雨潤(rùn)冷鮮肉曾經(jīng)風(fēng)靡全國(guó)，一度在低溫冷鮮行業(yè)被視為“北雙匯，南雨潤(rùn)”的雙寡頭壟斷格局。雨潤(rùn)創(chuàng)始人祝義財(cái)在2003年的“福布斯中國(guó)富豪榜”中排名27位，成為江蘇首富。

直到今天，祝義財(cái)從200元白手起家做到1500億雨潤(rùn)商業(yè)帝國(guó)的背后，充滿了冒險(xiǎn)與壓上身家性命瘋狂搏殺的驚心動(dòng)魄。

但是，成也冒險(xiǎn)，敗也冒險(xiǎn)。

2002年，祝義財(cái)在雨潤(rùn)食品的主業(yè)之外成立了一家地產(chǎn)公司，叫江蘇地華房地產(chǎn)，并且在當(dāng)年的10月份花2300萬(wàn)元收購(gòu)了一定國(guó)有地產(chǎn)公司。祝義財(cái)?shù)纳虡I(yè)野心已不足以滿足于“賣肉”賺來(lái)的辛苦錢，他計(jì)劃進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)，進(jìn)行資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)賺大錢，賺快錢。

祝義財(cái)瞄上了當(dāng)時(shí)的南京中央商場(chǎng)。南京中央商場(chǎng)是一家老牌的百貨商場(chǎng)，始建于1936年，位于南京最核心的新街口商圈，2000年9月中央商場(chǎng)在A股上市。

2004年5月開(kāi)始，祝義才通過(guò)江蘇地華，在二級(jí)市場(chǎng)不斷舉牌中央商場(chǎng)。經(jīng)過(guò)14次舉牌，到2005年2月，江蘇地華獲得了23.17%的股份，超過(guò)了南京國(guó)資，成為了第一大股東。為了低價(jià)獲得股份，祝義才和中央商場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)達(dá)成“默契”，不發(fā)布利好、壓低利潤(rùn)、穩(wěn)定職工，以保證低收購(gòu)價(jià)格。

2005年10月3日，中國(guó)雨潤(rùn)在香港主板推上市，募集了15億港元。雨潤(rùn)上市之后，祝義材加快了對(duì)中央商場(chǎng)的收購(gòu)步伐。

在吃進(jìn)中央商場(chǎng)的過(guò)程中，祝義財(cái)?shù)母鞣N不規(guī)范運(yùn)作被監(jiān)察機(jī)關(guān)注意到。

2014年12月，祝義財(cái)被限制出境，據(jù)稱，當(dāng)時(shí)他命令財(cái)務(wù)人員將一些敏感的會(huì)計(jì)憑證全部銷毀。而其中正是給中央商場(chǎng)高管及領(lǐng)導(dǎo)發(fā)放獎(jiǎng)金的“行賄”證據(jù)。2015年3月，中央商場(chǎng)一紙公告，宣告祝義財(cái)被監(jiān)視居住。

直到2019年1月，檢察院撤回對(duì)祝義財(cái)行賄、挪用公款等罪的指控，祝義財(cái)在被強(qiáng)制羈押1400余天后，終于被放歸回家。

回歸之后的祝義財(cái)，計(jì)劃資產(chǎn)重組，挽大廈于將傾。

01豬肉大王的崛起

1964年，祝義財(cái)出生在安徽桐城市。他父親給他取名祝義才，后來(lái)他自己改名兩次，一次為“義材”，后來(lái)又改名“義財(cái)”。

1985年，21歲的祝義才，考上了合肥工業(yè)大學(xué)。四年之后，祝義才大學(xué)畢業(yè)，分配到了安徽省交通廳下屬的海運(yùn)公司。鐵飯碗的工作對(duì)祝義才這樣的商業(yè)天才來(lái)說(shuō)自然毫無(wú)吸引力。1990年，祝義才辭去鐵飯碗，倒賣水產(chǎn)生意。他從廣州進(jìn)了1000斤大蝦賣到安徽，賺了10萬(wàn)塊，幾年之后，祝義財(cái)靠倒賣“蝦兵蟹將”賺到了人生的第一桶金480萬(wàn)。

1992年，他停掉了倒賣魚(yú)蝦的生意，轉(zhuǎn)行做肉制品。

1993年，祝義財(cái)將工廠從安徽搬遷到了南京，南京雨潤(rùn)至此成立。南京市政府給了他很大的支持，祝義財(cái)不僅僅把自己的全部身家投了進(jìn)去，還從銀行貸款280萬(wàn)，從美國(guó)引進(jìn)全套低溫肉制品設(shè)備。

雨潤(rùn)的低溫肉類食品一經(jīng)推出，就受到了南京大大小小的高檔酒店歡迎，很快打開(kāi)市場(chǎng)。1995年，雨潤(rùn)的銷售額就突破了1億元。

1996年，機(jī)會(huì)來(lái)了。瀕臨倒閉的南京罐頭廠面臨改制，當(dāng)時(shí)的南京罐頭廠因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，債臺(tái)高筑，但它旗下還有不少的廠房、設(shè)備、土地等資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的價(jià)值在當(dāng)時(shí)高達(dá)7000多萬(wàn)元，而彼時(shí)雨潤(rùn)集團(tuán)的總資產(chǎn)不過(guò)才500萬(wàn)元。

祝義財(cái)?shù)降兹绾紊咄滔?，至今已不可考證。但收購(gòu)行動(dòng)，讓雨潤(rùn)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，產(chǎn)能也大幅度提升。雨潤(rùn)集團(tuán)的這次收購(gòu)，開(kāi)創(chuàng)了民企收購(gòu)國(guó)企的先例。后來(lái)祝義財(cái)多次“故技重施”，接連拿下了二十多家的國(guó)企，1999年雨潤(rùn)集團(tuán)成為國(guó)內(nèi)低溫肉制品占有率行業(yè)第一。

上個(gè)世紀(jì)90年代，正直國(guó)退民進(jìn)的浪潮，在這個(gè)大浪洶涌的時(shí)代大潮中，很多人撿到了大便宜，而其中也不乏存在太多的貓膩和灰色地帶。

2001年至2014年，是雨潤(rùn)食品發(fā)展最快的13年。2001年，雨潤(rùn)食品營(yíng)收達(dá)到34億元，產(chǎn)品遍布全國(guó)180個(gè)大中城市，市場(chǎng)占有率達(dá)到三成。2003年和2004年，祝義財(cái)被冠以“豬肉大王”的稱號(hào)，連續(xù)兩年坐上江蘇首富的寶座。2005年10月，雨潤(rùn)食品登陸港交所，祝義財(cái)?shù)呢?cái)富暴漲30億元，再次蟬聯(lián)江蘇首富。

02被掏空的雨潤(rùn)

2014年前后，雨潤(rùn)集團(tuán)年銷售額達(dá)到1500多億元，擁有員工13萬(wàn)人，綜合實(shí)力曾位列中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第7位，中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第110位，是江蘇省首批沖擊世界500強(qiáng)的重點(diǎn)企業(yè)。

在祝義財(cái)?shù)膸ьI(lǐng)下，雨潤(rùn)形成了橫跨物流、地產(chǎn)、文化、食品、旅游、商貿(mào)、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的綜合性集團(tuán)，并坐擁雨潤(rùn)食品(01068.HK)和中央商場(chǎng)(600280)兩家上市公司。

2010年，祝義材布局“333”發(fā)展戰(zhàn)略：在30個(gè)省會(huì)城市建設(shè)農(nóng)副產(chǎn)品交易中心；在300個(gè)地級(jí)市建設(shè)農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心；在3000個(gè)縣建設(shè)農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)基地。

雨潤(rùn)集團(tuán)一口氣在全國(guó)簽了60個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目金額少則10億，多則上百億的資金投入計(jì)劃。但事實(shí)上，雨潤(rùn)在很多小縣城的項(xiàng)目，并沒(méi)有開(kāi)工建設(shè)。投資的前幾年，可以不用交稅，每養(yǎng)一頭豬，還有政府補(bǔ)貼，他們就通過(guò)虛報(bào)生豬的數(shù)量，拿到相應(yīng)的補(bǔ)貼。

一方面，祝義財(cái)?shù)纳虡I(yè)帝國(guó)在兼并擴(kuò)張的過(guò)程中，本身充滿了很多游走在法律邊緣的地下交易。另一方面，瘋狂擴(kuò)張過(guò)程中，雨潤(rùn)的資金流也被掏空，走到了危險(xiǎn)的邊緣。

從2015年開(kāi)始，雨潤(rùn)集團(tuán)連遭金融債務(wù)違約、訴訟仲裁、資產(chǎn)查封凍結(jié)等系列打擊，祝義財(cái)也因?yàn)楦鞣N糾紛案件而陷入“失聯(lián)”狀態(tài)。金融機(jī)構(gòu)收縮了對(duì)雨潤(rùn)的資金輸入并且頻頻兌現(xiàn)，導(dǎo)致從雨潤(rùn)“抽血”150多億元，造成雨潤(rùn)資金鏈斷裂，從那之后債務(wù)問(wèn)題一直困擾著雨潤(rùn)。

2019年初，祝義財(cái)回歸雨潤(rùn)之后，所做的第一件事，就是將30歲兒子?，B推上中央商場(chǎng)董事長(zhǎng)的位置，將33歲的女兒祝媛推上了港股雨潤(rùn)食品董事會(huì)主席。一兒一女，一人掌握一家上市公司。

但兩大商業(yè)體系在彼時(shí)已經(jīng)是風(fēng)雨飄搖，慘不忍睹。

在祝義財(cái)被限制行動(dòng)的幾年里，“雨潤(rùn)系”的商業(yè)帝國(guó)搖搖欲墜，兩家上市公司的處境異常艱難，90%以上高管和員工流失，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急轉(zhuǎn)直下，市場(chǎng)份額急劇萎縮。雨潤(rùn)食品的財(cái)報(bào)顯示，2015年至2019年，該公司每年的虧損額分別為29.77億港元、23.42億港元、19.15億港元、47.57億港元以及39.36億港元。五年時(shí)間，雨潤(rùn)食品虧損近160億港元。

雨潤(rùn)食品在2019年的股價(jià)只有0.7港元，市值不足13億港元。中央商場(chǎng)在那一年也十分艱難的一年，虧損達(dá)到5.44億元，連工程款都付不起。中央商場(chǎng)連續(xù)兩年虧損之后，被加上了ST的帽子，市值只剩下28億，在退市的邊緣掙扎。

回歸之后的祝義財(cái)，意識(shí)到瘋狂投資和多元化造成了巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)始聚焦主業(yè)。

雨潤(rùn)集團(tuán)內(nèi)部人士表示，近兩年來(lái)，雨潤(rùn)致力于做大做強(qiáng)食品主業(yè)，不僅推出了上千種新產(chǎn)品，還帶領(lǐng)雨潤(rùn)集團(tuán)再次獲得了國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，也是行業(yè)內(nèi)唯一一家兩次獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)。

祝義財(cái)回歸后的兩年，雨潤(rùn)集團(tuán)員工數(shù)已從最低時(shí)1.2萬(wàn)人恢復(fù)至3萬(wàn)人，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也有所恢復(fù)，屠宰量恢復(fù)至行業(yè)前三。

雨潤(rùn)食品的2021年半年報(bào)顯示，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.88億港元，同比增長(zhǎng)912%，上一年同期虧損4.05億元。另一家上市公司中央商場(chǎng)在2021年5月摘掉ST的帽子，2021年三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1095.24萬(wàn)元，也扭虧為盈。

由此可見(jiàn)，回歸后的祝義財(cái)在一定程度上為“雨潤(rùn)系”這艘商業(yè)巨艦挽回了一些局面。

但這樣的起色很顯然并不能消弭雨潤(rùn)留下的巨大債務(wù)窟窿。

2020年11月，包括雨潤(rùn)控股、南京雨潤(rùn)在內(nèi)的7家公司同時(shí)被裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整，這7家公司系雨潤(rùn)上市體系外的核心企業(yè)，涵蓋食品、物流、地產(chǎn)三個(gè)板塊。2021年4月，進(jìn)行破產(chǎn)重整的“雨潤(rùn)系”公司擴(kuò)容到122家。

截至2020年11月16日，雨潤(rùn)進(jìn)入破產(chǎn)重整的有122家公司，總負(fù)債1083.5億元， 資產(chǎn)賬面價(jià)值500.19 億元，資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為630.18 億元，資產(chǎn)清算價(jià)值為292 億元。

03破產(chǎn)重組能否起死回生？

2021年4月，基于雨潤(rùn)旗下多家公司之間存在高度關(guān)聯(lián)性，法院裁定雨潤(rùn)控股等78家公司合并重整、南京雨潤(rùn)等44家公司合并重整。這兩個(gè)重整案互相獨(dú)立，其中南京雨潤(rùn)等44家公司是港股上市公司雨潤(rùn)食品的相關(guān)公司。

2021年12月31日，南京市中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)雨潤(rùn)控股等78家公司重整計(jì)劃（這批公司與上市主體雨潤(rùn)食品并不相關(guān)），被部分媒體解讀為雨潤(rùn)重整方案獲通過(guò)，引起資本市場(chǎng)連鎖反應(yīng)。1月4日雨潤(rùn)食品股價(jià)暴漲28.92%，另一上市平臺(tái)中央商場(chǎng)（600280.SH）也有5%以上漲幅。

2022年1月4日，港股雨潤(rùn)食品發(fā)布公告，表示目前法院批準(zhǔn)的78家公司重整計(jì)劃屬于“雨潤(rùn)系”另一重整案件，與雨潤(rùn)食品有關(guān)的44家子公司重整計(jì)劃尚在表決中。

隨著雨潤(rùn)食品公告澄清，雨潤(rùn)食品和中央商場(chǎng)股價(jià)回落，最新市值分別為18億港元和34億元。

雖然法院批準(zhǔn)的78家進(jìn)行重整的公司并不與雨潤(rùn)上市公司相關(guān)，但畢竟是雨潤(rùn)系旗下，如果重整成功，雨潤(rùn)能否有可能甩掉一部分的債權(quán)，從而重返健康的經(jīng)營(yíng)之道？

所謂的重整，本質(zhì)就是“還錢”，如何處理掉這78家公司的債務(wù)問(wèn)題，這次雨潤(rùn)給出了三個(gè)方案：

第一，30萬(wàn)以內(nèi)的債務(wù)，用現(xiàn)金一次性清償完；

第二，30到300萬(wàn)的債務(wù)，由雨潤(rùn)集團(tuán)在5年內(nèi)還完；

第三，超過(guò)300萬(wàn)的則采取“以股抵債”的方式清償。

以股抵債，拿出哪家公司的股權(quán)來(lái)抵償債權(quán)，以及，一塊錢債權(quán)可以抵多少股權(quán)？

重整方案顯示，對(duì)納入經(jīng)營(yíng)方案的482家公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成以雨潤(rùn)控股為核心控股平臺(tái)。在上述公司中，涵蓋食品業(yè)務(wù)的公司有 333 家，其中275家公司組成一個(gè)“證券化平臺(tái)”。

這個(gè)所謂“證券化平臺(tái)”，是指計(jì)劃在A股上市（2027年）的江蘇雨潤(rùn)精選食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“雨潤(rùn)精選”）及其合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司。雨潤(rùn)精選于2020年12月31日注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，祝義財(cái)將旗下的276家公司組成了一個(gè)“雨潤(rùn)精選”，并且以雨潤(rùn)精選的股權(quán)來(lái)償還超過(guò)300萬(wàn)以上的債權(quán)。

重整過(guò)后，雨潤(rùn)集團(tuán)持有雨潤(rùn)精選33%的股份；37.29%的股份用于清償債務(wù)；中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司江蘇省分公司作為戰(zhàn)略投資者持股7%；此外還預(yù)留有兩個(gè)股份池，相當(dāng)于是“賭注”，其中1號(hào)股份池占7.15%，2號(hào)股份池占15.56%。

雨潤(rùn)精選以17.80 元/股的債轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算，該平臺(tái)被賦予高達(dá)1700多億元的市值。

祝義財(cái)對(duì)雨潤(rùn)精選做出業(yè)績(jī)承諾：2023年-2025年凈利潤(rùn)總和不低于20億元，2026年凈利潤(rùn)不低于50億元，并將在2027年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。

雨潤(rùn)控股也對(duì)雨潤(rùn)精選做出對(duì)賭協(xié)議，期內(nèi)無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾需要賠償股份，無(wú)法如期上市則需要以現(xiàn)金方式回購(gòu)債權(quán)人全部轉(zhuǎn)股的債權(quán)本金。

這份重整方案通過(guò)，意味著雨潤(rùn)控股的78家公司可以得到暫時(shí)的保全。即使對(duì)賭失敗，債權(quán)人的回購(gòu)權(quán)利要到7年后才能行使，17年后才能行使完畢。

根據(jù)新華社報(bào)道，雨潤(rùn)為確保重整計(jì)劃和債務(wù)清償順利推進(jìn)，將雨潤(rùn)控股100%股權(quán)、祝義財(cái)實(shí)際持有的中央商場(chǎng)和雨潤(rùn)食品兩家上市公司的全部股票以及其他體系外的優(yōu)質(zhì)資源全部納入重整方案，總資產(chǎn)估值約為1270億元，凈資產(chǎn)約90億元。

重整方案同時(shí)顯示，如果雨潤(rùn)精選及雨潤(rùn)控股未履行股份回購(gòu)義務(wù)，那么債權(quán)人有權(quán)要求處置相關(guān)資產(chǎn)用于償債。這也就意味著，如果真的經(jīng)營(yíng)不善，那么實(shí)控人祝義財(cái)持有的雨潤(rùn)控股股東權(quán)益將“清零”。

也就是說(shuō)，祝義財(cái)這次再一次把全部身家納入了“對(duì)賭協(xié)議”。對(duì)祝義財(cái)來(lái)說(shuō)，近七年的時(shí)間，將會(huì)再一次是以時(shí)間換空間的“搏命之旅”。

04這些年江蘇名企的魔咒

無(wú)獨(dú)有偶，這些年江蘇的不少知名企業(yè)都因?yàn)榀偪駭U(kuò)張而導(dǎo)致資金鏈斷裂，建立起來(lái)的商業(yè)帝國(guó)仿佛在一夜之間突然倒下，身陷ICU。

2021年，蘇寧爆發(fā)出債務(wù)違約，浮出水面的問(wèn)題越來(lái)越多，最后江蘇省國(guó)資委進(jìn)場(chǎng)救援，阿里系接管，黃明端成為掌門人而創(chuàng)業(yè)31年的張近東黯然出局。

另一個(gè)江蘇的知名企業(yè)是宏圖三胞，2021年11月30日，三胞集團(tuán)宣布，通過(guò)《三胞集團(tuán)有限公司重組計(jì)劃》，袁亞非算是松了一口氣。從2018年開(kāi)始，三胞集團(tuán)陷入流動(dòng)性危機(jī)，企業(yè)幾度瀕臨破產(chǎn)，在生死線附近反復(fù)掙扎。2016年到2017年，三胞集團(tuán)瘋狂收購(gòu)，吃進(jìn)大量海外企業(yè)。袁亞非曾經(jīng)狂言稱：我有5000塊的時(shí)候，就能做500萬(wàn)的生意。

時(shí)勢(shì)大潮起起伏伏，再厲害的弄潮兒，也不可能每一次都精準(zhǔn)踩點(diǎn)潮起潮落。當(dāng)大潮涌起，萬(wàn)物生長(zhǎng)，欣欣向榮，掌舵者順勢(shì)而為，狂飆突進(jìn)，甚至忘卻了自我，忘卻了初心。但是當(dāng)潮落的時(shí)候，外部融資環(huán)境發(fā)生變化，銀根緊縮，經(jīng)濟(jì)不振，這些玩水者總要被大水反噬。

“建立自我，追求無(wú)我”。無(wú)我是很難達(dá)到的一個(gè)至高境界，而那些在浪潮中栽了跟頭的時(shí)代好手，往往在鮮花著錦，烈火烹油的時(shí)刻就已經(jīng)暗藏禍根，因?yàn)楸藭r(shí)的自我無(wú)所不能，意欲飛升。祝義財(cái)如此，張近東，袁亞非，概莫能外。

2021年以來(lái)，對(duì)外部環(huán)境，很多人提及“周期”一詞。當(dāng)大環(huán)境不利之時(shí)，很多人都希望這將是一個(gè)周期的結(jié)束，處于泡沫破滅、周期波谷的“至暗時(shí)刻”。但實(shí)際上，且不論宏觀環(huán)境如何，對(duì)每一個(gè)企業(yè)和每一個(gè)個(gè)人來(lái)說(shuō)，時(shí)刻保持警惕，穩(wěn)健前行，才更有可能駛得萬(wàn)年船。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “首席商業(yè)評(píng)論”（ID：CHReview），作者：老刀，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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