幾次沖擊 A 股失敗的樂華，靠著爆火的王一博和虛擬人經(jīng)濟(jì)的熱度，準(zhǔn)備沖擊一下港股。

3 月 9 日，藝人經(jīng)紀(jì)公司「一哥」樂華娛樂提交赴港上市申請書。成立于 2009 年的樂華，其業(yè)務(wù)用一句話來說，就是培養(yǎng)、運營偶像，以及培養(yǎng)、運營虛擬偶像。

樂華 2019-2021 年收入構(gòu)成

根據(jù)招股書，樂華娛樂的營業(yè)收入由三部分組成，其中藝人管理業(yè)務(wù)是樂華的收入支柱。2021 年，藝人管理業(yè)務(wù)的收入達(dá)到了 11.75 億元，占比總收入 91%。其中在王一博走紅的近三年里，樂華娛樂的凈利復(fù)合年增速達(dá) 67.6%。

和王一博一樣迅速躥紅的還有虛擬女團(tuán) A-SOUL，撐起了樂華的整個泛娛樂業(yè)務(wù)。雖說只占總收入比的 2.9%，但虛擬偶像是大廠布局元宇宙的一塊香餑餑，字節(jié)、B 站、阿里甚至騰訊都來和樂華搭了一腳。

A-SOUL 的粉絲覺得這樣挺好，「王一博給樂華賺多一點錢挺好的，好養(yǎng)師妹?！?/p>

01 全靠王一博？

樂華 IPO 的消息一出，輿論里聲量最大的是王一博粉絲——「靠王一博賺這么多錢，還不給他清黑粉嗎？」

而樂華娛樂長達(dá) 445 頁的招股書中，「含博量」也極高——出現(xiàn) 18 次王一博，被推測為占公司營業(yè)成本四成的「B 供應(yīng)商」，是占公司收入九成的藝人管理業(yè)務(wù)中，穩(wěn)穩(wěn)的一哥。

微博一則簡短新聞中提到，「樂華娛樂向港交所正式提交上市申請，3 年賺了 7.5 億，近三年凈利復(fù)合年增速達(dá) 67.6%」，大批網(wǎng)友評論回復(fù)稱，「三年，你品，你細(xì)品」。

三年前，正是王一博憑借《陳情令》大火的 2019 年。這年樂華娛樂為 B 供應(yīng)商支出了 3227 萬，三年后到 2021 年，為 B 供應(yīng)商的支出則飆升至 3 億，3 年翻了十倍。

另外樂華娛樂的另一塊業(yè)務(wù)——音樂 IP 制作及運營也在三年間飛漲。招股書顯示，2009 年至 2021 年，樂華娛樂音樂 IP 制作及運營的總收入約為 2.5 億。而王一博 2019 年發(fā)布的《無感》和 2020 年發(fā)布的《我的世界守則》銷量分別為 1700 萬張和 1500 萬張，按照市場價 3 元/張計算，兩首歌曲的收入貢獻(xiàn)就接近億元。

一個相關(guān)佐證，2021 年樂華娛樂合約數(shù)量相比前一年少了 15 份，但營收增長了 3 億多，說明單個合同的收入提高。也就是說，收入來源不斷向頭部藝人集中。

由此可以合理推測，B 供應(yīng)商很有可能就是王一博。

樂華旗下部分藝人

截至目前，樂華集團(tuán)有 58 名簽約藝人和 80 名訓(xùn)練生，樂華旗下在娛樂圈內(nèi)比較知名的藝人有韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀等。

此前樂華曾多次嘗試沖擊資本市場。2015 年 9 月，樂華娛樂在新三板掛牌僅三個月便停牌，公告稱 A 股上市公司共達(dá)電聲擬收購樂華文化，但由于樂華文化的業(yè)績明顯低于承諾業(yè)績，2017 年，相關(guān)重組計劃終止。2018 年 3 月，未被收購成功的樂華文化終止在新三板掛牌。緊接著 2018 年，樂華娛樂開始 A 股上市輔導(dǎo)，但歷時三年后，2021 年 6 月，樂華娛樂還是終止了 IPO 輔導(dǎo)。

如今赴港上市的招股書里顯示，樂華娛樂的資本故事仍然有眾多不明朗的前景。

過于依賴頭部藝人的收入結(jié)構(gòu)本就十分危險，這種危險同樣會被嗅覺靈敏的資本市場和監(jiān)管部門注意。此前經(jīng)歷上市退市的網(wǎng)紅 MCN 機(jī)構(gòu)如涵控股，旗下雖簽約上百名 KOL，但收入高度依賴三名頭部網(wǎng)紅，甚至張大奕一人創(chuàng)造的收入就超過公司全總營收的 5 成以上。

而在張大奕卷入「總裁出軌門」事件后，如涵很快由盈轉(zhuǎn)虧，并在事發(fā)不到一年后黯然退市，私有化價格還不到上市時的 1/3。

來自：樂華招股書

此外，雖然在藝人經(jīng)紀(jì)行業(yè)中，樂華算是頭部公司，但市場本身高度分散。樂華在招股書中稱自己市場排名第一，但其測算的市場份額也只有 1.5%，與第二、第三名的 1.4% 和 1.3% 并未拉開差距。數(shù)據(jù)顯示，藝人管理是一個行業(yè)集中度非常低的行業(yè)，前五大公司市占率僅占 6.1%。

來自：樂華招股書

更糟糕的是，影視行業(yè)不景氣加上限薪令的影響，藝人管理市場的蛋糕近年也在縮水。弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，中國藝人管理行業(yè)的市場規(guī)模由 2016 年的 566 億元增至 2018 年的 685 億元，此后兩年市場規(guī)模連續(xù)下降，2020 年約為 523 億元。

藝人經(jīng)濟(jì)的故事，已然撐不起樂華的「野心」，星辰大海的元宇宙，才是樂華沖擊資本市場的真正底牌。

02 虛擬偶像：被「養(yǎng)」的師妹

在 2021 年 7 月 17 日的樂華娛樂家族演唱會上，觀眾席被王一博的應(yīng)援色綠色燈牌占領(lǐng)為「綠?！?。虛擬女團(tuán) A-SOUL 表演了兩首歌，出場 10 分鐘。她們在諾大的舞臺周圍一片片薄薄的屏幕上表演，她們停頓下來等待掌聲的時候，臺下一片寂靜。

不過這個表演視頻在 B 站有 20 多萬的播放量，屏幕已經(jīng)被彈幕「A-SOUL！A-SOUL！A-SOUL！」填得滿滿當(dāng)當(dāng)。A-SOUL 的一位粉絲對極客公園說，「票都被王一博粉絲搶走了，沒事，他給樂華賺多一點錢，也好養(yǎng)師妹?！?/strong>

樂華收入構(gòu)成的三大板塊中，泛娛樂業(yè)務(wù)的收入占比最低，過去三年只占不到 3%，但重要性卻不斷提升。在這之中，虛擬藝人商業(yè)發(fā)展，或者說虛擬女團(tuán) A-SOUL，無疑是這一板塊的「C 位」。

2020 年 11 月剛出道時，A-SOUL 被虛擬偶像的粉絲群體稱為「毀滅 V 圈的惡臭資本」，但短短半年時間，有著偶像魅力、業(yè)務(wù)能力和較高技術(shù)水平的 A-SOUL 風(fēng)評反轉(zhuǎn)，讓大批 V 圈粉絲直呼「真香」。其中女團(tuán)成員嘉然登上 B 站百大 UP 主榜單，成員貝拉成為 B 站首位突破萬艦的虛擬 UP 主，拿到肯德基、keep、歐萊雅等多個品牌代言，成為國內(nèi)虛擬偶像圈的「頂流」。

A-SOUL 虛擬偶像組合

在 2021 年爆火的 A-SOUL，以一己之力幫助樂華的泛娛樂業(yè)務(wù)增長 79.6%，從 2100 萬元增長到 3790 萬元，增收超過 1600 萬元，毛利率高達(dá) 77.7%。雖說收入遠(yuǎn)不如王一博，2021 年僅占總收入的 2.9%，但增速和想象空間不小。

樂華娛樂在招股書中提到，計劃加大對虛擬藝人運營與商業(yè)發(fā)展的投入，通過流媒體直播、虛擬音樂會和代言衍生等創(chuàng)造更多利潤空間。

虛擬偶像的本質(zhì)，仍舊是偶像工業(yè)產(chǎn)品。演員們借助動捕技術(shù)，以虛擬形象出現(xiàn)在屏幕上，直播、出歌、表演、代言，與真人偶像無異。真人偶像要有「好看的皮囊」和「有趣的靈魂」，虛擬偶像也是如此。

皮囊部分需要技術(shù)完成。相比目前國內(nèi)大部分虛擬偶像來說，A-SOUL 的皮囊技術(shù)技高一籌。A-SOUL 使用的 3D 形象精確到頭發(fā)絲細(xì)節(jié)，流暢的全身動捕大幅增加了模型活動的范圍和精度，觀賞和互動感受都更為優(yōu)質(zhì)。

雖然日本頭部虛擬運營公司彩虹社和 hololive、國內(nèi)企劃「戰(zhàn)斗吧歌姬」都曾多次使用過 3D 技術(shù)進(jìn)行直播活動，但能保持場場流暢 3D 模型直播的 A-SOUL 算是第一個。

其中一個在粉絲中廣為流傳的細(xì)節(jié)可以體現(xiàn)「皮」和「靈魂」的合一。一次直播中，嘉然讀粉絲小作文被感動，但虛擬偶像沒有哭泣的表情，嘉然做出一個像大笑的表情，隨后捂臉轉(zhuǎn)身嗚咽，同時雙肩也像真人一樣抖動。

除了受年輕人歡迎，虛擬偶像對樂華這樣的 MCN 來說，另一個好處是避免傳統(tǒng)偶像的翻車難題。虛擬外形青春美貌永駐、人設(shè)運營極致、虛擬人不會「戀愛塌房」，而且永遠(yuǎn)不會違約。在偶像頻頻塌房的「2020 塌房元年」，A-SOUL 出道時，有娛樂圈教母之稱的杜華就在微博上傳和五個女團(tuán)成員立牌合影時稱：「A-SOUL 永不塌房！」

但其實有中之人的存在，虛擬偶像就并非絕不會「塌房」，中之人的變動可能會直接導(dǎo)致虛擬角色的消亡。2 月 26 日，世界上第一個虛擬主播絆愛舉行了她作為 AI 偶像的最后一場演唱會，從此進(jìn)入休眠。

絆愛宣布無限期休眠 圖片來源：bilibili

2019 年 5 月，絆愛公司啟動了「四個絆愛」分身企劃。盡管依舊有著絆愛的外貌，但扮演者之間的差異是顯而易見的，粉絲們對運營公司的行為并不買賬，并通過大規(guī)模取關(guān)來表達(dá)自己的不滿，最終導(dǎo)致絆愛人氣下滑，暫?；顒又敝列菝摺?/p>

03 游走在互聯(lián)網(wǎng)大廠之間

王一博靠陳情令這部網(wǎng)劇一炮走紅，韓庚、范丞丞、孟美岐等人也是近幾年「優(yōu)愛騰」出品的網(wǎng)綜的?？停偌由咸摂M偶像成為互聯(lián)網(wǎng)大廠布局元宇宙的關(guān)鍵。樂華的背后，浮現(xiàn)出越來越多互聯(lián)網(wǎng)大廠的身影。

上文提到的 A-SOUL，就是由樂華娛樂與字節(jié)跳動合作打造，其中樂華娛樂負(fù)責(zé)中之人的訓(xùn)練和虛擬藝人 IP 的運營，字節(jié)跳動旗下的朝夕光年負(fù)責(zé)建模與設(shè)備支持。

企查查顯示，五位虛擬偶像的美術(shù)著作權(quán)歸屬者是杭州看潮信息咨詢有限公司，這家公司由字節(jié)跳動全資子公司北京游逸科技有限公司實控。不難看出，字節(jié)跳動才是 A-SOUL 的實際掌控者。

雙方的合作也早就有跡可循。2018 年 8 月，在樂華尋求 A 股上市未果后，獲得了字節(jié)跳動的青睞。杜華將手中的 548.9 萬股，轉(zhuǎn)讓給字節(jié)跳動的主體「量子躍動」。彼時，548.9 萬股的交易對價為 1.24 億元，每股 22.72 元。

除了字節(jié)，樂華還「傍上」了阿里。2020 年 11 月，杜華通過持有的上海坤伶，轉(zhuǎn)讓了 1650 萬股給東陽阿里影業(yè)，對價為 2.775 億元，每股對價為 16.81 元。目前阿里與字節(jié)跳動作為戰(zhàn)略投資者，分別持有 14.25% 和 4.74% 股份。

杜華（中）與 A-SOUL 圖片來源：樂華娛樂杜華微博

此外 B 站也與樂華有著千絲萬縷的聯(lián)系。B 站是虛擬偶像的大本營，但對于國內(nèi)目前的「虛擬偶像第一女團(tuán)」A-SOUL，B 站的態(tài)度模糊曖昧。

一方面，A-SOUL 取得了虛擬主播區(qū)前所未有的聲量，給 B 站帶來流量和收益，也幫助 B 站加快了 VUP 的推廣；另一方面，A-SOUL 背后站著 B 站的直接競爭對手字節(jié)跳動，借腹生子并不是一個令人愉快的話題，所以相比于 A-SOUL，B 站更愿意推廣洛天依或者 VirtualReal 這樣的「自家人」。

字節(jié)也不甘心讓屬于自己的 A-SOUL 只給 B 站帶去流量。所以盡管沒有二次元文化和觀看群體的抖音，A-SOUL 的影響力與 B 站差距懸殊，但仍然堅持「抖 B 雙推」。

樂華在大廠爭斗中間，想要趁勢用自己藝人運營的本事做出更多籌碼。2021 年底，樂華娛樂推出虛擬男團(tuán)「量子少年團(tuán)」，目前人氣最高的成員慕宇 B 站粉絲 3.6 萬，艦長 115 人，聲量小到招股書里都并沒有圖片露出。

當(dāng)下各家大廠都在布局虛擬偶像，將其作為元宇宙競賽的重要一環(huán)，樂華娛樂能在大廠爭奪戰(zhàn)中取得什么樣的籌碼，虛擬偶像到底能帶來多大的商業(yè)化空間，抑或是自己能否延續(xù) A-SOUL 的成功。回答這些問題，或許對樂華來說，是與「能否培養(yǎng)出下一個王一博」一樣重要的問題。

極客一問

A-SOUL 的收入貢獻(xiàn)，將來會比肩王一博嗎？