6月25日晚間，停牌接近一年的萬(wàn)達(dá)電影終于揭開(kāi)了重組方案的神秘面紗。

萬(wàn)達(dá)電影公告顯示，上市公司擬以現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式，作價(jià)116.19億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)投資等21名交易對(duì)方持有的萬(wàn)達(dá)影視96.83%的股份。

萬(wàn)達(dá)影視調(diào)低估值

眾華評(píng)估師出具評(píng)估報(bào)告顯示，截至2018年3月31日，萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)的母公司口徑的所有者權(quán)益賬面價(jià)值為50.8億，評(píng)估價(jià)值為120.02億，評(píng)估增值69.22億，增值率136.25%。

在如今明星IP催熱的影視公司溢價(jià)普遍走高的背景下，該增值率低于行業(yè)平均水平。

其實(shí)，這不是萬(wàn)達(dá)電影首次收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視。2016年上半年，萬(wàn)達(dá)電影就曾要收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視。方案顯示，萬(wàn)達(dá)影視整體估值超過(guò)370億;當(dāng)時(shí)，被收購(gòu)主體資產(chǎn)主要包括萬(wàn)達(dá)影視、傳奇影業(yè)。

2016年8月份，萬(wàn)達(dá)電影稱，公告后證券市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟，中止重組。

而這一次，被收購(gòu)的資產(chǎn)則主要包括電影、電視劇和游戲三大范疇。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)后，整體估值下調(diào)幅度如此之大，可見(jiàn)萬(wàn)達(dá)電影此次收購(gòu)的誠(chéng)意。

即便如此，萬(wàn)達(dá)影視還是給出了2018-2010三個(gè)財(cái)年凈利潤(rùn)不低于8.88億、10.69億和12.71億的業(yè)績(jī)承諾。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)持續(xù)飆升

從草案披露數(shù)據(jù)看，萬(wàn)達(dá)影視在過(guò)去兩年一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)十分亮眼。

最近兩年一期合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2016年、2017年和2018年一季度，萬(wàn)達(dá)影視資產(chǎn)總額分別為57.51億、72.78億和79.02億，呈穩(wěn)步上升狀態(tài)。負(fù)債方面，2017年，萬(wàn)達(dá)影視負(fù)債16.88億，較2016年數(shù)據(jù)同比下降20.60%。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方面，兩年一期總營(yíng)收數(shù)據(jù)分別為9.95億、20.19億和8.84億。若按今年一季度營(yíng)收能力估算，2018年全年，萬(wàn)達(dá)影視能實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收規(guī)模約在35億元左右。

其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，截止去年末，萬(wàn)達(dá)影視經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.12億;今年一季度，萬(wàn)達(dá)影視該數(shù)據(jù)已上升至1.50億。

比營(yíng)收快速增加、負(fù)債水平降低更具看點(diǎn)的是盈利能力的提高。

公告數(shù)據(jù)顯示，2016年，萬(wàn)達(dá)影視凈利潤(rùn)3.64億;2017年，萬(wàn)達(dá)影視實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.97億，凈利潤(rùn)率29.55%;2018年一季度，萬(wàn)達(dá)影視便實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.07億，凈利潤(rùn)率上升至46.04%。

短短一個(gè)季度，萬(wàn)達(dá)影視便實(shí)現(xiàn)了2018年全年承諾凈利潤(rùn)的45.83%。

綜合萬(wàn)達(dá)影視過(guò)去營(yíng)收和凈利潤(rùn)水平來(lái)看，超額完成利潤(rùn)承諾，萬(wàn)達(dá)影視基本沒(méi)有壓力。換句話說(shuō)，萬(wàn)達(dá)電影116.19億買入萬(wàn)達(dá)影視，這筆交易毫無(wú)疑問(wèn)是物超所值。

發(fā)新股加付現(xiàn)金收購(gòu)

值得一提的是，萬(wàn)達(dá)電影此次收購(gòu)，依然采用現(xiàn)金支付和發(fā)行新股相結(jié)合的方式。

根據(jù)公告顯示，上市公司向萬(wàn)達(dá)影視大股東萬(wàn)達(dá)投資支付26.93億;其余部分，擬以50.00元/股的價(jià)格向交易對(duì)方發(fā)行1.79億股的方式支付。發(fā)行完成后，萬(wàn)達(dá)電影總股本將由11.74億股增至13.53億股。

對(duì)于為何采取這種方式收購(gòu)，一位券商人士表示，“支付部分額度的現(xiàn)金，是為了降低新發(fā)行股份的份額。因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)最新規(guī)定指出，新發(fā)行股份不能超過(guò)發(fā)行前總股本的比例的20%。”

公告也披露，上市公司會(huì)分交割日、第一和第二個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)年三個(gè)周期分期向萬(wàn)達(dá)投資支付現(xiàn)金10億、9億和7.93億。

上述券商人士則認(rèn)為，如果萬(wàn)達(dá)影視業(yè)績(jī)預(yù)期比較客觀，這種支付方式不會(huì)給上市公司帶來(lái)任何資金壓力。

萬(wàn)達(dá)電影業(yè)績(jī)可期

收購(gòu)方案調(diào)整后，萬(wàn)達(dá)影視的本身業(yè)務(wù)組織構(gòu)成也十分具有競(jìng)爭(zhēng)力。

在電影市場(chǎng)，萬(wàn)達(dá)影視參與出品的《唐人街探案》系列等電影都成為票房神話;電視劇方面，萬(wàn)達(dá)影視電視劇板塊出品了不少熱播電視劇。而作為IP的強(qiáng)化和延伸，萬(wàn)達(dá)影視游戲板塊也在游戲市場(chǎng)不斷推出新的爆款。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在打造影游聯(lián)動(dòng)的同時(shí)，還能幫助公司實(shí)現(xiàn)IP價(jià)值的深度挖掘，實(shí)現(xiàn)利益最大化。

對(duì)于萬(wàn)達(dá)電影來(lái)說(shuō)，收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視更是一筆劃算生意。

在公告中，萬(wàn)達(dá)電影就直接表示，通過(guò)本次交易，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至電影和電視劇的投資、制作和發(fā)行，以及網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行和運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，建成集院線終端平臺(tái)、傳媒營(yíng)銷平臺(tái)、影視IP平臺(tái)、線上業(yè)務(wù)平臺(tái)、影游互動(dòng)平臺(tái)為一體的五大業(yè)務(wù)平臺(tái)，向國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的泛娛樂(lè)平臺(tái)型公司的目標(biāo)更近一步。

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