“辣條一哥”衛(wèi)龍因食品包裝問題出來道歉了。

由于辣條包裝中印有“約嗎”、“賊大”、“強硬”等文案，衛(wèi)龍被指打色情擦邊球，涉嫌低俗營銷，一度引發(fā)熱議。近日，衛(wèi)龍發(fā)布了道歉聲明，表示會停止使用有爭議的包裝，并進行版面文案設(shè)計優(yōu)化。

衛(wèi)龍的深夜致歉并沒有平息網(wǎng)友的怒火，許多人在評論區(qū)繼續(xù)開罵，認為道歉沒誠意，明明很好吃沒必要搞低俗營銷，還有人認為用這種文案是企業(yè)文化出了問題。畢竟衛(wèi)龍這種“博眼球”的營銷不少，公司還曾申請過“黃爆”、“賊大”、“賊棒”、“快樂擼起來”等食品商標，但都未獲得商標局審核通過。

這次關(guān)于衛(wèi)龍的食品包裝問題，漯河市監(jiān)局已介入調(diào)查，如果被認定違反廣告法，還將面臨處罰。我國廣告法明確規(guī)定，要以健康的表現(xiàn)形式表達廣告內(nèi)容，不得含有淫穢、色情、賭博、迷信、恐怖、暴力的內(nèi)容。

此前椰樹牌椰汁因廣告涉嫌低俗營銷，可是被罰了20萬元。可見，博眼球的低俗營銷風(fēng)險很大。

尤其對于一家上市在即的公司，攤上這種事，實在有損企業(yè)形象。去年衛(wèi)龍向港交所提交了上市申請，并在11月通過了港交所的上市聆訊，估值達600億，欲沖刺“辣條第一股”。

從市值來看，衛(wèi)龍已遠超許多食品同行，甚至比洽洽、良品鋪子、來伊份三家公司市值加起來還多。那么賣辣條起家的衛(wèi)龍能撐起這么高的估值嗎？在門檻不高、競爭激烈的休閑食品行業(yè)，衛(wèi)龍又有什么優(yōu)勢呢？

600億估值

賣辣條、魔芋粉、薯片等休閑食品有多賺錢呢？

衛(wèi)龍告訴你，半年可以實現(xiàn)23億元以上營收，凈賺超3億。

但即使這么賺錢，也難以撐起如此高的估值啊。要知道在經(jīng)過幾輪融資后，衛(wèi)龍的估值已高達600億元，這個估值遠遠高出許多休閑食品同行。

在A股零食類休閑食品上市公司中，目前總市值超過百億的有三家公司，分別是洽洽食品、良品鋪子和三只松鼠。截止3月底，市值分別在272億元、108億元、106億元附近，而衛(wèi)龍的估值已經(jīng)超過這三家公司的總市值之和。

（A股部分零食類休閑食品上市公司，來源于Choice）

從營業(yè)收入來看，衛(wèi)龍去年上半年的營收規(guī)模與洽洽食品接近，但遠低于良品鋪子和三只松鼠。2021年上半年，衛(wèi)龍營收為23.03億元，洽洽食品、良品鋪子、三只松鼠的營業(yè)總收入分別在23.8億元、44.2億元、52.6億元之上。

凈利潤方面，衛(wèi)龍占據(jù)一定領(lǐng)先優(yōu)勢，比這三家公司稍高。2021年上半年，衛(wèi)龍凈利潤為3.58億元，洽洽食品、良品鋪子、三只松鼠的凈利潤分別在3.28億元、1.93億元、3.51億元附近。

可見，衛(wèi)龍的凈利潤跟三只松鼠比較接近，但市值卻是他的5倍以上，這不得不讓人懷疑其估值的合理性。

而且去年上半年，衛(wèi)龍出現(xiàn)了增收不增利的情況。招股書顯示，2021年上半年，衛(wèi)龍營收23.03億元，同比增長22.06%；凈利潤為3.58億元，同比下降2.53%。

而營銷成本的攀升是凈利潤下滑的重要原因。2021年上半年，衛(wèi)龍的銷售費用同比大增54.47%至2.63億元。其實，近幾年來，衛(wèi)龍的營銷成本一直處于上升趨勢。2018年，衛(wèi)龍的銷售費用僅為2.35億元，而2020年卻快速上漲至3.71億元。

營銷成本的上升，一方面有利于拓寬市場，提升產(chǎn)品銷量；但如果費用上漲過快，自然會對凈利潤造成擠壓，而凈利潤增速的下滑也就不奇怪了。

與良品鋪子、三只松鼠等公司注重線上銷售不同，衛(wèi)龍高達9成以上的營收來源于線下經(jīng)銷商。這些經(jīng)銷商大量分布在各種中小城市，包括商場、超市、便利店等銷售終端。

這些年，衛(wèi)龍在產(chǎn)品升級和提價方面也花了一些功夫，比如包裝上從簡單的透明袋升級為鋁膜等材質(zhì)，風(fēng)格和文案也更年輕化。價格方面，原來5毛錢一包的衛(wèi)龍辣條幾乎銷聲匿跡，取而代之的是一元至十幾元不等的獨立包裝產(chǎn)品。

衛(wèi)龍的消費者主要是年輕人，有一半以上購買衛(wèi)龍食品的人在25歲以下，他們當中許多是學(xué)生或剛步入職場的小白，他們有限的消費能力和辣條行業(yè)激烈的競爭，使得衛(wèi)龍產(chǎn)品提價空間極為有限，這勢必影響到公司未來凈利潤的增長。

“內(nèi)卷”加劇

衛(wèi)龍的主要產(chǎn)品有調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品這三類，為公司帶來最多營收的要屬調(diào)味面制品和蔬菜制品。2021年上半年，調(diào)味面制品為公司帶來的營收超過14億元，占比達到60%以上，蔬菜制品占比為34.4%，這兩者加起來的營收占比超過95%。

（衛(wèi)龍不同產(chǎn)品類別的收入，來源于招股書）

由于食品加工行業(yè)的門檻并不高，這個市場已經(jīng)有很多競爭者入局。目前，市場上生產(chǎn)調(diào)味面制品、蔬菜制品等休閑零售的公司很多，整個行業(yè)的競爭格局也非常分散。我國現(xiàn)在經(jīng)營范圍包括“調(diào)味面制品、辣條”的公司就多達2600家以上。這個市場被眾多玩家分割著，頭部企業(yè)的集中度并不高。

近幾年，在疫情和線上渠道流量去中心化的背景下，頭部公司的市場份額逐漸被新品牌蠶食。2019年至2020年，休閑食品行業(yè)中，規(guī)模前五名的公司所占市場份額由24.6%降至23%，前三名所占份額更是從17.1%下降至15.5%。

在辣味休閑食品細分賽道中，衛(wèi)龍以約5.7%的市占率位居榜首。但在整個休閑食品行業(yè)中，衛(wèi)龍的市場占有率僅為1.2%，排在第11名，與三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品等頭部公司還存在差距。

近年來，我國辣條市場處于不斷增長中。據(jù)統(tǒng)計，2019年，辣條行業(yè)市場規(guī)模為651億元，預(yù)計在2026年有望擴大至949億元。在辣條行業(yè)市場規(guī)模增長的過程中，衛(wèi)龍的營收也有一定上升空間。

從整個休閑食品市場來看，2020年市場規(guī)模為1.26萬億元，預(yù)計到2026年市場規(guī)模有望達到2萬億元。雖然整個行業(yè)的市場規(guī)模在增加，但想要在如此激烈的競爭中擴大自己的市場份額也顯得艱難。

600億估值

二十多年前，湖南平江人劉衛(wèi)平帶著家鄉(xiāng)的辣條配方，跑到河南漯河做起了低端零食生意。幾年后，他攢夠錢開了自己的工廠，并給自己的產(chǎn)品取名為“衛(wèi)龍”。

2021年，半年凈賺超3億的衛(wèi)龍敲開了港交所的大門，并順利通過了上市聆訊，“辣條第一股”呼之欲出。不得不說，這是一個動人的傳奇故事。

但衛(wèi)龍所處的休閑食品行業(yè)，進入門檻較低，已經(jīng)有眾多玩家入局，其中包括三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品等巨頭，也有許多中小食品廠家想要分一杯羹，競爭不可謂不激烈。對于此時的衛(wèi)龍來說，不僅要盡快擺脫低俗營銷風(fēng)波，更需要用實力和業(yè)績來打破投資者對其600億高估值的質(zhì)疑。

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