2月28日，蔚來(lái)宣布通過(guò)香港聯(lián)交所聆訊，獲得在港交所主板二次上市的原則上批準(zhǔn)，值得注意的是，本次上市采用介紹上市的方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集。計(jì)劃于2022年3月10日開(kāi)始掛牌交易。

“介紹上市”意味著什么？

想必很多人會(huì)疑惑，什么是“介紹上市”？可以簡(jiǎn)單理解為不進(jìn)行融資的掛牌上市行為。這也成為海外中概股回歸港股的一種非常靈活的上市方式，不會(huì)發(fā)行新股，只是公司股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌買(mǎi)賣(mài)，不涉及融資。

其好處是先掛牌、后融資，省去公開(kāi)招股程序，很短的時(shí)間就能成為上市公司。相應(yīng)地，缺點(diǎn)就是不能為企業(yè)帶來(lái)新資金。所以蔚來(lái)此次回歸香港上市被大家說(shuō)成是一次“只有名，沒(méi)有利”的上市。

至于為何選擇介紹上市，蔚來(lái)給出了官方解釋?zhuān)氨敬挝祦?lái)通過(guò)介紹上市登陸港股，目的是為公司投資者提供備選的交易地點(diǎn)，緩釋地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大投資者群體，在這些上市的目的仍然可以達(dá)到的同時(shí)，不稀釋現(xiàn)有股東的利益。”

截至目前，蔚來(lái)尚未公布2021年全年財(cái)報(bào)，老虎ESOP通過(guò)梳理蔚來(lái)2021年三季度財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2021年9月30日，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備共計(jì)約470億元人民幣。

公開(kāi)資料顯示，在同年11月，蔚來(lái)完成約127億元人民幣（20億美元）美股ATM增發(fā)（At-The-Market Offering），現(xiàn)金流充沛，為后續(xù)的新車(chē)型研發(fā)等提供了有力的資金保障。

從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)此次的上市確實(shí)“暫時(shí)不是為了錢(qián)”。那么，回歸到上市的初衷來(lái)看，蔚來(lái)汽車(chē)真的不缺錢(qián)嗎？根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)從成立至今一直仍未擺脫虧損狀態(tài)。

用股權(quán)激勵(lì)留住人才

眾所周知，新勢(shì)力車(chē)企的壁壘，一是資金雄厚程度，二是核心人才，沒(méi)有資金也不會(huì)有人才。

從人才結(jié)構(gòu)上來(lái)講，新勢(shì)力車(chē)企屬于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，行業(yè)研發(fā)、自動(dòng)駕駛等人才處于“供不應(yīng)求”的狀態(tài)，尤其是研發(fā)團(tuán)隊(duì)，甚至一定程度上決定一家公司的生死。所以如何“既要活著、也要穩(wěn)住人才”，是每個(gè)新造車(chē)企業(yè)日思夜想的問(wèn)題。

此行業(yè)的人才相對(duì)有限，企業(yè)對(duì)人才的需求特別旺盛。面對(duì)這樣大的人才缺口，不少車(chē)企都使用了高薪招聘手段，也有車(chē)企為了留住人才實(shí)施大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

蔚來(lái)也深知高管和核心員工的重要性，老虎ESOP通過(guò)梳理本次上市招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)汽車(chē)分別在2015年、2016年、2017年、2018年各發(fā)布了一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，用以吸引或留住核心員工。算下來(lái)，這4期股權(quán)激勵(lì)的總市值規(guī)模確實(shí)不小。

具體來(lái)看，2015年、2016年和2017年這3期的股權(quán)激勵(lì)總規(guī)模分別為4626萬(wàn)股、1800萬(wàn)股和3300萬(wàn)股。

而在2018年的計(jì)劃中，初始規(guī)模為2300萬(wàn)股，此后該計(jì)劃的激勵(lì)總池將每年自動(dòng)增加截至前一年度年末已發(fā)行及流通在外的股本總額的1.5%。

蔚來(lái)的股份獎(jiǎng)勵(lì)的主要方式以期權(quán)和限制性股票為主。截至2021年11月30日，蔚來(lái)汽車(chē)已授予的期權(quán)中還有9587萬(wàn)份尚未行使。值得注意的是，期權(quán)主要是針對(duì)包括李斌在內(nèi)的9位高管，按照目前的蔚來(lái)汽車(chē)的股價(jià)來(lái)計(jì)算，以上股權(quán)激勵(lì)的總市值高達(dá)132億元人民幣。

截至2021年9月3日，已經(jīng)授予的限制性股票中有1016萬(wàn)股尚未歸屬。蔚來(lái)汽車(chē)也表示未來(lái)會(huì)繼續(xù)向員工授出股份支付的獎(jiǎng)勵(lì)。

值得注意的是，蔚來(lái)的股權(quán)激勵(lì)也是留住研發(fā)人員的“金手銬”，據(jù)老虎ESOP整理，2018年、2019年和2020年研發(fā)人員產(chǎn)生的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用占據(jù)總股權(quán)激勵(lì)成本的16.1%、24.8%和27.3%。2021年前三個(gè)季度的占比為35.4%。

在人才戰(zhàn)略的當(dāng)下，蔚來(lái)也用股權(quán)激勵(lì)牢牢把握住了核心的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

股權(quán)激勵(lì)幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)

蔚來(lái)從成立至今仍在虧損，特別是在2019年，是蔚來(lái)汽車(chē)的一段困難時(shí)期，當(dāng)年蔚來(lái)汽車(chē)虧損高達(dá)114億，多到投資人不愿意堵窟窿，那時(shí)汽車(chē)交付也出現(xiàn)了問(wèn)題，汽車(chē)銷(xiāo)量也少得可憐，再加上負(fù)面新聞滿(mǎn)天飛，3月份股票解禁，讓大量投資人紛紛拋售離場(chǎng)，當(dāng)時(shí)股價(jià)最低時(shí)僅剩1.19美元/股，年度跌幅最高達(dá)88%。

當(dāng)時(shí)的蔚來(lái)經(jīng)歷了補(bǔ)貼縮水、裁員和部門(mén)縮減等困難，其虧損程度已經(jīng)很難讓一眾高管獲得更大幅度的薪酬增長(zhǎng)空間。不過(guò)，蔚來(lái)仍在每年堅(jiān)持推出股權(quán)激勵(lì)，用來(lái)激勵(lì)高管和核心員工。

其中股權(quán)激勵(lì)的鎖定期限制讓其在低谷期仍然保持住了穩(wěn)定的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，據(jù)老虎ESOP整理，蔚來(lái)的股權(quán)激勵(lì)在授予后分4年分批解鎖。25%在授予日之后的12個(gè)月內(nèi)歸屬，其他的75%將在之后的36個(gè)月內(nèi)按月分期歸屬。也就是說(shuō)，蔚來(lái)汽車(chē)員工想要拿到所有的股權(quán)激勵(lì)，至少要用4年的時(shí)間。

如此一來(lái)，高管及核心員工與蔚來(lái)被牢牢綁定，蔚來(lái)通過(guò)股權(quán)激勵(lì)在節(jié)省薪酬成本的同時(shí)，還可以讓員工更加穩(wěn)定的在公司就職以穩(wěn)定公司業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。蔚來(lái)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在其經(jīng)歷的“至暗時(shí)刻”，也正好成為了高管們薪酬的有力補(bǔ)充，才足以讓蔚來(lái)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

如今兩年已過(guò)，我們也看到了股權(quán)激勵(lì)給蔚來(lái)帶來(lái)的正向效果。

從本次的招股書(shū)可以看出，從2018年、2019年和2020年，這三年的時(shí)間，蔚來(lái)的收入在連年增加，盡管成立至今仍一直在虧損，但虧損幅度正在收窄。雖然還是沒(méi)有擺脫“燒錢(qián)”的帽子，但通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)蔚來(lái)已經(jīng)有了三個(gè)方面的改變：

其一是營(yíng)收利潤(rùn)的提升。2020年蔚來(lái)汽車(chē)營(yíng)業(yè)收入總額達(dá)到了163億元，同比增長(zhǎng)了108%；截至2021年9月30日，前三季度的收入總額為262.357億元，同比增長(zhǎng)173%。前三季度凈虧損為18.735億元，同比減少52%。

其二是蔚來(lái)不再虧本賣(mài)車(chē)了。2018年蔚來(lái)汽車(chē)的毛利率為-5.2%，而到了2019年蔚來(lái)的毛利率為-15.3%，當(dāng)時(shí)還有人專(zhuān)門(mén)計(jì)算過(guò)蔚來(lái)單部汽車(chē)的平均虧損情況，相當(dāng)于每賣(mài)一輛車(chē)虧損92萬(wàn)。不過(guò)到了2020年毛利率達(dá)到了11.5%，2021年前三個(gè)季度毛利率達(dá)到19.5%，逐年升高。

其三是蔚來(lái)的銷(xiāo)量也在不斷創(chuàng)新高。2019至2021年，蔚來(lái)的新車(chē)交付量分別為2.1萬(wàn)輛、4.4萬(wàn)輛、9.1萬(wàn)輛，交付量每年都在翻倍。

在企業(yè)自身的努力與股權(quán)激勵(lì)的人才聚集效應(yīng)下，蔚來(lái)成功走出低谷，穩(wěn)穩(wěn)保持在中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的頭部梯隊(duì)。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于蔚來(lái)聆訊報(bào)告、蔚來(lái)財(cái)報(bào)。

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