異觀財(cái)經(jīng)消息，叮咚買菜（NYSE：DDL）于北京時(shí)間2月15日晚間發(fā)布了截至2021年12月31日的第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

從披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，叮咚買菜的季度營(yíng)收增速持續(xù)放緩，2021年Q4營(yíng)收同比增長(zhǎng)72%至54.8億元，營(yíng)收增速環(huán)比則下降了11.4%。從盈利方面看，叮咚買菜依舊處于虧損狀態(tài)，雖然凈虧損同比有所收窄，但報(bào)告期內(nèi)凈虧損依舊超10億元。

值得注意的是，叮咚買菜在財(cái)報(bào)中宣布，上海地區(qū)于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利，整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)在第四季度實(shí)現(xiàn)UE翻正；Non-GAAP口徑下虧損率優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)，超之前預(yù)期。上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)整體盈利，主要是受益于商品力和效率的提升，叮咚買菜能靠提升“商品力”講出好故事嗎？

營(yíng)收增速放緩，四季度虧損超10億元

財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜2021年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.835億元，與2020年同期的31.875億元相比，增長(zhǎng)72%，較上一季度的61.895億元相比，減少了11.4%。從叮咚買菜季度營(yíng)收同比增速看，放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)。

財(cái)報(bào)顯示，第四季度完成的訂單總數(shù)同比增長(zhǎng)63.1%，從2020年同期6140萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.001億元。2021年第四季度GMV（網(wǎng)站成交金額）同比增長(zhǎng)59.6%，從2020年同期的37.63億元增至60.04億元，低于上一季度的70.185億元。

凈利潤(rùn)方面，叮咚買菜在財(cái)報(bào)中宣布，上海地區(qū)于12月份實(shí)現(xiàn)整體盈利，整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)在第四季度實(shí)現(xiàn)UE翻正；Non-GAAP口徑下虧損率優(yōu)化了13個(gè)百分點(diǎn)，超之前預(yù)期。上海地區(qū)實(shí)現(xiàn)整體盈利，不過(guò)上海地區(qū)的盈利并未改變叮咚買菜整體虧損的事實(shí)。

數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜四季度凈虧損超10億元，較2020年同期12.455億元的凈虧損，下降12%，較上一季度20.106億元的凈虧損，收窄45%。

虧損收窄背后，與公司戰(zhàn)略調(diào)整有直接關(guān)系。從叮咚買菜公司的發(fā)展史看，叮咚買菜營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，是用持續(xù)擴(kuò)大的虧損換來(lái)的。上市之后，叮咚買菜的戰(zhàn)略有所調(diào)整，不再像從前一起燒錢擴(kuò)張前置倉(cāng)，而是在打造商品力方面發(fā)力。

從前置倉(cāng)的擴(kuò)展數(shù)量看，去年三季度，叮咚買菜前置倉(cāng)單季新增239個(gè)至1375個(gè)，而到四季度，叮咚買菜前置倉(cāng)的單季增幅驟降至25個(gè)，僅為三季度增幅的十分之一。

前置倉(cāng)是重資產(chǎn)的模式，這與履約成本支出過(guò)高息息相關(guān)。履約費(fèi)用主要包括送貨員和工人的外包費(fèi)用、倉(cāng)庫(kù)租賃以及運(yùn)輸和物流費(fèi)用。從成本端來(lái)看，前置倉(cāng)的擴(kuò)張的速度高低，會(huì)對(duì)公司的成本支出造成重要影響，直接擠壓公司的利潤(rùn)空間。四季度的叮咚買菜前置倉(cāng)新增數(shù)量驟減，對(duì)凈虧損收窄起到了至關(guān)重要的作用。

四季度的叮咚買菜前置倉(cāng)新增數(shù)量驟減，履約費(fèi)用也大幅減少。數(shù)據(jù)顯示，四季度叮咚買菜的履約費(fèi)用為17.863億元，同比增長(zhǎng)47.3%，環(huán)比減少22.6%，履約費(fèi)用率從上年同期的38%降至四季度的32.6%。

提升“商品力”能幫叮咚買菜最終實(shí)現(xiàn)盈利嗎？

叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖表示：“第四季度是我們成立以來(lái)表現(xiàn)最好的一個(gè)季度，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，效率得到了顯著優(yōu)化，我們?cè)诟哔|(zhì)量發(fā)展的快車道上。未來(lái)，消費(fèi)升級(jí)和商品力是公司主要的增長(zhǎng)動(dòng)力，我們相信互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)會(huì)回歸購(gòu)物本質(zhì)，商品力是第一推動(dòng)力，要用優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得用戶，因此提高研發(fā)和生產(chǎn)加工能力，以及對(duì)供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行長(zhǎng)期投資，都是非常重要的?！?/p>

由此可以看出，叮咚買菜未來(lái)更多希望通過(guò)“商品力”來(lái)講更多故事。一方面，叮咚買菜加大田間地頭直采，另一方面，叮咚也在打造自有品牌，希望通過(guò)好的商品來(lái)吸引和留存更多用戶。

目前，叮咚買菜正已擁有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、良芯匠人等共計(jì)超20個(gè)自有品牌。截至去年第四季度，叮咚買菜共擁有10個(gè)食品研發(fā)加工工廠；約60個(gè)城市分選中心和約1400個(gè)前置倉(cāng)，前置倉(cāng)面積達(dá)50萬(wàn)平方米。2022年還將開(kāi)工建設(shè)3個(gè)大規(guī)模、現(xiàn)代化的生鮮綜合體。

“商品力”的打造不是一朝一夕的事情，這對(duì)平臺(tái)在供應(yīng)鏈和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都較高的要求。從收入來(lái)源看，叮咚買菜99%的收入來(lái)源于產(chǎn)品。無(wú)論是自有品牌建設(shè)，新產(chǎn)品的研發(fā)，還是供應(yīng)鏈系統(tǒng)以及基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，都需要持續(xù)的研發(fā)費(fèi)用支出。

財(cái)報(bào)顯示，2021年四季度，叮咚買菜的產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用為2.847億元，較2020年四季度的1.312億元，增長(zhǎng)117%，較上一季度的2.573億元，增長(zhǎng)10.6%，研發(fā)費(fèi)用率從上年同期的4.1%，上升至四季度的5.2%。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略調(diào)整后的額叮咚買菜，依舊是“重資產(chǎn)”模式，這對(duì)公司的資金實(shí)力有很高的要求。截至第四季度末，叮咚買菜持有52億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

實(shí)際上，在生鮮電商這個(gè)賽道，叮咚買菜除了面臨每日優(yōu)鮮的直接競(jìng)爭(zhēng)，還面臨阿里巴巴、美團(tuán)、拼多多、京東等巨頭們更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

首先，自建倉(cāng)儲(chǔ)是一個(gè)長(zhǎng)鏈條、耗損極高，供應(yīng)鏈管理方面，京東是叮咚買菜無(wú)法逾越的“巨無(wú)霸”級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

其次，在農(nóng)業(yè)、生鮮等方面，叮咚買菜還面臨拼多多、美團(tuán)兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。拼多多是靠農(nóng)業(yè)起家的，多多買菜與拼多多在農(nóng)業(yè)上的布局高度吻合，況且，拼多多是從下沉市場(chǎng)發(fā)展壯大起來(lái)的，從下沉市場(chǎng)渠道、資源到品牌影響力，叮當(dāng)買菜都要面對(duì)多多買菜的競(jìng)爭(zhēng)壓力。2021年8月，拼多多又設(shè)立了“百億農(nóng)研”專項(xiàng)，致力于推動(dòng)農(nóng)業(yè)科技的進(jìn)步。

美團(tuán)也不會(huì)放棄生鮮這個(gè)領(lǐng)域。美團(tuán)優(yōu)選仍是美團(tuán)最重點(diǎn)的投資領(lǐng)域。美團(tuán)此前就表示，將來(lái)也會(huì)繼續(xù)大力投資，以改進(jìn)產(chǎn)品供給、供應(yīng)鏈和履約能力，在全國(guó)范圍內(nèi)建立了冷鏈物流，提高運(yùn)營(yíng)效率及單位經(jīng)濟(jì)效益。

生鮮具備剛需、消費(fèi)頻次高、客單價(jià)低的特點(diǎn)。無(wú)論是從政策監(jiān)管層面，還是生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)局面而言，現(xiàn)下的時(shí)機(jī)并不適合小玩家燒錢換規(guī)模的戰(zhàn)略打法，只有企業(yè)具備了自身的造血能力，未來(lái)才有存活的可能性。

需要提醒的是，本季度財(cái)報(bào)中，叮咚買菜并未披露每月交易用戶數(shù)據(jù)，根據(jù)2021年Q3財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，叮咚買菜三季度的每月交易用戶達(dá)到1050萬(wàn)。未來(lái)，叮咚買菜能否通過(guò)提升商品力來(lái)吸引和留存更多用戶，值得持續(xù)觀察。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“異觀財(cái)經(jīng)”（ID：DifferentFin），作者：夜叉白雪，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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