近日，A股床墊第一股喜臨門(mén)（603008.SH）發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2021 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.5-5.6億元，同比增長(zhǎng)75.5%-78.7%；扣非歸母凈利潤(rùn) 5.0-5.1億元，同比增長(zhǎng)58.0-61.1%。

其實(shí)，對(duì)于該份“成績(jī)單”，過(guò)去一年喜臨門(mén)的股價(jià)已經(jīng)有所體現(xiàn)。

拉長(zhǎng)K線，自2021年初約18元/股到2022年初最高40.45元/股，喜臨門(mén)一年股價(jià)漲幅近125%，遙遙領(lǐng)先于行業(yè)其他選手，并成功完成2012年上市以來(lái)首個(gè)戴維斯雙擊。

透過(guò)行業(yè)和公司自身，我們來(lái)看看喜臨門(mén)是如何在群雄逐鹿的市場(chǎng)找到業(yè)績(jī)和股價(jià)45°畫(huà)線的勇氣，以及未來(lái)可能面臨的挑戰(zhàn)。

睡眠問(wèn)題擘畫(huà)萬(wàn)億藍(lán)圖

當(dāng)熬夜成為當(dāng)代年輕人的常態(tài)，一夜好睡眠突然間成了奢侈品，更要命的是，睡不好覺(jué)還會(huì)導(dǎo)致脫發(fā)和發(fā)胖。

《2021喜臨門(mén)中國(guó)睡眠指數(shù)報(bào)告》指出，2020年國(guó)民的平均睡眠時(shí)長(zhǎng)為6.92小時(shí)，經(jīng)常失眠的人群占比增長(zhǎng)至36.1%，其中年輕人的睡眠問(wèn)題更為突出，有69.3%的“90后（含95后、00后）”會(huì)在23:00之后入睡。

由此，統(tǒng)計(jì)數(shù)字背后的商業(yè)邏輯就清晰地顯現(xiàn)出來(lái)——長(zhǎng)期失眠會(huì)引發(fā)什么后果，商業(yè)的創(chuàng)新如何針對(duì)這些后果？

商家們自然不會(huì)放過(guò)這中間蘊(yùn)含的發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)。從褪黑素、睡眠枕、助眠香薰等傳統(tǒng)產(chǎn)品的小眾流行，到安眠手環(huán)、失眠貼、睡眠噴霧、睡眠音箱等“黑科技”產(chǎn)品蔚然成風(fēng)，甚至于旺旺、君樂(lè)寶、蒙牛、娃哈哈等飲料品牌也來(lái)?yè)屖骋槐?，“睡眠?jīng)濟(jì)”的想象空間徹底被打開(kāi)。

數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，我國(guó)睡眠經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2353.6億元增長(zhǎng)至3598.7億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為11.2%，預(yù)計(jì)2030年將突破萬(wàn)億元。

作為睡眠經(jīng)濟(jì)中距離消費(fèi)者最近，最需要高質(zhì)量的家用品之一，床墊扮演的角色舉足輕重，很快C位出道。

至2019年，中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)成為全球最大的床墊市場(chǎng)，市場(chǎng)規(guī)模約652億元，2022年有望達(dá)到千億級(jí)。

木匠出身的陳阿裕在上世紀(jì)90年代便盯上了床墊這個(gè)“舶來(lái)品”，并在其向普通人滲透的初期引進(jìn)一條床墊生產(chǎn)線，搭出了喜臨門(mén)的雛形。

經(jīng)過(guò)30多年成長(zhǎng)蛻變，喜臨門(mén)目前擁有全球8大生產(chǎn)基地，在國(guó)內(nèi)外業(yè)已開(kāi)出超4000家門(mén)店，以年?duì)I收約60億，位列第一梯隊(duì)。

但需要注意的是，由于本土床墊企業(yè)起步晚，絕大多數(shù)專(zhuān)注在中低端領(lǐng)域的研發(fā)和制造，受限于產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，運(yùn)輸半徑過(guò)小，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈、充分，該細(xì)分賽道仍然是一派“草莽英雄”赤身肉搏的局面，任誰(shuí)都有可能舍得一身剮，把“大佬”拉下馬。

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2018年，中國(guó)床墊行業(yè)慕思、喜臨門(mén)、夢(mèng)百合的市場(chǎng)份額分別為8.03%、5.6%、2.1%，CR4只有17.5%。

相比之下，美國(guó)床墊行業(yè)2017年的CR3便達(dá)到了60%。

不過(guò)，反過(guò)來(lái)說(shuō)，這意味著中國(guó)床墊市場(chǎng)仍有很大的發(fā)展空間，尤其是龍頭企業(yè)，基于一定的研發(fā)、品牌、渠道、資金、產(chǎn)能等優(yōu)勢(shì)，或能享受到集中度提升的紅利。

小結(jié)下來(lái)，床墊行業(yè)的中近景是有保障的（行業(yè)增長(zhǎng)性和集中度提升），但現(xiàn)階段仍是一個(gè)極度分散的市場(chǎng)，稍不留神就可能被“邊緣化”，喜臨門(mén)雖然有一定綜合實(shí)力，但不到6個(gè)點(diǎn)的市占率實(shí)在難言絕對(duì)上風(fēng)，更別說(shuō)靠格局賺錢(qián)了，且受制于各類(lèi)中小品牌野蠻生長(zhǎng)，各方均處在艱難博弈中。

剝離影視成轉(zhuǎn)折點(diǎn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)化支撐力

從宏觀的行業(yè)回歸到微觀的個(gè)體，我們來(lái)看看喜臨門(mén)自身的情況。

事實(shí)上，上市十年來(lái)，喜臨門(mén)只在去年走出了一波“大?！睔鈩?shì)，其余幾年中，除了2015年跟隨高漲的市場(chǎng)情緒，渾水摸魚(yú)似地演繹一回“巔峰時(shí)刻”，幾乎都在底部橫盤(pán)。

究其原因，有電商的降維打擊，也有貿(mào)易戰(zhàn)、疫情等突發(fā)情況的影響，當(dāng)然這也是整個(gè)行業(yè)都面臨過(guò)的困難。

但對(duì)喜臨門(mén)來(lái)說(shuō)，可能還有一個(gè)獨(dú)特的“羈絆”。

一直以來(lái)，陳阿裕的野心都不小，并不滿足于老老實(shí)實(shí)的做床墊。

2015年，正值影視行業(yè)如日中天，喜臨門(mén)耗資7.2億元，收購(gòu)影視公司綠城文化(后更名為晟喜華視)，一舉從制造業(yè)跨界到了娛樂(lè)圈。

然而，在“限薪令”、“限古令”、稅務(wù)風(fēng)波、收視率造假等風(fēng)波重壓下，這筆收購(gòu)非但沒(méi)給喜臨門(mén)帶來(lái)預(yù)想的利潤(rùn)，反而拖累家居主業(yè)，一度讓公司在2018年陷入巨虧。

2020年底，看不到希望的陳阿裕轉(zhuǎn)手賣(mài)掉了晟喜華視，表示要聚焦家居核心業(yè)務(wù)，該舉動(dòng)成為喜臨門(mén)股價(jià)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

資本市場(chǎng)就是這么魔幻，換帥、剝離、并購(gòu)，往往都是炒作熱點(diǎn)。

但客觀來(lái)說(shuō)，2021年喜臨門(mén)的業(yè)績(jī)確實(shí)不錯(cuò)。前三季度，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.05%至50.43億元，接近2020年全年的規(guī)模；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)107.47%至3.74億元，比2020全年還多賺0.61億元。

放大到包括顧家家居、敏華控股、夢(mèng)百合在內(nèi)的全行業(yè)，無(wú)論是營(yíng)收增速還是利潤(rùn)增速，喜臨門(mén)都拔得頭籌。

總之，多重正作用力下，使喜臨門(mén)的股價(jià)充滿上行力量。

2021年第四季度，按照業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，喜臨門(mén)營(yíng)收大概為1.8-1.9億元，較2020年同期的1.3億元增長(zhǎng)33.1%-40.6%，業(yè)績(jī)區(qū)間中值較2020年同期增長(zhǎng)36.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)大概為1.7-1.8 億元，較2020年同期的1.5億元增長(zhǎng)16.4%至23.3%，業(yè)績(jī)區(qū)間中值較2020年同期增長(zhǎng)19.9%。

整體來(lái)看，喜臨門(mén)去年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。而在基本面強(qiáng)支撐的背景下，資本市場(chǎng)把股價(jià)拉到歷史最高點(diǎn)，亦在情理之中。

但在硬幣的另一面，我們也要看到喜臨門(mén)存在的不足。

截至2021年前三季度，喜臨門(mén)銷(xiāo)售凈利率為8.06%，落后于顧家家居的9.52%和敏華控股10.02%，但略高于以外銷(xiāo)為主的夢(mèng)百合，主要系產(chǎn)品聚焦3000-5000元的中低端市場(chǎng)；同期，56.7%的資產(chǎn)負(fù)債率也處在行業(yè)較高水平。

從負(fù)債面可以看出，喜臨門(mén)流動(dòng)負(fù)債為38.09億元，其中短期借款為13.2億元，而公司賬面的貨幣資金僅有14.37億元，勉強(qiáng)覆蓋短債。

估值提升，從更勤快地?fù)Q床墊開(kāi)始

截至3月2日，喜臨門(mén)動(dòng)態(tài)市盈率為26.24，市凈率為4.31，高于行業(yè)平均值，也遠(yuǎn)在顧家家居和敏華控股之上。

長(zhǎng)線來(lái)看，喜臨門(mén)能否維持住這個(gè)相對(duì)高估值，取決于消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，國(guó)人睡眠意識(shí)的覺(jué)醒，大白話就是要敦促?lài)?guó)人更勤快地?fù)Q床墊。

不可否認(rèn)，床墊行業(yè)具有長(zhǎng)坡厚雪的潛質(zhì)，但一個(gè)慘烈的現(xiàn)實(shí)是，我們很多人在遭遇睡眠困擾時(shí)，并不會(huì)追究床墊的“責(zé)任”。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，大部分國(guó)人認(rèn)為4至6年需要更換一次床墊，但僅有16.5%的人基本做到這個(gè)更換頻率；另有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，41%的國(guó)人表示“從來(lái)沒(méi)有換過(guò)床墊”，50%的人稱(chēng)“除非壞了才換”。

而在成熟市場(chǎng)美國(guó)，用戶(hù)將床墊視為“易耗品”，平均使用壽命為3-4年。

故而，如何持續(xù)教育用戶(hù)，在他們心中深刻地烙印下“床墊與睡眠質(zhì)量”的關(guān)系，并最終促成把思想轉(zhuǎn)化為行動(dòng)將尤為重要，也是喜臨門(mén)當(dāng)下亟待要做的。

對(duì)此，于去年3月，喜臨門(mén)提出了業(yè)內(nèi)首個(gè)更換床墊標(biāo)準(zhǔn)――“人的一生需要8張床墊”，后又在今年2月24日，聯(lián)合快手打造睡覺(jué)比賽《11點(diǎn)睡吧》，借黃子韜、張繼科、伊能靜、袁弘等流量明星之口，廣而告之喜臨門(mén)人類(lèi)健康睡眠的新主張。

不過(guò)，就“種草”到“種樹(shù)”的心智改變過(guò)程，注定是漫長(zhǎng)的，需要全行業(yè)的努力。參考美國(guó)，床墊行業(yè)整整走了100來(lái)年，才養(yǎng)成消費(fèi)者如今的習(xí)慣。

中短線來(lái)看，喜臨門(mén)不妨把價(jià)值中樞和價(jià)格中樞拔一拔，帶動(dòng)毛、凈利率上行。

近幾年市場(chǎng)有一個(gè)變化，隨著二三線城市中產(chǎn)階級(jí)的崛起，6000元左右的床墊逐漸劃歸到可接受的范圍內(nèi)，二線城市以上買(mǎi)一張1萬(wàn)塊錢(qián)左右的床墊比較普遍，這給床墊的高端化創(chuàng)造了良好的“土壤”。

此外，落到1月底剛剛完結(jié)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上，喜臨門(mén)的業(yè)績(jī)?nèi)匀皇枪乐堤嵘脑c(diǎn)。

根據(jù)考核目標(biāo)，公司2022年-2024年?duì)I收不低于93.35億元、116.96億元、146.21億元，歸母凈利潤(rùn)不低于7.15億元、9.25億元、12.07億元，以2020年為基數(shù)，營(yíng)收增長(zhǎng)66%、108%、160%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)128%、195%、285%，2022-2024年間的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速不低于25.2%、29.9%。

屆時(shí)，給到行業(yè)中位數(shù)20倍，喜臨門(mén)的市值將達(dá)到143億元、185億元、241億元，投資者或許可以稍加期待。

節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)不對(duì)因使用本文章所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

關(guān)鍵詞：