2月8日下午，奈雪的茶發(fā)布盈利預(yù)警，稱(chēng)公司2021年全年錄得收入約42.8億元至43.2億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損約1.35億元至1.65億元。

把時(shí)間線拉長(zhǎng)，據(jù)招股書(shū)披露，2018-2020年，奈雪的茶年度營(yíng)業(yè)收入分別為10.87億元、25.02億元及30.57億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為-5660萬(wàn)元、-1170萬(wàn)元和1664萬(wàn)元。相較而言，2021年奈雪的茶收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但盈利情況卻不容樂(lè)觀，典型的增收不增利。

在二級(jí)市場(chǎng)上，奈雪的茶自2021年6月上市以來(lái)也一直在走下坡路，短短半年，公司市值已被砍去62%，股價(jià)走勢(shì)也行云流水，一路向下。

01高端困局

究其原因，無(wú)非是公司的成長(zhǎng)空間有限。

首先是賽道的限制。眾所周知奈雪的茶主打“茶+軟歐包“雙產(chǎn)品模式，”茶“指的是采用優(yōu)質(zhì)茶葉、鮮奶、新鮮水果等天然、優(yōu)質(zhì)的食材，通過(guò)更加多樣化的茶底和配料組合而成的現(xiàn)制茶飲。而現(xiàn)制茶飲，按照定價(jià)，可劃分為高端（平均價(jià)格20以上），中端（平均價(jià)格10-20），低端（平均價(jià)格10元以下），奈雪的茶處在高端價(jià)格帶。

在前些年，以奈雪的茶為首的新式茶飲出現(xiàn)后，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，2016-2020年市場(chǎng)規(guī)模GAGR高達(dá)22.6%，一眾機(jī)構(gòu)聞風(fēng)而動(dòng)，大筆大筆的投資流入現(xiàn)制茶飲企業(yè)。

但隨著2020年新冠疫情的襲來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下行，居民消費(fèi)意愿也隨之降低，再加上疫情防控趨嚴(yán)，以奈雪為首的現(xiàn)制茶飲品牌門(mén)店客流量銳減，甚至在嚴(yán)格的防疫政策下幾度停業(yè)。

這樣的背景下，奈雪的茶不得不投入大筆費(fèi)用進(jìn)行數(shù)字化，搶占線上點(diǎn)單及外賣(mài)客戶(hù)。據(jù)奈雪的茶創(chuàng)始人透露，從2020年年初開(kāi)始，奈雪分階段落地?cái)?shù)字化戰(zhàn)術(shù)，通過(guò)小程序點(diǎn)單、第三方外賣(mài)平臺(tái)、微信商城、直播、天貓旗艦店等線上渠道，加速線上線下融合，這在一定程度上緩解了門(mén)店經(jīng)營(yíng)壓力。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，奈雪的茶線上收入占比已達(dá)到72.2%。但相應(yīng)的，公司門(mén)店經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率逐年下降。

即便拋開(kāi)大環(huán)境不談，高端現(xiàn)制茶飲的天花板本就比別的賽道要低得多。

最根本的限制，在于擴(kuò)張空間。高端限制茶飲往往依托商場(chǎng)而生，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，2018年全國(guó)商場(chǎng)總數(shù)也不到5000個(gè)，雖然沒(méi)有更新的數(shù)據(jù)，但按沙利文的測(cè)算，到2023年，我國(guó)的商場(chǎng)總數(shù)仍無(wú)法突破五位數(shù)。即便奈雪的茶自開(kāi)始燒錢(qián)以來(lái)，門(mén)店數(shù)量倍數(shù)增加，但截至2021年12月31日，奈雪經(jīng)營(yíng)的茶飲店僅有817家。

反觀其他價(jià)位的茶飲品牌，隨便來(lái)個(gè)略有知名度的都能吊打高端茶飲品牌，據(jù)東北證券研報(bào)披露，以街邊店為主的低端茶飲品牌蜜雪冰城通過(guò)加盟模式快速擴(kuò)張，門(mén)店數(shù)量已達(dá)13846家，并且深度滲透下稱(chēng)市場(chǎng)，三線及以下城市的門(mén)店數(shù)占比超六成。中端茶飲品牌基本是街邊店與商場(chǎng)店結(jié)合，我們耳熟能詳?shù)腃oco和1點(diǎn)點(diǎn)門(mén)店數(shù)分別達(dá)4278家和3462家，就連極具地域性的中端茶飲品牌茶顏悅色，僅在長(zhǎng)沙一個(gè)城市就有323家門(mén)店。

相較之下，高端現(xiàn)制茶飲受困于價(jià)格區(qū)間，消費(fèi)群體比中低端茶飲小得多，并且能擴(kuò)張的區(qū)域也有限。

或許有的人會(huì)說(shuō)，高端茶飲門(mén)店數(shù)雖少，但以質(zhì)取勝，比中低端茶飲強(qiáng)。

不可否認(rèn)，高端現(xiàn)制茶飲的單價(jià)貴，但論盈利能力，高端現(xiàn)制茶飲不一定有多高端，復(fù)習(xí)一下奈雪茶飲的特點(diǎn)：上乘茶葉、鮮牛奶、新鮮水果。茶葉還好說(shuō)，鮮牛奶以及新鮮水果對(duì)運(yùn)輸、保存的條件都要求極高，其中水果還具有明顯的季節(jié)性，時(shí)令不同口感及風(fēng)味差別極大，會(huì)影響最終茶飲的出品風(fēng)味。所以高端現(xiàn)制茶飲的原材料成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于那些用茶粉、奶精以及果茸等加工原料的中低端茶飲。

來(lái)源：招股書(shū)

并且在原材料之外，高端現(xiàn)制茶飲的員工成本也很高，大部分奶茶店的制作流程較為簡(jiǎn)單，只需勾兌奶茶、添加小料，而高端現(xiàn)制茶飲不同，由于新鮮水果的加入，讓員工不得不花費(fèi)大量的時(shí)間處理水果，如剝皮、去籽、榨汁等，需要花費(fèi)的時(shí)間和復(fù)雜程度遠(yuǎn)超中低端茶飲。

據(jù)奈雪的茶招股書(shū)顯示，2018年、2019年及2020年1—9月，原材料成本分別占總收益的35.3%、36.6%和38.4%；員工成本分別占總收益的31.3%、30.0%和28.6%。租金開(kāi)支及物業(yè)管理費(fèi)分別占總收益的17.8%、15.6%和15.2%，三項(xiàng)成本的支出合計(jì)占總收益的80%以上?？梢?jiàn)，奈雪的茶經(jīng)營(yíng)成本之高。

02奈雪困局

成本高昂外，高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低、投資回報(bào)快的特點(diǎn)，還吸引了大量的入局者，2016-2018短短三年，我國(guó)現(xiàn)制茶飲門(mén)店數(shù)量由19萬(wàn)家增長(zhǎng)至45萬(wàn)家，市場(chǎng)體量迅速擴(kuò)大，2019年后，受疫情影響，茶飲市場(chǎng)出現(xiàn)飽和的征兆，茶飲品牌間的競(jìng)爭(zhēng)也開(kāi)始白熱化。

近日，喜茶和奈雪的茶紛紛下調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格，在餐飲公司紛紛因?yàn)槌杀緣毫Χ险{(diào)售價(jià)的當(dāng)口，二者的行為顯得如此格格不入。

現(xiàn)制茶飲這種產(chǎn)品很難誕生什么“秘方”，當(dāng)某個(gè)口味、某個(gè)品類(lèi)爆火后，其余品牌能在短時(shí)間內(nèi)迅速模仿，對(duì)高端現(xiàn)制茶飲品牌來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)空間本就天然有限，面對(duì)價(jià)格更低、口味相差無(wú)幾的模仿者，很難有還手之力，價(jià)格下探，深入下沉市場(chǎng)，或許是決出勝負(fù)的最終戰(zhàn)，但這個(gè)過(guò)程對(duì)還在燒錢(qián)的茶飲公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是痛苦的。

除了行業(yè)的天花板外，奈雪的茶商業(yè)模式也存在一些問(wèn)題。

和喜茶不同，奈雪的茶一直被外界冠以“下一個(gè)星巴克“的美譽(yù)，在上市時(shí)也常有有人用星巴克的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)給奈雪的茶估值，但說(shuō)實(shí)話，對(duì)標(biāo)星巴克，奈雪的茶有點(diǎn)高攀了。

在上市時(shí)，奈雪的茶創(chuàng)始人曾表示，空間是奈雪的第二個(gè)產(chǎn)品，也是品牌內(nèi)核的核心構(gòu)成，打造“全天候的都市候客廳”，也就是過(guò)去星巴克被人們津津樂(lè)道的“第三空間”。

奈雪認(rèn)為做“第三空間”能讓公司走出一條差異化發(fā)展道路，提升奈雪的品牌辨識(shí)度，在過(guò)去奈雪的擴(kuò)張也以大面積門(mén)店為主，但是在資本市場(chǎng)上“第三空間”不是一門(mén)好生意已成共識(shí)。邏輯也很清晰，“第三空間”意味著需要更大的門(mén)店面積，并且奈雪的茶因?yàn)椴栾嫷奶厥鈱傩?，?duì)門(mén)店人流量也有較高的要求。高人流、大門(mén)店，相應(yīng)的租金成本必然十分高昂。

而星巴克不同，作為中國(guó)咖啡市場(chǎng)的先驅(qū)，在我國(guó)已積累了無(wú)可比擬的品牌力，一般商場(chǎng)對(duì)這種極具號(hào)召力的品牌都會(huì)有不同程度的優(yōu)惠政策，這意味著星巴克能夠以更低的價(jià)格拿到位置更好的門(mén)店，也讓他們更有耐心來(lái)做這一門(mén)“空間生意”。

而奈雪的第三空間，顯然還沒(méi)能讓它從高端茶飲品牌種脫穎而出，喜茶、奈雪的茶客群重合度較高，對(duì)大部分消費(fèi)者來(lái)說(shuō)二者很難達(dá)到“非你不可”的喜愛(ài)程度，空間對(duì)門(mén)店客流量的提振作用卻微乎其微。

要靠第三空間賺錢(qián)，奈雪就得提高每桌的客單價(jià)，“一口好茶，一口軟歐包”，面包配茶是奈雪提高客單價(jià)的主要路徑，但是面包也和上文提到的茶飲原料一樣，需要嚴(yán)格的品控和保鮮，復(fù)雜了門(mén)店管理的難度。

在局勢(shì)還沒(méi)清晰的茶飲江湖中，失之毫厘，可能就會(huì)差之千里，雖然奈雪如今新開(kāi)店鋪多為面積更小的PRO店，但能否從這片混戰(zhàn)中跑出來(lái)，還未有定數(shù)。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “格隆匯財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)”（ID：glh_finance），作者：嚴(yán)莉莉，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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