史玉柱可能不會(huì)想到，自己作為一個(gè)資本運(yùn)作高手，會(huì)在巨人網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)作中屢屢失手。

想要置入海外資產(chǎn)Playtika屢屢失敗，對(duì)淘米集團(tuán)的收購(gòu)又基本告吹。

面對(duì)陷入瓶頸的業(yè)績(jī)和持續(xù)萎靡的股價(jià)，巨人網(wǎng)絡(luò)急需一劑強(qiáng)心針。

失手淘米

歷時(shí)3個(gè)月，巨人網(wǎng)絡(luò)（002558.SZ）的一項(xiàng)近11億元的收購(gòu)計(jì)劃基本告吹。

去年11月17日，公司曾發(fā)布公告，擬用現(xiàn)金收購(gòu)淘米集團(tuán)72.81%股權(quán)，交易雙發(fā)初步溝通，該公司總估值15億元，交易對(duì)價(jià)約10.92億元。

如今的一般游戲玩家可能對(duì)淘米并不熟悉，但十多年前，它的橫空出世猶如一顆新星，并快速成長(zhǎng)為巨頭。

與普通游戲公司不同的是，該公司成立之初，自我定位就是中國(guó)兒童的綜合互動(dòng)娛樂(lè)平臺(tái)，其早期的產(chǎn)品，也主要針對(duì)兒童。其中，最耳熟能詳?shù)木褪恰赌柷f園》。

公司創(chuàng)始人汪海兵于2004年從華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)畢業(yè)，曾擔(dān)任騰訊QQ寵物項(xiàng)目總監(jiān)。淘米還獲得了騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青的長(zhǎng)期支持，一度為公司最大個(gè)人股東，并擔(dān)任董事會(huì)主席。

2011年，淘米集團(tuán)在成立第五年，成功登陸紐交所。

十余年來(lái)，中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)大浪淘沙，更經(jīng)歷了從頁(yè)游、端游到手游的巨變。

在這一變化趨勢(shì)中，淘米來(lái)了一個(gè)大轉(zhuǎn)身，重心從游戲轉(zhuǎn)向影視，并將公司的游戲IP陸續(xù)拍成動(dòng)畫(huà)電影，汪海兵希望借此打造出“中國(guó)迪士尼”。

然而，從游戲到電影的成敗，主要取決于游戲產(chǎn)品本身是否成功。淘米旗下游戲主要針對(duì)兒童的特性，始終是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

隨著國(guó)家有關(guān)部門對(duì)兒童游戲的管制逐步加強(qiáng)，淘米的危機(jī)逐漸顯現(xiàn)。

從2014年起，公司旗下游戲產(chǎn)品用戶直線下滑，直接影響了業(yè)績(jī)。兩年后，淘米從紐交所黯然退市。

當(dāng)前，淘米集團(tuán)的主業(yè)包括括線上游戲、影視動(dòng)畫(huà)和品牌授權(quán)，旗下?lián)碛?strong>摩爾莊園、賽爾號(hào)和小花仙3個(gè)大IP。

圍繞著這3大IP，公司拍攝了9部系列電影，獲得5億票房，還累計(jì)制作了超過(guò)700集動(dòng)畫(huà)片。

巨人網(wǎng)絡(luò)愿意花近11億元控股淘米集團(tuán)，看重的正是這家公司的IP。

不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)似乎對(duì)這宗交易并不看好，公告發(fā)布后，巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)連續(xù)幾日下跌。

昨日，3個(gè)月的排他期已過(guò)，雙方?jīng)]有達(dá)成最終協(xié)議，收購(gòu)充滿變數(shù)。當(dāng)天，股價(jià)上漲3.34%。

收購(gòu)Playtika屢敗

在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞的史玉柱，可能不會(huì)想到，自己的資本手腕，會(huì)在巨人網(wǎng)絡(luò)手上無(wú)法施展。

2014年，巨人網(wǎng)絡(luò)從紐交所摘牌，兩年后，即完成借殼世紀(jì)游輪回A。

與此同時(shí)，推動(dòng)一項(xiàng)數(shù)額達(dá)數(shù)百億的收購(gòu)，擬將Playtika裝入上市公司。

Playtika的業(yè)務(wù)集中在美國(guó)、歐洲以及澳大利亞等海外市場(chǎng)，擅長(zhǎng)人工智能及大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，并將此運(yùn)用于休閑社交類網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)。

棋牌游戲是該公司的特色，核心產(chǎn)品《Slotomania》于2010年上線，長(zhǎng)期穩(wěn)居美國(guó)App Store棋牌類游戲暢銷排行榜前五位。

在巨人網(wǎng)絡(luò)回A之前，史玉柱就聯(lián)合弘毅、泛海等機(jī)構(gòu)，耗資305億元將其買下。

然而，史玉柱的如意算盤(pán)卻打空了。2016年、2018年和2019年，巨人網(wǎng)絡(luò)三次推動(dòng)重大資產(chǎn)重組收購(gòu)Playtika，均告失敗。

無(wú)奈之下，2021年1月，史玉柱轉(zhuǎn)頭將Playtika推上了納斯達(dá)克，最新市值77.67億美元。

即便如此，史玉柱仍不死心。去年6月，他旗下巨人投資，計(jì)劃將所持巨堃網(wǎng)絡(luò)1.1%股權(quán)無(wú)償贈(zèng)予巨人網(wǎng)絡(luò)，交易完成后，上市公司就將持有巨堃網(wǎng)絡(luò)50.1%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股。巨堃網(wǎng)絡(luò)旗下最重要的資產(chǎn)，就是其間接控制的Playtika。

這一個(gè)看似完美的計(jì)劃，仍舊收到了一片質(zhì)疑。交易所第一時(shí)間下發(fā)關(guān)注函，要求公司說(shuō)明，是否存在利用復(fù)雜的交易，規(guī)避重組審查的情形。

巨人投資不得不叫停贈(zèng)股，Playtika A股上市的計(jì)劃再度失敗。

急需強(qiáng)心針

無(wú)論是收購(gòu)Playtika還是淘米集團(tuán)，巨人網(wǎng)絡(luò)的核心考量都是業(yè)績(jī)。

以2020年為例，Playtika一旦并表，上市公司營(yíng)收將從22.17億元猛增至182.26億元；歸母凈利潤(rùn)則從10.29億元增至26.87億元，同時(shí)，總資產(chǎn)108.35億元增至401.76億元。

硬幣從來(lái)都不止一面，收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)也顯而易見(jiàn)。

Playtika會(huì)讓巨人網(wǎng)絡(luò)的資產(chǎn)負(fù)債率將從12.10%飆升至77.04%，超過(guò)230億的長(zhǎng)短期借款以及144億元商譽(yù)，均是上市公司的沉重負(fù)擔(dān)。

2018年以來(lái)，巨人網(wǎng)絡(luò)已對(duì)Playtika的間接控股股東巨堃網(wǎng)絡(luò)累計(jì)增資超過(guò)21億元，大多是為了降低該公司的財(cái)務(wù)杠桿和融資成本。

即便如此，巨人網(wǎng)絡(luò)仍急需一種更直接的方式來(lái)提振業(yè)績(jī)。

當(dāng)前，公司最主要的游戲產(chǎn)品仍是《征途》，這款產(chǎn)品已經(jīng)16歲了，到了常規(guī)游戲產(chǎn)品的衰退期。公司圍繞這個(gè)大IP不斷開(kāi)發(fā)，已有《征途》、《綠色征途》、《征途懷舊版》及《征途2》等產(chǎn)品問(wèn)世。2020年，公司自研的5款游戲產(chǎn)品中，兩款仍是基于征途打造。

公司旗下另一款經(jīng)典產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》也已7歲，仍是公司的IP核心。

去年，公司旗下《龍與世界的盡頭》、《Project：GAIA》、《我們的派對(duì)》等幾款新產(chǎn)品陸續(xù)面世，尚待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

受非游戲核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)置出等因素影響，巨人網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收規(guī)模從2018年的37.80億元降至2020年的22.17億元。去年前三季度，公司營(yíng)收再降10.57%至15.42億元，扣非凈利潤(rùn)下降12.79%至6.81億元。

業(yè)績(jī)瓶頸疊加二級(jí)市場(chǎng)對(duì)游戲概念的退燒，巨人網(wǎng)絡(luò)市值已從巔峰時(shí)期的1700億元，跌至目前的250億元。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“斑馬消費(fèi)”（ID:banmaxiaofei），作者：任建新，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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