近日，大眾汽車集團(tuán)發(fā)布聲明稱，大眾汽車和保時(shí)捷控股（SE）董事會已達(dá)成了一項(xiàng)框架協(xié)議，明確保時(shí)捷汽車（AG）將會獨(dú)立上市。

大眾和保時(shí)捷之間的糾葛，從豪門恩怨到MBA經(jīng)典案例，劇情之跌宕起伏，國產(chǎn)劇編劇的大腦根本難以虛構(gòu)。

早在 2018 年，保時(shí)捷首席財(cái)務(wù)官麥思格就首次提出獨(dú)立 IPO 的想法，稱此舉可以釋放價(jià)值，并復(fù)制法拉利多年前的成功案例。

時(shí)至今日，大眾在電動(dòng)化趨勢下“船大難掉頭”，保時(shí)捷亟需提升價(jià)值，輕裝上陣，此時(shí)舊事重提，對雙方都有利無害。

01 保時(shí)捷的靈活轉(zhuǎn)身

一個(gè)絕對強(qiáng)勢的豪車品牌，保時(shí)捷在20世紀(jì)被認(rèn)為是和意大利的法拉利跟后來英國的邁凱倫鼎足的世界三大跑車生產(chǎn)商之一。

但傳統(tǒng)對保時(shí)捷的束縛并不明顯，保時(shí)捷在中國市場的表現(xiàn)表明，其總能看到汽車行業(yè)的變革，并隨之改變，這也是保時(shí)捷無論是銷量還是盈利額都遠(yuǎn)超其他豪車品牌的重要原因。

盡管無數(shù)奢侈品牌都想要年輕化，但保時(shí)捷品牌年輕化無疑最為成功。

官方數(shù)據(jù)顯示，德國保時(shí)捷消費(fèi)者平均年齡為53歲，男性消費(fèi)者比例達(dá)到70%-80%。而在中國，保時(shí)捷消費(fèi)者的平均年齡只有35歲，男女比例為1:1。

在各大年輕人聚集的社交平臺，保時(shí)捷也備受年輕人追捧，曝光度遠(yuǎn)超其他豪車品牌。

保時(shí)捷抓住豪車品牌的SUV化的趨勢，實(shí)現(xiàn)SUV車型的爆炸式增長。

2002年初，Cayenne亮相于日內(nèi)瓦車展，這是保時(shí)捷推出的第一款SUV車型；2013年，保時(shí)捷推出緊湊型SUV車型Macan。時(shí)至今日，這兩款SUV仍在其銷量中占有絕對的領(lǐng)先份額。

而其在電動(dòng)化上的投入，也領(lǐng)先于其他豪車品牌。在汽車電動(dòng)化大潮下，保時(shí)捷是少有的成功轉(zhuǎn)型的豪車品牌。

相比母公司大眾在電動(dòng)汽車市場的進(jìn)展緩慢，2021年，保時(shí)捷電氣化車型新車交付量占比達(dá)到18%，比上年增長8個(gè)百分點(diǎn)，位居傳統(tǒng)豪華汽車品牌之首。

自2020年發(fā)布旗下首款純電動(dòng)跑車Taycan之后，保時(shí)捷在中國市場就開啟了純電之路。目前，保時(shí)捷中國電氣化家族提供16款車型（純電動(dòng)和插混車型），計(jì)劃到2025年，50%保時(shí)捷新交付車型將為純電或插電混動(dòng)車型，到2030年，這一比例將達(dá)到80%。

“我確信，有一些看重網(wǎng)聯(lián)能力、數(shù)字配置和電力驅(qū)動(dòng)的客戶，因?yàn)闊o法在保時(shí)捷產(chǎn)品線中找到他們想要的，于是轉(zhuǎn)而選擇了特斯拉。”2017 年 11 月，保時(shí)捷北美 CEO Klaus Zellmer 向媒體如此坦陳。

看到電動(dòng)化和智能化趨勢，根據(jù)計(jì)劃，2021-2021年，保時(shí)捷將在電氣化領(lǐng)域投資100億歐元，其中60億歐元用于混合動(dòng)力和電動(dòng)汽車的研發(fā)，30億歐元用于電氣化有形資產(chǎn)的投資，包括與電動(dòng)汽車生產(chǎn)相關(guān)的工廠改擴(kuò)建，另外10億歐元用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，如研發(fā)高度自動(dòng)駕駛平臺。

媒體預(yù)測，這也是保時(shí)捷單獨(dú)上市的重要原因。

02 保時(shí)捷市值幾何？

有媒體預(yù)測，如果保時(shí)捷汽車最終得以獨(dú)立上市，估值約為 600 億至 850 億歐元(4250 億元至 6023 億元)之間，有可能會成為歐洲史上最大的 IPO。

保時(shí)捷如何估值？

根據(jù)大眾集團(tuán)公布的最新財(cái)報(bào)，截至2021年前三季度，保時(shí)捷稅前收益33.56億歐元，產(chǎn)生了34億歐元的稅前利潤，折合人民幣超過240億元，占大眾集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)稅前收益的34%。

較高的盈利能力，以及在電動(dòng)化趨勢下的成功轉(zhuǎn)身，保時(shí)捷一向被市場看好。

年銷量近百萬的特斯拉，55億美元凈利潤，而特斯拉近30%的毛利率更是遠(yuǎn)超其他車企。不同的估值邏輯，在汽車電動(dòng)化和智能化趨勢的領(lǐng)先地位，特斯拉8660億美元的市值已經(jīng)將傳統(tǒng)車企遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

相比之下，保時(shí)捷30萬的年銷量，凈利潤42億歐元（2020年數(shù)據(jù)），約16%的毛利率。

奢侈品牌還是科技品牌，二者意味著完全不同的估值范圍?？萍计放崎L期的增長潛力，尤其是特斯拉在平臺搭建和技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域的不斷投入，預(yù)示著其比較確定的市場未來。而奢侈品牌高凈值人群的消費(fèi)能力巨大，但增長規(guī)模有限。

從一開始，特斯拉獨(dú)辟蹊徑，從豪車市場切入，以全新的技術(shù)路線侵吞原有的豪車市場。2020年，彭博社曾發(fā)布過一項(xiàng)“為了Model 3而放棄的車型”的調(diào)查，調(diào)研了5000名Model 3車主后發(fā)現(xiàn)，受Model 3沖擊最大的品牌排名分別是：寶馬、MINI、奧迪、謳歌、英菲尼迪、保時(shí)捷、雷克薩斯、奔馳。

2021年，特斯拉銷量同比增長87.4%。保時(shí)捷全球交付量為301,915輛，同比增長11%，其中保時(shí)捷首款純電動(dòng)跑車Taycan的交付量為41,296輛，同比增長超兩倍。

一個(gè)是確定性的未來增長，一個(gè)是存量市場的高護(hù)城河。表面上來看，保時(shí)捷的估值，將取決于其在電動(dòng)化路線上走得多遠(yuǎn)。

03 電動(dòng)化能讓保時(shí)捷賺更多？

據(jù)CleanTechnica網(wǎng)站公布的2021年全球新能源品牌銷量數(shù)據(jù)顯示，2021年全球新能源車型累計(jì)銷量近650萬輛，較去年同期增長108%。相比之下，全球汽車總銷量表約為8000萬輛，新能源車占比不足9%。

清華大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)與技術(shù)戰(zhàn)略研究院院長趙福全教授曾表示，新能源汽車滲透率不是簡單的一條線漸進(jìn)，從1%到5%很慢，但從15%到30%很快，這和技術(shù)成熟、消費(fèi)心理、基礎(chǔ)設(shè)施等都有關(guān)。

新能源車有著可預(yù)期的廣闊市場，這也是以特斯拉為代表的新能源車企超高估值的重要原因。

然而，從我國市場來看，15萬元以下車型占比達(dá)到64%。這也就意味著，價(jià)格仍然是限制電動(dòng)車市場拓展的重要原因。

縱觀保時(shí)捷旗下車型的銷量，不難發(fā)現(xiàn)，保時(shí)捷50多萬元的Macan銷量達(dá)8.8萬臺，其次便是最低售價(jià)91萬的卡宴，累銷達(dá)8.3萬臺。用戶想要的仍然是保時(shí)捷，如果是電動(dòng)的，且更加便宜的，也沒什么不可以。

最早進(jìn)入電動(dòng)化，是保時(shí)捷不斷放下的身段，也是保時(shí)捷不斷拓展的用戶群體。一邊是電動(dòng)汽車高端化，一邊是豪車品牌向下兼容。以速度與激情為標(biāo)簽的豪車品牌，開始朝向占比最大的中產(chǎn)階級收割韭菜。

從用戶畫像看，有72%Taycan的用戶為首次選購保時(shí)捷車型人群，并且普遍擁有較高的收入和教育背景。保時(shí)捷在電動(dòng)車市場的加碼，為其品牌拓展出新的消費(fèi)群體。

從銷量上來看，保時(shí)捷純電動(dòng)跑車增加約26000輛的銷量，而品牌總增長約30000輛。傳統(tǒng)燃油車型僅錄得4000量增長，此時(shí)的電動(dòng)化是必然之路。無論是為了更加廣闊的市場，還是守住原有的市場份額。

親民的價(jià)格，也帶給保時(shí)捷更高的銷量。

保時(shí)捷的目標(biāo)是到2025年交付的新車中有50%是電氣化車型，到2030年將達(dá)到80%，這事實(shí)上意味著可預(yù)期的高銷量和高收益。

小紅書app中，保時(shí)捷是最常出現(xiàn)的豪車品牌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，小紅書app里就有近17萬篇保時(shí)捷的種草筆記，遠(yuǎn)超BBA、豐田大眾等品牌，更遠(yuǎn)超瑪莎拉蒂、法拉利等豪車品牌。

然而在奢侈品市場中，“親民”是對品牌的一種損害。

保時(shí)捷品牌的護(hù)城河仍在，但護(hù)城河中的高凈值人群增長遠(yuǎn)不如預(yù)期。豪車越來越好賣，法拉利2021年全球銷量同比激增22.3%，賓利品牌2021年全球銷量達(dá)14,659臺，相較2020年同比增長31%。

保時(shí)捷轉(zhuǎn)向電動(dòng)化，更利于保時(shí)捷的品牌區(qū)隔。電動(dòng)汽車低價(jià)、親民，同時(shí)高利潤，而傳統(tǒng)燃油車型，保持奢侈品屬性，為電動(dòng)車賦品牌之能。從這一角度來看，保時(shí)捷無疑是成功的。

成為網(wǎng)紅的保時(shí)捷，也引發(fā)網(wǎng)友對其是否屬于超豪華品牌的討論。下凡的保時(shí)捷，品牌調(diào)性的滑落，還是走向更加廣闊的市場，保時(shí)捷已經(jīng)做出了選擇。

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