繼理想和蔚來之后，小鵬也交出去年的成績單。

近日，小鵬汽車發(fā)布了2021年第四季度及全年業(yè)績數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示去年第四季度小鵬實(shí)現(xiàn)營收為85.6億元，同比增長200.1%；凈虧損上，小鵬錄得24.3億元，同比擴(kuò)大了117%。

全年數(shù)據(jù)方面，2021年小鵬實(shí)現(xiàn)營收為209.88億元，同比增長259.1%；凈虧損上，錄得為48.63億元，同比也擴(kuò)大了78%。

小鵬汽車2021年部分業(yè)績數(shù)據(jù)，截圖自財(cái)報(bào)

從去年第四季度和全年數(shù)據(jù)來看，小鵬依然處于“增收不增利”的困境中。此外，如果對比“蔚小理”三家的去年業(yè)績數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)無論是季度，還是全年，小鵬的營收都是三家中最少的。

雖然賺錢賺得最少，但小鵬的去年全年銷量卻是“蔚小理”三家中最多的。

據(jù)三家公開數(shù)據(jù)顯示，去年蔚來、理想分別實(shí)現(xiàn)了91429輛、90491輛的銷量，小鵬則實(shí)現(xiàn)了98155輛的銷量，這一銷量可謂與年銷量10萬輛的門檻只有一步之遙。

這樣看似矛盾現(xiàn)象形成的原因，可在毛利率方面看到一些端倪。

從去年第四季度和全年數(shù)據(jù)看，小鵬的整車毛利率分別實(shí)現(xiàn)了10.9%和11.5%，相比之下蔚來和理想在這一數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上均超過20%。整車毛利率不高，就代表著在車輛銷售中由于成本等因素，無法實(shí)現(xiàn)較高的收入。

這背后的原因，一方面是因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)正在遭受著缺芯和電池原材料上漲等成本因素的影響；更為重要的是，或許由于小鵬產(chǎn)品體系中售價(jià)較低的P5車型銷量大幅增長，導(dǎo)致小鵬整體的利潤空間不大。

2022年已經(jīng)開始，新能源汽車戰(zhàn)場的競爭也會(huì)更加激烈，在此背景下如何解決這一問題，成為小鵬的首要任務(wù)之一。

1車賣得最多，但賺得最少

臨近3月底，小鵬交出了去年的成績單。

去年第四季度，小鵬實(shí)現(xiàn)營收為85.56億元，較2020年同期增長了200.1%，環(huán)比去年第三季度增長了49.6%。

與第四季度相似的是，小鵬在去年全年?duì)I收上也保持著較高的增幅。2021全年，小鵬實(shí)現(xiàn)總營收為209.88億元，較2020年也有著259.1%的同比增長。

從同比增幅來看，蔚來和理想去年?duì)I收同比增長為122.3%和185.6%，相較之下小鵬雖然有著較大的增長，但單從營收數(shù)據(jù)來看，小鵬卻是三家中最少的。

蔚來和理想去年第四季度營收分別為99.01億元和106.20億元；全年方面，兩家營收分別實(shí)現(xiàn)361.36億元和270.10億元?？梢娦※i與蔚來、理想有著一定的差距。

蔚來、小鵬和理想2021年第四季度及全年?duì)I收對比，

數(shù)據(jù)來源于公開數(shù)據(jù)，連線出行制圖

凈虧損方面，小鵬去年第四季度錄得12.87億元，雖然環(huán)比收窄了19.3%，但同比2020年同期依然擴(kuò)大了63.5%。這一虧損情況在“蔚小理”三家中并不占優(yōu)勢，因?yàn)槔硐朐谌ツ甑谒募径纫呀?jīng)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)了2.96億元的凈利潤。

不僅如此，在去年全年的凈虧損上，小鵬更是三家之中虧損最多的一家。數(shù)據(jù)顯示，小鵬去年凈虧損為48.63億元，同比擴(kuò)大了78%；相較之下，蔚來和理想凈虧損為40.17億元和3.22億元。

對于車企，尤其是新能源車企，現(xiàn)金儲(chǔ)備已成為業(yè)內(nèi)評判一家車企是否擁有發(fā)展實(shí)力的標(biāo)志之一，而在這一指標(biāo)上，小鵬在“蔚小理”三家中也不占多少優(yōu)勢。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，蔚來、小鵬和理想截至2021年12月31日現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為554億元、435.44億元和501.60億元。需要注意的是，不同于蔚來和理想的增長，小鵬在去年第四季度末的現(xiàn)金儲(chǔ)備甚至比去年三季度末的453.6億元減少了18.16億元。

從上述方面看，小鵬仍處于“增收不增利”的困境之中。

但值得注意的是，去年銷量的表現(xiàn)，小鵬卻是“蔚小理”三家完成最好的。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，小鵬去年全年實(shí)現(xiàn)總銷量為98155輛，同比2020年的27041輛增長了263%，相比之下，蔚來和理想分別實(shí)現(xiàn)了91429輛和90491輛，雖然也都破9萬輛的大關(guān)，但與小鵬有一定的差距。

小鵬能實(shí)現(xiàn)這一總銷量，得益于去年各季度銷量的穩(wěn)步提升。去年一至四季度小鵬分別實(shí)現(xiàn)了13340輛、17398輛、25666輛和41751輛，基本每個(gè)季度都已保持過萬輛的水平，第四季度甚至突破了4萬輛的規(guī)模。

小鵬汽車2021Q1-Q4銷量走勢，數(shù)據(jù)來源于財(cái)報(bào)，連線出行制圖

正因這樣，去年小鵬的汽車銷售收入達(dá)到了200.42億元，較2020年的55.47億元有了216.3%的增長。在209.88億元的總營收中，汽車銷售已是主要收入來源，占據(jù)了95.5%。

對于這一表現(xiàn)，小鵬汽車CEO何小鵬認(rèn)為“基于中國快速增長的電動(dòng)汽車普及率和我們具有競爭力的智能電動(dòng)汽車產(chǎn)品的推動(dòng)下，總交付量同比增長了兩倍多，2021年實(shí)現(xiàn)了令人矚目的增長?！?/p>

事實(shí)證明，小鵬雖然在銷量層面實(shí)現(xiàn)了大幅增長，但就業(yè)績數(shù)據(jù)來看，銷量的好表現(xiàn)并未讓小鵬改變“增收不增利”的困境，反而讓其成為了“蔚小理”三家中賺得最少的車企。

由此，在小鵬發(fā)布財(cái)報(bào)后，這一矛盾的現(xiàn)象很快成為了業(yè)內(nèi)關(guān)注和討論的焦點(diǎn)話題。而這一看似矛盾現(xiàn)象的背后，也暴露了小鵬目前已遇到的一些風(fēng)險(xiǎn)。

2小鵬為何賺得少？

毛利率的變化，已成為一把能暴露小鵬風(fēng)險(xiǎn)的“鑰匙”。

按照財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，小鵬去年第四季度整體毛利率為12%，相比于去年第三季度的14.4%下降了2.4%，這一下滑也中斷了小鵬自2020年第四季度開始至去年第三季度整體毛利率的增長，這一階段整體毛利率分別為7.4%、11.2%、11.9%和14.4%。

由于小鵬業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為簡單，整體毛利率的表現(xiàn)取決于整車毛利率。去年第四季度小鵬整車毛利率實(shí)現(xiàn)為10.9%，相比去年第三季度的13.6%下降了2.5%，略低于國盛證券等機(jī)構(gòu)預(yù)期的11%。

需要注意的是，如果把小鵬這一整車毛利率放到“蔚小理”三家中比較，同樣處于劣勢之中。

去年第四季度，蔚來和理想整車毛利率分別實(shí)現(xiàn)了20.9%和22.3%，相較于去年第三季度分別增加了2.9%和1.2%。可見三家之中，只有小鵬的整車毛利率是減少的、也是最低的。

2021年Q3-Q4蔚來、小鵬和理想整車毛利率對比，

數(shù)據(jù)來源于公開數(shù)據(jù)，連線出行制圖

對于整車毛利率的環(huán)比下降，小鵬官方在財(cái)報(bào)中給出的解釋是“由于產(chǎn)品組合的變化”。要理解這一解釋，還得看下小鵬去年具體產(chǎn)品的表現(xiàn)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)透露，小鵬去年全年實(shí)現(xiàn)總銷量為98155輛，其中P7的銷量為60569輛，較2020的15062輛增長302%；于去年下半年開啟交付的P5也實(shí)現(xiàn)了7865輛的總銷量；其余的23421輛則是G3及G3i車型創(chuàng)造的銷量。

雖然這樣來看，P7已成為小鵬產(chǎn)品體系中的爆款車型，作為另一款主力車型的P5還在進(jìn)一步產(chǎn)能爬坡中。但如果從這兩款車型的環(huán)比增長看，P5的增長已超過P7。

去年第四季度，小鵬P7的銷量為21342輛，環(huán)比上一季度的19731輛增長了8.1%；相比之下，小鵬P5去年第四季度實(shí)現(xiàn)7621輛的銷量，環(huán)比上一季度的244輛增長了3023.3%。

對于小鵬這一產(chǎn)品體系中的變化，國盛證券在其研報(bào)中認(rèn)為，由于毛利率較低的P5車型銷量的大幅增長，會(huì)進(jìn)一步拉低小鵬的整車毛利率。

會(huì)有這樣的判斷，也不意外。從定價(jià)策略來看，小鵬P7售價(jià)區(qū)間為24.99-34.99萬元，小鵬P5的售價(jià)區(qū)間為17.79-24.29萬元。在業(yè)內(nèi)看來，由于P5售價(jià)較低，即使銷量增長迅速，也無法讓小鵬獲得更多的利潤。

此外，小鵬還會(huì)受到原材料價(jià)格上漲及供應(yīng)鏈短缺等因素的影響。

去年10月，就在小鵬開啟P5交付后，就有多位小鵬P5車主向一些媒體表示，在定車之后遭遇到了延遲轎車的情況。連線出行也在黑貓投訴等平臺(tái)上看到了相關(guān)的投訴。

消費(fèi)者對小鵬P5延遲交車的投訴，

截圖自黑貓投訴官網(wǎng)

面對車主的投訴，小鵬很快做出回應(yīng)“由于受疫情影響，行業(yè)面臨著包含磷酸鐵鋰電池等主要零部件供給的極度緊張，給小鵬P5車型的生產(chǎn)帶來了極大的不確定性，造成了訂單無法在下定時(shí)的預(yù)計(jì)交付周期內(nèi)及時(shí)交付的情況?！?/p>

“由于動(dòng)力電池原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致新能源汽車行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了‘電池荒’現(xiàn)象，也正因?yàn)樵牧铣杀镜纳蠞q，可能也進(jìn)一步推高了小鵬汽車整體成本的上漲，整車毛利率下滑自然會(huì)發(fā)生?！?/strong>國內(nèi)某頭部車企研發(fā)負(fù)責(zé)人孫浩對連線出行表示。

隨著整車毛利率和整體毛利率的下滑，即使小鵬的銷量大幅增長，也會(huì)讓其營收和凈虧損處于不理想的局面之中。

需要注意的是，就在這樣的局面下，小鵬還在大把地花錢。

財(cái)報(bào)顯示，去年第四季度小鵬在研發(fā)上的投入為14.51億元，環(huán)比增長14.8%，占當(dāng)季度營收的16.7%，相比之下，蔚來以18.47%高于小鵬，而理想在這一比例上低于小鵬，為11.58%。

這一情況在全年視角上更為明顯。2021年全年小鵬在研發(fā)上的投入為41.14億元，同比增長了138.4%，占全年?duì)I收的19.6%。同期，蔚來研發(fā)支出為45.92億元，占總營收的12.7%；理想研發(fā)費(fèi)用為32.90億元，占營收比重為12.1%。

對于研發(fā)投入的增長，小鵬在其財(cái)報(bào)解釋稱，研發(fā)費(fèi)用的增加主要是由于研發(fā)人員規(guī)模擴(kuò)大，導(dǎo)致員工薪酬成本增加，以及新車型開發(fā)的相關(guān)費(fèi)用增加。

與研發(fā)投入相同的是，小鵬在銷售、一般和管理費(fèi)用（以下稱為“三費(fèi)”）的投入也很多。

去年第四季度，蔚來、小鵬和理想在三費(fèi)上的投入分別為23.58億元、20.15億元和11.3億元，雖然小鵬在資金數(shù)額上處于三家的中位，但在環(huán)比增長上，小鵬卻高于蔚來和理想，三家環(huán)比增幅分別為29.2%、31%和10.2%。

全年三費(fèi)方面，小鵬投入了53.05億元，同比增長了81.7%；而蔚來和理想分別為68.78億元和34.9億元，同比分別增長了74.9%和212.1%，可見小鵬依然處于三家之中的中位。

對于這一指標(biāo)的增長，小鵬在財(cái)報(bào)中解釋為因?yàn)檐囕v交付量增加，銷售網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)人員成本提升，包括對特許經(jīng)營店的傭金等。據(jù)未來汽車日報(bào)援引業(yè)內(nèi)人士透露，在銷售渠道方面，小鵬采取的是“品牌直營店＋特許經(jīng)營店”模式。交付量一旦攀升，特許經(jīng)營店的銷售傭金也將增加，或?qū)π※i的凈利潤形成拖累。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至到2021年12月31日，小鵬汽車經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)增至357家，其中包括209家直營店和148個(gè)特許經(jīng)營店。

小鵬線下門店，圖源小鵬汽車官微

如此來看，由于P5車型銷量的增長和原材料價(jià)格的上漲進(jìn)一步拉低了毛利率的表現(xiàn)，從而無法帶來更多利潤。而在這樣的現(xiàn)狀下，小鵬還在研發(fā)和三費(fèi)上持續(xù)高投入，以至于讓其目前陷于車賣得多、但賺得不多的困境中。

而就在這樣的困境中，何小鵬卻在此次財(cái)報(bào)電話會(huì)上提出了中長期的目標(biāo)——將公司整體的毛利率提升到25%以上，很多人不由得為何小鵬和小鵬汽車捏把汗。

3小鵬能實(shí)現(xiàn)25%整體毛利率的目標(biāo)嗎？

何小鵬正在為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)做著準(zhǔn)備。

按照彭博此前相關(guān)分析師的預(yù)測，小鵬旗下新車型G9正式上市后，由于其車型售價(jià)會(huì)提高至35-40萬元左右，隨著這一車型的銷量提升，或許可以改善小鵬整體毛利率的表現(xiàn)。

對于這一新車型，據(jù)何小鵬在財(cái)報(bào)電話透露稱，G9的生產(chǎn)樣車已經(jīng)從工廠下線，計(jì)劃于三季度正式上市發(fā)售。他同時(shí)表示，“相信G9將成為智能純電中大型SUV市場的爆款?！?/strong>

小鵬G9亮相去年廣州車展

此外，小鵬汽車還計(jì)劃在2023年推出分別基于兩個(gè)全新車型平臺(tái)的新車型，會(huì)面向C級和B級車市場。據(jù)連線出行獲悉，目前小鵬汽車正在為新車型尋找和選定相關(guān)供應(yīng)商。

本月22日，一家名為博敏電子的電路板設(shè)計(jì)公司發(fā)布了一份名為《關(guān)于全資子公司收到小鵬汽車定點(diǎn)開發(fā)通知書》的公告，表示旗下深圳博敏成為小鵬汽車 F30 車型、 E38車型相關(guān)零部件產(chǎn)品的供應(yīng)商，預(yù)計(jì)項(xiàng)目生命周期為 5 年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目交易額為人民幣2.5-3.0億元。

結(jié)合目前公開的消息，在業(yè)內(nèi)看來F30車型和E38車型大概率就是小鵬所說的基于新平臺(tái)打造的新車型。

除了產(chǎn)品計(jì)劃之外，何小鵬為了應(yīng)對目前的供應(yīng)鏈短缺、原材料價(jià)格上漲和產(chǎn)能問題，也提出了相應(yīng)的計(jì)劃。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，何小鵬表示影響小鵬汽車交付的主要原因就是電池供應(yīng)不足，尤其是磷酸鐵鋰電池的車型，由此小鵬汽車已經(jīng)與多家電池供應(yīng)商合作，“對我們的價(jià)值非常大”。

與電池廠合作的同時(shí)，面對電池原材料價(jià)格上漲，小鵬此前已通過漲價(jià)來緩解成本壓力。

按照小鵬發(fā)布的漲價(jià)公告，漲價(jià)幅度為10100元-20000元不等，具體來看，除P7的562E性能版沒有漲價(jià)，其他版本車型均有不同程度地漲價(jià)。其中，P7車型的670G、670N和670N+的漲價(jià)幅度最小，為1萬元左右。

而在對成本的管控方面，小鵬依然在學(xué)習(xí)特斯拉。

何小鵬在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，小鵬汽車之后會(huì)提升工藝水平和生產(chǎn)制造效率，并繼續(xù)降低整車的單車制造費(fèi)用，并在全新車型平臺(tái)設(shè)計(jì)和開發(fā)上，通過平臺(tái)規(guī)?；痈叨燃傻脑O(shè)計(jì)，和更加先進(jìn)的制造工藝（例如超大型一體化壓鑄），來實(shí)現(xiàn)對成本控制的目標(biāo)。

需要注意的是，何小鵬所提到的“超大型一體化壓鑄技術(shù)”，早在去年特斯拉就已開始使用。通過這一技術(shù)，特斯拉把70多個(gè)車身零件壓縮成了一個(gè)完整的部件，從而讓Model Y的制造成本降低了40%左右。

特斯拉超大型一體化壓鑄機(jī)，圖源特斯拉官微

雖然小鵬提出了這些計(jì)劃，但在業(yè)內(nèi)看來其想要實(shí)現(xiàn)25%以上的整體毛利率，在短期內(nèi)是不容易做到的。

“鑒于小鵬目前12%的整體毛利率水平，想要做到25%的目標(biāo)，無非只有兩個(gè)辦法，一是提升銷量，尤其是高毛利車型的銷量；另外就是減少成本支出的費(fèi)用，比如營銷等費(fèi)用，但這兩條路都很難走?！?/strong>中博聯(lián)智庫特聘專家張翔對連線出行表示。

小鵬G9被推出后，就被視為是小鵬品牌向上的主力車型，但在這一車型為代表的中大型新能源SUV市場中，G9不僅會(huì)受到理想ONE、蔚來ES8的阻擋，同時(shí)還會(huì)受到來自大眾和寶馬等傳統(tǒng)車企旗下產(chǎn)品的威脅。

此外，小鵬G9想要大規(guī)模量產(chǎn)，也會(huì)受到供應(yīng)鏈短缺和電池原材料漲價(jià)的制約。

連線出行曾在《開燃油車加不起油，賣電動(dòng)車碰到漲價(jià)，這屆車主有多難？》一文中通過分析得出一個(gè)結(jié)論——供應(yīng)鏈短缺和電池原材料漲價(jià)在短期內(nèi)無法得到解決。

何小鵬也在電話會(huì)上坦言道，“明年二季度或者三季度，中國的電池供應(yīng)情況會(huì)得到較大程度地改善。而在今年，電池供應(yīng)仍有比較大的挑戰(zhàn)，漲價(jià)的比例超出我們的想象，我們還正在溝通。”

除此之外，小鵬之后在研發(fā)和銷售渠道方面可能會(huì)繼續(xù)高投入。

按照何小鵬的計(jì)劃，在今年Q4于小鵬G9上開展Robotaxi測試運(yùn)營，預(yù)計(jì)在2023年上半年，小鵬汽車會(huì)推出XPILOT 4.0的軟件和服務(wù)，真正地做到全場景智能輔助駕駛；2026 年小鵬會(huì)向無人駕駛過渡。

雖然小鵬并未公布之后對于研發(fā)方面的詳細(xì)投入計(jì)劃，但在業(yè)內(nèi)看來小鵬若想實(shí)現(xiàn)這一計(jì)劃，之后在研發(fā)方面的投入必定會(huì)進(jìn)一步增長。而為了換來更多的銷量，小鵬的銷售渠道也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展。

在張翔看來，特斯拉2021年整體毛利率達(dá)到了25.28%，其達(dá)到這一指標(biāo)花了將近10多年的時(shí)間?；谶@個(gè)事實(shí)，小鵬想要達(dá)到整體毛利率25%以上的目標(biāo)，也需要至少5年時(shí)間。

或許正因如此，何小鵬才對實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)取巧地說了一個(gè)“中長期”的模糊時(shí)限。但對于何小鵬和他的小鵬汽車而言，也需要加快速度實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，畢竟他口中的“新能源汽車下半場”即將到來，小鵬必須做好準(zhǔn)備。

（本文頭圖來源于小鵬汽車官微，文中孫浩為化名。）