3月25日港股盤后，美團(tuán)發(fā)布2021年Q4及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)Q4收入495億元，同比增長(zhǎng)30.6%，全年?duì)I收1791億元，同比增長(zhǎng)56.0%。盡管調(diào)整后單季度的凈虧損仍然達(dá)到了39億。

受“疫情+消費(fèi)+降費(fèi)補(bǔ)貼”等多重因素的影響，美團(tuán)本季度的兩項(xiàng)成熟業(yè)務(wù)——外賣與到店酒旅中，尤其是外賣增速整體回落比較明顯，但在四季度營(yíng)銷及補(bǔ)貼投入減少的情況下，整體效率還是有所提升。

效率的提升并非來(lái)自對(duì)于商家端，而是對(duì)用戶補(bǔ)貼以及季節(jié)性因素對(duì)騎手補(bǔ)貼下降帶來(lái)。相反，在新一季度財(cái)報(bào)中美團(tuán)首度披露了“配送服務(wù)費(fèi)+技術(shù)服務(wù)費(fèi)（即傭金）”，以清楚的讓外界知悉自己在推動(dòng)費(fèi)率透明化方面的努力。

此外，新業(yè)務(wù)在本季度實(shí)現(xiàn)收入147億元，同比大增58.7%，經(jīng)營(yíng)虧損102億，同比縮窄69.5%。

在互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入新一輪投入期后，我們需要一分為二的看待美團(tuán)的財(cái)報(bào)。一方面它給市場(chǎng)展現(xiàn)出了自己主體業(yè)務(wù)的狀況，另一方面也需要謹(jǐn)慎看待新業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流的吞噬。

整體來(lái)看，強(qiáng)大的執(zhí)行力在2021年仍然深刻在美團(tuán)的基因里。短期來(lái)看，雖然深受“騎手社保、費(fèi)率補(bǔ)貼”等多重不利因素的利空，但從長(zhǎng)期來(lái)看，美團(tuán)持續(xù)探索的態(tài)度并沒(méi)有改變。

在跌至103港幣的階段性低點(diǎn)后，美團(tuán)股價(jià)在最近迎來(lái)了反彈。伴隨財(cái)報(bào)發(fā)布，短期情緒風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被逐步釋放，疊加強(qiáng)力財(cái)務(wù)表現(xiàn)帶來(lái)的現(xiàn)金流支撐，美團(tuán)股價(jià)的安全邊際或許正在形成。

穩(wěn)步復(fù)蘇，主體業(yè)務(wù)關(guān)鍵詞

盡管深受疫情和經(jīng)濟(jì)環(huán)境疲軟的影響，美團(tuán)的餐飲外賣收入在四季度仍然表現(xiàn)出了強(qiáng)大的“韌性”。

單季度實(shí)現(xiàn)收入261億元，同比增長(zhǎng)21.3%，盡管環(huán)比略有下滑，但考慮大環(huán)境因素，已相當(dāng)不易。因?yàn)閷?duì)用戶以及騎手補(bǔ)貼下降，本季度餐飲外賣的效率有所上升。

具體來(lái)看，四季度美團(tuán)的外賣業(yè)務(wù)交易總額（GTV）為1886億元，同比增長(zhǎng)了21%；外賣單量達(dá)到39億單，同比增長(zhǎng)17.4%（相當(dāng)于騎手們每天送單4251萬(wàn)單），小幅超過(guò)公司及投行原本15-17%區(qū)間。

因?yàn)閷?duì)用戶的補(bǔ)貼在出現(xiàn)下降，美團(tuán)外賣本季度的客單價(jià)同比小增接近3%達(dá)到48元，盡管環(huán)比小幅下滑，但符合一貫的季節(jié)性表現(xiàn)。

值得注意的是，在引導(dǎo)外賣平臺(tái)降費(fèi)的指引下，美團(tuán)在本季度首度將外賣傭金拆成了——配送服務(wù)費(fèi)+技術(shù)服務(wù)費(fèi)（即傭金），以清晰的向外界闡釋自己在推動(dòng)費(fèi)率透明化方面的努力。

財(cái)報(bào)顯示，本季度美團(tuán)在餐飲外賣與配送服務(wù)相關(guān)的收入為143億，而這個(gè)板塊對(duì)應(yīng)的配送相關(guān)成本為183億。實(shí)際上，“餐飲外賣與配送服務(wù)”就是美團(tuán)向商家收取的配送費(fèi)，結(jié)合四季度39億的訂單來(lái)算，粗略估算：對(duì)于1P的訂單（占總訂單數(shù)接近67%）,四季度美團(tuán)每單都補(bǔ)貼超過(guò)了1.5元。

而從全年來(lái)看，這一數(shù)字也大致相當(dāng)。2021年，美團(tuán)騎手全年配送成本達(dá)681億，而全年餐飲配送服務(wù)收入為542億。

盡管配送服務(wù)業(yè)務(wù)仍然沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，但美團(tuán)仍然表示，“公司還將繼續(xù)加強(qiáng)配送網(wǎng)絡(luò)的能力，因?yàn)楦玫呐渌头?wù)可以為商家創(chuàng)造價(jià)值。”

實(shí)際上，用來(lái)彌補(bǔ)配送服務(wù)業(yè)務(wù)虧損的正是傭金，即現(xiàn)在的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。四季度美團(tuán)在該項(xiàng)實(shí)現(xiàn)收入78億元，變現(xiàn)率為4.1%，低于此前外界普遍猜測(cè)的5%-6%。作為高頻低客單、低毛利的品類，相比全品類實(shí)物電商（含高變現(xiàn)服飾）等，美團(tuán)的傭金率已算偏低的范疇。

在此前推進(jìn)費(fèi)率透明化的基礎(chǔ)上，3月1日美團(tuán)再次發(fā)布了六項(xiàng)具體幫扶商家的舉措，包括疫情中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)以及困難中小商戶傭金優(yōu)惠、提升小商戶線上運(yùn)營(yíng)能力、提供外賣智能硬件等，從降本和增收兩方面為受疫情沖擊、經(jīng)營(yíng)陷入困境的中小商戶提供幫助。根據(jù)美團(tuán)此前的預(yù)測(cè)，此項(xiàng)措施預(yù)計(jì)會(huì)讓百萬(wàn)商戶受益。

到店酒旅業(yè)務(wù)則繼續(xù)延續(xù)了自己的穩(wěn)健表現(xiàn)。本季度美團(tuán)在該項(xiàng)錄得87億元，同比增加22.2%。盡管受疫情影響，該項(xiàng)收入的增速略有下滑，但由于收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其經(jīng)營(yíng)溢利由2020年四季度的28億元增加至39億元。

財(cái)報(bào)顯示，四季度美團(tuán)在到店酒旅業(yè)務(wù)的傭金收入達(dá)41億，同比增速14%，放緩非常明顯；相對(duì)比下，在線營(yíng)銷服務(wù)收入的卻增長(zhǎng)31%達(dá)46億，占收入的比重也逼近47%，首度超過(guò)了傭金收入。

高毛利廣告業(yè)務(wù)比重的增加一方面受限于疫情反復(fù)，導(dǎo)致酒店業(yè)務(wù)受到影響（Q4美團(tuán)酒店的間夜量?jī)H為1.15億，同比下滑4%），但另一方面，36氪猜測(cè)這可能會(huì)成為美團(tuán)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

由于廣告收入主要來(lái)自績(jī)效廣告，以商家自愿為基礎(chǔ)，屬于可變成本。與推薦型廣告平臺(tái)相比，美團(tuán)廣告產(chǎn)品更有利于中小商戶的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)，投資回報(bào)率更高。

新業(yè)務(wù)虧損收窄，仍面向未來(lái)投入

新業(yè)務(wù)也在本季度有著不錯(cuò)的亮眼表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，四季度美團(tuán)新業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)58.7%至人民幣147億元，其中經(jīng)營(yíng)虧損同比擴(kuò)大至人民幣102億元，但經(jīng)營(yíng)虧損率卻環(huán)比收窄至69.5%（去年三季度，新業(yè)務(wù)虧損109億）。

美團(tuán)的新業(yè)務(wù)主要包括美團(tuán)優(yōu)選、定位即時(shí)零售的美團(tuán)閃購(gòu)（包含美團(tuán)買藥）、B2B供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)快驢以及單車、充電寶等業(yè)務(wù)。根據(jù)券商預(yù)測(cè)，本季度美團(tuán)優(yōu)選的收入或在80億上下，困損率也進(jìn)一步下降至10%-15%。

根據(jù)36氪拿到的數(shù)據(jù)，四季度美團(tuán)優(yōu)選仍然占據(jù)著行業(yè)第一，其Q4的GMV逼近430億，日單則達(dá)到了4400萬(wàn)，超過(guò)了多多買菜的380億和4200萬(wàn)。在銷售補(bǔ)貼下降，履約成本進(jìn)一步優(yōu)化后，美團(tuán)優(yōu)選的虧損率有望在2022年進(jìn)一步降低，并實(shí)現(xiàn)在2023年盈虧平衡的目標(biāo)。

閃購(gòu)業(yè)務(wù)則稱為新業(yè)務(wù)中的另一大驚喜。美團(tuán)CFO陳少暉在電話會(huì)上透露，去年美團(tuán)閃購(gòu)的GTV已經(jīng)占到了外賣業(yè)務(wù)的12%，達(dá)到了842億。

剛過(guò)去的12月，美團(tuán)閃購(gòu)（包含美團(tuán)買藥）的日訂單峰值超過(guò)了630萬(wàn)。陳少暉預(yù)測(cè)，閃購(gòu)業(yè)務(wù)的中期目標(biāo)是日訂單量將達(dá)1000萬(wàn)單，而今年閃購(gòu)業(yè)務(wù)的增速也將超過(guò)餐飲外賣業(yè)務(wù)的增速。

樂(lè)觀預(yù)測(cè)，進(jìn)入2022年，在融資環(huán)境變差，嚴(yán)監(jiān)管常態(tài)化下，美團(tuán)在優(yōu)選等業(yè)務(wù)上應(yīng)該也會(huì)更加強(qiáng)調(diào)運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)化，后續(xù)虧損收窄是確定無(wú)疑的。

不過(guò)，新業(yè)務(wù)虧損收窄之后，美團(tuán)拉新的速度也明顯放緩：截至Q4美團(tuán)的年活買家數(shù)達(dá)到了6.9億，相比上個(gè)季度末增2300萬(wàn)，落后于二季度和三季度的6000萬(wàn)和3900萬(wàn)。

但考慮社區(qū)團(tuán)購(gòu)補(bǔ)貼下滑，以及行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，美團(tuán)的用戶增長(zhǎng)已相當(dāng)優(yōu)秀，這也使其連續(xù)四個(gè)季度成為中國(guó)單季度用戶增量最大的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

在此前的電話會(huì)上，王興就曾表示，美團(tuán)優(yōu)選的目標(biāo)是在未來(lái)幾年為美團(tuán)帶來(lái)3-4億新增用戶，在今年美團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了近2億用戶的新增，起初入局這一業(yè)務(wù)的初衷正在實(shí)現(xiàn)。

新用戶不但構(gòu)成了商品零售業(yè)務(wù)的消費(fèi)基礎(chǔ)，也為外賣、到店酒旅、買菜、閃購(gòu)等原有業(yè)務(wù)帶來(lái)了增量，這也是最近一年美團(tuán)核心業(yè)務(wù)持續(xù)維持增長(zhǎng)韌性的重要原因之一。

服務(wù)零售與商品零售的邊界越來(lái)越模糊，消費(fèi)者的需求越來(lái)越全面?；诘乩砦恢枚ㄎ坏囊苿?dòng)終端普及，為美團(tuán)發(fā)力商品零售鋪平了道路，而本地生活領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的確立則為美團(tuán)發(fā)力商品零售吃了一顆定心丸。

“我們深信，線上零售的終局是萬(wàn)貨商店到萬(wàn)物到家?！边@是美團(tuán)在三季報(bào)中做出的判斷。而接下來(lái)，美團(tuán)要做的就是將新拉來(lái)的用戶不斷反哺到外賣餐飲和到店酒旅業(yè)務(wù)中去，這將進(jìn)一步加深自己業(yè)務(wù)的壁壘。

技術(shù)再造美團(tuán)？

伴隨美團(tuán)優(yōu)選和閃購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，其成本在邊際遞減，但為何其虧損相比三季度只縮小了7億元？答案在于，美團(tuán)在物流等基礎(chǔ)設(shè)施上的投入在不斷加大。

財(cái)報(bào)顯示，本季度美團(tuán)的研發(fā)支出同比增加41%至45.8億元，占收入的比重也達(dá)到了9.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)收增速，也超過(guò)整體成本的增速，在互聯(lián)網(wǎng)公司中增速最快。截止目前，美團(tuán)共有8萬(wàn)多名員工，光是研發(fā)技術(shù)類就超過(guò)1.8萬(wàn)人。

其實(shí)外賣也好，零售也好，本身并不是什么高科技，但是能以今天這樣的方式開(kāi)展，卻非常需要高科技去實(shí)現(xiàn)。

以美團(tuán)的智能調(diào)度系統(tǒng)為例，其需要在消費(fèi)者、騎手、商家三者中實(shí)現(xiàn)最優(yōu)匹配，而且要考慮是否順路、天氣如何、路況如何、消費(fèi)者預(yù)計(jì)送達(dá)時(shí)間、商家出餐時(shí)間等很多因素，基于海量數(shù)據(jù)和人工智能算法，給最合適的配送小哥發(fā)送“最優(yōu)配送指令”，確保平均配送時(shí)長(zhǎng)在一個(gè)消費(fèi)者、騎手都能接受的范圍內(nèi)，這是一項(xiàng)極其復(fù)雜的工作。

上面我們提到，截至目前美團(tuán)在配送服務(wù)上仍然虧損，伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，美團(tuán)在此項(xiàng)的人力成本上面臨著長(zhǎng)期考驗(yàn)，這需要其在技術(shù)上持續(xù)投入。

從2016年開(kāi)始，美團(tuán)就開(kāi)始介入無(wú)人車開(kāi)發(fā)，2021年4月，美團(tuán)開(kāi)發(fā)的無(wú)人車已經(jīng)升級(jí)到魔袋20，日均配送訂單超過(guò)了1000單，無(wú)人機(jī)也已經(jīng)測(cè)試飛行了20萬(wàn)架次，截止目前已送出了30000多個(gè)真實(shí)訂單，并已在疫情期間發(fā)揮出了實(shí)實(shí)在在的作用。

據(jù)美團(tuán)透露，截至2021年底，美團(tuán)無(wú)人機(jī)已在深圳進(jìn)行常態(tài)化試運(yùn)營(yíng)近1年，為深圳多個(gè)區(qū)域提供無(wú)人機(jī)即時(shí)配送服務(wù)。其中，城市低空物流網(wǎng)絡(luò)90%以上的核心部件都由美團(tuán)自主研發(fā)。此外，全國(guó)首個(gè)城市低空物流運(yùn)營(yíng)示范中心在上海落地，將逐步建立起立足上海市、覆蓋華東地區(qū)的“3公里15分鐘達(dá)”低空智慧物流網(wǎng)絡(luò)。

當(dāng)然，這不是一蹴而就的，但伴隨機(jī)器逐漸普及、配送成本逐漸降低，平臺(tái)、商家和消費(fèi)者的鐵三角會(huì)長(zhǎng)期受益，未來(lái)通過(guò)技術(shù)再造一個(gè)美團(tuán)并非奢望。

設(shè)想一下，如果一個(gè)更低配送成本、更多訂單覆蓋、更快送達(dá)時(shí)間、更好配送體驗(yàn)的同城配送體系日臻成熟，我們又何必為潛在的各類不良影響而感到擔(dān)憂呢？

關(guān)鍵詞：