季末，央行再度加大公開市場(chǎng)操作。3月28日，央行官網(wǎng)消息稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，2022年3月28日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1500億元逆回購(gòu)操作，期限7天，利率2.1%，與此前保持一致。因當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期，此次操作實(shí)現(xiàn)凈投放1200億元。

北京商報(bào)記者注意到，這已是央行連續(xù)兩個(gè)工作日操作千億元級(jí)別逆回購(gòu)，此前的3月25日，央行發(fā)布公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率2.1%。

央行持續(xù)加大短期資金投放動(dòng)作，在光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華看來(lái)，主要是近期海外不確定性因素較多，疊加月末跨季，市場(chǎng)利率波動(dòng)有所增大。央行靈活操作，適度加大短期資金凈投放，平抑資金面波動(dòng)，確保市場(chǎng)利率圍繞政策利率附近波動(dòng);同時(shí)，央行對(duì)資金面呵護(hù)(確保流動(dòng)性合理充裕)，也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

另從3月末這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，這段時(shí)間存款類機(jī)構(gòu)面臨MPA考核，資金供給有所收緊，導(dǎo)致銀行間流動(dòng)性會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性收緊。宏觀經(jīng)濟(jì)研究員王好認(rèn)為，從目前情況看，資金面總體保持平穩(wěn)，流動(dòng)性相對(duì)充裕，跨季資金價(jià)格有所上漲，銀行類機(jī)構(gòu)和非銀金融間的機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)價(jià)差也有所擴(kuò)大，但絕對(duì)利率水平不高。在這種情況下，央行向市場(chǎng)適度釋放跨期流動(dòng)性，有助于穩(wěn)定跨期資金價(jià)格和市場(chǎng)預(yù)期，屬于正常操作。

從資金價(jià)格來(lái)看，連續(xù)放量逆回購(gòu)操作后，Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)部分品種有微幅下行趨勢(shì)。其中，3月28日，隔夜Shibor下行5.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.946%，7天品種下行1.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.188%，不過(guò)，14天品種上行4.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.475%。

在王好看來(lái)，臨近季末，銀行間跨期資金利率有望繼續(xù)上漲，但漲幅應(yīng)該不會(huì)明顯超越季節(jié)性水平，央行也將保持一定規(guī)模的公開市場(chǎng)操作，護(hù)航流動(dòng)性平穩(wěn)跨季。跨季結(jié)束后，資金面將恢復(fù)常態(tài)，央行大概率也將降低公開市場(chǎng)操作力度。

“預(yù)計(jì)清明節(jié)假期不會(huì)對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生明顯擾動(dòng)。季末流動(dòng)性季節(jié)性收緊可能會(huì)在一定程度上降低交易性資金規(guī)模，但對(duì)配置資金幾乎沒有影響。因此，短債收益率或?qū)⒂兴仙?，長(zhǎng)債則不會(huì)受到明顯擾動(dòng)。”談及對(duì)市場(chǎng)影響，王好補(bǔ)充道。

事實(shí)上，近期市場(chǎng)利率雖有波動(dòng)，但整體圍繞著政策利率，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕格局。周茂華同樣稱，這有助于舒緩海外不確定性干擾，債市利率近期表現(xiàn)平穩(wěn)。

針對(duì)后續(xù)貨幣市場(chǎng)走向，3月16日召開的金融委會(huì)議曾強(qiáng)調(diào)，要切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，該會(huì)議釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)的充分決心，非常及時(shí)地穩(wěn)定了預(yù)期，提振了信心。未來(lái)降準(zhǔn)、降息概率在增加。

另外，3月21日，央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，3月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%，兩類產(chǎn)品已連續(xù)兩月保持不變。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)解讀稱，從內(nèi)部來(lái)看，LPR報(bào)價(jià)持平，體現(xiàn)了貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)健中性，保持戰(zhàn)略定力。后續(xù)，央行將繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)+MLF(中期借貸便利)的組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。另外，在周茂華看來(lái)，從趨勢(shì)看，內(nèi)需處于恢復(fù)階段，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)，LPR仍有一定調(diào)降空間，如果后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、內(nèi)需恢復(fù)不夠理想，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本壓力將有所上升。預(yù)計(jì)后續(xù)降準(zhǔn)、降息等工具仍處于工具箱。

正如周茂華指出，短期月末疊加季末等因素，后續(xù)央行將通過(guò)公開市場(chǎng)工具靈活操作，確保市場(chǎng)利率在合理區(qū)間運(yùn)行，資金面平穩(wěn)無(wú)虞。貨幣政策方面，考慮到目前國(guó)內(nèi)需求處于恢復(fù)階段，部分企業(yè)仍面臨不少經(jīng)營(yíng)壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健略偏松格局，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)政策外溢效應(yīng)及輸入型通脹等保持警惕，國(guó)內(nèi)政策在力度不減情況下，注重政策精準(zhǔn)質(zhì)效，將采取總量與結(jié)構(gòu)政策相結(jié)合。

王好則認(rèn)為，盡管今年首份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但本輪疫情產(chǎn)生的負(fù)面沖擊同樣是意料之外的。PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))環(huán)比轉(zhuǎn)正又將在短期內(nèi)提升產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力。同樣，2月金融數(shù)據(jù)顯示，“寬信用”的基礎(chǔ)還有待進(jìn)一步加固。因此，4月依然存在降息預(yù)期。

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