文｜高雅、鄭燦城

編輯｜彭孝秋

2021年初，一家做數(shù)控刀片的公司在科創(chuàng)板上市，目前市值超65億元。其背后獲得15倍賬面收益的投資機構(gòu)——慧和資本也浮出水面。早在2017年10月，慧和資本就對華銳精密（株洲華銳）進行了B輪投資，當時估值不到4億元。

華銳精密的業(yè)績至今仍保持高增長，2021年扣非歸母凈利潤1.47-1.57億元，同比增長66-78%。對于過我國數(shù)控刀片行業(yè)來說，一直高度依賴進口，亟需國產(chǎn)替代。華銳精密抓住的就是這個機遇，主營車削刀片、銑削刀片和鉆削刀片。 注：數(shù)控刀片就是數(shù)控機床的刀具，簡單來說，就是工業(yè)的牙齒。

「慧和資本」成立5年來，共投資12個項目，平均收益5.7倍，最高賬目收益15倍。一直堅持硬科技投資需要長期陪伴和對產(chǎn)業(yè)深刻理解原則。

除了華銳精密，慧和資本還深度參與了同屬于產(chǎn)業(yè)鏈上游的硬科技企業(yè)深圳大族機器人，其在半年多的時間，先后獲得了1.65億A輪和3.95億B輪融資。

近兩年，協(xié)作機器人企業(yè)開始萌芽，全球有接近130家協(xié)作機器人企業(yè)。和傳統(tǒng)工業(yè)機器人相比，協(xié)作機器人就是在工業(yè)機器人上更進了一步，這一小步就是讓機器人更好用、更安全，但好用和安全并不是機器人的終極形態(tài)，大族機器人CEO王光能表示，“機器人與人工智能結(jié)合是未來機器人的發(fā)展方向?！?/p>

具體來說，結(jié)合人工智能技術，可以讓機器人感知環(huán)境并與環(huán)境互動，并能讓每個人都非常輕松地使用，這才是機器人行業(yè)發(fā)展的重要方向。

「慧和資本」調(diào)研實拍圖

在2022年規(guī)劃上，「慧和資本」聯(lián)合創(chuàng)始人劉安民告訴36氪，“「慧和資本」今年預計還會增加2-3個被投項目，金額約2億元。放眼未來，「慧和資本」將持續(xù)關注智能制造領域優(yōu)質(zhì)項目，在國產(chǎn)替代方向，繼續(xù)長期陪跑新材料、高端數(shù)控機床、高端裝備、精密檢測儀器方向，繼續(xù)走慧和資產(chǎn)團隊篤定的的專精特新領域精選型投資道路?！?/p>

那么，在這條道路上，慧和資本的投資邏輯是什么？投資機構(gòu)的核心競爭力是什么？對商業(yè)模式的本質(zhì)有著怎樣的思考？36氪近日與慧和資本劉安民進行了一次專訪。

以下為專訪實錄：（經(jīng)編輯）

投資是認知能力的變現(xiàn)

36氪：首先想和您聊一聊「慧和資本」的投資邏輯？

劉安民：我們投別人的時候會思考你核心競爭力在哪里，亮點在哪里。我們也反問自己憑什么去做投資，怎么去發(fā)現(xiàn)這些未上市企業(yè)里面真正有價值的企業(yè)，所以就更會在意如何形成自己的核心競爭力，歸根到底就是認知能力，就是團隊的認知能力變現(xiàn)。

認知能力是一個很相對的東西，如何找到我們準確的認知能力變現(xiàn)？這是一個不斷打磨，不斷思考過程。我們在打造投資團隊人才，尤其是合伙人層面，始終堅持在一個充滿不確定性和長期投資中，把團隊的判斷力和認知力去落到每一個項目上，這是很不容易的。畢竟每個項目都是唯一的，所有的行業(yè)和技術都有個性和基因。

現(xiàn)在市場太缺資金了，因為頭部企業(yè)占了90%資金。而越來越多的人加入到創(chuàng)業(yè)大軍當中，市場資金向頭部機構(gòu)集中，項目越來越大。我們在解決這些瓶頸當中，如何做到精準出擊，有效投資和確保成功率，慧和資產(chǎn)會把公司80%的資源和精力，放在擬投項目的挖掘、觀察、培養(yǎng)和跟蹤判斷，以及做好對已投項目的投后管理。

既然每個項目都不一樣，就要把它當作一個作品，把它做到最好，真正實現(xiàn)共同成長和互相成就。從基金LP投資人、項目創(chuàng)始人、基金管理人和社會價值，四個角度，實現(xiàn)多贏結(jié)果、實現(xiàn)共同富裕。

我們在每一個策略，每一個個案，每一個認知都是全程參與和互相多角度溝通、傾聽，我們合伙人也都在項目一線，所以大家都很辛苦，但是收獲很大。因為你在一線做決策，要確保你所掌握的信息是真實的、及時的、全面的，是在不斷修正和提升你認知能力的。

五個合伙人都有不同的側(cè)重點，董事長陳博士負責行業(yè)分析和投資研究，具有近三十年的金融投資分析經(jīng)驗，歷經(jīng)幾個大周期，看了不少上市公司的起起落落。而我和易總在生產(chǎn)制造、企業(yè)管理、材料和化工領域都有近20年創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗；合伙人譚博士是資深的銀行家，風控背景，三十多年從業(yè)經(jīng)驗，對于企業(yè)管理與宏觀經(jīng)濟政策的理解深度，是難得寶貴經(jīng)驗。

較年輕的合伙人方總是北大和復旦大學生物醫(yī)藥背景，在生物醫(yī)藥與智能制造領域深耕十多年，最近加入我們團隊。屬于慧和準備進入生物醫(yī)藥領域投資的生力軍。目前為止，我們主要投A、B輪的項目，這里面需要創(chuàng)始團隊和投資團隊多次深入交流與高度的價值認同。作為投資機構(gòu)，要考慮公司在該賽道里有沒有可能成長成參天大樹，需要我們合伙人拿出前瞻性建議與策略，并對創(chuàng)始人有啟發(fā)意義。

36氪：投資機構(gòu)的核心競爭力體現(xiàn)在哪里？「慧和資本」優(yōu)勢體現(xiàn)在哪里？后續(xù)您還會找什么標的？

劉安民：我認為投資機構(gòu)的核心競爭力還是在人，慧和資本就是由來自五個不同行業(yè)的資深合伙人組成的投資團隊，大家背景互相補充，甚至個性方面都是互相補充。本著“慧于心，和于行”的理念，大家共同創(chuàng)立慧和資產(chǎn)，深耕專精特新賽道投資。

慧和團隊的優(yōu)勢就在于，五個合伙人在產(chǎn)業(yè)和資本，金融與實業(yè)里，有比較豐富的資源，比如高端人才和行業(yè)分析、企業(yè)戰(zhàn)略、財務管理、供應鏈、渠道建設等方面，這些有助于協(xié)助早期創(chuàng)業(yè)團隊，迅速鎖定合適自己的人才與選擇合適自己的創(chuàng)業(yè)道路，一步步發(fā)展。

比如一個早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)秀領軍型技術人才，往往是比較難找，除非老板本身是技術背景，都需要先把人才引進公司里，再由這個人把這條線、這個網(wǎng)絡的人帶過來。從而形成企業(yè)自身的競爭力，形成一個良性循環(huán)。我們就是以這種方式， 和很多知名985高校的知名行業(yè)教授、研究生保持良好互動，形成對創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術人才源源不斷的人才基礎。而不是讓大家通過獵頭來找來找去，挖來挖去。

尤其對于我們投資標的企業(yè)，都是有技術門檻和進口替代應用場景的智能制造。對高端技術人才需求巨大，但又不能按照市場化給出高新待遇，只能通過我們這種方式：感情聯(lián)絡，慧和資產(chǎn)投資來背書，以事業(yè)感召和留人。

36氪：慧和投資理念是不是都是在自己的專業(yè)領域的？如果是不熟悉領域？您會選擇投資嗎？

劉安民：是的。我們確信一定要了解這個專業(yè)領域才能投。雖然有些領域我們不懂，但是我們可以找合作機構(gòu)，懂的業(yè)內(nèi)人士去了解，去看他的技術源頭，這個還是體現(xiàn)只賺認知能力的錢，敬畏市場。

所有的認知都是一個過程，但是市場太熱的項目，我們是不會投的。我們希望找到好的苗子，在A輪和B輪中就可以投給他，給他幫助，陪伴他成長。我們最擅長的就是在技術與工藝上有創(chuàng)新，并得到初步驗證，給他進行人才、市場、供應鏈賦能，給他資金，管理和資本策略建議。

商業(yè)模式本質(zhì)是利它

36氪：在您所關注的領域，什么樣的商業(yè)模式是您所認可的？

劉安民：所有的商業(yè)模式其實都是利他，就是幫助客戶省錢、提高效率、降低成本，投資人往往不需要苛求細節(jié)，不需要太沉迷技術，這也是認知能力。一定要考慮如何變現(xiàn)的問題，要選擇可持續(xù)的變現(xiàn)路徑。這就是判斷企業(yè)核心競爭力，技術只是之一。

在高端裝備賽道里創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家，往往都很自信，覺得技術就是天，就是成功秘訣。我們比較喜歡投資具有技術相對領先性，對商業(yè)敏感很高的創(chuàng)業(yè)者，很多項目，就是因為老板的商業(yè)敏感不行而舉步維艱。市場是開放的，技術領先也是相對的、暫時的，必須在時間維度和市場維度同時領先，才能不斷形成自己的競爭力和護城河，包括資本，人才，市場策略，產(chǎn)品定位，價格策略等。

這些決策的依據(jù)與探索，都需要我們慧和團隊和項目方核心創(chuàng)始人，多層次的深入交流與探討。我們的角色就是投資+，加人才，加戰(zhàn)略，加資本，加規(guī)范經(jīng)營建議，這樣才能推動公司，不斷發(fā)展，不斷上新臺階。從投資機構(gòu)來講，這是投后管理的重要任務。這往往是我們這些精選基金管理人的優(yōu)勢。

相比較其它頭部機構(gòu)，我們在投后里面扎的很深，基于合伙人的背景與資源，我們默默無聞的做了很多價值創(chuàng)造性的投后管理工作，取得被投資企業(yè)老板的認同。

36氪：慧和資本的項目都是怎么接觸到的呢？有沒有項目自身很好，但是現(xiàn)在的時間節(jié)點還不能投錢？

劉安民：項目來源是我們五個合伙人，這個跟我們背景有關系，其實投資機構(gòu)的核心競爭力之一，優(yōu)質(zhì)和持續(xù)的項目源是非常重要的因素。接觸和發(fā)現(xiàn)真正值得投的、優(yōu)質(zhì)的、千里馬的苗子，才是機構(gòu)核心競爭力。

項目本身很好但還不到投資節(jié)點的項目我們會免費提供幫助，例如會提供股權(quán)架構(gòu)梳理，市場格局分析和潛在客戶推薦。我們不投不代表這個企業(yè)本身不夠優(yōu)秀，只是和我們管理資金的性質(zhì)有差距，和我們的認知不匹配，我們也要對我們的資金負責，要投我們認為相對確定的標的。

以廣東科視光學項目為例，我們2017年5月就拿了它的商業(yè)計劃書，但2020年過完年才全力以赴做盡調(diào)，2021年年中完成投資。這是因為我們對投資企業(yè)有兩個要求，營收過1億，利潤超過1000萬。還有一個原則是就是企業(yè)的核心產(chǎn)品的市場競爭力是否得到初步驗證，“小荷才露尖尖角”。隨著注冊制落地，越來越多的企業(yè)上市，未來很多企業(yè)上市后，估值很分化。

所以我們要分析判斷，擬投資標的，從團隊到產(chǎn)品，從友商市值到賽道容量，足夠支持幾個100億市值的上市公司，即通過未來5年努力，項目方有可能做到10個億以上收入，2-3個億左右利潤規(guī)模。

作為投資機構(gòu)要懂企業(yè)家，一定要換位思考，如何與企業(yè)家深入交流、探索，找可執(zhí)行的方案和路徑，包括我們合伙人展現(xiàn)出來的專業(yè)程度在哪里，我們都要不斷的、虛心的向這些優(yōu)秀企業(yè)家學習，打造我們的核心競爭力。

在股權(quán)投資中，人性的問題是最淋漓盡致的，一個好的項目，老板要從一開始要懂得規(guī)劃好未來的事情，好的也要期待，不好的也要做好預防；包括股權(quán)架構(gòu)設、股權(quán)激勵建議，我們投資機構(gòu)一開始就要幫忙梳理好、留有余地。第一要有自己對項目價值判斷的核心支撐要素，第二是團隊要有對項目方全力以赴幫扶的態(tài)度和能力。

36氪：技術人才出來創(chuàng)業(yè)的時候，容易遇到2個商業(yè)化問題，成本把控不好和技術落地難。從投資機構(gòu)角度來說，我們可以給到的是什么？

劉安民：每一階段成本考核不一樣，例如我們投資了一個機器人企業(yè)，機器人的成本沒有優(yōu)勢，但是為什么我們敢去投資？首先你不能看他的成本有沒有優(yōu)勢，最應該先關注的是落地，落地要看企業(yè)自己，能不能做好，第一個客戶要企業(yè)自己找到，很多企業(yè)只能在小范圍驗證。

高端技術落地通常有兩個問題，一個是太早了，下游應用風險太大，很多人不愿意嘗試；第二個是驗證周期太長，這么高端、這么貴的設備和產(chǎn)品，下游客戶一般來說都是很謹慎的，所以很多高端產(chǎn)品，發(fā)展十分緩慢，如果現(xiàn)金流沒有規(guī)劃好，融資又不順利，那就很容易陷入被動局面。

對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，最重要的是先可以活下去，估值不必要計較，找到合適的投資機構(gòu)和資金，把第一把火燒旺，做出初步的市場驗證和客戶認同，為下一階段融資，奠定數(shù)據(jù)和客戶基礎。

最后的商業(yè)模式就是利他，包括員工，合伙人和客戶。商業(yè)模式也是一個不斷演變與優(yōu)化的，不能刻舟求劍。很多時候，我們過早的談論商業(yè)模式，其實，我覺得，這些都不是核心。

核心還是創(chuàng)始人的商業(yè)落地能力以及面對變化的市場敏感反應能力，有些營利業(yè)務，是暫時的，是突發(fā)的因素，無法持續(xù)。如果我們就看PE，就談論企業(yè)估值和價值，很容易掉進陷阱。企業(yè)一定要逐步積累長期優(yōu)勢，也就是逐步筑高護城河，要回到企業(yè)本身使命與商業(yè)的本質(zhì)——持續(xù)創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力。

關鍵詞： 范圍內(nèi) 的錢 認知