8月25日13時，中國旅游集團中免股份有限公司(以下簡稱中國中免)正式在港交所上市交易。此次上市，意味著中國中免成為又一家“A+H”股的上市公司。

業(yè)內(nèi)人士認為，在政策利好等因素推動下，我國免稅消費市場實現(xiàn)了快速發(fā)展。當前，海外免稅巨頭無一不覬覦著潛力巨大的中國市場，紛紛選擇布局，在一定程度上會對中國中免的市場地位構(gòu)成威脅。這或許也是中國中免沖刺港股的原動力。

中國中免上市

8月25日，中國中免在港交所如期開市，發(fā)行價158港元/股。中國中免表示，公司在全球發(fā)售收取的所得款凈額估計約為158.92億港元(假設超額配股權未獲行使)。158.92億港元的發(fā)售凈額，讓中國中免超越天齊鋰業(yè)130.62億港元的融資凈額，刷新了2022年港股融資凈額紀錄。

招股書顯示，中國中免此次港股上市的基石投資者包括AMOREPACIFIC愛茉莉集團(innisfree悅詩風吟母公司)、海南自由貿(mào)易港建設投資基金有限公司、瀘州老窖股份有限公司和上海機場投資有限公司等，涉及免稅業(yè)務的各個方面。

業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)行價能定到中上區(qū)間說明其獲得了投資人的廣泛認可。但中國中免的未來前景，還要看其如何進一步鞏固自己的供應鏈優(yōu)勢以及全球化的布局落地舉措。

據(jù)聆訊后資料集，中國中免擬將募集的資金用于鞏固中國境內(nèi)渠道，包括投資主要機場的約8家免稅店、約20家其他口岸免稅店、有稅旅游零售項目和離島店及市內(nèi)免稅店等;拓展海外渠道，包括選擇性地收購海外旅游零售運營商、升級信息技術系統(tǒng)等方面。

迎來發(fā)展新機

在全球旅游消費整體遭受新冠肺炎疫情重創(chuàng)的背景下，免稅新政持續(xù)推動海南免稅消費逆勢大幅增長，極大地吸引了境外消費回流。作為免稅企業(yè)龍頭，中國中免也迎來了發(fā)展機遇期。

根據(jù)弗羅斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按照銷售收入計算，中國中免的全球排名在過去10年不斷提升，于2020年和2021年位居全球第一。2021年，中國中免占全球旅游零售行業(yè)市場份額的24.6%，是目前全球最大的旅游零售運營商。

招股書顯示，在2019年、2020年及2021年，中國中免的收入分別為480.13億元、525.98億元及676.76元，凈利潤分別為54.71億元、71.09億元及124.41億元。

從離島免稅店經(jīng)營情況來看，目前海南省共擁有10家離島免稅店，其中5家屬于中國中免。此外，在國內(nèi)機場競標中，中國中免先后獲得了首都T2、T3機場，大興機場，上海浦東、虹橋機場和廣州機場等重要樞紐機場免稅經(jīng)營權。

據(jù)中國中免介紹，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，其對于上游的免稅品供應商的議價能力會增強，物流運輸?shù)拳h(huán)節(jié)則受益于規(guī)模效應而使成本降低，進而讓集團有能力更大地讓利消費者。

在品牌選擇上，中免集團旗下海南省免稅品有限公司副總經(jīng)理馮玲對記者表示，目前中免集團與全球三大高端消費品集團——LVMH集團、開云集團、歷峰集團旗下品牌都有合作。集團旗下商品屬于品牌貨源地直采，保證正品。

業(yè)內(nèi)人士表示，光靠“正品+免稅”這兩個概念，中免就足以“降維打擊”一眾高端消費品電商。

除了離島業(yè)務外，線上銷售和有稅商品銷售也漸成中免瞄準的新方向。

為了節(jié)省游客的購物時間，中免集團還推出線上預訂平臺“cdf海南免稅”。旅客在前往海南之前便可通過線上平臺下單，離島時可在機場、碼頭或火車站提貨。通過布局線上，中免擁有了大批會員，逐步構(gòu)建起自己的私域流量池。

不過，中國中免業(yè)績卻表現(xiàn)平平。業(yè)績快報顯示，中國中免在2022年上半年營收為276.51億元，同比下降了22.17%;歸母凈利潤為39.38億元，同比下降了26.49%。

中國中免表示，上半年受疫情影響，客流量下降，門店和物流運營出現(xiàn)中斷，尤其是3至5月的經(jīng)營受到了很大沖擊。但自5月下旬開始，門店銷售額明顯回升，6月營收同比增長13%。

市場競爭加大

近年來，在政策利好等因素推動下，我國免稅消費市場實現(xiàn)了快速發(fā)展。但值得注意的是，隨著全球免稅巨頭逐漸恢復活力，他們無一不覬覦著潛力巨大的中國市場。

由于中國實行免稅特許經(jīng)營制，免稅牌照十分稀缺，DFS作為外企，選擇與中國深圳免稅集團牽手，共同運營免稅市場。其合作方式主要集中在供貨以及提供免稅經(jīng)營咨詢業(yè)務上。Dufry也宣布將與阿里巴巴組建中國合資公司，推進國內(nèi)的旅游零售業(yè)務。

此外，在海南離島免稅的利好政策下，我國對免稅牌照審批也進行了適度放開。據(jù)悉，中百集團、嶺南控股、鄂武商、大商股份等公司都在積極申請免稅牌照。

東吳證券研報分析，由于海南離島免稅牌照的陸續(xù)發(fā)放，中國中免在中國免稅市場的份額受到競爭擠壓，從2020年的92.3%下滑了6.3個百分點至86%。

業(yè)內(nèi)人士表示，若增加更多的免稅運營商牌照，中國中免牌照的效力將被稀釋。

免稅市場前景廣，入局者增多競爭加大，誰能笑到最后，比拼的還是自身的硬實力。專家表示，在免稅消費需求日益旺盛的今天，布局免稅市場除了直接帶動消費外，還可以帶動城市旅游、物流快遞、交通運輸、包裝等多行業(yè)聯(lián)動發(fā)展。同時，還能刺激內(nèi)需擴大消費。但對于零售業(yè)來說，需要做的不僅僅是去分免稅市場的一杯羹，而是要不斷創(chuàng)新，實現(xiàn)自己服務的不可替代性。

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