美股三連跌，買了奈飛的股民應(yīng)當(dāng)是最慘的。昨天盤后暴跌20%，奈飛股價來到400美元。去年11月中旬，奈飛沖破700美元大關(guān)的場面還歷歷在目。

當(dāng)時《魷魚游戲》掀起的熱潮還未消散，整個市場都沉浸在對奈飛未來的美好想象之中，大摩直呼其已成“全球性賺錢機器”。轉(zhuǎn)眼間走勢急轉(zhuǎn)直下，已慘遭肚臍斬。

遙看奈飛股價首次站上400美元，還要追溯到2018年6月。斷斷續(xù)續(xù)三年半的漲幅，短短倆月就打回了原形。

這中間到底發(fā)生甚么事了？

01成也蕭何，敗也蕭何

從內(nèi)部來看，奈飛還是那個奈飛，沒有一絲絲改變。

全球流媒體多如牛毛，雖說體量天差地別、類型各有千秋，唯獨有一條鐵律永恒不變地適用于所有平臺，那就是“內(nèi)容為王”。

這也是奈飛得以在強敵環(huán)伺之下殺出一條血路最強力的武器。

從兩個指標(biāo)可以看出奈飛為什么內(nèi)容做得好。

首先是熱度。自從去年《魷魚游戲》爆火，再拿其他例子說明奈飛模式能夠創(chuàng)造多么驚人的奇跡就顯得不夠充分了。

《魷魚游戲》是奈飛第一部播放量破億的劇集，上線不到一個月就刷新了歷史記錄。

上次有文藝作品如此迅速而熱烈地火遍全球，似乎還是“江南style”，真不愧是文化立國的南韓。

其次是獎項。奈飛在去年的第73屆黃金時段艾美獎上大獲全勝，一舉奪得44座獎杯，其中主獎項27提12中，是艾美獎歷史上的最大贏家。

艾美獎在電視圈的地位相當(dāng)于電影屆的奧斯卡，奈飛在同年的奧斯卡頒獎禮上同樣出盡風(fēng)頭，在35個提名中捧走了7座小金人，令在座所有好萊塢大制片廠黯然失色。

在熱度和獎項上雙豐收，說明奈飛在兼顧商業(yè)與藝術(shù)的前提下，于兩方面都取得了不俗的成就。

也是因為這個原因，奈飛去年一度超越迪士尼，成為全球市值最高的娛樂公司。

至于為什么跌下來，只能說成也蕭何敗也蕭何，奈飛的成功之道里藏著它無法解決的“禍根”。

細心的讀者可能發(fā)現(xiàn)了，奈飛所有重大的成就似乎都是在這兩年取得的。這是個微妙的時間點，相信大家應(yīng)該已經(jīng)有了答案。

2020年之前，好萊塢迪士尼吃肉、華納、索尼們喝湯，大家守著北美110億以上的票倉好不逍遙快活。另一邊奈飛2019年營收突破200億，姑且還算各自安好。

奈飛按照自己的節(jié)奏逐年增加在內(nèi)容端的投入，但疫情一方面刺激著流媒體新增用戶和觀看量持續(xù)攀升，一方面打翻了傳統(tǒng)制片廠和院線的飯碗。

2020年，北美全年票房驟降八成只余22億美元。危急存亡之秋，奈飛遲早要面對、但本該有更多準(zhǔn)備時間的流媒體決戰(zhàn)提前爆發(fā)。

來源：康姆斯科

2019年11月，迪士尼推出流媒體服務(wù)。一年半之后，Disney+、ESPN+和Hulu的訂閱用戶總數(shù)突破1.7億，與Netflix已然相去不遠，后者的流媒體服務(wù)上線已超過14年。

奈飛吃了疫情的紅利，但自己也成了紅利本身。在流媒體領(lǐng)域，奈飛起步最早也做得最好，但未必能成為最后的贏家。沒辦法，家底不夠厚。

看看迪士尼身后星光熠熠的IP，漫威、星戰(zhàn)、阿凡達，海盜、公主和動畫。這就是富一代和富二代的區(qū)別，拼著命緊追蠻干半輩子才站在同一起跑線，就別怪人家調(diào)笑：

兄弟，我才剛要發(fā)力，你怎么就快倒下了？

02傷敵一千，自損八百

奈飛維持自己“流媒體之王”地位的策略其實不復(fù)雜：以量取勝，以質(zhì)為王。

2013年，奈飛轉(zhuǎn)型流媒體后五年磨一劍的首部自制劇《紙牌屋》上線，這部權(quán)謀大戲帶來了300萬會員和18%的收入同比增長。

奈飛食髓知味，從此把“以質(zhì)為王”刻進了DNA。

如上文所說，奈飛全方位蛻變、在國內(nèi)的知名度也越來越高是在2020年之后。

但在2018年，奈飛已經(jīng)憑借112項提名首次擊敗艾美獎的常勝將軍HBO。2019年HBO借《權(quán)游》的余威回光返照，第二年就再次被奈飛反超并以160項提名創(chuàng)造歷史。

同一年，奈飛24提奧斯卡，是迪士尼旗下所有電影公司全部提名的兩倍有余。2019年，奈飛的奧斯卡提名是15項，《羅馬》斬獲最佳外語片、最佳導(dǎo)演、最佳攝影3項大獎。

在去年之前，奈飛出品的韓劇《王國》、日劇《全裸導(dǎo)演》和美劇《后翼棄兵》已經(jīng)在全球范圍積蓄了充足勢能，這才有《魷魚游戲》臨門一腳的爆發(fā)。

史上最貴英劇《王冠》橫掃艾美7項大獎

奈飛多年以來的發(fā)展脈絡(luò)，明明白白地寫著“量是質(zhì)的基礎(chǔ)，質(zhì)是量的拔高”。所有那些在全球的因地制宜，都可以用它來解釋。

比如在中國買《水滸傳》、《三體》的版權(quán)，在日本開設(shè)東京都動畫制作基地，在韓國拍喪尸、在泰國拍靈異，在英國拍宮廷。

這既是一種無奈，說好聽點叫他山之石可以攻玉，說難聽點就是先天不夠，后天來湊。如果奈飛也有自己的昆山寶玉，何必大費周章地滿世界收集IP？

另外，這也是一種激進的“殖民主義”。

奈飛老板里德·哈斯廷斯信奉“績效為王”的管理方式，簡單來說，員工可以隨心所欲地休假和花費公司資金，只要能創(chuàng)造價值，就會獲得相應(yīng)的豐厚報酬。

奈飛創(chuàng)始人Reed Hastings

這種相對自由的企業(yè)文化讓奈飛的員工幸福度高達全美第二，也是奈飛每年都能生產(chǎn)海量作品的前提。

但維持這種“文化殖民主義”需要源源不斷的資金流：更多作品產(chǎn)生更多爆款，因此帶來更多的訂閱用戶和收入，然后投入更多資金生產(chǎn)作品。

2020年，奈飛全年營收近250億美元，利潤只有28億美元。根據(jù)之前披露，奈飛在2021年的內(nèi)容制作上預(yù)計投入170億美元，光在韓國就有50億美元。

《魷魚游戲》證明了奈飛商業(yè)模式的高明之處：單集投入1200萬，總投資1.1億人民幣。1億投資換1億點擊量，再轉(zhuǎn)化成大量新增訂閱還有不斷攀升的股價，非常劃算。

唯一的缺點是，奈飛無法批量制造《魷魚游戲》，迪士尼卻能批量制造超級英雄。在迪士尼、華納、亞馬遜、蘋果等重量級玩家入場后，奈飛“人海戰(zhàn)術(shù)”不穩(wěn)定的缺點暴露無遺。

因此，昨晚“奈飛預(yù)計一季度流媒體付費用戶數(shù)將增加250萬，大幅低于分析師預(yù)期的增加626萬”的消息才會令市場如此恐慌：

最重要的齒輪出了問題，這架機器還怎么運轉(zhuǎn)？

03山雨欲來，崩撤賣溜

迪士尼和蘋果入場之后，越發(fā)激烈的流媒體大戰(zhàn)讓奈飛對一季度的用戶增長失去信心，但股民們未必會就此放棄流媒體之王。

道理很簡單，用戶增長放緩違背了奈飛“高投入、高回報”的商業(yè)邏輯沒錯，但只要一部再有《魷魚游戲》就能打破所有質(zhì)疑和悲觀預(yù)期。

在影視股投資之中，最大的不確定性就是誰能成為爆款。比如去年春節(jié)檔的《你好李煥英》和《唐探3》，誰能預(yù)料初次跨界的小品演員牽出了史上最強黑馬？

對奈飛來說，情況要更樂觀一點。

比如去年底奈飛上線的兩部大制作《紅色通緝令》和《不要抬頭》，前者預(yù)算高達2億美元，后者陣容更豪華，光小李子的片酬就3000萬美元。

兩部電影都在爛番茄上收獲了大量差評，但同樣為奈飛貢獻了超高收視。這就是流媒體相對于院線的優(yōu)勢：更依賴話題度而非口碑。

試看迪士尼+今年上線的幾部超級英雄電影，評價也并不盡人意。因此只要奈飛繼續(xù)堅持自己的戰(zhàn)略，在市場上分到屬于自己的那份蛋糕是絕對沒問題的。

市場之所以好像突然對奈飛失去了信心，其實還有另外的原因。

從2002年上市到去年10月，奈飛的股價上漲超過500倍，在美國歷史上所有企業(yè)上市18年后的股價漲幅中排名前十。

觀察奈飛的股價表現(xiàn)可以看出來，其中最陡峭的一段出現(xiàn)在2019年底到2020年底，這與納斯達克指數(shù)的走勢相當(dāng)一致。

在疫情增加人們流媒體觀看時長的利好因素之外，美股流動性泛濫之下的水漲船高對奈飛股價躥升的影響要更加直接。

然而，滋養(yǎng)奈飛股價茁壯成長的土壤正在悄然流失它的水分。

周三，美國10年期國債收益率一度站上1.9%，為2020年1月以前以來首次。對就業(yè)率和經(jīng)濟放緩的忌憚已經(jīng)不復(fù)成為放慢收水步伐的充分理由。

另外，過去兩年因大水漫灌而一路向北的美股已到達絕對高位，疊加美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期“轉(zhuǎn)鷹”，美股很可能比人們預(yù)想中更早出現(xiàn)大幅回調(diào)。

并且，此前的強勁上漲大概率會演化成恐慌性踩踏的暴跌。

早在2021年初，對沖基金GMO創(chuàng)始人Grantham就曾發(fā)出警告：美股史詩級泡沫的破滅，將成為很多人一生中最大的投資失敗。

周四，這位83歲的價值投資巨頭再度聲稱：我們目前身處于一個2000年和2008年式的超級泡沫之中。

Grantham的預(yù)言是否成真尚未可知，但美股三大指數(shù)連續(xù)第三天的集體收跌已經(jīng)讓不少人悲觀地認為：

歷史性的崩盤或許已經(jīng)拉開帷幕。

04結(jié)語

去年奈飛最火的劇當(dāng)然是現(xiàn)象級的《魷魚游戲》，但相比前者的討論度，受歡迎程度排名第二的《雙城之戰(zhàn)》在全球范圍內(nèi)顯然不夠出圈。

《雙城之戰(zhàn)》在奈飛平臺的總播放時長是1.2億小時，《魷魚游戲》則是21億小時。我們可以根據(jù)這個數(shù)據(jù)大膽猜測：《魷魚游戲》的爆火，或許只是個無法復(fù)制的偶然。

但奈飛也很無奈，在因為收視率大殺器《老友記》版權(quán)得而復(fù)失飽嘗缺乏大IP之苦之后，立刻將爆火劇集的續(xù)集制作計劃提上日程已經(jīng)是它能做的最好決定。

奈飛的暴跌不具有獨立性。最近除了微軟和動視暴雪的股票有過大漲之外，其他娛樂性公司大多也在跟著跌。站在觀眾的角度，我們當(dāng)然希望奈飛能度過最近的難關(guān)。

畢竟對文藝界而言，百花齊放要比托拉斯橫行好得多。應(yīng)該有不少人跟我一樣，相比韓國的《魷魚游戲》，更期待看到中國的《三體》吧。

本文來自微信公眾號 “格隆匯財經(jīng)熱點”（ID：glh_finance），作者：電飯鍋，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

關(guān)鍵詞： 不動 魷魚 游戲