再強大的行業(yè)巨頭，如今也經(jīng)不起上游原材料價格波動。2021年，糧油巨頭金龍魚年收入規(guī)模首次突破2000億大關(guān)，卻一腳踏進增收不增利的河流。就連對相關(guān)產(chǎn)品提價，也沒能減緩成本上揚的壓力。

金龍魚經(jīng)營的米面糧油雖然屬于剛需產(chǎn)品，可并不賺錢，2021年凈利率不足2%。忙活一年，相當(dāng)于做了一年搬運工。

增收不增利

2021年，糧油巨頭金龍魚（300999.SZ）營收規(guī)模首次突破2000億元，但未能給中小投資者帶來更多驚喜，如同2月底業(yè)績快報里的預(yù)期。

昨日，公司披露年報顯示，去年實現(xiàn)營業(yè)收入2262.25億元，歸母凈利潤41.32億元、扣非凈利潤39.96億元，同比分別增長16.06%、-31.15%和-43.17%。

或受此影響，昨日公司股價跌1.80%，收盤收報49.00元，總市值2657億元。

公司2020年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，上市之前業(yè)績一直向好。2019年-2020年，營業(yè)收入分別為1707.43億元、1949.22億元，同比增長2.20%和14.16%，歸母凈利潤分別為54.08億元、60.01億元，同比分別增長5.47%和10.96%。

為何到了2021年，歸母凈利潤驟然下行，特別是扣非凈利潤接近腰斬？

公司表示，原材料價格上漲是主要影響因素之一。

大豆、水稻、小麥、油籽、棕櫚油及月桂酸油的采購價，分別較上年上漲50.52%、1.30%、7.70%、17.34%和35.63%。

廚房食品是公司重要業(yè)務(wù)板塊之一，2021年，營業(yè)成本1301.94億元，較上年增長21.38%；另一業(yè)務(wù)板塊飼料原料及油脂科技業(yè)務(wù)，營業(yè)成本同比增長16.63%，達764.04億元。

除原材料價格上漲影響，公司用來管理商品價格波動風(fēng)險的衍生工具，未滿足套期會計要求計入主營業(yè)務(wù)成本，其中計入非經(jīng)常性損失-9.23億元。還有投資收益-17.09億元、公允值變動損益8.66億元。

利比紙薄

隨著營業(yè)成本上漲，公司廚房食品業(yè)務(wù)、飼料原料及油脂科技兩大業(yè)務(wù)盈利空間被壓縮，去年這兩大業(yè)務(wù)板塊毛利率分別為8.30%和7.41%，較上年分別下滑4.70%和3.25%。

2021年，金龍魚整體毛利率為8.18%、凈利率為1.98%，較上年分別下降2.83個百分點、1.39個百分點。

忙活一年，凈利率不足2%，糧油 企業(yè)賺錢難可想而知。 這主要是因為，直接材料在公司營業(yè)成本中占比較高。

公司直接材料金額1860.63億元，占比營業(yè)成本的89.57%，同比增長20.21%，另外，直接人工、制造費用占營業(yè)成本的1.22%和9.21%，分別較上年增長27.91%、14.57%。

為了緩解成本上漲壓力，公司想到了對產(chǎn)品提價。據(jù)中泰證券研報，2020年和去年3-4月，金龍魚就曾調(diào)整不同油種價格，整體漲幅約10%-15%。

中泰證券研報披露，去年，金龍魚遭遇到壓榨、小包裝產(chǎn)品利潤雙殺的境遇。公司大豆壓榨規(guī)模出現(xiàn)較大幅度下滑，全年油籽壓榨實際產(chǎn)能下降29.58%，預(yù)計金龍魚去年大豆壓榨利潤較長時間處于負(fù)值。

去年大豆進口均價上漲41%達到555美元/噸，加之疫情疊加消費疲軟，對食品加工行業(yè)沖擊巨大。

糧油生產(chǎn)廠商一旦被上游扼住命門，整個行業(yè)遭遇困境。其實不單單是金龍魚難做，國內(nèi)糧油行業(yè)低毛利率早已是普遍現(xiàn)象。

2021年，維維股份糧食初加工業(yè)務(wù)毛利率僅3.30%；金健米業(yè)、道道全在2021年前三季度，毛利率分別為4.18%和7.23%，同期，凈利率分別為0.24%和-1.46%。

金龍魚對外稱，未來會通過大型綜合企業(yè)群實現(xiàn)效率最大化和規(guī)模經(jīng)濟，還要推進高增長和互補性業(yè)務(wù)來提升盈利水平，甚至已著手涉足火爆的預(yù)制菜領(lǐng)域。

“油茅”風(fēng)光不再

從上世紀(jì)90年代初，金龍魚從一瓶小包裝食用油起步，逐漸將散裝油升級為桶裝油產(chǎn)品，再從食用油延伸到米面糧及調(diào)味品領(lǐng)域，陸續(xù)走進國人的廚房，成為中國糧油行業(yè)的大哥大。

綜合中泰證券、歐睿數(shù)據(jù)，2020年，在中國食用油品牌榜單中，金龍魚以32.5%市占率位居第一，旗下的歐麗薇蘭、胡姬花市占率分別為2.5%和1.9%，也進入行業(yè)前十。

公司在上市之初頗追捧，股價在去年1月11日達到高位145.51元（前復(fù)權(quán)），市值達7896億元，一時“油茅”美譽加身。

在這之后延續(xù)1年多的下跌，幾乎跌破券商們的預(yù)期。公開報道顯示，僅2021年，公司股價跌幅41.90%。今年以來延續(xù)跌勢，最新市值相比高峰時已蒸發(fā)超5000億元。

盡管目前公司還能以2000億級收入規(guī)模維持在糧油行業(yè)的龍頭地位，上市第二年即遭遇業(yè)績大變臉，實際并不體面。

中小投資者們也開始攤牌了，公司股東人數(shù)從去年12月31日的20.73萬（戶）一路降至今年2月28日的19.96萬（戶）。

不過，一些券商看好公司中長期發(fā)展，給出推薦評級，但同時降低了對未來的盈利預(yù)期，主要是認(rèn)為金龍魚面臨未來競爭加劇和消費恢復(fù)趨勢的不確定性。

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