當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間75個(gè)基點(diǎn)。這次大規(guī)模加息將使央行的基準(zhǔn)貸款利率達(dá)到3.75%至4%的新目標(biāo)范圍。這是自2008年1月以來聯(lián)邦基金利率的最高值。

(相關(guān)資料圖)

加息，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說是一個(gè)主動(dòng)的選擇，但對(duì)于其他國家來說，卻不得不面臨被動(dòng)選擇的無奈。與往常不同的是，相較于新興經(jīng)濟(jì)體，美國這次的持續(xù)加息，對(duì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的破壞力更大，尤其要提到的就是美國所謂的盟友，日本。為了保全自己，美國開始收割“自己人”。面對(duì)美國加息，日本選擇不加息。但美國和日本之間的利差會(huì)讓投資者大舉拋售日本國債，以及日元的持續(xù)貶值。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息 日元持續(xù)貶值

自今年年初以來，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的不斷沖擊下，日元持續(xù)貶值。2022年初以來，日元匯率從1美元兌換115日元一度下降至150日元左右，年內(nèi)貶值幅度約30%。

今年6月，日元對(duì)美元匯率一度跌至1美元兌換135.22日元，創(chuàng)下自1998年10月以來的新低。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月21日，美聯(lián)儲(chǔ)決定繼續(xù)激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)。9月22日，日元對(duì)美元匯率盤中一度逼近146比1關(guān)口，促使日本財(cái)務(wù)省宣布對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，以阻止日元進(jìn)一步貶值。這是日本政府自1998年6月以來首次干預(yù)匯市，但日元貶值壓力并不會(huì)因此輕易消失。10月20日，日元對(duì)美元匯率一度打破150日元兌換1美元水平線，刷新1990年8月以來最低點(diǎn)。

從通縮到通脹 日本企業(yè)及消費(fèi)者很痛苦

日元暴跌造成成本上升，不少日本企業(yè)苦不堪言。同時(shí)，物價(jià)普遍上漲令日本的消費(fèi)者也承受巨大的生活壓力。

自20世紀(jì)90年代以來，日本進(jìn)入了長達(dá)30年的通貨緊縮。日本總務(wù)省10月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月日本去除生鮮食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為102.9，同比上升3%。至此，日本核心CPI已連續(xù)13個(gè)月同比上升。9月份通脹創(chuàng)1991年8月以來的最高水平。這樣的通脹水平讓習(xí)慣了通貨緊縮的日本消費(fèi)者感到非常困擾。

日本東京居民：蔬菜和肉類的價(jià)格上漲是讓我們最在意的，生活實(shí)在是不好過。

日本壽司店顧客：因?yàn)闈q價(jià)，所以只能克制一下，比如減少購買的數(shù)量。家里人和朋友們都因?yàn)闈q價(jià)感覺很苦惱。

根據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，能源漲價(jià)疊加日元大幅貶值，導(dǎo)致企業(yè)物價(jià)連續(xù)19個(gè)月同比大漲，9月企業(yè)物價(jià)指數(shù)同比升幅達(dá)9.7%。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，由于擔(dān)心將成本上升壓力轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端會(huì)造成客戶流失，不得不默默承受。民間機(jī)構(gòu)一項(xiàng)調(diào)查說日本漲價(jià)商品將達(dá)1.8萬余種，僅10月就有6000多種商品價(jià)格上調(diào)。

日本某超市店長 岡田三雄：因?yàn)槿赵H值，所以整體價(jià)格都上漲了。有的漲幅在5%到8%，也有的漲幅高達(dá)10%到15%甚至更高。今年以來電費(fèi)價(jià)格上漲，我們超市的電費(fèi)漲了30%左右，經(jīng)營效益受到了很大的影響。此外，日常必須支出的費(fèi)用，比如說運(yùn)輸費(fèi)、材料費(fèi)、人員開支、汽油價(jià)格等全都在上漲。

加息？日本經(jīng)濟(jì)實(shí)難承受

如何擺脫眼下困境，日本并無良策。堅(jiān)持超寬松貨幣政策日益受到詬病，但加息卻是日本經(jīng)濟(jì)難以承受之重。

首先，加息會(huì)加重企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。

其次，加息抑制需求。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，長期受到需求不足困擾。日本央行行長黑田東彥認(rèn)為，日本當(dāng)前面臨的是輸入型通脹，不是央行所期待的需求擴(kuò)張型通脹，不僅不能刺激消費(fèi)，反而抑制需求，令市場(chǎng)面臨萎縮風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)企業(yè)經(jīng)營不利。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所 高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師 永濱利廣：從表面看日本物價(jià)上漲了，但實(shí)際上大多是進(jìn)口食材和能源漲價(jià)，而日本國內(nèi)因?yàn)橄M(fèi)需求不足，經(jīng)濟(jì)低迷。如果央行加息，會(huì)進(jìn)一步使經(jīng)濟(jì)降溫，影響民間設(shè)備投資和房地產(chǎn)投資的熱情。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)也會(huì)遇到障礙，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜，所以目前日本央行還無法加息。

此外，加息將對(duì)日本財(cái)政形成重壓。長期持續(xù)的超寬松貨幣政策使政府財(cái)政缺乏約束力，不斷大膽借債。如果央行加息1個(gè)百分點(diǎn)，政府每年需支付的利息就要增加約10萬億日元。

日本央行行長黑田東彥多次表示，在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息背景下，日本央行即使小幅加息，也不可能扭轉(zhuǎn)日元大幅下滑的趨勢(shì)，反而可能危及日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。現(xiàn)在調(diào)整超寬松貨幣政策仍“為時(shí)尚早”。

日本專家：美國輸出通脹 承壓的豈止是日元

日本專家認(rèn)為，美國的不斷加息導(dǎo)致的美元升值不僅向世界輸出了通脹，同時(shí)也輸出了經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)。是一種不負(fù)責(zé)任的做法。這意味著日本民眾后續(xù)承受的通脹壓力可能進(jìn)一步擴(kuò)大，日元貶值的趨勢(shì)可能也難以扭轉(zhuǎn)。

日本央行10月28日結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布，將繼續(xù)堅(jiān)持現(xiàn)行超寬松貨幣政策，維持利率水平不變，并大幅上調(diào)2022財(cái)年的通脹預(yù)期。

多年來，日本的物價(jià)和工資水平一直處于近乎停滯增長的狀態(tài)。日本央行多年來一直試圖通過超寬松貨幣政策來提振國內(nèi)需求，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。而現(xiàn)在，盡管通脹的確出現(xiàn)升溫，但在日本央行看來，這主要是因能源等成本驅(qū)動(dòng)，而非國內(nèi)需求升溫驅(qū)動(dòng)的。因此日本央行堅(jiān)持認(rèn)為，當(dāng)下的通脹只是暫時(shí)的，后續(xù)難以持續(xù)。也正因此，日本央行今年一直緊咬牙關(guān)不愿加息。

日本央行行長黑田東彥此前就曾多次表示，日本央行將把利率維持在最低水平。黑田東彥的這一立場(chǎng)，也使得日本央行和其他主流央行貨幣政策的分歧日益擴(kuò)大。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 熊野英生：今年3月，美國突然上調(diào)利率，并且是以前所未有的速度上調(diào)。流入國際市場(chǎng)的資金大量回流美國，結(jié)果導(dǎo)致全球性通脹。（日元貶值）也有日本自身的原因，美國和歐洲都開始金融緊縮政策，只有日本繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)大量買入美元，拋售日元，引起日元貶值。

此前日本央行一直聲稱日元貶值將帶來“凈收益”，因?yàn)槿赵H值有利于促進(jìn)出口。但是由于今年日元貶值幅度過大，日本國內(nèi)食品、能源和其他必需品價(jià)格上漲，給企業(yè)帶來的成本壓力已經(jīng)超過了其好處。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 熊野英生：美國的金融政策已經(jīng)形成了很多消極影響。從過去的情況來看，這都是美國對(duì)其他國家進(jìn)行的一種金融施壓，美聯(lián)儲(chǔ)的做法過于強(qiáng)硬和霸道。具體來說，日元貶值的速度超出了美國利率上調(diào)的影響，如果市場(chǎng)對(duì)日元失去信心，日元將會(huì)進(jìn)一步貶值，出現(xiàn)超出預(yù)期的貶值。我認(rèn)為目前日元貶值或許已經(jīng)超出合理范圍。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所 高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師 永濱利廣：美元升值不僅給日本，也給其他經(jīng)常賬戶赤字國家造成沖擊，導(dǎo)致全球范圍糧食能源價(jià)格上漲，從而影響全球經(jīng)濟(jì)。很大程度上是新冠疫情以來，美國采取過度經(jīng)濟(jì)對(duì)策釀成的結(jié)果。希望美國負(fù)起責(zé)任，在制定經(jīng)濟(jì)政策方面，避免給世界經(jīng)濟(jì)帶來消極影響。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 日本經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)研究所