷暖變遷。在國內電動車銷量大漲的背景下，比亞迪2021年營收達到2161.42億元，同比增長38.02%，但是凈利潤只有30.45億元，同比下滑了28.08%。

比亞迪增收不增利的原因，一方面是去年鋰資源原材料價格大漲，比亞迪的造車成本大增；另一方面，是因為公司2020年依靠口罩業(yè)務營收就超過100億，這種臨時性高毛利業(yè)務在2021年之后盛況難再，導致公司盈利縮水。

從長遠來看，我還是很看好比亞迪的未來發(fā)展，首先是因為它們處于當下最優(yōu)質的賽道，另一個原因則是掌舵人具備極強的個人能力。

巴菲特當年之所以投資比亞迪并堅定持有這么多年，除了看好電動車行業(yè)外，很大原因就是因為欣賞王傳福。股神甚至稱王傳福是愛迪生和杰克·韋爾奇的結合體，也就是說其既有杰出的技術能力，又有卓越的管理才能。從比亞迪在制造業(yè)多個領域展現(xiàn)出的卓越成就，就能看出王傳福確實非同一般。

好的行業(yè)加上好的掌舵人，往往就是企業(yè)成功最重要的因素。

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