2月9日，搭上了“網(wǎng)紅”小家電的快車，浙江比依電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱比依股份）開(kāi)啟申購(gòu)，公開(kāi)發(fā)行4666.50萬(wàn)股（占總股本的25%），每股定價(jià)12.5元，擬募資5.19億元。按發(fā)行價(jià)計(jì)算，比依股份市值將達(dá)23.3325億元，發(fā)行后實(shí)際控制人聞繼望持有62.25%的股份，身價(jià)約15億元。

據(jù)公開(kāi)信息，比依股份是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷售為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2020年，比依股份依靠空氣炸鍋賣出6個(gè)多億；2021年上半年，空氣炸鍋在比依股份中的銷售占比也高達(dá)60%，正是憑借“網(wǎng)紅”產(chǎn)品空氣炸鍋的熱賣，比依股份才有機(jī)會(huì)登陸上交所主板。

比依股份是如何抓住空氣炸鍋這個(gè)風(fēng)口的呢？?jī)H僅憑借空氣炸鍋能否讓比依股份這個(gè)“空氣炸鍋第一股”走得更遠(yuǎn)呢？藍(lán)鯊消費(fèi)帶來(lái)自己的觀察。

01從油炸鍋到空氣炸鍋

聞繼望出生于1957年，1976 年至1984 年任余姚百貨部門經(jīng)理。生于1960年的湯雪玲1978 年至 1996 年任余姚百貨會(huì)計(jì)。他們?cè)谟嘁Π儇浵嘧R(shí)并結(jié)為夫妻，于1984年生下兒子聞超（現(xiàn)任比依股份董事，妥妥的要接班的二代）。聞繼望1984 年至 1993 年還擔(dān)任余姚市金龍總公司總經(jīng)理、黨支部書(shū)記，是最早一批體制內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理人員和企業(yè)家。

比依股份所在的余姚市有做小家電的傳統(tǒng)。上世紀(jì)80年代開(kāi)始，一批企業(yè)從為國(guó)企生產(chǎn)彩電、洗衣機(jī)等塑料配件開(kāi)始（比依股份的前身是比依塑業(yè)），逐漸向生產(chǎn)家用電器配件轉(zhuǎn)移，從生產(chǎn)簡(jiǎn)單的家電配件開(kāi)始向整機(jī)發(fā)展，在廚房類、吸塵器、電吹風(fēng)、暖水壺、家電配件（電線電纜、插頭、插座）等方面具有世界級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)力。

面對(duì)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，聞繼望2003年接手比依塑業(yè)后改名為比依電器，認(rèn)為“一米寬，百米深”的企業(yè)發(fā)展模式更適用于民族企業(yè)，考慮到“吃”是生活的永恒話題，鍋是創(chuàng)造美食必不可少的工具，聞繼望毅然決定將比依的重心放在炸鍋上。

早在2003年，比依股份旗下以年份命名的第一臺(tái)油炸鍋研發(fā)生產(chǎn)，并通過(guò)廣交會(huì)等展會(huì)走向海外。隨后10年時(shí)間內(nèi)，比依股份通過(guò)幫助歐尚等企業(yè)代工油炸鍋逐漸占領(lǐng)美國(guó)、德國(guó)等市場(chǎng)。2012年，比依出口油炸鍋150萬(wàn)臺(tái)，成為全球最大的油炸鍋生產(chǎn)企業(yè)。到2020年，比依的油炸鍋產(chǎn)品每年依然貢獻(xiàn)超2億元的營(yíng)收，可謂長(zhǎng)盛不衰的單品。

隨著電氣化的逐步加深，以及消費(fèi)者追求健康、輕油。2012年，Philips/飛利浦提出空氣炸鍋（Air fryer）的概念，它主要利用空氣動(dòng)力學(xué)相關(guān)技術(shù)，使鍋內(nèi)空氣在頂部加熱后急速循環(huán)流動(dòng)，從而對(duì)鍋內(nèi)的食物進(jìn)行持續(xù)的360°熱風(fēng)炙烤，使食物充分加熱至適宜食用的水平，并形成類似于油炸鍋炸制的口感。

空氣炸鍋跟油炸鍋比，有以下優(yōu)勢(shì)：1、非油炸，更健康；2、節(jié)省大約一半的時(shí)間；3、及時(shí)、快速鎖住食材水分；4、更佳的口感；5、易清洗。因此，空氣炸鍋逐漸被全球消費(fèi)者所接受。比依股份 2014 年起著力研發(fā)空氣炸鍋，2015年推出，迅速成為爆款，暢銷至今。

在空氣炸鍋熱銷的同時(shí)，比依股份還于 2019 年推出空氣炸鍋的升級(jí)款產(chǎn)品空氣烤箱。

新冠疫情期間宅經(jīng)濟(jì)和健康理念的普及也為空氣炸鍋等廚房小家電爆發(fā)提供了一個(gè)契機(jī)。根據(jù)Statista 數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，全球小家電2012-2019 年度復(fù)合增長(zhǎng)率約為 2.73%，而受到居家時(shí)長(zhǎng)的影響，2020 年廚房小家電收入總額增長(zhǎng)了17.82%。

全球小家電市場(chǎng)規(guī)模

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，比依股份核心產(chǎn)品空氣炸鍋的銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為49.39%、65.06%、55.23%和 60.96%，已成為公司收入和利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。

比依股份空氣炸鍋銷售變化

02抓住廚房小家電出海紅利，營(yíng)收95%靠代工

由于國(guó)內(nèi)的廚房小家電市場(chǎng)起步較晚，海外則有Philips/飛利浦、NEWELL/紐威等巨頭品牌稱雄。因而，中國(guó)早期的廚房小家電企業(yè)主要以外銷為主，模式主要是代工。

以比依股份為例，目前公司的外銷客戶主要集中在北美、歐洲、南美，部分客戶分布在中東及南非，主要包括Philips/飛利浦、 NEWELL/紐威品牌等，這些代工客戶銷量占比在8成以上。據(jù)了解，中國(guó)制造商制造的產(chǎn)品占全球小家電出口市場(chǎng)近一半，以廚房類小家電為主，主要分布在長(zhǎng)三角、珠三角以及環(huán)渤海等區(qū)域。

比依股份主要是通過(guò)展會(huì)和客戶推薦的方式接觸并贏得境內(nèi)外客戶，主要分為ODM 和OEM兩種模式。ODM 銷售模式下，公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，客戶、對(duì)產(chǎn)品提出外觀、功能、技術(shù)規(guī)格等具體的需求，并在產(chǎn)品外觀上使用其商標(biāo)或品牌。OEM 模式下，由客戶主導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，客戶提供設(shè)計(jì)圖紙、設(shè)計(jì)概念，公司提供建議并實(shí)現(xiàn) OEM客戶的設(shè)計(jì)方案。據(jù)悉，比依股份OEM業(yè)務(wù)主要為Select Brands等客戶訂單，客戶數(shù)量在5個(gè)以內(nèi)，ODM模式下客戶數(shù)量在200個(gè)左右。

在此過(guò)程中，比依股份積累了幾個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：第一，技術(shù)研發(fā)和設(shè)計(jì)能力。公司分別于2014年和2018年實(shí)現(xiàn)了空氣炸鍋和空氣烤箱的技術(shù)突破。截至2021年7月31日，公司擁有發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利19項(xiàng)，研發(fā)人員156名。第二，快速反應(yīng)和訂單交付優(yōu)勢(shì)。在為飛利浦等全球小家電巨頭對(duì)接并為其實(shí)現(xiàn)ODM/OEM的過(guò)程中，積累了需求分析及外觀設(shè)計(jì)、產(chǎn)線規(guī)劃等多方面的設(shè)計(jì)及生產(chǎn)能力，能夠快速響應(yīng)各類客戶的新需求并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。第三，自動(dòng)化及規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。目前，比依股份已形成了完備的核心部件研發(fā)與自制、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與設(shè)計(jì)、模具設(shè)計(jì)與制造和整機(jī)組裝的業(yè)務(wù)體系。

在現(xiàn)有的 ODM/OEM 模式下，比依股份近年來(lái)也逐步開(kāi)拓發(fā)展 OBM 模式，主要通過(guò)天貓商城等線上電商平臺(tái)進(jìn)行推廣，但其自主品牌“BIYI 比依”在加熱類廚房小家電領(lǐng)域知名度低，自主品牌業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例尚不足 5%，與 Philips/飛利浦、美的、蘇泊爾、九陽(yáng)等知名企業(yè)有明顯的差距。

比依股份自主品牌線上銷售情況

03錯(cuò)失自主品牌發(fā)展機(jī)遇

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2018 年-2021年，比依股份營(yíng)收分別為 6.18億元、7.4億元、11.6億元和15.5-16億元（預(yù)估）。2018年-2021年度，凈利潤(rùn)分別為4513.34萬(wàn)元、6318.06萬(wàn)元及1.15億元（預(yù)估）。

但值得一提的是，比依股份的資產(chǎn)負(fù)債率也高于行業(yè)平均水平。2018-2021年上半年，比依股份資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%。而同期行業(yè)平均負(fù)債率分別為71.88%、48.95%、35.80%、54.59%。

對(duì)此，比依股份表示，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度較快，生產(chǎn)設(shè)備和人力成本等投入較大，資金需求量較大，公司目前主要通過(guò)債務(wù)融資滿足業(yè)務(wù)資金需求，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

然而，比依股份面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)不止此。藍(lán)鯊消費(fèi)認(rèn)為還有以下幾點(diǎn)：

第一，靠1-2個(gè)爆品打天下難以持續(xù)?？v觀比依股份的發(fā)展歷程，前期的油炸鍋，后期的空氣炸鍋，雖然抓住了品類創(chuàng)新的紅利，但也凸顯了核心產(chǎn)品單一的困境。一旦業(yè)內(nèi)同行“抄襲”，成功研發(fā)出同類產(chǎn)品且能實(shí)現(xiàn)更低成本的量產(chǎn)，將會(huì)對(duì)比依股份的市場(chǎng)份額造成沖擊。

比依股份主要產(chǎn)品銷售情況

第二，過(guò)高依賴大客戶及海外市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，2021年1月-6月，Philips/飛利浦、NEWELL/紐威品牌、SharkNinja/尚科寧家、Pampered Chef/樂(lè)廚、RKW China/RKW 中國(guó)為其前五大客戶，占總營(yíng)收比例的51.65%。而在2018年、2019年、2020年，這一數(shù)字分別為40.48%、42.68%、46.61%。比依股份對(duì)于大客戶的依賴程度逐漸提升，從而使其在市場(chǎng)博弈中處于不利境地。招股書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年、2021年1月-6月，比依股份的應(yīng)收款項(xiàng)余額分別為6848萬(wàn)元、1.35億元、2.99億元以及2.89億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.07%、18.27%、25.74%和 38.12%，雖說(shuō)外企的信用情況良好，但未來(lái)也有可能形成壞賬。

2021年1-6月比依股份前五大客戶

2021年6月末比依股份應(yīng)收款項(xiàng)余額情況

比依股份以外銷為主，容易受到國(guó)際關(guān)系、進(jìn)出口稅率等方面的影響。2021年其外銷美國(guó)的產(chǎn)品就要承受25%的高關(guān)稅。

第三，錯(cuò)失自主品牌發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期。消費(fèi)者的消費(fèi)觀念逐漸理性化，日益重視品牌。而這兩年是中國(guó)小家電自有品牌的發(fā)展高峰期，冒出了很多新銳小家電品牌。隨著國(guó)內(nèi)廚房小家電行業(yè)的發(fā)展，比依股份與利仁科技、小熊電器、蘇泊爾等企業(yè)達(dá)成合作，因?yàn)閾?dān)心合作代工品牌的競(jìng)爭(zhēng)非議，對(duì)發(fā)展自主品牌左顧右盼，態(tài)度不夠積極和堅(jiān)決。而新進(jìn)入企業(yè)要提升品牌知名度所需的成本高、時(shí)間長(zhǎng)，如果認(rèn)知不夠，投入不堅(jiān)決，很難打開(kāi)局面。比依股份瞻前顧后錯(cuò)失了自主品牌的戰(zhàn)略機(jī)遇期，至今自有品牌營(yíng)收占比不到5%。小熊電器等自主品牌為主的小家電企業(yè)毛利明顯高于代工為主的比依股份（16.42%）。

作為一個(gè)代工企業(yè)，如果要進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提升技術(shù)及研發(fā)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)機(jī)械生產(chǎn)向智能生產(chǎn)的轉(zhuǎn)型，則需要持續(xù)加大資金投入，從而造成現(xiàn)金流危機(jī)。招股書(shū)顯示，2018-2021年上半年，比依股份的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為1.26億元、1292.34萬(wàn)元、1.10億元、-2991.84萬(wàn)元。

比依股份現(xiàn)金流量表

同時(shí)，受到品牌方定制化產(chǎn)品毛利率較低以及上游材料上漲的雙重壓力，比依股份的毛利率也深受影響。2018-2021年上半年，比依股份空氣炸鍋毛利率分別為19.87%、24.13%、24.75%和16.42%，另一款新品空氣烤箱毛利率更是連年下降，2019-2021年上半年，空氣烤箱毛利率為31.28%、28.36%、22.15%。

比依股份主要產(chǎn)品毛利率

隨著物聯(lián)網(wǎng)等黑科技的逐漸落地，廚房小家電或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)變革發(fā)展期。依靠代工、憑借空氣炸鍋登陸上交所的比依股份能走多遠(yuǎn)，自主品牌作為不大的比依股份是否上市即巔峰？我們拭目以待。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“藍(lán)鯊消費(fèi)”（ID:lanshaxiaofei），作者：陳世峰，編輯：盧旭成，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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