前幾年餐飲在資本市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，今年上半年卻集體走低。

01 餐飲市值已經(jīng)跌到C輪了

近半年左右，餐飲股跌跌不休，屢創(chuàng)新低。

今天餐飲港股又是開盤全綠。3月21日收盤，海底撈市值710.1億港元，據(jù)此前的最高點(diǎn)，其市值蒸發(fā)了3789.9億港元。同日，呷哺呷哺收盤市值是41.81億港元，相較于去年2月份最高點(diǎn)市值294億港元，已經(jīng)跌去252.19億港元。

近一年內(nèi)，各個(gè)餐飲股都有了不同程度的跌幅，奈雪的茶跌幅達(dá)到69.61%，海倫司跌了31.91%，就連九毛九也跌了34.97%。

3月21日當(dāng)日數(shù)據(jù)

“有的餐飲股都已經(jīng)虧到C輪了?！?/strong>前不久，一位投資人朋友跟內(nèi)參君感嘆： “后幾輪進(jìn)入市場(chǎng)的餐飲投資人，很多都已經(jīng)虧了，只剩初始投資者們還未虧損。 ”

就拿奈雪來看，上市時(shí)340億港元市值，21日收盤時(shí)則跌至76.84億港元。目前奈雪的市值，已經(jīng)略低于B輪12億美元（約合93.89億港幣）的估值。 從現(xiàn)在的情況來看，基本上從奈雪的茶A+輪之后的投資者都遭遇虧損。

此外，“小酒館第一股”海倫司上市時(shí)市值為250.5 億 港元，現(xiàn)已跌至162.2億港元。

餐企在上市后市值幾近腰斬，已經(jīng)不再稀奇。

02 一批餐飲品牌排隊(duì)IPO前途未卜

大批餐飲企業(yè)市值回落，讓一批正在準(zhǔn)備上市的企業(yè)“瑟瑟發(fā)抖”。

回溯以往中國(guó)市場(chǎng)，餐飲行業(yè)很少像近幾年這樣被投資人狂熱追逐。青山資本副總裁艾笑曾提到，2016年前后，早期消費(fèi)類項(xiàng)目的估值差不多在1000萬-3000萬之間，但近兩年類似團(tuán)隊(duì)的項(xiàng)目估值已經(jīng)是億元起。

在擊鼓傳花式的一輪又一輪融資過程中，品牌估值一度被推高。目前喜茶、和府撈面已經(jīng)完成了E輪融資，估值直逼海底撈目前的市值。

當(dāng)下海底撈市值710.1億港元（90.87億美元），呷哺呷哺市值41.81億港元（5.35億美元），九毛九市值213.9億港元（約合27.37??????????????????億美元），奈雪市值76.84億港元（約合9.83億美元）。

對(duì)比來看， 如虎頭局、Manner等一大批新消費(fèi)餐飲品牌，大多估值都已超過了九毛九、呷哺呷哺當(dāng)前的市值。

在一眾估值居高不下的品牌中，Tims在前不久公開降低了估值。

3月9日，咖啡品牌Tims中國(guó)宣布再獲1.945億美元融資，投資方為笛卡爾資本集團(tuán)等機(jī)構(gòu)投資人。有意思的是，Tims還在公告中提到，“TIMS中國(guó)的合并前估值從16.88億美元調(diào)整至14 億美元”。

一位投資人曾對(duì)媒體表示：“這是一個(gè)非常合理且明智的舉措。因?yàn)樗麄兺ㄟ^SPAC 上市是最了解二級(jí)市場(chǎng)投資人的心態(tài)，在那里核心還是看數(shù)據(jù)，因此TIMS中國(guó)這一次的估值定價(jià)也較為合理，幅度也并不大，僅相當(dāng)于很多二級(jí)市場(chǎng)公司兩天的股票波動(dòng)而已?！?/p>

03 餐飲估值開始回歸理性了

大部分投資者將餐飲“估值回落”，看作是“回歸理性”。

首先，餐飲是一個(gè)長(zhǎng)期收益的生意，與資本市場(chǎng)短期預(yù)期存在落差。

餐飲并不是能保證投資者很快吃到紅利的行業(yè)，需要漫長(zhǎng)的成長(zhǎng)周期。投資機(jī)構(gòu)往往非常關(guān)注流量紅利，但是餐飲行業(yè)很難唯“流量紅利”來論證。因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目很可能隨著流量紅利、消費(fèi)者偏好的變化，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑，從而估值縮水。

規(guī)?；瘡?fù)制的故事，在餐飲行業(yè)也不一定行得通。一個(gè)品牌的前幾家店很容易跑出來，甚至可以總結(jié)出一套行之有效的單店模型，但是，資本介入開始“催熟”，快速擴(kuò)張時(shí)，很有可能出現(xiàn)水土不服的情況。

文和友曾經(jīng)被追捧為現(xiàn)象級(jí)的餐飲項(xiàng)目。但出發(fā)點(diǎn)是，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)于長(zhǎng)沙區(qū)域市場(chǎng)、客群等等維度的精準(zhǔn)把握。當(dāng)文和友的故事，復(fù)制到廣州、深圳市場(chǎng)后不久，消費(fèi)者熱情只維持了短短幾個(gè)月，排隊(duì)盛況再?zèng)]有重現(xiàn)。

不僅是新興項(xiàng)目容易在復(fù)制時(shí)遇難，就連頭部餐飲品牌也有門店擴(kuò)張的天花板。餐飲老大哥海底撈，在去年都關(guān)停了300多家經(jīng)營(yíng)不善的門店。

當(dāng)餐飲企業(yè)的發(fā)展速度，與資本預(yù)期不符時(shí)，就容易出現(xiàn)市值下跌的情況。前不久，“小酒館第一股”海倫司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱，2021年公司凈虧損約為2.1-2.3億元。奈雪的茶同樣發(fā)出盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)截至2021年12月31日，集團(tuán)取得收入約42.8億元-42.3億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損約1.35億元-1.65億元 。財(cái)報(bào)虧損預(yù)警發(fā)布之后，兩個(gè)品牌的市值持續(xù)下跌。

餐飲業(yè)的“慢工細(xì)活，講究長(zhǎng)期收益”，與資本市場(chǎng)的“發(fā)展快、規(guī)模大”是一個(gè)難以打破的二律背反。

其次，是標(biāo)桿海底撈的市值下滑，出現(xiàn)傳導(dǎo)效應(yīng)。

資本市場(chǎng)向來以海底撈作為標(biāo)桿。在海底撈的高光時(shí)刻，去年2月16日，海底撈股價(jià)一度達(dá)到了85.80港元/股的歷史最高點(diǎn)，市值超過4500億港元。同樣在去年2月份，呷哺呷哺市值也得到了最高點(diǎn)，九毛九股價(jià)同步上漲。

但是隨著去年下半年，海底撈關(guān)店事件后，市值一路下跌。另外，去年呷哺呷哺也宣布關(guān)閉200家虧損門店，同時(shí)爆出高管出走的新聞后，市值跌跌不休。頭部品牌的市值下滑，也波及二級(jí)市場(chǎng)對(duì)餐飲行業(yè)的信心，導(dǎo)致其他品牌的市值也受其影響。

資本對(duì)餐飲市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，也隨之傳導(dǎo)到了一級(jí)市場(chǎng)。資本對(duì)餐飲熱情“熄火”，餐飲融資數(shù)量也隨之下降。

再者，則是疫情對(duì)餐飲行業(yè)的波及，影響市場(chǎng)信心。

摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告指出，部分封鎖城市的餐廳暫停營(yíng)運(yùn)，使該行下調(diào)對(duì)今年上半年餐桌營(yíng)業(yè)額預(yù)期。此外，在疲弱的消費(fèi)環(huán)境下，加上火鍋業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)餐廳營(yíng)運(yùn)商復(fù)蘇帶來不利影響。該行下調(diào)多家餐飲股今年純利預(yù)測(cè)。

04 小結(jié)

當(dāng)資本市場(chǎng)進(jìn)入冷靜期，項(xiàng)目估值可以更合理。

一方面，投資人也有更充分的時(shí)間搜集信息，深入了解行業(yè)，做出更理性的決定。另一方面，企業(yè)也可以更加良性地發(fā)展，把資金花到能創(chuàng)造更多價(jià)值地地方，比如產(chǎn)品研究，組織力升級(jí)等，而不是被裹挾進(jìn)營(yíng)銷戰(zhàn)、價(jià)格戰(zhàn)之中。

在并不樂觀的市場(chǎng)環(huán)境下，排隊(duì)IPO的餐飲企業(yè)仍在增加。接下來，整個(gè)行業(yè)在資本市場(chǎng)境況，是否會(huì)迎來回溫，我們拭目以待。