核心看點(diǎn)

妙可藍(lán)多2021年扣非歸母利潤(rùn)達(dá)1.2-1.6億元，低于市場(chǎng)預(yù)期

登上兒童奶酪市占率第一寶座，但伊利等品牌虎視眈眈

妙可藍(lán)多（600882.SH）作為中國(guó)奶酪第一股，在春節(jié)前披露了2021年的業(yè)績(jī)概況：

2021年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.40-1.80億元，同比增加136.26%-203.76%?？鄢墙?jīng)常性損益后，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.20-1.60億元，同比增幅于169.24%-258.99%之間，低于市場(chǎng)預(yù)期。

此前，多家證券機(jī)構(gòu)對(duì)妙可藍(lán)多的業(yè)績(jī)?cè)o予較高預(yù)期。浙商證券21年12月12日研報(bào)曾預(yù)計(jì)，妙可藍(lán)多2021年公司歸母凈利潤(rùn)為3億元，增速達(dá)406.8%。安信證券在10月31日研報(bào)中預(yù)計(jì)，妙可藍(lán)多2021年凈利潤(rùn)達(dá)2.3億元，同比增長(zhǎng)約290%。

雖業(yè)績(jī)預(yù)喜，但妙可藍(lán)多難以扭轉(zhuǎn)股價(jià)跌勢(shì)。1月27日開(kāi)盤(pán)之后，股價(jià)應(yīng)聲大跌，盤(pán)中一度觸及跌停，最終以9.98%的跌幅收盤(pán)。這已經(jīng)是其連續(xù)第4個(gè)交易日大幅回調(diào)。自21年12月9日以來(lái)，妙可藍(lán)多股價(jià)一路向下，累計(jì)跌幅已超過(guò)35%。

資料來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

這背后不乏之前泡沫拂去背后的理性回歸，又離不開(kāi)國(guó)內(nèi)千億潛力奶酪市場(chǎng)，格局的風(fēng)云際會(huì)。

01行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，21年Q4業(yè)績(jī)低于預(yù)期

根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，21Q4公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-335萬(wàn)元至3665萬(wàn)元，同比-152%-471%；其中中位數(shù)為1665萬(wàn)元，同比增加160%。公司21Q4業(yè)績(jī)低于預(yù)期原因如下：

1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用增加

高成長(zhǎng)、高毛利的奶酪棒細(xì)分市場(chǎng)吸引了大量參與者進(jìn)入，低溫奶酪棒競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。常溫奶酪棒方面，21年Q4伊利也上市了常溫奶酪棒，增加了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

在高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力下，公司加大銷售費(fèi)用投放；另外公司為了22年春節(jié)旺季，提前加大營(yíng)銷宣傳，導(dǎo)致公司21年Q4銷售費(fèi)用率偏高，致利潤(rùn)承壓。

2）常溫與低溫奶酪棒在實(shí)際銷售中存在一定競(jìng)爭(zhēng)

根據(jù)草根調(diào)研，由于之前常低溫奶酪各分屬不同部門，在終端銷售中難免存在正面競(jìng)爭(zhēng)，影響了整體奶酪棒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

為此公司進(jìn)行組織架構(gòu)調(diào)整，原來(lái)的常低溫事業(yè)部合并，改為南北區(qū)事業(yè)部，有利于統(tǒng)籌銷售規(guī)劃和精細(xì)化管理，以及加強(qiáng)常低溫渠道的區(qū)隔。

02股價(jià)受挫，主力資金逆勢(shì)而行

雖然妙可藍(lán)多的股價(jià)在下跌，但主力資金卻在積極搶籌，27日當(dāng)天主力資金凈流入7280余萬(wàn)元。

近日，妙可藍(lán)多還發(fā)布公告稱，蒙牛乳業(yè)于2022年1月10日、2022年1月27日、2022年1月28日累計(jì)增持妙可藍(lán)多股份7,853,800股，占公司總股本的1.52%。

公告顯示，本次權(quán)益變動(dòng)完成后，蒙牛將持有妙可藍(lán)多股份共計(jì)154,808,055股，占公司總股本的29.99%。

當(dāng)然，妙可藍(lán)多公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)略低于預(yù)期，主要由于公司在2021年有一筆高額的攤銷股份支付費(fèi)用，約13,241.09萬(wàn)元，較2020年攤銷股份支付費(fèi)用41.63萬(wàn)元，增加13,199.46萬(wàn)元。

剔除股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用影響，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.72-3.12億元，同比2020年增長(zhǎng)361%-429%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司的發(fā)展前景如下：

1）常溫奶酪棒起勢(shì)，擴(kuò)寬消費(fèi)場(chǎng)景

短期來(lái)看，公司在2021年Q3末推出常溫奶酪棒，打開(kāi)增量空間。低溫奶酪棒對(duì)冷鏈條件要求高，常溫奶酪棒有效擺脫運(yùn)輸儲(chǔ)存條件、低溫陳列貨架對(duì)產(chǎn)品擴(kuò)張的限制。

在低溫奶酪棒競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，開(kāi)拓常溫市場(chǎng)有望開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線。同時(shí)，公司推出常溫禮盒產(chǎn)品，開(kāi)拓春節(jié)禮贈(zèng)消費(fèi)場(chǎng)景，以削弱低溫奶酪難以彌補(bǔ)的季度間營(yíng)收波動(dòng)。

2）從奶酪行業(yè)向休閑食品行業(yè)進(jìn)軍

長(zhǎng)期來(lái)看，公司推出常溫奶酪棒后，逐漸將產(chǎn)品向下沉市場(chǎng)推廣，進(jìn)一步提升品牌影響力。同時(shí)，公司借助蒙牛在全產(chǎn)業(yè)鏈上的資源優(yōu)勢(shì)，通過(guò)奶源、技術(shù)、渠道、平臺(tái)等方面幫助，結(jié)合自身品牌基礎(chǔ)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，未來(lái)有望從奶酪公司向休閑食品公司發(fā)展。

資料來(lái)源：公司公告、國(guó)聯(lián)證券

03行業(yè)龍頭入局，兩超多強(qiáng)局勢(shì)明顯

在2018年之前，國(guó)內(nèi)的奶酪市場(chǎng)幾乎是被外資品牌占據(jù)，人們走進(jìn)任何一家大型商場(chǎng)或倉(cāng)儲(chǔ)超市的乳制品售賣區(qū)，看到的幾乎都是樂(lè)芝牛（法國(guó)）、百吉福（法國(guó)）、卡夫亨氏（美國(guó)）、總統(tǒng)（法國(guó)）等國(guó)外奶酪品牌。

當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)奶酪消費(fèi)市場(chǎng)占有率排名前三的均為國(guó)外品牌，分別為“百吉福”(28.3%)、“樂(lè)芝?！?7.7%)和新西蘭恒天然Fonterra的“安佳”(7.0%)，妙可藍(lán)多排在第六位，市場(chǎng)占有率僅有3.9%。

不過(guò)這個(gè)局面，在近兩年來(lái)正發(fā)生重大變化，而妙可藍(lán)多無(wú)疑是其中的攪局者與最大受益者。

2020年，妙可藍(lán)多決定啟用明星代言，邀請(qǐng)當(dāng)紅明星和二胎媽媽孫儷作為妙可藍(lán)多全品牌代言人。孫儷的高人氣、影響力以及注重健康的暖心媽媽形象抓住了奶酪棒的實(shí)際購(gòu)買人群——無(wú)數(shù)年輕父母的心。

很多人曾質(zhì)疑妙可藍(lán)多洗腦式廣告的燒錢起家模式，然而幾年之后，妙可藍(lán)多真的打開(kāi)了中國(guó)奶酪企業(yè)的局面，股價(jià)也隨之“開(kāi)掛”，從2019年初的8元左右一路上升到去年最高84.5元，實(shí)現(xiàn)了近10倍的增長(zhǎng)。

2019年，妙可藍(lán)多以12.5%的市場(chǎng)占有率位列第二，排名第一的法國(guó)Savencia Sa 旗下“百吉福”為26.4%，排名第三的法國(guó)貝勒 Bel集團(tuán)的“樂(lè)芝?！睘?.8%。

2020年，妙可藍(lán)多以19.8%的市占率繼續(xù)位列第二，但已顯著拉近與第一名的距離，排名第一和第三的分別為法國(guó)Savencia Sa旗下“百吉福”（25.0%）和法國(guó)貝勒Bel集團(tuán)的“樂(lè)芝?！保?.9%）。

2021年上半年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，妙可藍(lán)多市占率已超33.8%，成為中國(guó)第一奶酪品牌。

不過(guò)這個(gè)局面也正在被打破，正如兒研所Club昨天的文章《【重磅】伊利收購(gòu)百吉福？千億大單品奶酪圍殲戰(zhàn)拉開(kāi)帷幕》：傳聞乳業(yè)集團(tuán)伊利已經(jīng)收購(gòu)奶酪大戶百吉福，合同已經(jīng)走完。

這一消息如果屬實(shí)，伊利+百吉福在奶酪市占率一下子可以媲美妙可藍(lán)多。根據(jù)財(cái)報(bào)，伊利近兩年也不斷在奶酪市場(chǎng)發(fā)力，這幾年連續(xù)推出了妙芝和伊利奶酪等品牌。

2020年下半年，針對(duì)兒童市場(chǎng)，伊利推出“可以吸的奶酪”，其2021年半年報(bào)也顯示，公司奶酪業(yè)務(wù)的終端市場(chǎng)零售端份額比上年同期提升6.7個(gè)百分點(diǎn)。

并購(gòu)后，整個(gè)奶酪市場(chǎng)也將呈現(xiàn)雙超多強(qiáng)的局面。

因?yàn)槟壳罢麄€(gè)低溫奶酪市場(chǎng)，正陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)：再制干酪的形態(tài)和產(chǎn)品內(nèi)容都差不多。

不過(guò)再制干酪（奶酪含量?jī)H達(dá)15%）無(wú)論從營(yíng)養(yǎng)還是發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，都不是兒童奶酪的最佳狀態(tài)，因而這兩年，不斷提升干酪含量甚至純干酪兒童奶酪品牌更受用戶青睞。

比如奶酪博士的小圓奶酪、樂(lè)純的可吸純奶酪以及其他來(lái)勢(shì)洶洶的新品牌。相信，妙可藍(lán)多想要坐穩(wěn)行業(yè)第一把交椅，任重而道遠(yuǎn)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“兒研所Club”（ID:eryansuoclub），作者：李卓軒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 奶酪 股價(jià) 財(cái)報(bào)