1月19日，36氪得到消息，字節(jié)跳動將整體裁撤投資業(yè)務(wù)，涉及員工約有百人。其中，戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人趙鵬遠(yuǎn)及戰(zhàn)投版塊部分員工或?qū)⒎艞壨顿Y業(yè)務(wù)，并入戰(zhàn)略業(yè)務(wù)；財務(wù)投資版塊則將徹底解散。

36氪就此信息向字節(jié)跳動求證，字節(jié)跳動相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，公司年初對業(yè)務(wù)進(jìn)行盤點和分析，決定加強業(yè)務(wù)聚焦，減小協(xié)同性低的投資，將戰(zhàn)略投資部員工分散到各個業(yè)務(wù)條線中，加強戰(zhàn)略研究職能與業(yè)務(wù)的配合。相關(guān)業(yè)務(wù)和團(tuán)隊還在進(jìn)行規(guī)劃討論。

而在過去幾年，尤其是剛過去的2021年，字節(jié)、騰訊等大廠，在企業(yè)服務(wù)賽道出手闊綽，重金砸下了許多企服項目。

或許在監(jiān)管政策下，字節(jié)、騰訊、阿里等的投資業(yè)務(wù)也將暫時或者永久收縮，這會對企業(yè)服務(wù)賽道帶來哪些影響？

01 2021，騰訊、字節(jié)重倉企服

毋庸置疑，企業(yè)服務(wù)成為大廠過去幾年投資的熱門方向。騰訊去年至少在企業(yè)服務(wù)賽道投了至少60個項目，字節(jié)投資了18個項目。

2021年騰訊在企業(yè)服務(wù)賽道“重拳出擊”。有傳聞稱，騰訊高層對于騰訊在企業(yè)服務(wù)賽道的過往投資不夠滿意，認(rèn)為錯過了太多好項目，因此給出了一年內(nèi)要投100個企服項目的KPI。目前尚未證實該說法準(zhǔn)確性，但側(cè)面體現(xiàn)出騰訊今年對企業(yè)服務(wù)投資的熱情。

據(jù)IT桔子，騰訊今年在企業(yè)服務(wù)賽道至少投出了62個項目，和游戲持平。其中有不少過億融資項目，比如費控報銷廠商分貝通、圖數(shù)據(jù)庫廠商創(chuàng)鄰、無代碼廠商伙伴云和輕流、知識產(chǎn)權(quán)管理廠商智慧芽等。下半年，騰訊的投資業(yè)務(wù)出于種種原因，開始匿名，但投資一如既往地兇猛。

騰訊2021年投資賽道分布

整個2021年，騰訊在全部的賽道投了200+項目，據(jù)知情人士透露，其投資額在400億人民幣左右。

圖源網(wǎng)絡(luò)

字節(jié)也在2021年加大了對企業(yè)服務(wù)的投資，IT桔子顯示，字節(jié)在企業(yè)服務(wù)賽道有18個投資事件，是所有賽道中事件最多的；且投資事件中有一半是收購或者戰(zhàn)略投資，或是為了與其飛書或者云計算業(yè)務(wù)產(chǎn)生更多聯(lián)動。

騰訊2021年投資賽道分布

從歷年投資事件總數(shù)來看，字節(jié)跳動在企業(yè)服務(wù)+工具軟件投出了49個項目。在歷年投資的201個項目中，戰(zhàn)略投資+并購占到了將近一半的比例。

字節(jié)跳動歷年投資走勢（來源：企名片）

與字節(jié)、騰訊的高歌猛進(jìn)相比，阿里在2021年只公布了6個企業(yè)服務(wù)項目的投資，2020年也只出手了個位數(shù)項目。此前，企業(yè)服務(wù)賽道對于阿里的普遍印象是，阿里投后并不算突出，企業(yè)被收購后很難得到好的發(fā)展，因此阿里對于投資逐漸變得佛系。

阿里2021年企業(yè)服務(wù)賽道投資項目

02 企服賽道是否被拔苗助長了？

中立來看，大廠在企服市場出手更多項目、給出更高估值，有好有壞。

首先，最直接的影響是，一級市場企服賽道的錢變多了。在經(jīng)歷了18~19年的冷卻期后，市場對于企業(yè)服務(wù)賽道原本不再報以過高的期待，但是騰訊、字節(jié)等大廠對于企服賽道的頻繁出手，讓企服賽道的錢變多了。

據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2021年企服賽道融資總額創(chuàng)歷史新高，共有6300+億人民幣，比2020年增長了一倍；但融資事件不足2000件，與2020年持平，且遠(yuǎn)低于2015~2017年。

而企業(yè)拿大廠的錢，出于兩方面的原因。

一是2021年，由于市場上好項目不多，投資人更加“內(nèi)卷”，一些創(chuàng)業(yè)者會要求投資人擁有能夠賦能企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)資源，而大廠無疑有更多的資源。

二是，很多企業(yè)迫于大廠的威力，擔(dān)心如果不跟大廠合作，其流量入口會被封殺。2021年，一部分企業(yè)告訴36氪，原定是某些財務(wù)機(jī)構(gòu)的獨家領(lǐng)投，但是某大廠會突然殺入，“威逼利誘”企業(yè)必須給他們開放位置。

在大廠投資越來越強勢的情況下，機(jī)構(gòu)間的寡頭效應(yīng)也因此顯現(xiàn)，中腰部投資機(jī)構(gòu)生存空間被擠壓。因為沒有所謂的產(chǎn)業(yè)資源和大方的底氣，中腰部以下的機(jī)構(gòu)對好項目的吸引力越來越弱。

而投資機(jī)構(gòu)的之間的競爭并不足以引起關(guān)注。真正值得關(guān)注的是，大廠為了搶到項目，會給出更高的價格。一位人民幣基金的投資人告訴36氪，以往看企服項目，是按照ARR給10倍的估值，但是2021年，大廠的產(chǎn)業(yè)基金會給出15倍的估值，并且是按照全部營收來算。

這對于在國內(nèi)并不成熟的企服賽道來說，會帶來一定的風(fēng)險。一方面，拔苗助長發(fā)生，打亂企業(yè)原本的節(jié)奏，部分企業(yè)或許會走上無序擴(kuò)張的道路，比如在單品尚未做好的情況下增加產(chǎn)品線、在產(chǎn)品尚未打磨好時就擴(kuò)張銷售團(tuán)隊等。

另一方面，給出更高的估值后，市面上大部分投資機(jī)構(gòu)無法接著跟進(jìn)，市場會進(jìn)入“估值消化期”。下一輪資本如果給出不會高很多甚至比上一輪低的估值，股東無法接受，企業(yè)或許會因為資金鏈斷裂而倒閉。

03影響：新的洗牌期到來

短期來看，對企服賽道直接相關(guān)的投資機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，會有一定的影響。

此舉或許對中腰部的人民幣基金產(chǎn)生利好，但并非會在半年會有直觀的顯現(xiàn)。一方面，大廠投資此前過于強勢，擠壓了中腰部基金的生存空間，而在大廠被反壟斷后，更懂企業(yè)服務(wù)賽道的中小機(jī)構(gòu)，尤其是人民幣基金，可能會更有機(jī)會進(jìn)入頭部的企業(yè)。

另一方面，大廠很難完全放棄參與一級市場，所以或許會變成母基金的形態(tài)，將錢給GP管理。但是會將錢給頭部的基金還是中腰部的基金，我們不得而知，因此投資機(jī)構(gòu)間的寡頭效應(yīng)會加劇還是衰退，目前也尚未有定論。

不過，因為2021年企業(yè)服務(wù)賽道的投資過于火熱，市場進(jìn)入了估值冷卻期，所以即使中腰部機(jī)構(gòu)有了更好的機(jī)會“上車”，在上半年他們也不會真的出手太多。

對于企服賽道的其他產(chǎn)業(yè)基金（CVC）來說，幾家企服賽道的上市公司向36氪透露，目前沒有受到太大的影響，公司也還在觀望階段。畢竟，企服賽道上市公司，與大廠的市值相差十幾倍，其規(guī)模不可同日而語，因此他們在面對創(chuàng)業(yè)項目時并不強勢。并且，他們的投資邏輯并非是回報，而是看產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同、聯(lián)動。

部分toc互聯(lián)網(wǎng)和tob互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值對比

據(jù)投資界消息，CVC已經(jīng)開啟獨立募資階段，邁向?qū)I(yè)化VC/PE機(jī)構(gòu)。中基協(xié)備案信息顯示，哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司已在今年1月14日完成登記，機(jī)構(gòu)注冊資本和實繳資本均為30億元人民幣，是一家私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，實際控制人即華為投資控股有限公司。此前，寧德時代共有公開投資事件69起，保利資本公開投資事件有57起，其中有16起企服賽道投資事件，有贊在2021年出手3家企服公司。中國CVC正在快速發(fā)展中。

但也有個別企服上市公司的戰(zhàn)投員工表達(dá)了離職意向，擔(dān)心此后影響會波及到他們。這會帶來人才的流動，更多有產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)投背景的人才可能會會流向財務(wù)投資、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，產(chǎn)生新的復(fù)合型人才。

而對于企服賽道創(chuàng)業(yè)的企業(yè)來說，對早期的創(chuàng)業(yè)項目影響不大；對后期的項目，尤其是已經(jīng)拿到大廠錢的項目，會有較大影響。

最明顯的原因是上文提到的估值回落期將到來，一部分在去年拿到更高估值的企業(yè)可能會面臨新的估值建設(shè)，除了心理上的落差，或許個別企業(yè)會因為無法適應(yīng)新估值而面臨資金鏈斷裂的問題，從而產(chǎn)生倒閉的風(fēng)險，這部分企業(yè)往往較為后期的。原本就沒有經(jīng)歷過高估值階段的早期項目，即使處在估值重建階段，也不會被影響。估值體系將逐漸回歸到正常的狀態(tài)。

最后，大廠“接盤俠”的作用消失。以往被大廠收購可以成為創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展的終局之一，但今后或許沒那么容易了，這要求企業(yè)做決策時要更加謹(jǐn)慎?！笆畠|市值靠業(yè)務(wù)，百億市值靠并購，千億市值靠核爆業(yè)務(wù)+并購”的故事或?qū)⒍唐趦?nèi)消失。而這可能帶來的后果是，創(chuàng)業(yè)者會更謹(jǐn)慎地選擇是否要開始創(chuàng)業(yè)。

長期來看，由于國家對互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的決心日益明顯，未來錢會更多流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)。企業(yè)服務(wù)創(chuàng)業(yè)者，可以有計劃地服務(wù)更多實體產(chǎn)業(yè)，比如制造業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)等受政策利好的行業(yè)。

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