“人不如狗”、“貓狗雙全”，是當(dāng)下年輕人養(yǎng)寵狀態(tài)的寫照，市場對寵物食品、用品、服務(wù)、醫(yī)療的需求也在不斷擴(kuò)大、不斷細(xì)分。

寵物經(jīng)濟(jì)聽起來應(yīng)該熱度很高，但當(dāng)關(guān)注焦點放到二級市場，國內(nèi)寵物上市公司不僅數(shù)量少、體量一般，業(yè)務(wù)覆蓋面也相對較窄。

目前國內(nèi)的寵物上市公司有4家，包括寵物食品生產(chǎn)商佩蒂股份和中寵股份、寵物用品生產(chǎn)商依依股份，還有在美股上市的“國內(nèi)寵物行業(yè)第一股”的寵物電商波奇寵物。截至2月8日上午九點，中寵股份市值為75.97億元，佩蒂股份和依依股份的市值分別為43.38億元、38.66億元，而波奇寵物市值僅6585.30萬美元。

與此同時，一些原本業(yè)務(wù)與寵物無關(guān)的上市公司看到寵物行業(yè)的廣闊前景，開始切入寵物賽道：例如原本生產(chǎn)家禽家畜藥物疫苗的瑞普生物，近年在發(fā)力寵物疫苗與藥品；朝云集團(tuán)、新希望集團(tuán)等也開始布局寵物食品賽道。

二級市場之外，寵物創(chuàng)投在近兩年非?；馃帷o論是對成熟的上市公司，還是新入局的創(chuàng)業(yè)者和投資人，寵物行業(yè)還是一片尚待發(fā)掘的藍(lán)海市場。

寵物上市公司掙不掙錢？

佩蒂股份和中寵股份都是寵物食品商，佩蒂股份主要生產(chǎn)寵物零食，包括畜皮咬膠、植物咬膠、營養(yǎng)肉質(zhì)零食；中寵股份主要生產(chǎn)寵物零食、寵物罐頭，寵物主糧。依依股份是寵物用品商，最主要生產(chǎn)的是寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品，例如寵物墊、寵物尿布。波奇寵物則是寵物電商，通過簽約合作品牌并打造自有品牌，在電商平臺進(jìn)行售賣。

幾家寵物上市公司體量相對較小。根據(jù)2021上半年財報數(shù)據(jù)，佩蒂股份、中寵股份、依依股份在2021年上半年的營業(yè)收入分別為7.1億元、12.8億元、5.73億元；波奇寵物在整個2021財年的收入僅10億元。同時，依依股份營收不僅較低，且與去年同期相比下降2.38%。

凈利率方面，佩蒂股份、中寵股份、依依股份在2021年上半年分別為8.7%、4.5%、10.5%；三家公司2021年上半年的毛利率則分別為24.01%、22.10%、19.4%。同時，佩蒂股份2021年業(yè)績預(yù)告顯示，2021年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降47.75%-21.62%，主要因為越南工廠受疫情停工等因素影響。

這三家公司利率較低，其根源在于“代工”是公司主要的生產(chǎn)模式，因此它們不僅需要承受生產(chǎn)上游的原料成本變動，同時也沒有品牌溢價。其中，中寵股份和依依股份2021年上半年的境外業(yè)務(wù)營收占總營收的比例分別為75.03%和92.5%，兩家企業(yè)的境外業(yè)務(wù)核心就是為國外寵物品牌提供生產(chǎn)代工服務(wù)。

為了提高企業(yè)盈利能力以及競爭力，三家以代工起家的公司都在嘗試推出自有品牌。

例如中寵股份在國內(nèi)市場推出“Wanpy頑皮”、 “Zeal真致”，在境外市場推出寵物零食品牌“Wanpy”、 “Jerky time”、“Toptrees”；佩蒂股份則推出自有品牌好適嘉Healthguard、齒能ChewNergy、爵宴Meatyway、 佩蒂、 CPET等；依依股份推出的自有品牌為樂事寵（HUSHPET）。

不過，自有品牌收入在各個寵物上市公司的營收占比較少。

中寵股份旗下狗糧產(chǎn)品

寵物電商波奇寵物在2021財年錄得凈虧損1.932億元，這與波奇寵物較低的毛利率以及較高的經(jīng)營費用率有關(guān)。

根據(jù)財報，波奇寵物2021財年的毛利率為18.5％，低于2020財年的20.6％，這主要因為公司來自自營渠道的營收占比擴(kuò)大，以及波奇寵物商城優(yōu)惠力度加大所致。在2021財年，波奇寵物的總經(jīng)營費用為3.944億元，經(jīng)營費用率為39.4%，遠(yuǎn)高于佩蒂股份、中寵股份和依依股份5%-15%的經(jīng)營費用率。

這是垂類電商會面臨的典型困境：規(guī)模優(yōu)勢有限、自建渠道成本高、流量成本也在水漲船高。截至最新的2022財年第二季度（即2021年第三季度）財報，波奇寵物依舊處于虧損狀態(tài)中。

此外，波奇寵物一直發(fā)力打造的自有品牌“怡親”和“魔咖”在公司營收占比中持續(xù)下降，而且市場影響力一般。財報顯示，在2019財年、2020年財年及2021財年，波奇寵物由自有品牌帶來的凈收入分別占比25.9%、19.2%及15.1%。

波奇寵物官方網(wǎng)站

熱鬧的寵物賽道好做嗎？

從幾家寵物上市公司的經(jīng)營情況來看，佩蒂股份、中寵股份和依依股份營收、利潤都不高，共同面臨“有代工、無品牌”的現(xiàn)狀；作為寵物電商的波奇寵物營收利潤規(guī)模也比較小，其2021財年全年活躍買家人數(shù)為380萬，活躍買家的平均支出為634.8元。

但國內(nèi)寵物市場的規(guī)模其實相當(dāng)大。艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年我國寵物市場規(guī)模超過2000億，其中佩蒂股份、中寵股份業(yè)務(wù)所在寵物食品市場，是寵物行業(yè)第一大細(xì)分市場，規(guī)模占比超過30%；其次是寵物服務(wù)與其他市場，占比超過了27%；寵物醫(yī)療市場、以及依依股份業(yè)務(wù)所在的寵物用品市場占比分別為23%和16%。

國內(nèi)寵物滲透率也有很大的增長空間。目前中國寵物的滲透率僅為22%，對比發(fā)達(dá)國家的寵物滲透率，美國為68%，加拿大為52%，澳大利亞為57%。而尼爾森數(shù)據(jù)顯示，中國貓狗人均單只年消費金額在2020年時超過了6000元。

龐大的寵物市場、相關(guān)上市公司不夠成熟的業(yè)務(wù)，讓冰山之下的寵物市場有無數(shù)寶藏尚待挖掘。近幾年，寵物一級市場十分活躍，創(chuàng)業(yè)項目融資頻頻，大機(jī)構(gòu)、大公司都在下場，意在這個藍(lán)海領(lǐng)域分一杯羹。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)寵物行業(yè)融資46起、融資金額超過45億元。

高瓴資本是重押寵物賽道的典型機(jī)構(gòu)。僅2016年到2018年，高瓴資本就至少持有了超過 100 家寵物相關(guān)企業(yè)的股權(quán)，除了布局寵物食品用品、寵物新零售以外，高瓴資本最看重的是寵物醫(yī)療賽道。

2018年，高瓴資本將旗下芭比堂、安安寵醫(yī)、寵頤生等寵物醫(yī)療品牌，與瑞鵬集團(tuán)整合成為新瑞鵬集團(tuán)，標(biāo)志著國內(nèi)首家規(guī)模超1000家的寵物醫(yī)療“航母”正式誕生，估值超百億。目前，新瑞鵬與瑞派寵物是國內(nèi)寵物醫(yī)療行業(yè)的龍頭，二者在規(guī)模及品牌知名度上相較于市場上其他公司具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

除了高瓴以外，紅杉中國、達(dá)晨財智、經(jīng)緯中國、KKR等VC/PE機(jī)構(gòu)也紛紛出手，而一些產(chǎn)業(yè)資本、乃至互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭，也加緊在寵物賽道的布局。

2021年，元氣森林背后的產(chǎn)業(yè)基金挑戰(zhàn)者資本領(lǐng)投了寵物智能產(chǎn)品公司有陪貓寵、以及寵物用品公司帕特諾爾，還投資了寵物綜合服務(wù)平臺寵物家Pet’em、寵物食品品牌阿飛和巴弟。騰訊則參與投資寵物食品與用品提供商寵幸寵物，寵幸寵物目前估值35億元；同期，騰訊戰(zhàn)略投資了寵物家Pet’em。

創(chuàng)業(yè)者入局、資本加持，讓越來越多的本土品牌崛起。國金證券研究所數(shù)據(jù)顯示，截止2020年，國內(nèi)寵物市場前15名的品牌分布中，外資品牌份額由2011年的28.8%下降至2020年的13.9%；與此同時，本土寵物品牌的市場份額從2011年9.4%，上升到2020年的15.5%。

寵物生意好做嗎？從幾家上市公司的財務(wù)情況來看，“代工模式”使得公司盈利能力有限。同時，垂類電商的困境，也值得同行警惕。

部分寵物食品企業(yè)近年來也在發(fā)力自有品牌，試圖形成市場影響力和消費者粘性。但是由于相關(guān)法律法規(guī)尚未完善，各家產(chǎn)品質(zhì)量參差，部分產(chǎn)品甚至被稱為“國產(chǎn)毒糧”，這讓許多消費者依舊習(xí)慣于購買進(jìn)口寵物食品，而不信任國產(chǎn)品牌。這種消費認(rèn)知無疑會阻礙國產(chǎn)寵物食品的品牌升級。

寵物醫(yī)療市場則存在高度分散、優(yōu)質(zhì)寵物醫(yī)療資源分布不均的狀況，據(jù)鯨準(zhǔn)《寵物醫(yī)療行業(yè)報告》顯示，2019年全國共有10000-15000家寵物醫(yī)院，其中大規(guī)模連鎖醫(yī)院數(shù)量占比不足15%。同時，寵物醫(yī)療行業(yè)也存在專業(yè)人才缺口，從業(yè)人員的整體資質(zhì)不高的情況，近年來社交媒體曝光的寵物醫(yī)療事故、寵物醫(yī)院亂收費等亂象頻出。

寵物服務(wù)市場同樣存在規(guī)?；蛔?、尚無大品牌跑出的情況。從各種角度來看，寵物市場的發(fā)展都剛剛起步，有機(jī)會、更有難點。

本文來自微信公眾號 “資本偵探”（ID：deep_insights），作者：李新笛，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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