近日，UBS瑞銀舉辦第二十二屆瑞銀大中華研討會，其中瑞銀投資銀行首席中國經(jīng)濟學家、亞洲經(jīng)濟研究主管汪濤博士對2022年中國宏觀經(jīng)濟進行了分析與展望。

以下是瑞銀的簡要觀點，供讀者學習參考。

2022年中國宏觀經(jīng)濟展望

增長展望

瑞銀預計2022年中國有望實現(xiàn)5.4%的GDP增長，其中，消費增長可能達5.7%；投資增長約為4.4%，相對偏弱；出口仍有望實現(xiàn)10%的增長，相比2021年接近30%的出口增長，2022年出口明顯減速，但是凈出口對GDP的增長貢獻仍然維持正面。

同時，瑞銀認為CPI消費物價指數(shù)將從2021年平均增速1%增加到2022年約2.4%；同時PPI生產(chǎn)物價指數(shù)將從2021年平均8%增速下降至2022年3%-4%。

在人民幣匯率方面，相對于美元，瑞銀認為今年人民幣存在小幅貶值2%可能性，年底將到達6.5的水平。

圖表：UBS瑞銀亞洲經(jīng)濟研究，經(jīng)UBS瑞銀授權(quán)公開

動能轉(zhuǎn)換

在出口方面，瑞銀預期出口增速10%，比市場普遍預期要更高。盡管在中國出口高基數(shù)、全球復蘇放緩、各國貿(mào)易競爭加劇等各種因素作用下，出口增速放緩，但是整體而言出口增速將仍然高于過往幾年的平均水平。這主要由于全球經(jīng)濟的復蘇仍在持續(xù)，且中國出口供應鏈在疫情沖擊下表現(xiàn)出韌性及較高的完整性。

在消費方面，二季度有望反彈。2021年受到疫情管控、消費者信心低迷、勞動就業(yè)沒有完整恢復等多項因素影響，消費復蘇遲緩。由于新冠疫情的持續(xù)、冬奧會及春節(jié)等造成人群聚集的事件，瑞銀預計2022年一季度疫情管控將不會放松，并造成一季度消費的進一步疲軟。但二季度開始，預計各地疫情管控將會稍微放松，釋放部分消費潛力，消費有望反彈。

在能源方面，2022年能源短缺情況將比去年有很大的改善、不會對今年的經(jīng)濟增長形成較大的桎梏。去年由于鋼鐵、水泥、化工等能源密集型行業(yè)有大幅增長，加之出口增長快速，因此能源需求旺盛。煤炭緊張的局面，造成了去年三季度起、各地頻繁限電拉閘的情形，對工業(yè)生產(chǎn)造成了相當負面的影響。2022年一季度煤炭供給有明顯增加，且由于出口減速及房地產(chǎn)下行等因素，預計全年能源需求將有所下降，整體改善能源短缺的情形。

在基礎(chǔ)建設(shè)投資方面，去年受到財政政策過緊、發(fā)債較慢、財政支出與基建項目審批不及時等因素影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資從去年二季度開始下降約6%左右。

但從政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議來看，“穩(wěn)增長”成為國家非常重要的目標。在穩(wěn)增長的政策前提之下，預計一季度開始基礎(chǔ)設(shè)施的投資會出現(xiàn)反彈，二季度將更為明顯。今年基建投資有望達到4%左右的增長，并對沖房地產(chǎn)投資下降帶來的負面影響。

在房地產(chǎn)方面，2022年一季度房地產(chǎn)的銷售和新開工仍然持續(xù)大幅下降，預計在二季度將企穩(wěn)，下半年有望回升。瑞銀預計全年的房地產(chǎn)銷售和新開工可能會下降約10%—12%、房地產(chǎn)投資下降約5%。

房地產(chǎn)的下行壓力主要受到三個因素驅(qū)動。第一，限購、限售、限價政策，以及對按揭、開發(fā)商等等方面信貸的收緊。第二，恒大債務暴雷之后的負面溢出效應。第三，結(jié)構(gòu)性因素，基于人口結(jié)構(gòu)變化的影響、購房主力人口數(shù)目在近年持續(xù)下降；貨幣化棚改也提前透支了一些長期的購房需求。

宏觀政策展望

在房地產(chǎn)政策方面，由于現(xiàn)階段房地產(chǎn)仍然在中國經(jīng)濟中扮演著重要角色，因此政府仍然會穩(wěn)定房地產(chǎn)的發(fā)展，其中政治局會議和經(jīng)濟工作會議也囊括了“穩(wěn)定房地產(chǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展”的相關(guān)內(nèi)容。

房地產(chǎn)政策的相關(guān)調(diào)整，包括放松按揭貸款的限制、銀行支持房地產(chǎn)開發(fā)商合理的貸款需求。后續(xù)，地方政府將繼續(xù)出臺土地政策調(diào)整，并加大保障性住房的建設(shè)。

在財政政策方面，瑞銀認為今年仍然有降準的空間，預計將出現(xiàn)在3-4月，同時也會配合其他流動性工具的使用。但是瑞銀預計今年不會降低政策利率，主要由于通過PPI、CPI加權(quán)平均計算出來的實際利率比較低，央行貨幣政策的框架不太支持現(xiàn)階段降低政策利率。

主要風險

新冠政策存在較大的不確定性。如果各地都采取上海等高線城市的精準抗疫方式，消費潛力將被部分釋放。但是由于奧密克戎現(xiàn)在又開始全球蔓延，風險比較大。如果防疫政策持續(xù)嚴控，對消費、增長將產(chǎn)生下行的壓力。

房地產(chǎn)政策放松的不確定性。如果政府放松政策力度不足夠；或者政策放松以后，市場信心、居民信心仍然低迷，將對房地產(chǎn)反彈、為經(jīng)濟提供動能造成負面影響。

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