“手握兩只爆款基，至今虧了兩萬一。”

一個(gè)基民最近在基金銷售平臺(tái)瘋狂吐槽，“老基金都沒回本，還好意思發(fā)新基，誰會(huì)買”，算是說出了大多數(shù)基民的心里話。

另一邊，銀行客戶經(jīng)理小張最近也壓力山大?！叭ツ甑墓べY一大半都放新基金里沖業(yè)績(jī)?nèi)チ耍约阂蔡澚瞬簧馘X，可還得安慰前來抱怨的客戶。更慘的是，這個(gè)季度賣新基金的任務(wù)才完成了不到1/3，但客戶沒回本，什么話都不敢說，連呼吸都是錯(cuò)的?！?/p>

股市下跌，基金虧損，基民被套，新基金賣不出去，歷史相似一幕還在頻繁上演。截至3月7日，今年已經(jīng)有6只基金募集失敗，其中不乏新能源車電池這樣投資熱門賽道的指數(shù)基金。

遙想去年年初，還是另一番景象。營(yíng)業(yè)部前來咨詢基金的客戶源源不斷，打開朋友圈，各家基金公司都在不遺余力地宣傳新基金，金牛老將、長(zhǎng)跑選手、實(shí)力中生代……包裝各有不同，但總有一款適合你。

沒想到的是，一年的光景，基金市場(chǎng)從天堂掉入了地獄。今年2月，新基募集規(guī)模相比去年下降了超80%，成為了三年以來的最低點(diǎn)，這讓過慣了好日子的基金公司、銀行渠道和投資者們一時(shí)間還有些不適應(yīng)。

“牛市發(fā)新基，熊市推定投”，這已經(jīng)是公募基金行業(yè)多年不變的老套路了。借著股市上漲，投資者瘋狂，基金公司發(fā)新基金，能夠事半功倍，輕松制造爆款。但是，2021年百億規(guī)模明星基金經(jīng)理集體撲街，今年以來再次遭遇調(diào)整，微笑曲線沒等到，只剩下一臉苦笑。

有人說這是基金公司管理規(guī)模無序擴(kuò)張的惡果，基金公司投資能力趕不上規(guī)模擴(kuò)張的速度，再加上審美趨同化只會(huì)讓投資賽道越來越擁擠。而過去幾年拼命發(fā)新基金的做法，似乎逐漸成為眾矢之的。

那么，基金公司除了發(fā)新基金，還能做什么？有沒有第二條路可以走呢？

01 合謀

牛市里，做公募的容易羨慕做私募的，因?yàn)樗侥嫉臉I(yè)績(jī)提成收起來效率比公募高，團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)，人員薪酬激勵(lì)更慷慨。但熊市里，做私募的就容易羨慕公募。

簡(jiǎn)單來說，基金公司的盈利模式就是收取管理費(fèi)，在各家費(fèi)率沒有太多差異化的情況下，管理費(fèi)的多少其實(shí)是由基金規(guī)模決定的。從收入的角度，規(guī)模越大當(dāng)然越好。公募規(guī)?？梢宰龅煤艽?，產(chǎn)品線更多元，做的也是相對(duì)收益，無論行情好壞，基金盈虧與否，管理費(fèi)都能“旱澇保收”，勝在穩(wěn)定性高，相對(duì)私募說來，屬于職業(yè)里的「公務(wù)員」，行業(yè)中的「鐵飯碗」。

所以，公募基金要想發(fā)展得好，做大規(guī)模是唯一出路，而發(fā)行新基金無疑是最容易的一種方式。

相比于一些“無人問津”的老基金，新基金往往由于宣傳力度大，會(huì)受到更多投資者的關(guān)注，募集資金也就更為容易。畢竟，業(yè)績(jī)平平的老基金再怎么宣傳也勾不起投資者的興趣，而“明星產(chǎn)品”又過于稀少，就只能靠沒有“業(yè)績(jī)包袱”的新基金來扛起擴(kuò)大規(guī)模的大旗。如果再趕上牛市里大家情緒高漲，擴(kuò)大規(guī)模簡(jiǎn)直事半功倍。

但基金公司之所以熱衷于發(fā)新基，也少不了銷售渠道的推波助瀾。

目前基金公司的銷售模式可以分為直銷和代銷，但主要形式是代銷。常見的代銷機(jī)構(gòu)包括銀行、券商等傳統(tǒng)渠道，以及天天基金網(wǎng)、螞蟻財(cái)富、理財(cái)通為代表的第三方互聯(lián)網(wǎng)銷售平臺(tái)。

雖然基金公司也有自己的直銷平臺(tái)，但由于只能銷售自家產(chǎn)品，便捷性不夠，往往很難成為基民的首選。大多數(shù)投資者還是會(huì)選擇代銷機(jī)構(gòu)買基金，不僅更為便捷，種類也更豐富，服務(wù)也相對(duì)更加周到。

擁有龐大儲(chǔ)戶群體的銀行，即便在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)猛烈的沖擊下，整體上目前仍然是基金最大的代銷渠道。

銀行每賣出一只基金，可以獲得的收入包括：基金的認(rèn)購費(fèi)/申購費(fèi)、基金托管費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)。同樣的道理，對(duì)于銷售渠道來說，賣出去的基金規(guī)模越大，就可以賺得越多。當(dāng)然，對(duì)于渠道客戶經(jīng)理們也是如此。

而問題的關(guān)鍵就在于，與大多數(shù)老基金申購費(fèi)低至一折相比（部分銀行渠道申購也不打折），新基金的認(rèn)購費(fèi)是不打折的，也就是說，在其他費(fèi)用相同的情況下，賣出一份新基金的費(fèi)用要比賣一份老基金高出好幾倍。

所以對(duì)于渠道來說，賣新基金的動(dòng)力也就更加強(qiáng)烈。

實(shí)際上，基金公司是傳統(tǒng)意義上的“甲方”，給錢提要求天經(jīng)地義；銀行是“乙方”，收錢干活不能有怨言。理論上來講，基金公司在基金銷售方面更具話語權(quán)，但由于基金公司的生存基礎(chǔ)，還是和銷售規(guī)模相關(guān)，所以，現(xiàn)實(shí)情況并非理論如此。

面對(duì)一些強(qiáng)勢(shì)渠道，基金公司有時(shí)也不得不低下那高昂的頭顱，尤其是對(duì)于一些中小基金公司來說，更需要依附于強(qiáng)勢(shì)的渠道。

比如，一些客戶資源好、服務(wù)能力強(qiáng)的渠道為了凸顯自己的品牌價(jià)值，和基金公司合作發(fā)行獨(dú)家定制產(chǎn)品，但這類產(chǎn)品大多是老基金的復(fù)制品，還是原來的配方，還是熟悉的味道。從基金公司產(chǎn)品線布局角度來說，并沒有迫切的需求。但渠道建議發(fā)一只新產(chǎn)品承接這些資金，基金公司沒有不配合的道理。

基金公司和渠道的關(guān)系更類似于“生產(chǎn)商”和“零售商”，在基金發(fā)行過程中，基金公司作為“生產(chǎn)商”，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的創(chuàng)立、上架，而銀行、券商、第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等渠道則作為“零售商”，負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售。

而基金公司直接面向投資者賣基金是比較困難的，搭建銷售網(wǎng)點(diǎn)、鋪設(shè)人力物力都需要耗費(fèi)巨大的成本，效果還不見得好，這就好比醬油廠商開設(shè)品牌專賣店賣醬油，哪里有投放在超市貨架上——也就是現(xiàn)成的渠道產(chǎn)品庫里供大家挑選來得方便呢？正好渠道也需要基金公司提供更多優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品來豐富自己的“貨架”，一舉兩得。

對(duì)于基金公司而言，得渠道者得天下；對(duì)于銀行來說，得客戶者得天下。

而在賣新基金這件事情上，基金公司和代銷渠道之間利益是一致的，一個(gè)對(duì)規(guī)模有需求，一個(gè)掌握了大量的客戶資源能夠幫上忙，怎么樣實(shí)現(xiàn)利益最大化，對(duì)此兩者可謂是心照不宣。

而作為基金銷售鏈條中最重要一環(huán)——投資者，無論是基金公司還是銷售渠道，可能出發(fā)點(diǎn)都是好的，希望投資者都賺錢，但發(fā)展到現(xiàn)在，這一點(diǎn)似乎并不是最重要的。

基金公司看重的是規(guī)模，渠道說到底也在圍著規(guī)模打轉(zhuǎn)，當(dāng)“基金賺錢，但基民不賺錢”時(shí)，只會(huì)簡(jiǎn)單的把原因歸結(jié)于基民定力不夠，至于基金業(yè)績(jī)差、波動(dòng)大的因素反而被輕描淡寫成投資者教育的學(xué)費(fèi)。

當(dāng)然，很多投資者不想做“時(shí)間的朋友”，也一定程度上加劇了公募生態(tài)的惡化。在基金銷售市場(chǎng)，不少投資者都有新基金凈值為1看上去“更便宜”、“更劃算”的誤區(qū)，“贖舊買新”的情況屢見不鮮，于是，基金公司索性也就迎合渠道的實(shí)際情況、投資者的偏好，不斷發(fā)行新基金以做大規(guī)模。

公募基金重規(guī)模情有可原，狂發(fā)新基金也并非一無是處，由于老基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的一些缺陷，比如投資范圍較窄，不能投港股等，又或者基金經(jīng)理發(fā)生變更、投資策略變化等，重發(fā)新基金也是可以理解的。但毫無節(jié)制的發(fā)行一些同質(zhì)化較嚴(yán)重的產(chǎn)品，既是對(duì)資源的浪費(fèi)，也加劇了行業(yè)“內(nèi)卷”。

如果少發(fā)新基金，基金公司還有其他的出路嗎？

02 出路

一家基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于投研能力，而對(duì)于一只基金產(chǎn)品而言，最好的營(yíng)銷是業(yè)績(jī)。所以，基金公司要想擴(kuò)大規(guī)模，除了發(fā)行新基金，還另一種方式——把每一只基金的業(yè)績(jī)都做好，持續(xù)營(yíng)銷老基金。

而目前市場(chǎng)上愿意這么做的基金公司并不多，原因很簡(jiǎn)單：一方面，在10年才漲1個(gè)點(diǎn)的A股做投資，再加上公募基金規(guī)則的條條框框，想要長(zhǎng)期獲得一個(gè)相對(duì)不錯(cuò)的投資回報(bào)并不是一件很容易的事情；另一方面，投資是一件長(zhǎng)期的事，基金業(yè)績(jī)是需要時(shí)間沉淀的，即使基金公司等得起，基金經(jīng)理也未必愿意等（雖然很多時(shí)候情況正好相反）。

在發(fā)新基的誘惑面前，持營(yíng)老基金聽上去有些吃力不討好。投入時(shí)間長(zhǎng)，見效慢，性價(jià)比不高。換句話說，如果能通過上“量”達(dá)到目的，為什么非要重“質(zhì)”呢？

但「投資本來就是一場(chǎng)馬拉松」，采訪的時(shí)候大家都愛這么說，做事的時(shí)候，也該考驗(yàn)考驗(yàn)知行合一的定力了。

其實(shí)，對(duì)于管理規(guī)模的，重“量”還是重“質(zhì)”，關(guān)乎到基金存在的價(jià)值和資管的本質(zhì)。作為幫老百姓管錢的資管公司，無論是規(guī)模擴(kuò)張或是持續(xù)盈利，都應(yīng)該建立在履行好受托責(zé)任的基礎(chǔ)上?；鸬哪繕?biāo)在于幫助投資者賺錢，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而不是為了自身利益而去收割投資者。如果是這樣，那就本末倒置了。

事實(shí)上，選擇持續(xù)營(yíng)銷老基金的道路，并不影響公司規(guī)模的擴(kuò)張，也并不一定就會(huì)拖慢公司的發(fā)展進(jìn)程。

以興證全球基金為例。2020年、2021年，興全基金分別發(fā)行了11只、20只新基金，是同等規(guī)模基金公司里發(fā)行數(shù)量最少的公司，但在這兩年，興全的管理規(guī)模增速依然達(dá)到了48%、30%，并不落后于其它公司，甚至比一些一年發(fā)行上百只基金的公司規(guī)模增速更快。

興全規(guī)模的爆發(fā)，離不開良好的業(yè)績(jī)支撐。數(shù)據(jù)顯示，興全旗下管理的基金業(yè)績(jī)水平多數(shù)時(shí)候都高于同類平均。

實(shí)際上，興證全球基金的渠道實(shí)力也并不弱，歷史上的多只爆款基金都出自“零售之王”招商銀行之手，規(guī)模增長(zhǎng)如此迅速，也與爆款新基金的發(fā)行有著莫大的關(guān)系。但是，興全多爆款的背后，既有渠道的因素，但也得益于他們的品牌力和產(chǎn)品力。

相比于追求排名、爭(zhēng)奪冠軍，興全經(jīng)常在市場(chǎng)高位，或以寫信、或以限購的方式提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，而在市場(chǎng)低位，又會(huì)用放開申購、自有資金自購的方式給予投資者信心。曾有一位基金經(jīng)理在遠(yuǎn)川做直播時(shí)提到，在興全基金內(nèi)部有一條不成文的規(guī)定，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量最多不超過2只。這句話令筆者記憶猶新。

曾經(jīng)有一位行業(yè)大佬將基金比作消費(fèi)品，筆者雖然不盡認(rèn)同，但兩者之間確實(shí)有著相同之處。好的消費(fèi)品公司是產(chǎn)品力、渠道力和品牌力的結(jié)合，而長(zhǎng)期取勝的法寶是品牌力；其實(shí)基金公司也是如此，依托渠道強(qiáng)推出來的規(guī)模是不長(zhǎng)久的，只有練好內(nèi)功，做好業(yè)績(jī)，形成持續(xù)的品牌力，才能走得更遠(yuǎn)。

對(duì)于很多基金公司來說，在發(fā)新基金做大規(guī)模的老路上走得太快，以至于忘記了當(dāng)時(shí)為了什么而出發(fā)。這個(gè)時(shí)候，不妨停下來，等一等公司團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)、產(chǎn)品業(yè)績(jī)的沉淀。

03 尾聲

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，市場(chǎng)上一共有15193只基金（A、C份額分開計(jì)算），其中普通股票型780只，偏股混合型2960只，若算上靈活配置型和股債平衡型產(chǎn)品，市場(chǎng)上主動(dòng)權(quán)益類基金數(shù)量超過6000只。而目前A股上市公司數(shù)量為4748家，選基金的困難程度已經(jīng)不亞于選股票。

而目前市場(chǎng)上基金經(jīng)理總數(shù)為2945人，這意味著平均每位基金經(jīng)理管理基金數(shù)量在5只以上。

這不禁讓人疑惑，投資者真的需要這么多基金嗎？這里面有多少是同質(zhì)化的產(chǎn)品呢？

在投資的世界里，少即是多?；甬a(chǎn)品在精不在多?；饠?shù)量增多，看似產(chǎn)品類型更豐富，投資者可選擇的余地更多，但實(shí)際上認(rèn)知的盲區(qū)也在增加，選擇的難度和踩坑的概率只增不減。

公募基金管理規(guī)模從2018年底的13萬億猛增至如今的25.87萬億，3年多的時(shí)間規(guī)模接近翻倍。在這一輪財(cái)富遷移的浪潮中，基金公司已經(jīng)完成了跑馬圈地、分割蛋糕的上半場(chǎng)，但能否守住現(xiàn)有規(guī)模，在下半場(chǎng)繼續(xù)領(lǐng)先，比拼的肯定不是誰的基金數(shù)量多，而是誰的基金更優(yōu)秀。

換句話說，資管行業(yè)或許已經(jīng)到了考驗(yàn)真功夫的時(shí)候了。

全文完。感謝您的耐心閱讀。

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