嚴(yán)格來說，眼科賽道并不能算是一條大的熱門賽道，但已經(jīng)有一大批VC/PE完成了對眼科賽道的布局，這里面涵蓋了紅杉中國、啟明創(chuàng)投、淡馬錫、弘暉資本、正心谷資本、高特佳資本、方源資本等頭部或者專投醫(yī)療健康的一線基金。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，中國已經(jīng)成為眼部患者數(shù)目最多的國家，目前有4億患者罹患眼部疾病，其中近3億人為近視患者，這些數(shù)據(jù)足以證明眼科賽道需要被投資、需要快速發(fā)展的重要性。

近一年來，眼科已經(jīng)迎來了一波上市潮，2021年4家企業(yè)完成IPO，超過3家企業(yè)提交了招股書。不出意外，今年將同樣會是諸多民營眼科企業(yè)大放光彩的一年。

本文將分析即將在深交所上市的的何氏眼科，后者已于2022年2月通過創(chuàng)業(yè)板注冊。招股書顯示，此次公司擬公開發(fā)行人民幣普通股不超過3050萬股，募資約4.94億元，發(fā)行價為42.5元。

從何氏眼科的IPO，或許能一窺當(dāng)下的中國眼科市場。

一年營收8.38億 2家門店貢獻超50%收入

和新消費賽道不同的是，中國的眼科企業(yè)大多各自盤踞一方，何氏眼科亦如此，形容其為“遼寧省眼科之王”并不為過。

根據(jù)招股書，成立于1995年的何氏眼科由留學(xué)歸國眼科醫(yī)學(xué)博士何偉及其團隊創(chuàng)辦，是一家集醫(yī)教研于一體，采用三級眼健康醫(yī)療服務(wù)模式，致力于全生命周期眼健康管理的集團型連鎖醫(yī)療機構(gòu)。

截至目前，何氏眼科擁有3家三級眼保健服務(wù)機構(gòu)，32家二級眼保健服務(wù)機構(gòu)，60家初級眼保健服務(wù)機構(gòu)。值得一提的是，根據(jù)復(fù)旦大學(xué)醫(yī)院管理研究所發(fā)布的《中國醫(yī)院專科聲譽和綜合排行榜》顯示，沈陽何氏是2016年至2018年連續(xù)三年東北地區(qū)眼科聲譽排行榜唯一上榜的民營眼科醫(yī)院。

公司主營業(yè)務(wù)為面向眼病患者提供眼科?？圃\療服務(wù)和視光服務(wù)。眼保健服務(wù)機構(gòu)是其收入的主要來源。

根據(jù)招股書，何氏眼科在2018年到2020年期間，實現(xiàn)營業(yè)收入6.14億元、7.46億元和8.38億元，凈利潤分別為5610萬元、8060萬元和1億元。

值得一提的是，來自遼寧省內(nèi)的營收接近100%，其中公司超過50%的收入由沈陽何氏和大連何氏兩家門店貢獻。

在這其中，公司的主營業(yè)務(wù)——診療服務(wù)的收入占比在逐年減少，從2018年的73.37%到2020年的67.2%；相反，視光服務(wù)的營收在增多，從2018年的26.63%到2020年的32.8%。

此外，從何氏眼科的招股書中亦能看出，眼科也是一個高毛利市場。以何氏眼科為例，公司從2018到2020年之間的毛利一直保持在42%往上，2020年公司毛利為43.43%。

同期內(nèi)，何氏眼科的競品愛爾眼科毛利為51.03%，后者2009年就已上市，盤踞湖南省，連續(xù)6年保持30%以上的凈利潤增速，截至發(fā)稿前愛爾眼科的市值超過1700億元。

4年4輪融資 信中利、華大基因都是股東

在何氏眼科的發(fā)展史中，離不開VC/PE的身影。

如上文所說，何氏眼科是90年代留學(xué)生歸國創(chuàng)業(yè)成立的民營企業(yè)，由何氏兄弟二人白手創(chuàng)辦，直到2016年何氏眼科才迎來第一筆5億元融資，由信中利領(lǐng)投，東軟控股和新松機器人跟投。

值得一提的是，這筆融資是2016年民營醫(yī)院領(lǐng)域的最大一筆融資。此外，2016年信中利還與何氏眼科共同發(fā)起10億元規(guī)模的眼科產(chǎn)業(yè)基金。

在之后的3年里，何氏眼科以一年一輪的節(jié)奏繼續(xù)完成了3年融資，投資方包括華大基因、國投創(chuàng)新、國家先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金。

在招股書中，國家先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金持股9%，其控股股東是財政部；信中利持股8.86%；大連東軟控股有限公司持股6.62%，；共青城鵬信投資管理合伙企業(yè)持股3.54%；中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司持股1.16%；上市公司機器人、華大基因分別持股6.62%、0.9%。

當(dāng)然何氏眼科的控股方是何偉家族，其中何偉直接持股25.62%，妻子付麗芳直接持股6.48%，兄弟何向東直接持股15.37%，三人間接持股12.07%。因此何偉、何向東、付麗芳共同控制公司 63.31%股份，為公司控股股東和實際控制人。

瘋狂的眼科賽道 1年融超80億，紅杉、高瓴都在投

事實是，這個賽道正在被近100家VC/PE點燃。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，眼科賽道在2021年的投融資事件達51起，40家企業(yè)完成了融資，將近100家VC/PE都在投這個賽道，總投資額超過了80億元，刷新了眼科賽道的歷史紀(jì)錄。

數(shù)據(jù)能看出眼科賽道的火熱。根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，中國眼科相關(guān)企業(yè)注冊量從2011年的1066家，到2020年增加至10300余家，十年的時間增長了的10倍。隨之增長的亦是眼科市場的市場規(guī)模。根據(jù)相關(guān)資料，中國眼科整體市場規(guī)模2020年達1700億元，其中眼科醫(yī)療市場1240億，占比73%，眼科器械市場267億元，占比16%，眼科用藥市場193億元，占比11%。全球眼科醫(yī)藥市場自2015年的247億美元增長至2020年的337億美元，復(fù)合增長率為8.0%。

光是2022年1月1日，就有6家企業(yè)同時宣布融資，其中最大金額的為眼科新藥研發(fā)企業(yè)撥云制藥，后者完成1.3億美元C輪融資，由鼎暉百孚領(lǐng)投，高特佳投資、德屹資本、建銀國際、倚峰資本、關(guān)子資本、盈科資本、信銀遠(yuǎn)大醫(yī)療投資、興證資本、創(chuàng)東方投資、粵駿投資等多家知名機構(gòu)參與。

投資過上市公司朝聚眼科的方源資本合伙人兼醫(yī)療健康組主管李甄，給出了VC/PE蜂擁眼科賽道的關(guān)鍵原因：“眼科醫(yī)療服務(wù)是方源在醫(yī)療健康領(lǐng)域重點布局的一個細(xì)分賽道，一是眼科行業(yè)正處在高速發(fā)展階段，二是公眾對于眼健康的重視程度越來越高，眼科醫(yī)療需求劇增?！?/p>

簡單來說，眼科賽道一定是國民剛需賽道，且行業(yè)的快速發(fā)展窗口期已來。

更為重要的是，同其它醫(yī)療健康賽道一樣，眼科的創(chuàng)業(yè)門檻并不低，也有極度依賴進口的歷史背景，這要求項目方必須具備相關(guān)技術(shù)和實力，在疫情頻發(fā)的今天和地緣政治的特殊性，VC/PE的入局一定會加快行業(yè)的發(fā)展。

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