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油價(jià)狂飆下的油神、股神和狼王 2022-03-29 14:39:30　　來(lái)源：36氪

3月31日又一輪油價(jià)調(diào)整就要來(lái)了。

此前由于原油飆升，國(guó)內(nèi)油價(jià)已經(jīng)五連漲。3月初還只是四連漲的時(shí)候，“92號(hào)汽油加滿，負(fù)債滿滿；95號(hào)汽油加滿，傾家蕩產(chǎn)；98號(hào)汽油加滿，三代還款！”的段子，還沒來(lái)得及完成自己在朋友圈刷屏的命運(yùn)，95號(hào)汽油就又在第五輪的上漲里，正式進(jìn)入了“9元時(shí)代”。

此刻電動(dòng)車車主們，或許在慶幸早買早享受、不買要加油。但真正賺到了大便宜的，還是押注了油價(jià)上漲的對(duì)沖基金們。

美國(guó)外匯對(duì)沖基金CFM旗下追蹤市場(chǎng)信號(hào)指數(shù)的基金今年以來(lái)上漲了15%，押注能源價(jià)格上漲為其貢獻(xiàn)了收益大頭；而倫敦對(duì)沖基金 Aspect Capital 旗下的多元投資基金（Diversified fund）今年以來(lái)上漲了9%，主要原因也無(wú)外乎做多石油及其相關(guān)商品價(jià)格的上漲[1]。

這其中，最興奮不已的莫過于“原油交易之神”皮埃爾·安杜蘭（Pierre Andurand）。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》透露，他管理的商品自由交易增強(qiáng)基金（Andurand Commodities Discretionary Enhanced Fund）在短短兩個(gè)月時(shí)間里已經(jīng)賺取了109%的收益。同樣押注油價(jià)飆升的，還有“股神”巴菲特和“華爾街狼王”伊坎。這對(duì)狹路總相逢的死對(duì)頭，一個(gè)還在對(duì)西方石油的瘋狂加倉(cāng)，后者已經(jīng)狂賺10億后拋售離場(chǎng)。

兩年前，WTI5月原油期貨價(jià)格跌到最低-37.63美元/桶，負(fù)油價(jià)帶來(lái)的恐慌還記憶猶新，油價(jià)反手已經(jīng)突破了8年前的高點(diǎn)，超過100美元/桶。

那么，在這波史詩(shī)級(jí)的鉆石底大反彈里，誰(shuí)是最敏銳的那一個(gè)呢？

01 「油神」安杜蘭：大戰(zhàn)正酣

這一次，安杜蘭又押對(duì)了。

2022年才過去兩個(gè)多月，“原油交易之神” 皮埃爾·安杜蘭（Pierre Andurand）管理的商品自由交易增強(qiáng)基金便因押中油價(jià)飆升而上漲了109%。在彭博3月24日的采訪中，安杜蘭依然看多油價(jià)，認(rèn)為到今年年底甚至?xí)|及200美元[15]。

安杜蘭認(rèn)為原油漲到200美元一桶已經(jīng)近在眼前，Bloomberg

此前的2020年，安杜蘭已經(jīng)大顯身手。他因?yàn)樽隹铡柏?fù)油價(jià)”大賺近3億美元。在安杜蘭大舉看空油價(jià)的2月份，當(dāng)時(shí)的人們也許怎么樣都不會(huì)相信55美元的油價(jià)會(huì)變成負(fù)數(shù)，但每天花十小時(shí)研究病毒資料的安杜蘭則堅(jiān)定地認(rèn)為，一旦疫情爆發(fā)，世界各地將會(huì)出現(xiàn)大量封鎖區(qū)，而這會(huì)導(dǎo)致原油的需求量驟減，油價(jià)一定會(huì)暴跌[3]。果不其然，兩個(gè)月后，油價(jià)跌到了-40美元，安杜蘭的預(yù)言得以驗(yàn)證。

說(shuō)起來(lái)，上一次這么單吊石油還大獲全勝的人，依然還是安杜蘭。

這位全球最大原油對(duì)沖基金 Andurand Capital Management 的掌門人，早在2008年的金融危機(jī)中，便因精準(zhǔn)預(yù)測(cè)油價(jià)暴跌而“一戰(zhàn)成名”，那一次，他賺取了210%的收益。

只不過，那個(gè)時(shí)候，安杜蘭創(chuàng)辦的對(duì)沖基金還叫 Blue Glod ，而在他真正被封為“油神”之前，也還有一段彎路要走。

2007年，30歲的安杜蘭離開了全球最大石油交易商——維多集團(tuán)（Vitol），創(chuàng)立了屬于自己的對(duì)沖基金公司。在維多集團(tuán)時(shí)，他被稱為是“最能賺錢的交易員之一”[2]，不過，生性不羈愛自由的安杜蘭還是離開了維多，自己給自己當(dāng)老板。

創(chuàng)立公司后的第二年安杜蘭便開始名聲大噪，但開局太順利，或許不是什么好事。安杜蘭的創(chuàng)業(yè)之路在2008年一鳴驚人后，開始呈現(xiàn)“高開低走”的頹勢(shì)，接下來(lái)三年多的時(shí)間里，他管理的基金一路下跌，收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，直到2012年4月，毫無(wú)起色的 Blue Glod 只好關(guān)門謝客。

失敗沒有讓安杜蘭消沉，僅僅過了八個(gè)月，他就選擇「賭上自己的名字」再來(lái)一次。2013年2月，他浮出對(duì)沖基金界，創(chuàng)辦了 Andurand Capital Management。他毫不掩飾地直接用自己的名字來(lái)命名，顯示出比上一次更大的決心。

而安杜蘭也沒有讓再信他一次的投資者失望。2014年，安杜蘭押中油價(jià)暴跌獲得了38%的收益率，2016年，他又因押中油價(jià)反彈獲得了22%的收益率[1]，把石油這一個(gè)品種的波動(dòng)吃干抹凈。

在原油交易上極具天賦的安杜蘭，常常能在油價(jià)的劇烈波動(dòng)中賺得盆滿缽滿，正因如此，不少人只把他當(dāng)成一個(gè)“時(shí)代幸運(yùn)兒”，一個(gè)成也石油、還會(huì)敗也石油的“大膽狂徒”。畢竟，誰(shuí)能永遠(yuǎn)料事如神呢？

然而安杜蘭卻不這么認(rèn)為。他說(shuō)自己并不是“交易癮君子”[3]，也從不盲目下重注，每一次“大手筆”都經(jīng)過了深入的研究和嚴(yán)密的分析。而安杜蘭的“抓大放小”，深入原油一個(gè)品種的供需矛盾、多空轉(zhuǎn)換，也的確為他的投資者們賺取了豐厚的回報(bào)——2008年至今，安杜蘭管理的基金累計(jì)收益翻了近十倍[1]。

而這一次對(duì)油價(jià)飆升的重押，也不過是安杜蘭“下賭注式”交易風(fēng)格的再現(xiàn)，他只是在能力圈里又做了一直以來(lái)最擅長(zhǎng)的事。

02 「股神」巴菲特：卷土重來(lái)

比起安杜蘭的信手拈來(lái)，巴菲特在石油上的投資就稍顯坎坷了。

資料顯示，巴菲特今年3月1日開始重新建倉(cāng)西方石油，并在3月4日、3月11日連續(xù)兩次加倉(cāng)，將西方石油買成了自己的第九大重倉(cāng)股，買入成本從每股46.76美元到56.60美元不等。截至3月21日，西方石油的股價(jià)已經(jīng)漲到了60.96美元，距巴菲特第一次買入時(shí)上漲了30%。

之所以說(shuō)「重新建倉(cāng)」，主要是因?yàn)樗霸?jīng)摔過一跤。從巴菲特對(duì)西方石油的歷史持倉(cāng)來(lái)看，他此前在這只股票上的操作可謂是“賣在了黎明前，買在了漲價(jià)后”，到目前為止，巴菲特在西方石油上很難說(shuō)賺到了大錢。

早在2019年，西方石油要收購(gòu)阿納達(dá)科石油公司（Anadarko Petroleum），便以優(yōu)先股的形式向巴菲特募資，除了支付8%的年股息，還附帶有普通股的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為62.5美元。也就是說(shuō)，西方石油除了要對(duì)巴菲特分紅派息外還會(huì)償還他一部分的普通股。而從巴菲特2019年的持倉(cāng)變化中可以看出，他的確對(duì)西方石油進(jìn)行了增持。

然而，信心十足的巴菲特等來(lái)的卻是疫情這只黑天鵝，讓油價(jià)在2020年遭遇了暴跌。彼時(shí)的西方石油又因收購(gòu)阿納達(dá)科石油而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，股價(jià)從年初的40多美元一路跌到了一季度末的8.8美元。面對(duì)如此狀況，巴菲特只好賣掉了西方石油的股票，到2020年二季度，巴菲特的持倉(cāng)中便已不見西方石油的身影。

對(duì)于這筆失敗的投資，巴菲特在接受采訪時(shí)表示，自己的確是誤判了油價(jià)走勢(shì)。

稍顯意外的是，一年多后，巴菲特卻又以50美元左右的價(jià)格重新買入了當(dāng)初15美元左右賣出的西方石油，迅速認(rèn)錯(cuò)。

向來(lái)以價(jià)值投資著稱、致力于尋找好生意的巴菲特，按理說(shuō)并不偏好強(qiáng)周期、高beta的能源行業(yè)，而西方石油作為典型的周期股，為什么屢次出現(xiàn)在巴菲特的持倉(cāng)中呢？

根據(jù)其過往的投資經(jīng)歷推斷，穩(wěn)定增值的類消費(fèi)邏輯或許是巴菲特投資周期股的主要原因[5]。具體放在西方石油身上，是它擁有穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局和較高的股息支付。

西方石油作為美國(guó)第四大石油和天然氣公司，在經(jīng)歷了美頁(yè)巖油行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)重組后，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，同時(shí)，西方石油即使在金融危機(jī)和頁(yè)巖革命期間也維持了穩(wěn)定的股息支付[5]，而當(dāng)前，伴隨著油價(jià)上漲，西方石油的財(cái)務(wù)狀況也得以修復(fù)，更能為股息支付提供穩(wěn)定的資金支持。

其實(shí)，巴菲特早就“看中了”西方石油，2019年買入優(yōu)先股便是最好的證明。只是2020年外部環(huán)境的劇烈變化讓巴菲特做了一些現(xiàn)在看來(lái)并不明智的操作，還止過損。但是2020年虧的只是普通股下跌的錢，而巴菲特仍享受了優(yōu)先股的分紅派息。

如今油價(jià)上漲，巴菲特再次看到了西方石油的買入時(shí)機(jī)，就算付出比之前更高的成本，“股神”依然愿意卷土重來(lái)。

03 「狼王」伊坎：見好就收

就在“股神”巴菲特加倉(cāng)西方石油之際，另一邊，“華爾街狼王”伊坎已全部拋售西方石油剩余股票，賺取了10億美元[7]。

1936年出生于紐約皇后區(qū)的伊坎，被《財(cái)富》稱為“這個(gè)星球上最成功的投機(jī)者”。這位猶太人從紐約大學(xué)輟學(xué)后便加入了軍營(yíng)，在那里，他是小有名氣的撲克牌高手[7]。退伍后，伊坎便成為了一名股票經(jīng)紀(jì)人，開始了他“華爾街之狼”的投資生涯。

伊坎的特寫，圖片來(lái)源：Icahn: The Restless Billionaire，HBO

從1961年第一次走進(jìn)證券交易所至今，伊坎主導(dǎo)了無(wú)數(shù)次“惡意收購(gòu)”事件，他經(jīng)常大量買入看好企業(yè)的股票，成為該公司的戰(zhàn)略股東并干涉公司的管理決策，促使股價(jià)在短期內(nèi)快速上漲。

某種程度上，伊坎從投資理念的根源上，就是巴菲特的“敵人”。伊坎并不關(guān)心企業(yè)發(fā)展，與其像巴菲特說(shuō)的那樣陪伴企業(yè)成長(zhǎng)，他只想通過買賣股票獲利。

1985年，看好石油行業(yè)的伊坎準(zhǔn)備收購(gòu)菲力浦石油公司，此時(shí)，另一家財(cái)團(tuán)開出了更高的收購(gòu)價(jià)格想要“截胡”菲力浦，而勢(shì)在必得的伊坎也加大馬力進(jìn)行提價(jià)，但對(duì)方依然不肯放棄，甚至又進(jìn)一步抬高了價(jià)格，對(duì)伊坎步步緊逼，就在這樣多次來(lái)回之后，伊坎猛然將手上的股票全部賣出，在這輪股價(jià)“推漲”中賺了上億美元。

而他在西方石油這只股票的投資上，也盡顯“狼王”本色。

早在2019年，伊坎和巴菲特罕見地同時(shí)都持有了西方石油的股票，但當(dāng)西方石油想要收購(gòu)阿納達(dá)科石油公司（Anadarko Petroleum）時(shí)，兩人卻出現(xiàn)了分歧。

由于收購(gòu)需要一大筆昂貴的資金（100億美元）就得進(jìn)行債務(wù)融資，伊坎對(duì)此提出了反對(duì)意見。西方石油的首席執(zhí)行官薇姬·霍魯布（Vicki Hollub）執(zhí)意要達(dá)成這筆交易，最終以優(yōu)先股的方式向巴菲特募資，承諾8%的年股息并附帶股權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

對(duì)于霍魯布的這個(gè)做法，伊坎十分不滿，他認(rèn)為此舉不但“便宜了”巴菲特，對(duì)西方石油來(lái)說(shuō)也完全沒有好處。

不久之后的2020年3月，負(fù)債累累的西方石油又受到油價(jià)暴跌的影響，股價(jià)一路下跌，巴菲特清倉(cāng)了西方石油。此情此景讓伊坎憤怒不已，再次翻出舊賬——要不是霍魯布一意孤行，巴菲特“助紂為虐”，西方石油何至于淪落至此？

生氣沒用，為了能夠罷免霍魯布，這位“狼王”一路提高自己在西方石油上的話語(yǔ)權(quán)，在短短幾個(gè)月里，就把持股比例從2.5%提升到了10%[14]。雖然他的罷免計(jì)劃最后以和解協(xié)議告終，但客觀上伊坎也成功地在股價(jià)低位抄底了一大堆籌碼。

如今，西方石油終于迎來(lái)股價(jià)飆漲，這位“不關(guān)心企業(yè)發(fā)展，只想通過買賣股票獲利”的投機(jī)派也順勢(shì)在近期清倉(cāng)了這只股票，兌現(xiàn)收益。

伊坎此時(shí)的套利離場(chǎng)，與其說(shuō)是看空油價(jià)，倒不如說(shuō)是終于報(bào)復(fù)了西方石油曾經(jīng)辜負(fù)了他。

清倉(cāng)后的伊坎，就像那些拉黑你還要通知你的微博網(wǎng)友一樣，在3月6日致西方石油董事會(huì)的信中表示，我清倉(cāng)了，而且2020年因?yàn)楹徒鈪f(xié)議而安排到董事會(huì)里的兩位代表，也會(huì)辭職離開[14]。

反正對(duì)于伊坎來(lái)說(shuō)，表達(dá)他對(duì)油價(jià)看法的方式也很多。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，伊坎目前仍持有約5億美元價(jià)值的西方石油公司認(rèn)股權(quán)證。除此之外，他還拿著其它能源公司的股票，比如液化天然氣最大生產(chǎn)商Cheniere能源公司(LNG)，以及煉油商CVR能源公司(CVI)[10]。

總之，兩年前想通過持股西方石油干涉該公司戰(zhàn)略決策的伊坎并沒有如愿以償，如今好不容易等到股價(jià)上漲，“不相為謀”的巴菲特又跑步進(jìn)場(chǎng)，獲利10億的伊坎決定“揣著勝利的果實(shí)”互道一聲拜拜，也就在情理之中了。

正可謂，此時(shí)不走，更待何時(shí)？

04 尾聲

石油還是同樣的石油，只是一千個(gè)基金經(jīng)理眼中有一千種投資價(jià)值判斷。

在游戲的上半場(chǎng)，“油神”安杜蘭激戰(zhàn)正酣，“狼王”伊坎碩果累累，“股神”巴菲特則重回戰(zhàn)場(chǎng)。他們一個(gè)是屢戰(zhàn)屢勝的原油交易大神，另一對(duì)則是在西方石油上「積怨已深」的老對(duì)手。押注、交易、持有，孰高孰低，恐怕還要再把眼光拉長(zhǎng)到下半場(chǎng)。

畢竟誰(shuí)能笑到最后，最終不被貝塔反噬，是周期品對(duì)所有投資者的終極考驗(yàn)。

油價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？沒人知道確定的答案。不過，相比石油，處在相對(duì)靜止閉環(huán)中的人或許更想知道的，菜價(jià)還會(huì)漲多少？