第一輪造車淘汰賽已踢出了一批未能量產(chǎn)的企業(yè)，接下來(lái)的第二輪淘汰，是否會(huì)輪到未能上市的新造車企業(yè)？

“合眾一直有上市的打算，現(xiàn)在應(yīng)該是在靜默期?！币晃唤咏媳娖嚨闹槿耸空f(shuō)。

日前，有媒體報(bào)道稱，哪吒汽車品牌所屬公司合眾新能源已完成新一輪超過(guò)20億元融資。同時(shí)，該公司已開(kāi)啟目標(biāo)估值約450億元的Pre-IPO輪融資，并計(jì)劃于今年內(nèi)啟動(dòng)赴港IPO。

在一線造車新勢(shì)力“蔚小理”成功上市后，關(guān)于二線新造車陣營(yíng)何時(shí)“上岸”的話題一直備受行業(yè)關(guān)注。此前，哪吒、威馬、零跑，三家被業(yè)內(nèi)視為“二線”陣營(yíng)的新造車企紛紛傳出上市消息。

相比三家頭部陣營(yíng)，二線新造車企注定要承受更多的壓力。一方面從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，既要應(yīng)對(duì)來(lái)自于同級(jí)競(jìng)爭(zhēng)者的沖擊，還要應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的追趕。另一方面，造車作為“燒錢”的行當(dāng)，上市對(duì)新造車企業(yè)的意義可謂重大。

那么，第二陣營(yíng)的新造車企誰(shuí)可能最先“上岸”，完成在資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)身？

哪吒汽車：銷量勢(shì)頭強(qiáng)勁，營(yíng)收能力不足何解？

目前，合眾汽車已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月單月交付量破萬(wàn)。

數(shù)據(jù)顯示，哪吒汽車1月交付11009輛，同比增長(zhǎng)401.55%，環(huán)比增長(zhǎng)8.71%。服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面，截至今年1月中，哪吒累計(jì)建設(shè)32家直營(yíng)服務(wù)中心，280家授權(quán)服務(wù)中心。

從上圖可以反映出哪吒汽車近來(lái)，年連增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。

根據(jù)銷量數(shù)據(jù)顯示，自2019 年到 2021 年，哪吒汽車交付量分別為1萬(wàn)輛、1.5萬(wàn)輛和近7萬(wàn)輛。2021 年下半年以來(lái)，哪吒銷量增長(zhǎng)迅猛，其月交付量分別在去年5月、8月、9月躋身造車新勢(shì)力前三甲；2021年全年哪吒累計(jì)交付量排新造車第四，同比增速達(dá)362%。

然而，對(duì)于銷量漲勢(shì)，哪吒汽車CEO張勇卻有著清醒的認(rèn)知。

針對(duì)銷量沖破“前三甲”的說(shuō)法，張勇此前表示：“短暫地超越?jīng)]有任何意義，而且哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個(gè)邏輯，只有是理想的3倍才能說(shuō)比他強(qiáng)?！?/p>

相比蔚來(lái)、理想等直面30萬(wàn)元+市場(chǎng)高舉高打的作法，哪吒汽車選了“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略，即以入門級(jí)產(chǎn)品通過(guò)三四線城市打開(kāi)市場(chǎng)，繼而再向一二線城市逐漸滲透。

目前，哪吒汽車有U、V兩個(gè)系列在售。根據(jù)上表來(lái)看，定價(jià)在10萬(wàn)及以下的哪吒V仍然是哪吒汽車的銷量支柱。相比于“蔚小理”動(dòng)輒30萬(wàn)的產(chǎn)品定價(jià)，便有了張勇“銷量3倍”的說(shuō)法。

應(yīng)該說(shuō)，張勇所說(shuō)的是事實(shí)，也是哪吒可能在上市過(guò)程中可能遇到的問(wèn)題。

偏低的定位與定價(jià)，將直接導(dǎo)致哪吒汽車的單車?yán)麧?rùn)也低于“蔚小理”，這也將造成哪吒的營(yíng)收能力受限。

資料顯示，哪吒2020年全年?duì)I收為12.97億元；蔚來(lái)汽車營(yíng)收達(dá)162.58億元。2021年，蔚來(lái)汽車2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收164.32億元，而哪吒汽車僅為16億元。另?yè)?jù)合眾公司股東360集團(tuán)財(cái)報(bào)透露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2020年度哪吒汽車凈虧損13.21億元；2021年凈虧損6.93億元。

張勇曾直言：“企業(yè)發(fā)展需要大量的錢，要說(shuō)我們不缺錢那是假的，就是現(xiàn)在已經(jīng)上市融到錢的（企業(yè)），也需要再融資。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)錢越多越好，我們希望哪吒能夠融到更多資金?！?/p>

接近哪吒汽車的知情人士透露：“在沖刺科創(chuàng)板未果后，哪吒汽車仍處于高額虧損的階段。企業(yè)現(xiàn)在需要通過(guò)上市來(lái)獲得更多成長(zhǎng)的資本。從利好的角度來(lái)看，哪吒汽車在B端化的份額正在縮小，同時(shí)也在抓緊品牌高端化的塑造。”

為拓寬市場(chǎng)，2020年開(kāi)始，哪吒進(jìn)入網(wǎng)約車市場(chǎng)，并先后于成都滴哥、小靈哥、廣西寧達(dá)等多家出行公司合作展開(kāi)B端化產(chǎn)品業(yè)務(wù)。然而B(niǎo)端市場(chǎng)的“兩面性”較強(qiáng)，在拉升銷量的同時(shí)，其穩(wěn)定性不佳，以及對(duì)品牌形象的影響難以規(guī)避。

不過(guò)我們看到，如今哪吒汽車在B端依賴程度并不算高。以今年1月份的上險(xiǎn)量為例，在近萬(wàn)輛的交付量中，僅有327臺(tái)交付給了B端市場(chǎng)。

接下來(lái)，就是如何突破自我，塑造品牌價(jià)值的問(wèn)題。

“哪吒汽車不做富人的玩具，只做老百姓買得起的車”是張勇喊出的口號(hào)。曾經(jīng)“以價(jià)換量”的策略讓哪吒汽車在中低端市場(chǎng)獲得了一定的優(yōu)勢(shì)，但相較于手握重金的巨頭們，還需要樹(shù)立起品牌影響。

如何突破自身標(biāo)簽，提高營(yíng)收能力也并不是一件容易的事。哪吒的車型以低端為主，其產(chǎn)品的智能化，尤其是在自動(dòng)駕駛輔助技術(shù)領(lǐng)域，與自研自動(dòng)駕駛的“蔚小理”有一定差距。

對(duì)此，張勇將哪吒的技術(shù)表現(xiàn)寄希望于新車哪吒S?！巴ㄟ^(guò)哪吒S徹底扭轉(zhuǎn)大家對(duì)哪吒汽車原來(lái)的技術(shù)印象，讓大家認(rèn)為哪吒是一個(gè)有技術(shù)的公司。”張勇表示。

同時(shí)，哪吒汽車先后與360及寧德時(shí)代的合作被認(rèn)為是哪吒汽車的資本。

2021年5月，周鴻祎宣布360集團(tuán)戰(zhàn)略投資哪吒汽車，完成全部投資后，成為了哪吒汽車第二大股東。在行業(yè)分析人士看來(lái)，或許360在汽車安全、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)資源可以為哪吒汽車提供數(shù)字化賦能。不過(guò)，雙方合作的成果，最終需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

2021年11月8日，中國(guó)動(dòng)力電池龍頭企業(yè)寧德時(shí)代與造車新勢(shì)力哪吒汽車正式簽署戰(zhàn)略協(xié)議。寧德時(shí)代將參與D2輪融資，戰(zhàn)略投資哪吒汽車，并在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障領(lǐng)域全面開(kāi)啟戰(zhàn)略合作。

行業(yè)分析人士認(rèn)為，“哪吒與寧德時(shí)代合作，能夠解決如今困擾新能源車企的動(dòng)力電池短缺問(wèn)題，保障電池供應(yīng)，同時(shí)也有機(jī)會(huì)更進(jìn)一步借助寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢(shì)地位降低產(chǎn)品成本?！?/p>

零跑汽車：資本方給出的最后一張門票？

有人說(shuō)，哪吒汽車是“前輩”，其在第二梯隊(duì)中拿到IPO應(yīng)當(dāng)順理成章。然而，在這一次IPO的爭(zhēng)奪當(dāng)中，零跑汽車似乎走到了前面。

今年1月26日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，接收到浙江零跑科技股份有限公司《境外首次公開(kāi)發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）》審批材料。

據(jù)悉，零跑汽車原計(jì)劃于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板上市。不過(guò)由于科創(chuàng)板上市前景不明朗，零跑汽車被曝在尋求港股上市的可能性。

2021年8月18日，零跑科技完成45億元的Pre-IPO輪融資，投資方包括中金資本、杭州國(guó)資、中信建投資本、中信戴卡。天眼查APP顯示，2016年1月至2021年8月，零跑科技累計(jì)融資超120.6億元人民幣。

有消息稱，零跑汽車正考慮在香港進(jìn)行首次公開(kāi)募股，募資至少10億美元。知情人士表示，零跑已就IPO事宜與顧問(wèn)進(jìn)行了初步討論，預(yù)計(jì)最早可能在明年上市。募資金額和實(shí)際等細(xì)節(jié)尚處于初步溝通階段。

零跑科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明曾公開(kāi)表示，零跑可能是資本方最后一張門票。

然而，從2021年造車新勢(shì)力交付情況來(lái)看，零跑汽車的交付量?jī)H排在第六位，落后于哪吒與威馬。那么，零跑汽車的底氣何來(lái)？

從整體銷量情況來(lái)看 ，零跑汽車呈逐逐步上升的趨勢(shì)。其中，今年1月交付量創(chuàng)下新高，1月實(shí)際交付8085輛，同比增長(zhǎng)384.71%，環(huán)比增長(zhǎng)3.56%。

然而，如前文中提到的，銷量只是考量的一個(gè)方面，除了銷售體量、財(cái)務(wù)狀況，資本市場(chǎng)更為看重的是一家企業(yè)未來(lái)可能創(chuàng)造的價(jià)值。

目前，零跑汽車在售的車型包括純電小車T03、兩門四座純電跑車S01和中型純電SUV C11三款產(chǎn)品，覆蓋了5-20萬(wàn)元的價(jià)格區(qū)間。其中C11車型更是直接將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定為特斯拉Model Y。

從某種程度上說(shuō)，由于背靠國(guó)內(nèi)安防巨頭大華股份，零跑汽車?yán)们罢逫T領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了軟硬件結(jié)合、全方位自研。可以說(shuō)，在目前的新能源的布局上，零跑汽車是除特斯拉以外，唯一真正具備智能汽車自研、自產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的新能源車企。

據(jù)悉，在研發(fā)方面，零跑一直堅(jiān)持自研自造，零跑技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員占比超過(guò)60%，已搭建L4級(jí)別算法團(tuán)隊(duì)。截至2021.8.31，零跑累計(jì)申請(qǐng)專利數(shù)量1186項(xiàng)，已申請(qǐng)發(fā)明專利517項(xiàng)，占總比將近50%，三電發(fā)明專利占比超40%。

據(jù)零跑科技股份有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事、總裁吳保軍介紹，目前，零跑已累計(jì)申報(bào)專利破千。在新勢(shì)力品牌中，零跑的發(fā)明專利占比排名第二，“三電”專利占比超40%，含金量高，遠(yuǎn)超造車新勢(shì)力前三。數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，零跑累計(jì)申請(qǐng)專利數(shù)量1186項(xiàng)，已申請(qǐng)發(fā)明專利517項(xiàng)，占總比將近50%。

另外，在產(chǎn)品規(guī)劃方面，零跑計(jì)劃到2025年底前推出8款全新車型，覆蓋35萬(wàn)元以內(nèi)價(jià)格區(qū)間，并在2022年進(jìn)軍海外市場(chǎng)。

從產(chǎn)品定位、技術(shù)發(fā)展路徑、產(chǎn)品價(jià)格等等來(lái)看，零跑汽車給大眾最直觀的感受便是：對(duì)標(biāo)特斯。這無(wú)疑給投資者以信心，作為直接對(duì)標(biāo)特斯拉的零跑，就算不能真正擊垮特斯拉，也至少有實(shí)力能在新造車企一線陣營(yíng)一爭(zhēng)高低。

分析認(rèn)為，對(duì)于一家月銷量不足萬(wàn)輛、且銷售貢獻(xiàn)仍主要來(lái)自微型車市場(chǎng)的新勢(shì)力而言，要通過(guò)全棧自研的路線實(shí)現(xiàn)年銷80萬(wàn)、“趕超特斯拉”，勢(shì)必要大量融資才足以驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施。

威馬汽車：重度依賴B端市場(chǎng)，科技含量不足

威馬，在科創(chuàng)板遇阻后，同樣被傳出轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市的消息。

目前，威馬仍然沒(méi)有發(fā)布今年1月最新銷量數(shù)據(jù)，自2021年起，威馬汽車曾多次以上市“靜默期”回應(yīng)隱匿銷量的問(wèn)題。

不過(guò)車云菌通過(guò)查詢上險(xiǎn)量發(fā)現(xiàn)，今年1月威馬汽車上險(xiǎn)量?jī)H為2701輛，環(huán)比下滑60%。

不得不說(shuō)，作為國(guó)內(nèi)唯一一個(gè)自建工廠和電池包工廠的新造車企，威馬汽車的IPO之旅或許要更艱難一些。在剛剛過(guò)去的2021，威馬汽車是非不斷。主銷車型接連自燃，隱匿銷量，深陷“鎖電”風(fēng)波……

威馬汽車宣布即將獲得超過(guò)由電訊盈科有限公司（簡(jiǎn)稱“電訊盈科”）和LINK_1有限公司（簡(jiǎn)稱“信德集團(tuán)”）領(lǐng)投的超3億美元的D1輪融資，此外加上其他數(shù)家國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)簽署D2輪融資協(xié)議，共計(jì)將獲得5億美元的融資。

分析指出，按交易對(duì)價(jià)算，威馬估值約41億美元，遠(yuǎn)低于創(chuàng)始人沈暉此前對(duì)威馬的估值，可以說(shuō)是一次Downround（即低于上一輪融資估值的融資）；另一方面，信德集團(tuán)的籌碼——力世紀(jì)股份卻獲得了相對(duì)市場(chǎng)交易價(jià)33.3%的溢價(jià)。

如此來(lái)看，低姿態(tài)的融資顯露出威馬當(dāng)前的窘迫：賣車成績(jī)平平，回血有限；一級(jí)市場(chǎng)的融資已經(jīng)沒(méi)有空間。

針對(duì)此前威馬汽車在科創(chuàng)板上市未成功的問(wèn)題，車云菌觀察認(rèn)為主要因?yàn)槿齻€(gè)方面原因。

其一，銷售費(fèi)用過(guò)高。數(shù)據(jù)顯示，從2017年初到2020年9月，威馬已累計(jì)虧損約114億元，年均虧損額接近30億?，F(xiàn)金流方面，威馬的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流常年為負(fù)，且截止去年9月現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物剩余約42億元。

同時(shí)，更為嚴(yán)重的是由于威馬向經(jīng)銷商低價(jià)供車的模式，導(dǎo)致其產(chǎn)生極高的銷售費(fèi)用率和極低的毛利率。

其二，威馬汽車的資金來(lái)源不符合要求。據(jù)知情人士透露：“當(dāng)時(shí)IPO中介機(jī)構(gòu)在對(duì)威馬汽車進(jìn)行股權(quán)穿透核查時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司的資本來(lái)源有相當(dāng)一部分資金來(lái)自于政府，而非風(fēng)投。”

一位券商投行人士告訴車云網(wǎng)，“這不符合現(xiàn)在企業(yè)IPO的條件。從2021年2月5日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露指引。根據(jù)該指引，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的層層股東進(jìn)行穿透核查。目的是避免政府人員參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)?！?/p>

其三，威馬與吉利的訴訟尚未解除。

2020年，據(jù)中國(guó)裁判文書網(wǎng)公布信息顯示，吉利汽車對(duì)2018年12月起訴威馬汽車專利侵權(quán)案撤訴，但其他起訴依舊有效。也就是說(shuō)，吉利方面撤銷一部分訴訟，威馬汽車與吉利汽車的“戰(zhàn)火”仍將繼續(xù)。

那么，在相對(duì)“容忍度”相對(duì)較高的港股市場(chǎng)，威馬汽車能否順利“上岸”？

目前，威馬仍然沒(méi)有發(fā)布今年1月最新銷量數(shù)據(jù)，在2021年，威馬汽車曾多次以上市“靜默期”回應(yīng)隱匿銷量的問(wèn)題。

值得一提的是，在今年1月威馬汽車2701輛的上險(xiǎn)量中，其中有1193輛輸出至B端出租租賃市場(chǎng)。

重度依賴B端市場(chǎng)，是威馬汽車一直存在的問(wèn)題。車云菌梳理了從2021年-2022年1月，威馬汽車各車型在私人及運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的交付占比。

從行業(yè)角度來(lái)看，新能源汽車走向成熟的重要標(biāo)志是產(chǎn)品在私人化市場(chǎng)的接納程度。如中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)理事長(zhǎng)陳清泰所說(shuō)，純電動(dòng)汽車無(wú)論是作為私家車使用還是作為共享汽車使用，對(duì)進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展都大有裨益，但就產(chǎn)品和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力而言，私人購(gòu)買數(shù)量才是重要的參考標(biāo)志。

除了銷量下滑、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)等問(wèn)題，威馬汽車的產(chǎn)品質(zhì)量口碑及技術(shù)能力也頻遭質(zhì)疑。

自2021年末，威馬汽車被爆“鎖電”，車主懷疑可能與威馬自燃相關(guān)。然而，事件發(fā)酵已僅3個(gè)月，威馬汽車尚未對(duì)此次事實(shí)發(fā)表任何回應(yīng)。

另外，此前威馬在科創(chuàng)板上市遇阻時(shí)，有資方表示在審查威馬上市材料時(shí)發(fā)現(xiàn)不少問(wèn)題，包括科技含量不足、研發(fā)投入占比不高等。

雖然，該說(shuō)法被威馬汽車否認(rèn)，但并非完全沒(méi)有根據(jù)。

首先，威馬在售的4款車型EX5、EX6、W6、E5，橫跨緊湊型SUV、中型SUV、中型轎車三大品類，價(jià)格縱貫15-28萬(wàn)元。很難想象，如此大的產(chǎn)品跨度，居然均出自同一造車平臺(tái)構(gòu)架。

其次，威馬的技術(shù)科技能力遭疑。

當(dāng)時(shí)，威馬為求得資金，與百度展開(kāi)在自動(dòng)駕駛方面戰(zhàn)略合作。而百度在對(duì)威馬汽車投資時(shí)簽署了競(jìng)業(yè)條款，即威馬汽車不能自己做自動(dòng)駕駛，而是用百度的Apollo自動(dòng)駕駛系統(tǒng)。這或算得上百度對(duì)威馬汽車核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來(lái)市場(chǎng)前景的“閹割”了。

分析指出，以威馬W6為例，其嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)是威馬與百度的合作車型，在2020 Apollo生態(tài)大會(huì)上就已經(jīng)亮相。也就是說(shuō)AVP無(wú)人自主泊車技術(shù)是兩者聯(lián)手的結(jié)果，其技術(shù)并非威馬所有。

威馬W6嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)是威馬與百度的合作車型，在2020 Apollo生態(tài)大會(huì)上就已經(jīng)亮相。也就是說(shuō)AVP無(wú)人自主泊車技術(shù)是兩者聯(lián)手的結(jié)果，其技術(shù)并非威馬所有。

車云小結(jié)

在科創(chuàng)板門檻提高后，相對(duì)寬松的港股為新勢(shì)力們留出南下的通道。

其實(shí)，相較于上一階段，雖然資本看似有所收債，但其實(shí)，資本對(duì)智能電動(dòng)車的關(guān)注從沒(méi)有減少，只是更加聚焦，資本市場(chǎng)所衡量的不光是企業(yè)喊出的口號(hào)和目標(biāo)，更重要的是商業(yè)模式、技術(shù)路徑、公司獨(dú)特價(jià)值、不可替代性等等。換言之則是未來(lái)可能創(chuàng)造的價(jià)值。

上市并非是遮掩困境的辦法，相反，經(jīng)過(guò)上市的層層篩查，所有的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)、毛病會(huì)被無(wú)限放大。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “車云”（ID：cheyunwang），作者：張宇豪，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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