12月7日，陽(yáng)光城發(fā)布了11月經(jīng)營(yíng)情況公告，今年前11月銷售額僅完成全年目標(biāo)的78.9%。其實(shí)，在今年三季報(bào)發(fā)布時(shí)，陽(yáng)光城業(yè)績(jī)不佳的情況就已顯現(xiàn)。此后，陽(yáng)光城還出現(xiàn)了二股東“反目”、股東被動(dòng)減持、評(píng)級(jí)下調(diào)等一系列問(wèn)題。在銷售和融資兩方面都不理想的背景下，陽(yáng)光城的財(cái)務(wù)困難何時(shí)能解?

前11月銷售額僅完成全年目標(biāo)的78.9%

數(shù)據(jù)顯示，今年11月陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)銷售金額約1736.22億元，同比減少7.65%;銷售面積約1085.15萬(wàn)平方米，同比減少18%;權(quán)益銷售金額約1112.25億元，同比減少7.8%;權(quán)益銷售面積約751.16萬(wàn)平方米，同比減少13.8%。

而據(jù)中指研究院最新報(bào)告，今年前11個(gè)月，TOP100房企銷售額均值為1161.4億元，同比增長(zhǎng)10.7%，陽(yáng)光城-7.65%的銷售額增速明顯落后。此外，陽(yáng)光城今年前11個(gè)月的銷售額排名為22名，較去年同期下降了6名。

值得注意的是，在今年4月召開的2020年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，陽(yáng)光城執(zhí)行董事長(zhǎng)兼總裁朱榮斌曾提到，陽(yáng)光城今年的銷售目標(biāo)為2200億元以上，以此來(lái)看，陽(yáng)光城今年前11個(gè)月僅完成了目標(biāo)的78.9%。

實(shí)際上，早在今年三季報(bào)發(fā)布時(shí)，陽(yáng)光城業(yè)績(jī)不佳的情況就已顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.01億元，同比下滑18.24%;歸母凈利潤(rùn)為9.19億元，同比下滑11.57%;扣非歸母凈利為-17.52億元，同比下滑274.27%。

此外，截至今年三季度末，陽(yáng)光城有息負(fù)債為891.48億元，其中短期有息債務(wù)合計(jì)283.07億元;而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為209.6億元，并不足以覆蓋短期有息債務(wù)。

對(duì)于陽(yáng)光城業(yè)績(jī)的不景氣，IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，陽(yáng)光城為了?，F(xiàn)金流和保流動(dòng)性以求活下去，在融資端收緊以后竭力進(jìn)行降價(jià)促銷回款，以至于出現(xiàn)了今年三季度17億元的扣非歸母凈虧損。

上海中原地產(chǎn)市場(chǎng)分析師盧文曦也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，陽(yáng)光城銷售端不景氣、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好、現(xiàn)金回籠慢、財(cái)務(wù)問(wèn)題頻現(xiàn)是一系列的連鎖反應(yīng)。

諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師梁楠對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，陽(yáng)光城銷售業(yè)績(jī)下滑一方面是由于標(biāo)普等多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)其企業(yè)信用評(píng)級(jí)，加之企業(yè)債務(wù)出現(xiàn)逾期等，所以一定程度上對(duì)企業(yè)的銷售產(chǎn)生負(fù)面影響;另一方面，陽(yáng)光城的經(jīng)營(yíng)中存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以部分購(gòu)房者會(huì)有所規(guī)避。

陽(yáng)光城財(cái)務(wù)困難狀況何時(shí)解

實(shí)際上，三季報(bào)發(fā)布之后，陽(yáng)光城便出現(xiàn)了一系列的財(cái)務(wù)問(wèn)題。先是因三季報(bào)不景氣，陽(yáng)光城二股東泰康系“反目”，代表泰康系的兩名董事對(duì)公司的三季報(bào)投出“反對(duì)票”，并稱“公司經(jīng)營(yíng)惡化”。

這隨即引發(fā)陽(yáng)光城股價(jià)接連幾天的下跌，進(jìn)而導(dǎo)致股東被動(dòng)減持。11月4日，陽(yáng)光城發(fā)布公告表示，控股股東在11月1日-11月3日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式被動(dòng)減持8361.25萬(wàn)股公司股票，占公司總股本的2.02%。

陽(yáng)光城還接連被多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。例如，11月3日晚，陽(yáng)光城對(duì)外發(fā)布關(guān)于信用評(píng)級(jí)發(fā)生調(diào)整的公告稱，東方金誠(chéng)、大公國(guó)際和中誠(chéng)信均對(duì)陽(yáng)光城的主體信用評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整。其中，東方金誠(chéng)將陽(yáng)光城主體信用等級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面;大公國(guó)際將陽(yáng)光城的主體信用等級(jí)維持AAA，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面;中誠(chéng)信將陽(yáng)光城的主體信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單中。

11月1日，穆迪也將陽(yáng)光城的公司家族評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“Caa2”。另外，穆迪還將陽(yáng)光城嘉世國(guó)際有限公司所發(fā)行債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)“B3”下調(diào)至“Caa3”，該債券由陽(yáng)光城提供無(wú)條件且不可撤銷擔(dān)保。同時(shí)，穆迪還將上述評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單中。

值得關(guān)注的是，陽(yáng)光城還主動(dòng)退出了惠譽(yù)評(píng)級(jí)。12月3日，惠譽(yù)公告稱，陽(yáng)光城已經(jīng)選擇停止參與評(píng)級(jí)過(guò)程，惠譽(yù)將不再為陽(yáng)光城提供評(píng)級(jí)或分析報(bào)道。市場(chǎng)分析認(rèn)為，退出惠譽(yù)評(píng)級(jí)后，陽(yáng)光城可以暫時(shí)規(guī)避因評(píng)級(jí)下調(diào)而觸發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

為了緩解財(cái)務(wù)困難，陽(yáng)光城也采取了一系列自救舉措。例如，近日，陽(yáng)光城宣布對(duì)三只美元債完成要約交換。在此之前，陽(yáng)光城陸續(xù)發(fā)布債務(wù)化解方案，并曾稱要變現(xiàn)手中所持部分公司股權(quán)融資。陽(yáng)光城董事長(zhǎng)林騰蛟還因“需專注于自身企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)”，辭任興業(yè)銀行董事及董事會(huì)下設(shè)相關(guān)專門委員會(huì)的職務(wù)，后有消息稱，林騰蛟將甩賣部分興業(yè)銀行的股份套現(xiàn)。

國(guó)際地產(chǎn)資管公司協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，陽(yáng)光城銷售業(yè)績(jī)不景氣造成現(xiàn)金流缺乏的局面，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)償還出現(xiàn)壓力。債務(wù)展期說(shuō)明其出現(xiàn)了財(cái)務(wù)困難，退出惠譽(yù)評(píng)級(jí)也是因?yàn)槠湓u(píng)級(jí)不斷下調(diào)，影響股價(jià)，所以干脆退出。從目前來(lái)看，陽(yáng)光城的基本面在不斷惡化。地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，陽(yáng)光城今年前11個(gè)月的銷售業(yè)績(jī)距全年目標(biāo)相差較遠(yuǎn)，值得警惕，其財(cái)務(wù)問(wèn)題的出現(xiàn)也與此相關(guān)，但其主動(dòng)退出評(píng)級(jí)的做法只是一種回避，無(wú)法解決問(wèn)題。

陽(yáng)光城財(cái)務(wù)困難的狀況與其此前的高杠桿擴(kuò)張脫不了干系。柏文喜認(rèn)為，陽(yáng)光城目前的窘境與其前些年高周轉(zhuǎn)、沖規(guī)模造成的高負(fù)債、高杠桿有關(guān)。梁楠也認(rèn)為，陽(yáng)光城此前規(guī)模擴(kuò)張表現(xiàn)激進(jìn)，如頻頻高溢價(jià)拿地等，對(duì)外部融資依賴度較高，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模逐漸走高。

對(duì)于陽(yáng)光城的未來(lái)發(fā)展，梁楠坦言，由于陽(yáng)光城負(fù)面新聞?shì)^多，加之現(xiàn)在與股東“反目”，或會(huì)導(dǎo)致其現(xiàn)金流進(jìn)一步緊張，能否順利走出危機(jī)尚未可知。(記者 周子荑)

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