繼農(nóng)銀匯理明星基金經(jīng)理趙詣離職不到一周，又一位基金大佬離職。

3月30日晚，中歐基金公告，周應(yīng)波因個人原因離任“中歐創(chuàng)新未來18個月封閉運作基金”（以下簡稱“中歐創(chuàng)新未來”）的基金經(jīng)理，這是他當(dāng)前在管的唯一基金，此番變動預(yù)示著這位明星基金經(jīng)理的最終告別。據(jù)報道，周應(yīng)波即將加盟一家私募基金公司。

2021年三季度末時，周應(yīng)波參與管理的5只基金規(guī)模曾高達576億元，管理規(guī)模在中歐基金僅次于“醫(yī)藥女神”葛蘭。但當(dāng)年12月，周應(yīng)波卸任了其中四只基金的基金經(jīng)理職務(wù)。市場猜測他可能要離開了。

自2014年10月加入中歐基金，周應(yīng)波的投資風(fēng)格從成長逐步過渡到價值、成長均衡，并最終以牛市漲幅大、熊市回撤小的特點被眾多投資者熟悉。憑借中歐時代先鋒和中歐明睿新常態(tài)兩只基金，他曾將數(shù)座金牛獎、金基金獎和明星基金獎收入囊中，并最終成為“大滿貫”得主。

今年4月11日，中歐創(chuàng)新未來的封閉期將要結(jié)束，周應(yīng)波此時宣布正式退出，給了近224萬投資者一個可以接受，但并不滿意的答卷。

離職前的交代

2022年，公募基金離職潮起。

截至3月30日，今年全市場離任基金經(jīng)理達到85位，涉及63家基金公司，其中不乏明星基金經(jīng)理“想去外面的世界看看”。華安基金崔瑩、農(nóng)銀匯理趙詣均選擇在這個季度與老東家“分手”。

相比于普通基金經(jīng)理而言，明星基金經(jīng)理離任牽扯面廣，備受市場關(guān)注。

畢竟，一位管理規(guī)模數(shù)百億元的基金經(jīng)理背后通常關(guān)乎著數(shù)百萬投資者是去是留。如果處理不夠妥當(dāng)，投入真金白銀的基民無所適從，去留之間就是一場“兵荒馬亂”?；鸸究赡茉庥鼍揞~贖回的壓力，離職的基金經(jīng)理也可能被扣上一頂“不負責(zé)任”的帽子。

一周之前，在管規(guī)模超過400億元的基金經(jīng)理趙詣突然宣布離職，謎之操作讓投資者心中打出了問號。

3月22日，關(guān)于“農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理趙詣離職加盟泉果基金”的消息首先在基金圈內(nèi)傳開，稍晚農(nóng)銀匯理基金官方微信發(fā)布了一份趙詣的告別信。3月23日 ，農(nóng)銀匯理基金發(fā)布關(guān)于人事變動的公告，正式官宣趙詣離職。

此前，基金經(jīng)理離職基本為先有公司公告再有離職說明，接下來才有基金經(jīng)理致投資者的一封信。

趙詣的離職略顯倉促。

盡管在面對流程方面質(zhì)疑時，農(nóng)銀匯理相關(guān)人士表示：“這是沒有問題的，請不要抓這些。”但事關(guān)百萬投資者，此次的交代并不能讓投資者滿意。

正如一個基金大V所言：“基金經(jīng)理離職很正常，大家都想謀求更高的收入，更多的股權(quán)，更多的空間。但從投資者體驗上講，趙詣離職這事兒很扯淡?！?/strong>

就在趙詣離職不到一周，中歐基金就公告了周應(yīng)波離職的消息。

相對而言，中歐基金在這件事情的處理上多為投資者思考了一步，周應(yīng)波的離職并未對基民造成太大沖擊。

一方面，對于這則消息，市場早有預(yù)期。2021年12月17日，中歐基金就正式公告周應(yīng)波卸任四只基金的基金經(jīng)理一職，其中包括管理超過6年的明星基金中歐時代先鋒。同時，周應(yīng)波在《致投資者的一封信》中明確了離任原因以及后續(xù)接任基金經(jīng)理的安排。

在信中，周應(yīng)波表示：“7年時間過去，我記憶最深的還是在投資中犯過的錯誤和吸取的教訓(xùn)。廣闊的資本市場里有長坡厚雪也有荒漠沙塵，我常將自己的投資框架假想為‘能粘厚雪的圓形滾石’，但無數(shù)次發(fā)現(xiàn)只是‘濾過砂礫的漏斗’……6年基金管理最大的收獲是知道了很多自身不擅長、做不好的事，我總結(jié)出了諸如‘可靠的管理層’、‘差異化的成長股’等投資認知的方向，未來也希望在看得清、弄得懂、做得深的成長股領(lǐng)域繼續(xù)探索投資的真諦。”

值得一提的是，周應(yīng)波在當(dāng)時仍保留擔(dān)任中歐創(chuàng)新未來的基金經(jīng)理。彼時，這只基金還在鎖定期，考慮到投資者體驗，周應(yīng)波決定和周蔚文以及另外兩位中生代基金經(jīng)理繼續(xù)管理該基金，并為這只基金未來的開放申贖做出準(zhǔn)備。

一封信，并不能改變基金經(jīng)理鐵了心要離職的事實，但是卻可以在很大程度上給投資者一個交代?；鸸臼欠駥?yōu)化投資者體驗放入日常工作當(dāng)中，細節(jié)之處見真章。

百億規(guī)模的養(yǎng)成

在成為基金界頂流之前，周應(yīng)波并非一直從事投資行業(yè)。他畢業(yè)于北京大學(xué)控制理論與控制工程專業(yè)，曾在騰訊即時通訊產(chǎn)品部擔(dān)任產(chǎn)品經(jīng)理。2010年轉(zhuǎn)型做投資，曾在平安證券、華夏基金擔(dān)任研究員。

2014年10月，周應(yīng)波加入中歐基金，先后擔(dān)任研究員、專戶投資經(jīng)理。2015年11月3日，開始管理中歐時代先鋒，正式開啟公募基金經(jīng)理事業(yè)。歷經(jīng)6年，中歐時代先鋒成為其代表基金，前4年在同類基金中排名均處前20%。

如上圖所示，周應(yīng)波管理的5只基金走勢相似，其管理時間最長的中歐時代先鋒能夠清晰展現(xiàn)其投資歷程。

早期的周應(yīng)波并沒有形成自己固定的風(fēng)格，在這個階段，周應(yīng)波習(xí)慣于波段操作，換手率奇高，偏向中小盤成長風(fēng)格，關(guān)注行業(yè)景氣度。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，2016年中、2016年末、2017年中、2017年末，中歐時代先鋒的換手率分別為1508.58%、1104.63%、719.46%、596.25%，遠超同類平均水準(zhǔn)。直到2019年后，周應(yīng)波的換手率才低于同類平均水平。

換手率高只是表象，背后的原因在于周應(yīng)波此時注重行業(yè)景氣度，需要不停追逐行業(yè)輪動的股票保證自己的收益。

2016年一季度至2017年末，中歐時代先鋒有6個季度前十大持倉股變動超過5只。第一大重倉行業(yè)從電子到機械設(shè)備，再到電力設(shè)備，幾乎每個季度的重倉行業(yè)都會發(fā)生變化。

周應(yīng)波也毫不掩飾自己對景氣度投資的喜好：“我的投資風(fēng)格是按照行業(yè)景氣度做行業(yè)輪動，每年和每個季度都會關(guān)注景氣度向上的行業(yè)，并以此選取本季度或本年度重點關(guān)注的行業(yè)作為重點配置?！?/strong>

后期，隨著管理規(guī)模的不斷增加，周應(yīng)波開始精選個股，行業(yè)也逐漸分散，持倉偏向于大中盤股票，并且逐步過渡到價值、成長均衡的風(fēng)格當(dāng)中，并更加關(guān)注企業(yè)家精神。

周應(yīng)波表示，首先要看公司所處行業(yè)的景氣度，必須是景氣度向上的行業(yè)；其次，公司的盈利增長必須能夠體現(xiàn)行業(yè)景氣度變化，能夠?qū)⑿袠I(yè)景氣度紅利體現(xiàn)在公司盈利上，盈利競爭力比較強；再次，買入并持有的時點必須有很大的安全邊際；最后，這些個股在公司治理上不能有大瑕疵。

并且，周應(yīng)波認為上市公司管理層的評估尤為重要。“支撐一個企業(yè)持續(xù)高增長的是管理層。我們看一個公司產(chǎn)品的可靠性和財務(wù)指標(biāo)的可靠性，背后源自管理層的可靠性。這個和持有人把錢交給基金經(jīng)理是一樣的道理，我們買股票說到底是把錢交給了管理層，讓他來運營公司。我理解真正的安全邊際，是這家企業(yè)管理層的價值觀。”

注重行業(yè)景氣度，使得周應(yīng)波在每個階段都能尋找到當(dāng)年的上漲行業(yè)；注重公司盈利以及管理層評估，讓他總能夠精選出翻倍個股。

翻看他的歷史持倉，周應(yīng)波在2016年挖掘出了立訊精密，2017年挖掘出普洛藥業(yè)，2018年挖掘出芒果超媒，2019年挖掘出金域醫(yī)學(xué)，基本上都實現(xiàn)了翻倍。

周應(yīng)波的核心能力圈在電子、新能源和計算機領(lǐng)域，但隨著規(guī)模的增加，周應(yīng)波不得不擴展自己的能力圈，將持倉行業(yè)進一步分散以控制持倉集中度的風(fēng)險。2018年后，周應(yīng)波前五大持倉行業(yè)占全部行業(yè)比重逐漸下降，代表著其組合集中度逐漸降低。

同時，規(guī)模的增加使行業(yè)輪動變得困難，周應(yīng)波更加傾向于個股的長期持有，且風(fēng)格偏向于成長、價值均衡。

2021年三季度，中歐時代先鋒前十大持倉中，既包括新能源等熱門行業(yè)龍頭，也包括郵儲銀行這種傳統(tǒng)公司和云計算廠商深信服等軟件廠商。而且，在前十大持倉中，周應(yīng)波連續(xù)持有贛鋒鋰業(yè)、深信服7個季度；寧德時代5個季度，另有郵儲銀行、海康威視等連續(xù)3個季度以上的個股。

事實證明，周應(yīng)波這種背靠行業(yè)景氣度精選個股的策略取得了成功。中歐時代先鋒在他的管理下取得了344.99%的投資收益。另外2016年12月成立的中歐明睿新常態(tài)在其任職期間回報率更高，達到351.6%。

優(yōu)秀的業(yè)績使得周應(yīng)波成為市場中炙手可熱的基金經(jīng)理之一。截至2021年三季度末，周應(yīng)波在管基金規(guī)模達到576億元，成為中歐基金為數(shù)不多的流量擔(dān)當(dāng)。

基民很受傷

在業(yè)績和規(guī)模的巔峰，周應(yīng)波選擇了急流勇退。這本應(yīng)該是一個皆大歡喜的局面，但2022年開年不利，還是為原本圓滿的結(jié)局蒙上了一層陰影。

僅從當(dāng)季基金份額來看，周應(yīng)波的卸任對基金的申贖并未造成太大影響。截至2021年末，周應(yīng)波卸任的四只基金中，中歐明睿新常態(tài)份額增加2.3億份，中歐遠見份額不變，中歐時代先鋒份額減少8.8億份，中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒減少5.55億份。

但從2022年至今的收益來看，一直持有這些基金的投資者很受傷。四只基金回撤均超過10%，其中中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒下跌25.97%，同類排名墊底。

周應(yīng)波卸任時，中歐基金為保證基金風(fēng)格不偏移，派出接任的基金經(jīng)理有投資老將，也有和周應(yīng)波共同管理該基金的新生代基金經(jīng)理。而且，四只基金的前十大重倉股較上一季度并未有明顯變化。

（中歐基金對周應(yīng)波管理基金的安排）

“帶徒弟”是周應(yīng)波送給中歐基金最后的禮物。近幾年，中歐基金從原來圍繞明星基金經(jīng)理的事業(yè)部制，逐漸轉(zhuǎn)向投研協(xié)同的團隊合作，搭建了老中新的人才梯隊，成雨軒、劉偉偉、王穎、邵潔和劉金輝均為近幾年中歐基金基金經(jīng)理的新人。

早在2019年6月，成雨軒就加入中歐遠見和中歐時代智慧與周應(yīng)波共同擔(dān)任基金經(jīng)理；2021年一季度，其余四人陸續(xù)加入周應(yīng)波管理的其他四只基金，參與到基金管理的工作當(dāng)中。成雨軒聚焦消費領(lǐng)域，劉金輝聚焦電子信息產(chǎn)業(yè)，邵潔管理兩只科創(chuàng)主題基金，劉偉偉重倉新能源，王穎則在A股、港股市場挖掘互聯(lián)網(wǎng)公司。

周應(yīng)波卸任基金經(jīng)理時，將周蔚文和王培拉入部分基金用以穩(wěn)定軍心。

不過，就目前來看，在周應(yīng)波卸任后，幾人就面臨著不小的考驗。港股市場近一年表現(xiàn)非常差，導(dǎo)致中歐互聯(lián)網(wǎng)先鋒難逃回撤命運。而其他基金重倉股票多為創(chuàng)業(yè)板股票和景氣度較高的新能源股票，在2022年后凈值同樣持續(xù)回撤。

在市場流動性充足時，投資者愿意給予創(chuàng)業(yè)板和景氣度高的股票更高的估值，但在流動性收緊后，最先受到?jīng)_擊的也將是高估值公司。尤其是2022年開始，市場將殺估值演繹到了極致。從創(chuàng)業(yè)板指跌幅遠大于上證指數(shù)就可以看出，近期的市場風(fēng)格不利于成長股。當(dāng)前形勢下，僅憑持倉估值高就為大幅回調(diào)埋下了伏筆。

另外，周應(yīng)波最后卸任的中歐創(chuàng)新未來在在封閉運作18個月后仍出現(xiàn)虧損，讓投資者難以接受。截至3月31日，中歐創(chuàng)新未來自成立以來下跌4.03%，2022年回撤達到21.55%，眼看開放日期將至，持續(xù)持有的投資者只能接受這一事實。

周應(yīng)波已離任，未來這5只基金的業(yè)績恐面臨不確定性，是去是留成了擺在基民面前的一道難題。