【浩方創(chuàng)投·視角】

近幾年隨著科技的進步、消費需求的升級以及社交媒體的更迭，科技消費領域可以說是百花齊放，持續(xù)出現(xiàn)耀眼的獨角獸企業(yè)，新賽道、新品類、新品牌機會層出不窮，使得科技消費趨勢逐漸成為投資人不得不重點關注的話題。

浩方創(chuàng)投自2015年開始一直深耕科技消費領域的早期投資，多年來積累了一套獨有的投資邏輯和市場視角，接下來希望以系列文章的形式和大家交流討論科技消費領域的趨勢和機會。

“新能源+”系列（一）E-bike

作為近兩年資本市場最熱的方向，新能源賽道吸引了無數(shù)投資人的關注，同時也出現(xiàn)了多家估值暴增的企業(yè)，2022年我們會投入更多的精力在“新能源+”賽道，分析新能源賽道的突起為科技消費行業(yè)帶來了哪些機會。新能源汽車已被大家所熟知，同樣在出行領域，兩輪出行產(chǎn)品近兩年在海外的增速也十分明顯，電動化、智能化已經(jīng)成為了自行車行業(yè)重要的發(fā)展方向，本期我們主要介紹助力電動自行車（E-bike）行業(yè)。

圖示：Velotric E-bike

E-bike，又稱助力電動自行車，與我們平時常見的外賣、快遞小哥所騎的電動兩輪車不是一個物種。電動兩輪車在中國的年銷量超過3,000萬臺，主要用于送貨與通勤，技術含量與單價較低；助力電動自行車是技術含量更高，實現(xiàn)了人力和電力的混合輸出，在歐美市場更加流行。

圖1：E-bike與兩輪電動車對比

01市場規(guī)模：百億美金市場規(guī)模，超20%增速

隨著人們消費水平的提高和對健康生活的追求，以助力電動自行車為代表的高端自行車品類銷量迅速提升。目前歐洲是E-bike最大的市場，德國、荷蘭等歐洲國家近兩年E-bike增速超過了30%，荷蘭的E-bike已經(jīng)占據(jù)了40%的自行車市場份額，其中就誕生了高瓴投資的Van Moof。根據(jù)CONEBI、WEF以及CIE的預測，2025年歐洲E-bike市場規(guī)模有望突破銷量1,200萬輛。

圖2：E-bike出貨量及預測

圖3:日本市場助力自行車銷量、增速與滲透率

圖4:歐洲市場助力自行車銷量、增速與滲透率

02行業(yè)拐點：技術進步、政策支持、疫情驅動增長

自行車電氣化進程的演變，離不開技術的進步，政府補貼與疫情對于用戶行為的改變也起到了推波助瀾的作用。

1）技術進步

隨著鋰離子電池技術的進步，其單價的下降與容量的提升，使得其在續(xù)航里程上的表現(xiàn)遠超鉛酸電池，而其兩倍于鉛酸電池的循環(huán)壽命，也加速了鋰電池替換鉛酸電池的進程。在電動自行車市場上堅持鋰電池路線的龍頭廠商繼續(xù)擴大版圖，新能源汽車領域的資深鋰電池公司跑步入場，共同推動鋰電池市占率的快速提升。其中，2019年3月，億緯鋰能決定將3.5GWh三元圓柱轉到消費電子領域，其中一部分轉向電動自行車市場；星恒電源的輕型車鋰電池出貨量連續(xù)多年占據(jù)全球第一的位置，采取錳酸鋰的技術路線，截止到2020年3月，星恒電源已累計為滴滴出行旗下青桔電單車配套100萬組鋰電池。

2）政府補貼

2021年11月19日，美國眾議院通過《重建美好未來法案》，根據(jù)法案，購買兩輪電動車的國民，可以拿到新車購買價格30%的稅收抵免。相較于美國，歐洲各國更早就推出了E-bike的補貼政策，2018年1月開始，巴黎等法國十幾個城市為了對抗城市污染，為購買電動自行“貨車”提供幾百到上千歐元的補貼，整個歐洲包括德國、荷蘭、意大利和比利時等十幾個國家都有啟動了類似的補貼政策。

圖5:E-bike政府補貼政策

3）疫情驅動

近兩年的疫情原因，使得民眾對于公共交通的使用大幅下降，E-bike因為其快速、舒適、方便且零污染的特性，越來越多地被居民作為新的代步工具首選。VanMoof 2020年在歐美主要市場的銷售額增長十分明顯，包括德國（增長 226%)、英國（增長 184%)、荷蘭（增長 140%)、美國（增長 138%)和法國（增長 92%)。

03競爭格局：品牌百花齊放，線下主要戰(zhàn)場

E-bike作為自行車品類的延伸，目前其主流渠道還是以線下門店為主。用戶購買決策的影響因子主要還是體驗、配置參數(shù)以及售后成本等硬性指標。以people for bikes(www.peopleforbikes.org/)數(shù)據(jù)來看，北美市場在2020年IBD(independent bicycle dealer )和商超市場的銷量占了55%（300K/550K），DTC占了32%(180K/550K)左右。售價從300-10000美金不等，產(chǎn)品性能差異巨大。

圖6:各價格帶E-bike品牌

從Amazon 美國數(shù)據(jù)來看，E-bike在亞馬遜上的主流銷售價格在400-2000美金之間，前五大品牌的市場份額總計達39.3%。

圖7:亞馬遜E-bike競爭格局分析

04技術分析：核心三大件技術分析

E-bike核心三大件有電池、電機和控制器。

1）電池

因為E-bike對車輛的重量和設計要求比較高，又對不同溫度下的出行適應性要求高，所以一般都會采用能量密度高、溫度范圍大、易造型的18650/21700的圓柱電芯來構建pack。

BMS電池系統(tǒng)俗稱之為電池保姆或電池管家，主要就是為了智能化管理及維護各個電池單元，防止電池出現(xiàn)過充電和過放電，延長電池的使用壽命，監(jiān)控電池的狀態(tài)。BMS電池管理系統(tǒng)單元包括BMS電池管理系統(tǒng)、控制模組、顯示模組。在BMS的選擇上，低端產(chǎn)品主要采用硬件版BMS，功能較少，SOC精度差，安全度高。中高端產(chǎn)品一般選用軟件智能BMS，功能多，SOC精度高，不過對軟件能力要求高，如果出現(xiàn)bug，會影響電池的安全性

2）電機

目前主流E-bike主要采用的是中置電機或者輪轂電機。

中置電機因裝于車輛中間位置而得名，其集成了控制器、力矩傳感器、電機等車輛動力相關的部件，在此基礎上加上電池&儀表，即可組成一套高集成度，高性能，高價格的完整Ebike電氣系統(tǒng)，另因中置電機結構原因（電機本身減速輪系可以設計2-3階），可以提供很高的減速比，電機扭矩都比較大，最高可以達到120N.m左右，常被用于高端車型或是對動力有要求的戶外運動車輛上面。

直流無刷輪轂電機結構簡單可靠，運行噪音小效率高，材料成本與制造成本均比較低，在二輪電動車輛使用非常廣泛，為適應不同的應用場景，輪轂電機衍生出無刷直驅電機與無刷減速電機二大類，其中E-bike主要使用減速電機（同等扭矩下體積小，重量輕），功率范圍可以在250W-1,000W間，在城市車應用領域，因受限于重量與體積，一般使用500W及以下功率的電機，電機扭矩通常低于50N.m, 在一般的城市與常規(guī)的鋪裝道路使用問題不大，但如果應用在戶外山地/雪地/沙灘等特殊的戶外運動場合方面則需要高于500W的電機。

3）控制器

E-bike控制器除部分低端產(chǎn)品外，大多數(shù)采用的是矢量正弦波的控制方案，方案的能力主要體現(xiàn)在軟件可靠性（根據(jù)不同場景和各種極限邊界條件的處理方法）、硬件可靠性和穩(wěn)定性（過壓過載的處理能力、低壓狀態(tài)下的處理能力......）、電流控制精度和響應速度（決定了體驗和功耗)，在現(xiàn)有方案下，未來創(chuàng)新的主要方向在于更好的軟硬件處理能力和可靠性（高性能功率器件、高算力CPU），更高質量的通訊和控制方案。

05投資觀點

近兩年E-bike在資本市場熱度持續(xù)提升，多家品牌獲得投資，其中不乏高領、高榕等知名機構。

1）機遇

北美市場E-bike的滲透率目前不足5%，由于綠色低碳生活方式的普及與疫情導致的人們對于健康生活的追求，E-bike在2025年北美市場的滲透率有望突破20%，歐洲市場E-bike滲透率有望從20%提升至50%，年復合增速超20%。

從Amazon美國數(shù)據(jù)來看，E-bike市場集中度較低，58%的品牌上架時間不超過1年，留給新品牌的機會不少。

2）挑戰(zhàn)

競爭加?。?/strong>市場規(guī)模的快速增長，伴隨著各路玩家的涌入，除了各創(chuàng)業(yè)公司外，小米、大疆以及各傳統(tǒng)自行車巨頭紛紛加入戰(zhàn)局，可以預見未來E-bike行業(yè)的競爭很快會進入白熱化。

供應鏈緊缺：受制于自行車各部分配件工廠的產(chǎn)能，快速增長的市場需求也帶來了供應鏈緊缺的問題，包括電池、電機、變速器等多個零部件都已出現(xiàn)了供貨短缺的情況。同時海運成本的大幅上升與運輸時間的不確定性，也給品牌方順利交付產(chǎn)品增加了不少難度。

3）競爭力

作為消費產(chǎn)品，E-bike創(chuàng)業(yè)者首要突出的優(yōu)勢應在產(chǎn)品力層面。騎行舒適度、續(xù)航里程、車輛穩(wěn)定性、安全性（短路/過壓保護等）是消費者最關注的硬性指標。愉快的產(chǎn)品體驗可以在迅速贏得消費者口碑，進而提升銷售。

在滿足大眾用戶基本騎行的體驗后，更多智能化的功能可以獲得資深玩家的青睞。遠程開鎖、GPS定位、多種騎行模式、多維度騎行數(shù)據(jù)分析、車輛報警、緊急通知等都會增加消費者的使用欲望，更進一層的完善用戶體驗。

供應鏈一直是消費產(chǎn)品創(chuàng)業(yè)者不可忽視的一個環(huán)節(jié)。創(chuàng)業(yè)者需要根據(jù)銷售預測，盡早的做好供應鏈備貨計劃，E-bike產(chǎn)品所需零部件數(shù)量過百，產(chǎn)品選型需要豐富的資源；整車組裝加工過程耗時超過30天，只有優(yōu)秀的整車交付經(jīng)驗才能做到出品的速度與質量共存。2021年諸多亞馬遜賣家受限于產(chǎn)能和海運，未能及時在北美交付車輛，錯過了機會。

整體來看，我們認為E-bike市場是一個高速增長，機遇大于挑戰(zhàn)的賽道，借助中國強大的供應鏈優(yōu)勢，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團隊有機會在全球化市場大展拳腳。如果您對“E-bike”或“消費科技”也感興趣，歡迎與我們?nèi)〉寐?lián)系，crystal.tang@hofan.cn。期待您與我們一起探索消費科技的新可能。