19歲的楊國福，決定擁抱資本了。只是，逆勢擴(kuò)張的故事別人沒講好，他能嗎？

向萬店規(guī)模邁進(jìn)

新年伊始，鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞、和府撈面等多家連鎖餐飲企業(yè)紛紛傳出IPO消息，就連此前對外宣稱“不差錢”的麻辣燙頂流“楊國?！币苍谄渲?。

證監(jiān)會國際部近日披露，楊國福麻辣燙的主體公司——上海楊國福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司已向證監(jiān)會提交了《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份審批》的申請材料。這意味著，一旦獲得受理，楊國福麻辣燙就可以在港交所遞交招股書，有望成為“麻辣燙第一股”。

消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)外熱議，一方面，對很多普通消費(fèi)者而言，很難想到發(fā)源于路邊攤、在大街小巷隨處可見、并不怎么高端的麻辣燙居然也能做上市；另一方面，楊國福成立19年來，從未有過融資行為，即便碰上了投資建廠、在上海買辦公大樓等耗資巨大的投入，也未借助過資本市場的力量。一向“不差錢”，突然宣布“擁抱”資本市場的消息，難免引人猜測。

公開資料顯示，楊國福麻辣燙第一家門店于2003年誕生在哈爾濱的賓縣，彼時還叫“楊記麻辣燙”。為適應(yīng)東北人不吃辣的飲食習(xí)慣，楊國福摒棄了傳統(tǒng)川味麻辣燙的紅油湯底，選擇用骨湯熬制，并在湯中加入了奶和糖，降低辣度，提升鮮度。正是這一改良，讓楊國福麻辣燙一炮而紅，一步步從東北走向全國、甚至全球。截至2021年底，楊國福麻辣燙的門店已有6000多家，遍布全國31個省市，且覆蓋到了新加坡、澳大利亞、韓國、日本、加拿大等五個海外國家。

楊國福的快速擴(kuò)張，緣自于加盟模式的放開。2007年品牌名稱注冊成功之后，楊國福便利用加盟模式迅速在全國跑馬圈地，目標(biāo)也遠(yuǎn)不止目前的6000家，而是計劃到2025年，國內(nèi)外門店數(shù)量總和達(dá)一萬家，集團(tuán)整體營收達(dá)一百億元。

關(guān)于加盟費(fèi)用，楊國福招商加盟官方公眾號的最新信息顯示，加盟費(fèi)有四個檔次，其中北上廣深一線城市每年27900元，港澳臺地區(qū)每年39999元，其他地級市及直轄市為每年23900元，鄉(xiāng)鎮(zhèn)縣級市為19900元；另外，在此費(fèi)用基礎(chǔ)之上，還要向每位加盟商收取1-3萬元不等的品牌保證金。如此算來，總加盟費(fèi)用并不低，最高的港澳臺地區(qū)第一年需要近7萬元，國內(nèi)一線城市也需要近5萬元。

雖然加盟費(fèi)用不低，加盟的門店也不少，但在楊國福的營收結(jié)構(gòu)中，加盟費(fèi)收入只占小部分。公司創(chuàng)始人楊國福曾在一次采訪中表示，公司2019年總營收13億元，其中加盟費(fèi)用的占比只有兩成，收入大頭由商貿(mào)板塊貢獻(xiàn)。所謂商貿(mào)，即楊國福向加盟商銷售調(diào)味料、廚房設(shè)備及餐廳家具等等。

與張亮麻辣燙只負(fù)責(zé)品牌管理、原料需外采而非自產(chǎn)的模式不同，楊國福有相對完整的供應(yīng)鏈體系。2018年自建的工廠和研發(fā)中心投入使用，專門用于生產(chǎn)門店所需的麻辣燙底料、調(diào)味料等原料。供應(yīng)鏈上的優(yōu)勢，提升了公司的利潤空間，也為規(guī)模擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，與此次扎堆IPO的鄉(xiāng)村基、七欣天等連鎖餐飲企業(yè)一樣，提速開店將是楊國福上市融資后的重點(diǎn)計劃，“如果基礎(chǔ)設(shè)施搭建好，一旦有資本介入，就可以快速擴(kuò)張，與競爭對手拉開差距”。

逆勢擴(kuò)張的“勇者”

不過，上市雖短期內(nèi)可以為餐飲企業(yè)快速造血，解決擴(kuò)張需要的資金難題，但長遠(yuǎn)來看，并非企業(yè)經(jīng)營的“解藥”，這一點(diǎn)已經(jīng)從多家上市餐飲企業(yè)身上得到驗證。上市之后，怎么講好故事，怎么應(yīng)對更嚴(yán)格的監(jiān)管，都是企業(yè)需要面對的問題。

目前，A股和港股上市的餐飲企業(yè)并不多，就楊國福此次要沖擊的港股市場來看，比較有代表性的是海底撈和呷哺呷哺，作為一種類火鍋快餐小吃，這兩家企業(yè)上市后的業(yè)績情況以及二級市場的表現(xiàn)，對楊國福而言也具有一定的參考價值。

遺憾的是，這兩家企業(yè)從去年下半年開始，就陷入了翻臺率、營收持續(xù)下滑，股價跌跌不休的困境之中。拿海底撈來說，目前在二級市場的表現(xiàn)與剛上市時的風(fēng)光相比較，可謂冰火兩重天。昨日收盤，海底撈的股價為17.8港元，市值992.2億港元，相比于2021年2月的峰值85.7港元，股價跌幅近80%，市值蒸發(fā)超四分之三。

面對嚴(yán)峻的經(jīng)營困境，海底撈于2021年年底啟動關(guān)店策略，一口氣關(guān)掉300家經(jīng)營不佳的門店。本想趁著疫情“抄底”、逆勢擴(kuò)張，誰曾想疫情常態(tài)化后，業(yè)績不但沒有恢復(fù)，還在持續(xù)下滑，“苦果只能由我們自己一口一口咽下去”。而呷哺呷哺迫于虧損壓力，也于2021年關(guān)閉了200家門店。

疫情對餐飲行業(yè)的影響不可小覷，根據(jù)中國烹飪協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年全國餐飲收入增速、限額以上單位餐飲收入增速分別相較上年同期下降26%和21.1%。如今雖整體態(tài)勢得到控制，但疫情的反復(fù)，依然帶來很多不穩(wěn)定性、不確定性因素，任何一個快速擴(kuò)張的餐飲企業(yè)都可能面臨業(yè)績增長速度與開店速度不對等的問題。走加盟模式的楊國福，雖然主要收入來自于“收割”加盟商，但任何一個加盟門店的營收情況，最終都會影響到整體盤。

另外，作為類火鍋快餐小吃，麻辣燙的普適性更強(qiáng)，門檻更低，楊國福面臨的競爭對手也更多，除了張亮、覓姐等連鎖品牌，還有無數(shù)遍布在大街小巷不知名的品牌和小店。對此，除了加速跑馬圈地，搶占更多市場份額，楊國福也在嘗試向零售業(yè)務(wù)延伸，面向C端推出自營的火鍋底料和自熱產(chǎn)品，試圖拓寬營收結(jié)構(gòu)。在楊國福的百億目標(biāo)中，餐飲板塊只占35億，調(diào)味品零售板塊則要實(shí)現(xiàn)65億元營收。

楊國福的天貓官方旗艦店自2021年1月上線至今，剛好一年時間，目前粉絲數(shù)量22.7萬，店內(nèi)SKU不足20個，除了一款火鍋底料月銷有2萬+，一款自熱食品月銷有3000+，其他產(chǎn)品的月銷量都在300以下。目前的復(fù)合調(diào)味料和自熱食品賽道，已是一片紅海，楊國福作為新入局者，短期內(nèi)恐難有大的業(yè)績貢獻(xiàn)。

另外，要上市就意味著企業(yè)面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管和更大的獲利壓力。開放的加盟模式，在助力企業(yè)快速擴(kuò)張的同時，也給內(nèi)部管理和食品安全保障帶來了隱患，楊國福曾多次因食品安全相關(guān)問題上熱搜，被監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)名。而上市則意味著接受更多的、來自方方面面的監(jiān)督，付出的管理成本也將更大，稍有差池就會影響到公司的業(yè)績和股價，這對楊國福來說，會是一個較大的挑戰(zhàn)。

楊國福此次選擇在港股上市，估計一方面考慮到港股的進(jìn)程相對較快，另一方面，港股對企業(yè)運(yùn)營和盈利能力的審核，相對A股而言，沒那么嚴(yán)格，此前又有海底撈和呷哺呷哺的成功案例。一旦申請獲得受理，楊國福最快將于2月遞交招股書。

如果順利，楊國?；蛘娴哪苣孟隆奥槔睜C第一股”，可“逆勢擴(kuò)張”的故事，海底撈沒講好，楊國福，真的可以？

本文來自微信公眾號“快消”（ID：fbc180），作者：李歡歡，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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